Le retour de la couverture de la convexité des MBS ; 2 billions de dollars de prêts hypothécaires à taux élevés alimentent la volatilité des obligations longues le mois dernier

D'après les informations de Bloomberg sur les observations de Morgan Stanley, les investisseurs en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) ont, le mois dernier, engagé de vastes opérations de couverture de la convexité alors que les rendements des bons du Trésor à longue échéance s’approchaient de leurs plus hauts niveaux sur 19 ans, ce qui a entraîné une pression de vente significative sur les contrats à terme du Trésor. Goldman Sachs estime que les positions de couverture supplémentaires nécessaires après la correction sur le marché de la dette représentaient environ 40 milliards de dollars de Treasuries équivalents à 10 ans.

Les données de Barclays montrent que les MBS dont le taux de coupon dépasse 5% dépassent désormais 2 billions de dollars, soit environ quatre fois le niveau d’il y a trois ans. Cette sensibilité accrue aux fluctuations des rendements a contraint les investisseurs à ajuster leurs couvertures plus fréquemment, notamment alors qu’environ un tiers des MBS en circulation sont revenus à des valorisations proches du pair, la zone présentant la plus forte sensibilité à la convexité, ce qui renforce la vulnérabilité du marché à des variations amplifiées des taux.