Le véritable coupable de la chute brutale des cryptomonnaies : l'effet Wash

Auteur : jk, Odaily Planet Daily

Ouvrez n’importe quelle plateforme de données cryptographiques, et vous verrez un tableau de sang.

Au moment de la rédaction, le prix actuel du Bitcoin (BTC) est de 78 214 $, avec une baisse de 6,9 % sur 24 heures et une chute de 12,4 % sur 7 jours. Ethereum (ETH) est encore plus dramatique, avec un prix de 2 415 $, une baisse de 10,5 % en 24 heures, et une baisse de 18,2 % sur 7 jours. Solana (SOL) n’est pas épargné : 103,51 $, en baisse de 11,6 % en 24 heures, et une chute de 18,4 % sur 7 jours. Quant à BNB et XRP, leurs pertes sont toutes deux à deux chiffres.

La question est : qu’est-ce qui a déclenché cette vague de retraits collectifs ?

La réponse pointe vers un seul nom : Kevin Warsh.

Le 30 janvier, le président américain Donald Trump a annoncé sur la plateforme Truth Social la nomination de l’ancien membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, Kevin Warsh, comme prochain président de la Réserve fédérale, en remplacement de Jerome Powell dont le mandat se termine en mai.

Cette annonce a provoqué une réaction en chaîne sur les marchés financiers. L’or et l’argent ont tous deux connu une chute brutale hier, l’argent ayant perdu plus de 30 % ; tandis que le marché des cryptomonnaies a commencé à subir une pression officielle dès la nuit dernière. Le Bitcoin, après la nomination, est passé d’environ 90 400 $ à environ 81 000 $, puis a continué à baisser pour atteindre actuellement 78 214 $. Le flux net sortant des ETF en une seule journée approche les 1 milliard de dollars, déclenchant une vague de liquidation en chaîne.

En apparence, il ne s’agit que d’une nomination. Mais la logique sous-jacente est bien plus complexe. Cet article tente de clarifier : quels marchés la soi-disant « effet Warsh » influence-t-il réellement ? La chute des cryptomonnaies est-elle une réaction rationnelle à la direction de la politique monétaire, ou une réaction excessive motivée par l’émotion ?

Qui est Kevin Warsh dans cet « effet Warsh » ?

Avant de comprendre la réaction du marché, il est nécessaire de connaître cette personne, c’est-à-dire le nouveau président de la Fed.

Kevin Warsh, 55 ans, diplômé de Stanford, issu de Harvard Law School, a travaillé chez Morgan Stanley dans le domaine des fusions-acquisitions. En 2006, à l’âge de 35 ans, il a été nommé membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, devenant alors le plus jeune membre de l’histoire de la Fed. Il a occupé ce poste durant la crise financière mondiale de 2008, étant le lien entre la Fed et les marchés financiers, traversant les moments de décision monétaire les plus difficiles de l’histoire.

Après avoir quitté la Fed, Warsh a évolué dans le monde académique et les think tanks. Il est actuellement chercheur renommé à l’Institut Hoover, professeur à la Stanford Graduate School of Business, et siège également au Duquesne Family Office, fondé par l’investisseur Stanley Druckenmiller.

Son orientation politique est clairement hawkish (faucon). Pendant la crise financière, alors que l’économie mondiale était en péril et que le risque de déflation dépassait celui de l’inflation, il a constamment insisté sur la vigilance face à l’inflation, votant même contre la deuxième phase de relance quantitative (QE2). Il critique depuis longtemps la politique de stimulation excessive de la Fed après la crise, estimant que « l’achat massif d’actifs et la politique de taux zéro risquent de déformer le marché et de nuire à la stabilité des prix à long terme ».

C’est le premier signal d’alerte que le marché a déclenché en entendant sa nomination.

Pourquoi le marché des cryptomonnaies s’effondre-t-il ? Analyse des logiques clés

1. Tension de la liquidité

Le marché haussier des cryptomonnaies repose depuis longtemps sur une logique centrale : la liquidité injectée par une politique monétaire accommodante est la pierre angulaire de la hausse des actifs risqués. Lorsque la Fed maintient des taux faibles et continue d’élargir son bilan, une masse importante de capitaux afflue vers des produits financiers traditionnels à rendement faible : actions, immobilier, cryptomonnaies.

