Le 21 mai, l’organisation DeFi YAM a indiqué sur X que, via une méthode de répartition proportionnelle, l’USDe d’Ethena, au sein de son encours de fonds en garantie d’environ 4,4 milliards de dollars, inclurait environ 1,33 milliard de dollars relevant d’un « auto-prêt » — c’est-à-dire que Ethena, grâce à ses parts de liquidité dans divers pools de prêt DeFi, finance indirectement des emprunts garantis par de l’USDe ou du sUSDe.
Résultats de calcul de YAM : trois chiffres clés de la répartition proportionnelle
D’après les résultats de calcul publiés par YAM :
Estimation de l’auto-prêt d’Ethena : environ 1,33 milliard de dollars (soit environ 30% des 4,4 milliards de dollars d’actifs totaux en garantie)
Montant total des prêts garantis par des actifs d’Ethena : environ 1,67 milliard de dollars
Écart avec la répartition proportionnelle : environ 3,36 milliards de dollars
YAM souligne qu’Ethena n’est pas le seul prêteur de chaque pool de prêt, d’où l’usage d’une répartition proportionnelle plutôt que l’intégration intégrale. Pour illustrer avec un exemple concret : si un pool de prêt emprunte 556 millions de dollars en s’appuyant sur de l’USDe ou du sUSDe comme garantie, et qu’Ethena fournit 47,4% de la liquidité, YAM estime qu’environ 263 millions de dollars relèvent de l’auto-prêt financé par Ethena. YAM précise que ces chiffres sont des estimations et qu’au moment de la publication, Ethena n’a pas apporté de réponse officielle à ce sujet.
Structure des réserves d’Ethena : données publiques au tableau de bord au 20 mai
D’après les données du tableau de bord de transparence d’Ethena au 20 mai, les prêts DeFi représentent environ 47,7% des actifs sous-jacents (environ 2 milliards de dollars), les cryptomonnaies stables de liquidité représentent 52,7%, et les prêts institutionnels ainsi que l’exposition au spread entre la crypto et les dérivés ne constituent qu’une petite partie des réserves. Le taux de couverture rapporté par Ethena est de 101,55% ; les fonds totaux de soutien et les réserves s’élèvent à environ 4,51 milliards de dollars ; la quantité d’USDe en circulation est d’environ 4,45 milliards de dollars ; les tokens s’échangent actuellement près d’un prix d’ancrage à 1 dollar. Le rendement annualisé du sUSDe est d’environ 4%, le taux de financement moyen d’environ 6,8% et la part d’Ethena dans l’encours total de contrats à terme sur crypto est de 0,05%. Le tableau de bord d’Ethena confirme l’intégration et la certification réalisées avec des institutions telles que Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, Copper.co, Kraken et Anchorage Digital.
Marché des stablecoins : capitalisation totale au-dessus de 3 000 milliards, mais croissance nette seulement de 900 millions
D’après les données de BlockchainReporter, sur le mois écoulé, le marché des stablecoins a franchi la barre des 3 000 milliards de dollars en valeur nominale. Toutefois, alors que l’USDT augmente de plus de 50 milliards de dollars, la capitalisation combinée de l’USDC, de l’USDe et du PYUSD recule de 42 milliards de dollars, ce qui laisse une croissance nette globale de seulement 900 millions de dollars (+0,3%). La quantité d’USDe a chuté de 28% sur le mois écoulé, avec une baisse cumulée depuis le début de l’année proche de 34%, principalement parce que la contraction du taux de financement des contrats perpétuels a fortement réduit les rendements des détenteurs d’USDe, entraînant des sorties de déposants ; le PYUSD baisse de 13% sur la même période. L’augmentation de 50 milliards de dollars de l’USDT correspond fortement aux sorties de 42 milliards de dollars des autres stablecoins, ce qui suggère que la croissance nominale récente reflète surtout la rotation des fonds entre stablecoins plutôt que de nouvelles entrées de capital.
FAQ
À quoi correspond précisément l’« auto-prêt » mentionné par YAM ?
L’« auto-prêt » défini par YAM correspond à ceci : Ethena apporte des fonds aux pools de prêt DeFi en tant que fournisseur de liquidité, et ces pools utilisent simultanément l’USDe ou le sUSDe comme garantie pour réaliser des emprunts. Ainsi, Ethena fournit en pratique, via ses parts de liquidité, une source de financement indirecte pour une partie des prêts. YAM utilise une méthode de répartition proportionnelle plutôt qu’une intégration à 100%, et précise que les résultats obtenus constituent des estimations.
Au 20 mai, quel est le taux de couverture des réserves d’Ethena et le statut de l’ancrage ?
D’après les données publiques du tableau de bord d’Ethena, au 20 mai, le taux de couverture des réserves de l’USDe est de 101,55% ; les fonds totaux de soutien et les réserves représentent environ 4,51 milliards de dollars ; la quantité d’USDe en circulation est d’environ 4,45 milliards de dollars, et le token s’échange près d’un prix d’ancrage de 1 dollar. Le tableau de bord confirme que le mécanisme de rachat fonctionne normalement.
Une baisse de 28% de la quantité d’USDe signifie-t-elle un problème avec le mécanisme d’ancrage ?
D’après le taux de couverture de 101,55% et le prix d’échange actuellement proche de 1 dollar, il n’existe pas d’historique de défaillance d’ancrage. La contraction de l’offre reflète des retraits de capitaux de la part des détenteurs dans un contexte de compression des taux de financement. Les données du 20 mai d’Ethena ne signalent aucun événement anormal concernant les rachats.
