Bank of America est passé en production sur le service de règlement de swaps de devises de CLS, un service de règlement multi-devises, élargissant l’utilisation d’une infrastructure de règlement paiement contre paiement afin de réduire le risque de règlement sur l’ensemble des transactions de change. Cette décision s’inscrit dans l’intensification des efforts des grandes institutions financières pour gérer l’exposition au contrepartie et améliorer l’efficacité de la liquidité alors que les volumes mondiaux de trading sur le Forex continuent de croître. D’après l’enquête triennale 2025 de la Banque des règlements internationaux, le volume moyen quotidien de transactions de change a atteint environ 9,6 billions de dollars en avril 2025, soit une hausse de 28% par rapport à l’enquête de 2022. CLS a indiqué que la valeur moyenne quotidienne réglée des swaps de change interdevise soumis dans CLSSettlement a augmenté de 87% en 2025, démontrant une adoption institutionnelle croissante de mécanismes de règlement plus sûrs sur les marchés OTC de devises.
Pourquoi les swaps de change interdevise créent un risque de règlement significatif
Les swaps de change interdevise impliquent l’échange de montants de principal et de paiements d’intérêts entre contreparties dans des devises différentes, souvent sur de longues maturités et pour de grosses expositions notionnelles. Contrairement à de nombreuses transactions FX standard, ces swaps nécessitent généralement des échanges initiaux et finaux substantiels de principal entre institutions.
Cette structure engendre un risque de règlement élevé, car les contreparties peuvent transférer un côté de la transaction sans certitude que le paiement dans la devise opposée arrive simultanément. Le risque devient particulièrement important lors des périodes de volatilité des marchés, de tensions sur la liquidité ou de perturbations opérationnelles.
Historiquement, de nombreux swaps de change interdevise ont été réglés via des accords bilatéraux bruts, dans lesquels les contreparties géraient indépendamment leurs obligations de paiement dans différents systèmes et juridictions. Ce processus a souvent généré des inefficacités opérationnelles, accru les exigences de liquidité et augmenté l’exposition non couverte au contrepartie.
Le service CCS de CLS répond à ces vulnérabilités grâce à une infrastructure de règlement paiement contre paiement intégrée dans CLSSettlement. Dans ce modèle, les deux côtés de l’échange de devises règlent simultanément, éliminant le risque qu’une contrepartie s’acquitte de ses obligations pendant que l’autre échoue. Le service s’intègre aussi à l’environnement de post-trade de MarkitWire, permettant aux institutions d’acheminer directement les flux de règlement de swaps vers l’infrastructure CLS.
Pourquoi l’infrastructure de règlement compte davantage à mesure que les marchés FX s’étendent
L’expansion de la plateforme CCS de CLS intervient à un moment de croissance rapide sur l’ensemble des marchés mondiaux des changes. À mesure que l’activité sur les marchés FX s’étend, l’exposition au risque de règlement augmente proportionnellement, renforçant la pression sur les régulateurs et les décideurs publics pour encourager une adoption plus large de mécanismes de règlement plus sûrs sur les marchés OTC de devises.
CLS a positionné la croissance du règlement des swaps de change interdevise comme faisant partie d’efforts plus larges du secteur alignés sur le Principe 35 du FX Global Code, qui encourage les acteurs du marché à éliminer ou réduire le risque de règlement dans la mesure du possible. Le Principe 35 encourage spécifiquement les mécanismes de règlement paiement contre paiement et les systèmes de compensation automatisés afin de minimiser la taille et la durée des expositions liées au règlement FX.
L’attention croissante portée au risque de règlement reflète les enseignements tirés de périodes antérieures de tensions financières, lorsque des défaillances opérationnelles et l’incertitude vis-à-vis des contreparties ont amplifié l’instabilité systémique au sein des marchés mondiaux de financement. Aujourd’hui, les régulateurs traitent de plus en plus l’infrastructure de règlement elle-même comme une architecture essentielle de stabilité financière.
Comment le règlement paiement contre paiement change la gestion de la liquidité
Au-delà de la réduction de l’exposition au contrepartie, les systèmes de règlement paiement contre paiement améliorent l’efficacité de liquidité pour les institutions participantes. Le service de swaps de change interdevise de CLS permet aux participants de tirer parti d’une compensation multilatérale sur les transactions FX, réduisant le montant total de liquidité que les institutions doivent conserver quotidiennement pour régler leurs obligations.
Bank of America a mis en avant l’efficacité de la liquidité comme raison majeure de son adhésion au service. Carlos Fernandez-Aller, co-responsable de Global FICC Macro chez Bank of America, a déclaré : « Dans un environnement de volatilité accrue des marchés et d’exigences de liquidité intrajournalière en hausse, réduire le risque de règlement non couvert est une priorité. Cette étape marque notre engagement à réduire le risque de contrepartie sur les échanges initiaux et finaux de principal des swaps de change interdevise tout en offrant des efficacités opérationnelles et de liquidité qui soutiendront la croissance continue de notre activité FX. »
L’optimisation de la liquidité est devenue de plus en plus importante, car les banques font face à des coûts de capital plus élevés, à des exigences réglementaires de liquidité et à des pressions croissantes de financement intrajournalier. Les institutions gèrent désormais des volumes significativement plus importants de collatéral intrajournalier, d’obligations de marge et d’activité de règlement transfrontière que ce que les générations précédentes d’infrastructures de marché avaient été conçues pour gérer.
Ce que l’expansion signale pour l’infrastructure FX mondiale
L’intégration de Bank of America au service CCS de CLS reflète une modernisation structurelle plus large à l’œuvre dans l’infrastructure des marchés de change. À mesure que les marchés FX mondiaux deviennent plus importants, plus rapides et plus interconnectés, les institutions ont de plus en plus besoin de systèmes de règlement capables de réduire les frictions opérationnelles tout en renforçant la résilience systémique.
CLS opère des systèmes de règlement paiement contre paiement conçus pour réduire le risque sur le principal entre devises et institutions participantes. Lisa Danino-Lewis, Chief Growth Officer chez CLS, a commenté : « Avec des volumes de trading FX à des niveaux record et une valeur moyenne quotidienne réglée qui continue de croître, atténuer le risque de règlement n’a jamais été aussi important. La poursuite de l’expansion de notre service CCS, aux côtés du passage en production de Bank of America, démontre des progrès significatifs dans la réduction du risque sur le marché FX. »
La portée plus large de l’annonce tient au fait que l’infrastructure post-trade devient de plus en plus centrale pour la stabilité financière, la gestion de la liquidité et la résilience opérationnelle au sein des marchés mondiaux de devises. Alors que les volumes FX continuent de croître et que l’activité financière transfrontière devient davantage interconnectée, les systèmes de règlement paiement contre paiement constituent une infrastructure fondamentale soutenant les opérations des marchés OTC mondiaux.
