Des entreprises coréennes de construction émettent des obligations convertibles d’une valeur de plusieurs milliards

Trois grandes entreprises sud-coréennes de construction ont eu recours, ces dernières semaines, aux obligations convertibles comme méthode de collecte de fonds. Doosan E&C émettra le 31 une obligation convertible privée de 45 milliards de won, avec un taux d'intérêt « facial » de 7% et une échéance de 2 ans, visant son plus grand actionnaire, The Genith Holdings. Hyundai E&C a émis le mois dernier une obligation convertible privée de 500 milliards de won pour des investissements dans de petits réacteurs modulaires, avec 0% d'intérêt et une échéance de 5 ans, tandis que Dongbu E&C a levé 40 milliards de won via une obligation convertible privée en avril, avec un taux d'intérêt « facial » de 3% et une échéance de 4 ans. Les entreprises ont choisi les obligations convertibles plutôt que les obligations d'entreprise traditionnelles en raison d'un fardeau d'intérêt plus faible : les obligations convertibles affichent généralement des taux réduits grâce aux droits de conversion intégrés. Le secteur de la construction fait face à des vents contraires liés à la hausse des coûts de construction, due aux conflits au Moyen-Orient, et à des taux d'intérêt élevés, ce qui rend le recrutement d'investisseurs difficile pour toutes les sociétés, à l’exception des plus solvables.

Doosan E&C émet une obligation convertible de 45 milliards de won à son plus grand actionnaire

Doosan E&C émettra une obligation convertible privée de 45 milliards de won le 31, avec un taux d'intérêt « facial » de 7% et un taux d'intérêt à l'échéance, ainsi qu'une durée de 2 ans. Le prix de conversion est fixé à 1 369 won par action, ce qui représente 6,13% du nombre d’actions émises lors de la conversion. La CB vise The Genith Holdings, le plus grand actionnaire de la société, ainsi qu’un véhicule ad hoc créé par le fonds de private equity Q Capital Partners. Le même jour, Doosan E&C émettra aussi une obligation d’entreprise privée de 15 milliards de won, avec un taux d'intérêt « facial » de 7% et une échéance en juillet 2028, visant également le plus grand actionnaire. Un représentant de Doosan E&C a déclaré que ces émissions visent à réduire les coûts financiers en abaissant les taux d'intérêt par rapport aux obligations convertibles existantes et à assurer la stabilité financière pour des opérations de fonds stables.

Doosan E&C [Source : photo/compte Yonhap News]

Hyundai E&C a levé 500 milliards de won via une obligation convertible à zéro intérêt

Hyundai E&C a émis une obligation convertible privée de 500 milliards de won le mois dernier afin de réunir des fonds pour des projets de petits réacteurs modulaires. La CB affiche des taux d'intérêt « facial » et à l’échéance de 0%, avec une échéance de 5 ans. Le prix de conversion a été fixé à 150 607 won, soit une prime de 15% au-dessus du prix de référence retenu par le conseil. L’émission a exclu des dispositions d’ajustement du prix de conversion ainsi que des clauses de rachat anticipé, des éléments considérés comme favorables à l’émetteur. Des observateurs du marché ont noté que l’absence de mécanismes de réévaluation réduit les risques de dilution des actionnaires.

Dongbu E&C a sécurisé 40 milliards de won dans le cadre d’une reprise opérationnelle

Dongbu E&C a émis une obligation convertible privée en avril, levant 40 milliards de won pour des fonds d’exploitation et le prolongement de l’échéance de la dette. La CB propose un taux d'intérêt « facial » de 3%, un taux d'intérêt « à l’échéance » de 6% et une durée de 4 ans, avec à la fois des dispositions de réévaluation et des options de vente incluses. L’émission a suivi une reprise opérationnelle : la société a enregistré 42,6 milliards de won de profit d’exploitation l’année précédente, après avoir subi une perte opérationnelle de 96,9 milliards de won en 2024. Au cours du premier semestre de cette année, Dongbu E&C a atteint 1,4 milliard de won de nouveaux contrats signés, soit une hausse de 30% par rapport à la même période de l’année précédente. La société a déclaré avoir choisi les obligations convertibles en partie pour augmenter le nombre d’actions en circulation, en s’attendant à des effets positifs à long terme sur le cours de l’action compte tenu du nombre d’actions auparavant limité.

Les sociétés de construction font face à la dilution des actionnaires et à des difficultés de recrutement d’investisseurs

Bien que les entreprises de construction manifestent un intérêt croissant pour les obligations convertibles, des analystes identifient des limites qui empêchent ces instruments de devenir un outil principal de collecte de fonds. Les sociétés cotées font face à des préoccupations de dilution des actionnaires lors de l’émission d’obligations convertibles. Le recrutement d’investisseurs constitue une autre difficulté dans un contexte de conditions défavorables pour le secteur, notamment l’augmentation des coûts de construction liée aux conflits au Moyen-Orient et des taux d’intérêt élevés. Un responsable du marché obligataire a déclaré que, sauf si les entreprises bénéficient de la croissance du secteur des semi-conducteurs ou disposent de profils de crédit solides, il reste difficile de sécuriser des investisseurs. Le responsable a ajouté qu’en même temps que les modalités des obligations convertibles s’alignent sur la situation des sociétés, le recrutement d’investisseurs demeure un obstacle nécessaire.