VIP Asset Management informó que 586 empresas cotizadas en KOSPI, que representan el 73% de todas las firmas listadas, operan por debajo de 1x del ratio precio-valor en libros (PBR) al 21 de julio, pese a que el índice se ha duplicado casi en el último año. La gestora atribuyó esta infravaloración persistente a la estructura del impuesto sobre herencias y donaciones de Corea del Sur, que calcula el impuesto en función de un promedio del precio de las acciones de cuatro meses alrededor de la fecha de referencia, creando incentivos para que los accionistas de control mantengan valoraciones bajas. El director general de VIP Asset Management, Kim, indicó que el KOSPI excluyendo las cinco principales acciones de semiconductores se sitúa en solo 2.787 puntos, describiendo los máximos récord del índice como una “ilusión óptica” impulsada por las ganancias de semiconductores mientras el descuento del mercado en general se profundiza.
KOSPI Excluyendo Semiconductores se Sitúa en 2.787 Puntos
Según datos compilados por VIP Asset Management, el KOSPI excluyendo cinco grandes acciones de semiconductores se situaba en 2.787 puntos al 21 de julio. La firma afirmó que esto demuestra que el reciente repunte del índice es “esencialmente una ilusión óptica creada por los semiconductores”, señalando que el descuento de Corea se ha profundizado en realidad incluso mientras el KOSPI continúa su trayectoria de máximos históricos.
586 Empresas Cotizan por Debajo de 1x PBR al 21 de Julio
El número de empresas cotizadas en KOSPI que cotizan por debajo de 1x PBR alcanzó 586 al 21 de julio, representando el 73% de todas las empresas listadas. Esta cifra aumentó frente a un año antes, pese a que el KOSPI se duplicó casi durante el mismo periodo. VIP Asset Management señaló que, sin resolver la infravaloración de las acciones excluyendo semiconductores, una recuperación completa del KOSPI sigue siendo difícil.
El Cálculo del Impuesto de Herencias Usa un Promedio del Precio de 4 Meses
El CEO Kim identificó el método de cálculo del impuesto sobre herencias y donaciones como la causa estructural de la infravaloración. Los impuestos sobre herencias y donaciones se calculan con base en el precio promedio de las acciones durante cuatro meses: dos meses antes y dos meses después de la fecha de referencia. Precios de acciones más bajos reducen la carga fiscal para los accionistas de control. Kim afirmó: “Ya es hora de acabar con la tragedia en la que las noticias sobre el deterioro de la salud o la muerte de un accionista de control se convierten en un catalizador para el aumento del precio de las acciones”.
Kim señaló que la mayoría de los métodos para suprimir el precio de las acciones se enmarcan en el criterio de gestión más que en una actividad ilegal. Citó recortes de dividendos, retención de efectivo, acumulación de acciones en tesorería para una tenencia amistosa, listados duales, gestión conservadora de resultados en periodos de sucesión y relaciones con inversores pasivos como ejemplos. Kim dijo: “Los precios de las acciones se pueden mantener bajos solo mediante el criterio de gestión, no mediante métodos ilegales como la manipulación del mercado”, añadiendo que “la mayoría de estas acciones no están sujetas a sanción bajo la ley de mercados de capitales, sino que caen dentro del ámbito del criterio de gestión”.
La Legislación Propuesta Fija un Suelo del 80% del Valor Neto de los Activos
VIP Asset Management abogó por una legislación que cambie la estructura de incentivos en sí misma en lugar de regular acciones individuales. El CEO Kim indicó: “Regular acciones es como jugar whack-a-mole”, subrayando que “eliminar el beneficio obtenido por mantener bajos los precios de las acciones es la solución más eficiente”.
La Ley de Prevención de la Supresión del Precio de las Acciones (Enmienda Parcial a la Ley de Impuestos sobre Herencias y Donaciones) se aplicaría al método de valoración utilizado para acciones no listadas cuando los accionistas de control hereden o reciban como donación acciones listadas que coticen por debajo del 80% de su valor neto de activos estatutario. La legislación establecería el 80% del valor neto de los activos como nivel mínimo (suelo) de valoración. Kim explicó: “El suelo del 80% del valor neto de los activos ya se ha aplicado a las acciones no listadas durante casi 10 años”, y añadió que “aplicarlo a las acciones listadas permitiría una valoración justa a la vez que reduciría la confusión institucional”. El proyecto se aplica solo en el momento de la herencia o la transferencia por donación del accionista de control y no afecta al trading regular ni a inversores generales.
El Proyecto Incluye Abolición del Impuesto del 20% por Prima y Permiso de Pago de Acciones
La legislación también incluye la abolición del impuesto del 20% por prima para los accionistas de control y la autorización para el pago del impuesto sobre herencias con acciones. VIP Asset Management explicó que estas disposiciones se aplican uniformemente a todos los accionistas de control independientemente del estado de infravaloración, con la intención de evitar la evasión fiscal mediante la infravaloración mientras se reducen las cargas de sucesión para las empresas que legítimamente han incrementado el valor de su empresa. La firma presentó el impacto reducido del precio de las acciones por “sobrecarga” como un beneficio esperado, dado que los herederos tendrían menos necesidad de vender grandes cantidades de acciones para recaudar fondos fiscales.
El CEO Kim afirmó: “Los accionistas de control y los accionistas minoritarios son personas en el mismo barco, pero el sistema actual hace que remen en direcciones opuestas”, describiendo la Ley de Prevención de la Supresión del Precio de las Acciones como una “legislación que pone fin a este sueño contradictorio y hace que todos miren hacia la misma dirección para mejorar el valor corporativo”.
El legislador Lee So-young del Partido Democrático, que presentó el proyecto de ley, indicó: “No es razonable que los impuestos pagados difieran según si una empresa está listada en el mercado de capitales”, añadiendo que “cuando el plan de reforma fiscal del gobierno se publique a finales de mes, habrá un interés significativo por parte del mercado y los medios sobre qué propuesta aborda mejor el problema”.
Preguntas frecuentes
¿Qué porcentaje de empresas de KOSPI cotizan por debajo del valor en libros al 21 de julio?
586 empresas cotizadas en KOSPI, que representan el 73% de todas las firmas listadas, cotizan por debajo de la ratio precio-valor en libros (PBR) de 1x al 21 de julio según datos de VIP Asset Management.
¿Cómo afecta la estructura del impuesto de herencias de Corea del Sur a los precios de las acciones?
Los impuestos sobre herencias y donaciones se calculan en función del precio promedio de las acciones durante cuatro meses (dos meses antes y dos meses después de la fecha de referencia). Precios de acciones más bajos reducen la carga fiscal para los accionistas de control, creando incentivos para mantener valoraciones bajas según el director general de VIP Asset Management, Kim.
¿Qué suelo de valoración establece la propuesta Ley de Prevención de la Supresión del Precio de las Acciones?
La legislación propuesta fijaría el 80% del valor neto de los activos como mínimo (suelo) de valoración cuando los accionistas de control hereden o reciban como donación acciones listadas que coticen por debajo de ese umbral, aplicando el mismo método que ya se utiliza para las acciones no listadas desde hace casi 10 años.