La réputation hawkish de Warsh implique une direction opposée. Il tend à resserrer la politique monétaire, réduire le bilan de la Fed, et maintenir des taux réels relativement élevés. Dans ce contexte macroéconomique, les capitaux se repositionnent vers des actifs sûrs, la tolérance au risque diminue, et les cryptomonnaies en pâtissent en premier.

Markus Thielen, fondateur de 10x Research, résume cela précisément : le marché pense généralement que, sous l’effet de Warsh, l’accent mis sur la discipline monétaire et la préférence pour des taux réels plus élevés redéfinissent la cryptomonnaie comme un « outil de couverture contre la dépréciation du dollar » pour devenir une « bulle spéculative qui disparaît lors d’une pénurie de liquidités ».

2. Reversal des flux ETF

Ce krach, en termes de transmission technique, est particulièrement notable. Après l’annonce de la nomination, les ETF spot Bitcoin et Ethereum cotés aux États-Unis ont connu en une seule journée près de 1 milliard de dollars de sorties nettes. Ce chiffre est déjà suffisant pour provoquer un choc, mais ses effets en chaîne sont encore plus marquants.

Les sorties d’ETF entraînent une baisse des prix, qui touche à leur tour les niveaux de liquidation de nombreux leviers (stop-loss). C’est un mécanisme classique de boucle vicieuse : la vente forcée génère une pression vendeuse supplémentaire, abaissant encore plus le prix, ce qui déclenche davantage de liquidations, créant un cercle auto-renforcé. Après avoir franchi le support clé autour de 85 000 $ (proche de la moyenne mobile simple sur 100 semaines), cet effet en cascade s’est accéléré, faisant glisser le prix jusqu’à environ 81 000 $, puis le poussant encore plus bas à 78 214 $.

Cette liquidation n’affecte pas tous les actifs de la même manière. Au fil de l’évolution, les tokens L1 autres que Bitcoin ont généralement subi des pertes plus importantes. Ethereum a chuté de 18,2 % en 7 jours, Solana de 18,4 %, XRP de 15,5 %, dépassant largement la baisse de 12,4 % de Bitcoin. Cette différenciation structurelle s’explique clairement : Bitcoin, grâce à la large adoption des ETF, bénéficie d’une liquidité institutionnelle plus profonde et d’un mécanisme de soutien des prix plus robuste ; tandis que ETH, SOL et autres tokens L1 dépendent davantage de leviers sur des plateformes natives, ce qui les rend plus vulnérables à la liquidation en cas de pénurie de liquidités. Pour les projets de l’écosystème Solana, la chute de 18,4 % de SOL signifie une pression directe sur l’activité on-chain et le volume des transactions.

Par ailleurs, en regardant la tendance globale des flux ETF jusqu’en 2026, on constate actuellement une sortie nette d’environ 32 millions de dollars, en contraste frappant avec plus de 35 milliards de dollars d’entrées en 2024 et 2025.

3. La hausse des taux réels et la compression des actifs risqués

Lorsque les taux réels (c’est-à-dire le coût réel du crédit, déduction faite de l’inflation) augmentent, le coût de détention d’actifs à haut risque devient évident. Les rendements plus élevés des actifs traditionnels entraînent un retrait de capitaux de Bitcoin et autres cryptos, qui se repositionnent vers des obligations et autres placements plus sûrs.

La position hawkish de Warsh sur « des taux réels plus élevés » menace directement la base de la tarification de ce marché. La majorité des leviers dans la cryptosphère dépendent de prêts à faible coût, et la hausse des taux réels signifie une augmentation du coût de levier, ce qui pèse sur ces positions.

Mais son attitude envers Bitcoin est bien plus complexe que ce que le marché anticipe

La chute du marché des cryptomonnaies est principalement motivée par des inquiétudes concernant la direction de la politique monétaire — c’est un fait indéniable. Mais si l’on se limite à l’idée que « la politique monétaire hawkish » résume la position de Warsh envers le secteur crypto, on passe à côté d’un aspect crucial : sa vision de Bitcoin lui-même est en réalité très constructive.

Lors d’un entretien en 2025 à l’Institut Hoover, Warsh a déclaré explicitement : « Bitcoin ne me met pas mal à l’aise… Je le vois comme un actif important, qui peut aider les décideurs à juger s’ils font ce qu’il faut ou non. » Il qualifie Bitcoin de « bon policier » pour la politique — ses fluctuations de prix peuvent refléter des erreurs dans la gestion de l’inflation et la mise en œuvre de la politique monétaire par la Fed.

Plus encore, Warsh considère l’industrie des cryptomonnaies comme un enjeu de compétitivité économique nationale. Il insiste sur le fait que le principal centre de développement de logiciels liés à Bitcoin et aux cryptos se trouve aux États-Unis, sous-entendant que la stratégie américaine consiste à maintenir sa position de leader dans ce domaine. Il a également investi dans des projets cryptos.

Confirmation des auditions et avenir de la politique

Pour l’instant, Warsh n’a pas encore été officiellement nommé. Sa nomination doit encore passer par la confirmation du Sénat américain. Le sénateur Thom Tillis a déjà déclaré qu’il s’opposait à toute confirmation d’un président de la Fed tant qu’une enquête sur la rénovation du bâtiment de la Fed n’aurait pas été menée. Cela pourrait compliquer tout le processus de confirmation.

Plus important encore, même si Warsh est confirmé, il ne pourra pas décider seul de la politique monétaire. La décision sur les taux d’intérêt est prise par le FOMC (Comité fédéral de l’Open Market), dont les votes sont répartis entre 12 membres. La majorité de ses membres ont déjà indiqué qu’ils ne souhaitaient pas réduire les taux avant d’avoir des preuves plus solides que l’inflation revient vers l’objectif de 2 %. La projection de décembre montre une seule baisse de taux en 2026, puis une autre en 2027.

Cela signifie que, peu importe ses préférences personnelles, la politique monétaire effective dépendra du consensus de l’ensemble du comité — qui reste actuellement prudent.

Perspectives pour le marché des cryptomonnaies

En résumé, la réaction actuelle du marché crypto face à la nomination de Warsh comporte deux narratifs diamétralement opposés :

Narratif baissier (réaction majoritaire) : « Effet Warsh » signifie une politique monétaire plus restrictive, des taux réels plus élevés, et un bilan de la Fed en contraction. Cela réduit directement la liquidité essentielle à la survie des cryptomonnaies. Les données du marché reflètent déjà cette influence — le Bitcoin à 78 214 $, en baisse d’environ 13,5 % par rapport à son niveau avant la nomination à 90 400 $ ; Solana, avec une chute de 18,4 % en 7 jours, est particulièrement vulnérable pour ses projets, protocoles DeFi et émissions de tokens dépendant de leviers à faible coût, ce qui constitue un signal de risque structurel.

Narratif haussier (certaines voix communautaires) : « Effet Warsh » aurait une attitude positive envers Bitcoin lui-même, le gouvernement Trump restant globalement favorable à l’industrie crypto, et Warsh ayant récemment laissé entendre qu’il pourrait favoriser une baisse des taux si la productivité s’améliore. Sans oublier qu’il ne peut pas décider seul des taux.

Le vrai point d’attention sera la séance d’audition du Sénat : Warsh sera interrogé sur sa position concernant la politique monétaire, la régulation des cryptos et la CBDC. La tournure de cette audition pourrait déterminer le destin de l’industrie crypto dans les mois à venir, plus que toutes les spéculations du marché aujourd’hui.

Pour les projets qui cherchent à faire croître la communauté et l’écosystème des tokens, « Effet Warsh » a pour principal impact actuel : l’environnement macro de liquidité entre dans une période d’incertitude. La volatilité émotionnelle à court terme est déjà là, mais l’impact réel des politiques reste à venir.