DB Financial Investment et LS Securities ont émis des avis très divergents sur les actions Samsung SDI (Corée), avec des objectifs de cours de 840 000 wons contre 419 000 wons. DB Financial Investment a maintenu une recommandation « à l’achat » et prévoit un chiffre d’affaires de 3,8 billions de wons au deuxième trimestre (en hausse de 19 % sur un an) et un bénéfice d’exploitation de 13,8 milliards de wons, citant les remboursements de droits de douane sur les systèmes de stockage d’énergie (ESS) et le crédit d’impôt pour la production manufacturière avancée (AMPC) de 82,4 milliards de wons comme catalyseurs du redressement. LS Securities a abaissé son objectif à 419 000 wons et maintenu une recommandation « conserver », soulignant les installations de batteries de Samsung SDI en mai (1,6 GWh, en baisse de 35 % sur un an) et la baisse de sa part de marché à 1,4 % en mai. Ces perspectives contrastées reflètent un désaccord sur la capacité des améliorations du segment ESS à compenser l’érosion persistante des parts de marché des batteries pour véhicules électriques (VE), dans un contexte de concurrence accrue sur le marché des batteries prismatiques.
DB Financial Investment prévoit le seuil de rentabilité au T2 grâce aux remboursements de droits de douane sur l’ESS
DB Financial Investment prévoit un chiffre d’affaires consolidé de Samsung SDI au T2 de 3,8 billions de wons, en hausse de 19 % sur un an, avec un bénéfice d’exploitation de 13,8 milliards de wons, atteignant le seuil de rentabilité (BEP). La banque attribue ce redressement aux crédits d’impôt AMPC de 82,4 milliards de wons et aux remboursements de droits de douane sur l’activité ESS. Le chercheur Ahn Hoe-soo a déclaré que la division ESS, auparavant rentable, avait enregistré des pertes supérieures à 110 milliards de wons au second semestre de l’année dernière en raison des droits de douane liés à la production dans des usines asiatiques et à la vente principalement aux États-Unis. Ahn a noté que même en supposant des remboursements partiels des droits de douane, l’impact serait significatif et que des surprises sur les marges sont attendues. La firme a maintenu son objectif de cours de 840 000 wons et sa recommandation « à l’achat », qualifiant la récente correction du cours de l’action d’opportunité d’achat.
La défense du taux d’utilisation des capacités de l’usine européenne de Samsung SDI confirmée au second semestre
DB Financial Investment estime que la défense du taux d’utilisation des capacités de la division VE de Samsung SDI se déroule sans heurts au second semestre. Le chercheur Ahn prévoit que les nouveaux projets pour Hyundai Motor et Kia dans l’usine européenne serviront de moteurs clés pour l’augmentation du taux d’utilisation des capacités. Ahn prévoit que même si les expéditions vers le client principal BMW diminuent partiellement, l’entreprise pourra maintenir un taux d’utilisation des capacités autour de 70 % au second semestre. Dans le segment des petites batteries, la position de leader de l’entreprise dans les batteries à haute puissance continue de bénéficier de conditions favorables dans les unités de batterie de secours (BBU) des centres de données et d’autres secteurs aval, réduisant régulièrement les pertes. Ahn a conclu que le scénario d’amélioration des résultats de l’entreprise progresse sans variables.
LS Securities abaisse son objectif en raison de la baisse de part de marché des batteries pour VE
LS Securities a abaissé son objectif de cours à 419 000 wons et maintenu une recommandation « conserver », citant la croissance négative persistante des batteries pour VE, qui représentent plus de la moitié du chiffre d’affaires total. Selon LS Securities, les installations de Samsung SDI en mai sur le marché mondial des batteries pour VE ont chuté de 35 % sur un an, à 1,6 GWh. La part de marché a poursuivi sa tendance baissière, tombant à 1,4 % en mai. La chercheuse Jung Kyung-hee a noté que la part de marché diminue en raison de la concurrence par les prix sur le marché des batteries prismatiques, et que l’entreprise a été pénalisée par une concentration de son portefeuille clients à plus de 80 % sur les groupes Volkswagen et BMW, ces clients diversifiant les types de batteries et augmentant leur part de la chinoise CATL. Jung a averti qu’étant donné les dépenses d’investissement (CAPEX) élevées et les coûts d’amortissement dans l’industrie des batteries, la baisse du taux d’utilisation des capacités est un signal d’alarme pour la rentabilité.
Le segment des batteries cylindriques confronté à une suspension des livraisons à Rivian
La division des batteries cylindriques, censée stimuler la croissance, continue de souffrir de ventes atones après que Rivian a demandé une suspension temporaire des livraisons en raison d’une accumulation de stocks. LS Securities est resté prudent même sur le segment ESS, où des opportunités de marché s’ouvrent aux États-Unis en raison des réglementations sur les entités étrangères préoccupantes (FEOC) dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation (IRA) et de l’augmentation des droits de douane sur les batteries chinoises. La banque a souligné que si les expéditions mondiales d’ESS ont augmenté de 78 % sur un an au T1, Samsung SDI n’a progressé que de 36 %, ce qui a réduit sa part de marché de 2 % à 1,5 %. La chercheuse Jung estime qu’en raison des stocks chinois élevés accumulés avant l’application du port sûr et des stratégies de contournement des FEOC telles que la production locale et les ajustements de participation dans les coentreprises, les produits chinois dépasseront 60 % de part de marché sur le marché américain de l’ESS. Jung a conclu que la croissance de l’ESS est insuffisante pour compenser la faiblesse des VE.
La vente éventuelle de la participation dans Samsung Display citée comme un atout financier
LS Securities a noté que du point de vue financier, le potentiel de cession d’actifs pourrait jouer positivement. La banque a évoqué la possibilité pour Samsung SDI de vendre sa participation dans Samsung Display avant le dividende spécial de Samsung Electronics.
FAQ
Pourquoi DB Financial Investment et LS Securities ont-ils des objectifs de cours si différents pour les actions Samsung SDI (Corée) ?
DB Financial Investment a fixé un objectif de 840 000 wons en se basant sur les attentes de seuil de rentabilité au T2, grâce aux remboursements de droits de douane sur l’ESS de plus de 110 milliards de wons et aux crédits d’impôt AMPC de 82,4 milliards de wons, tandis que LS Securities a abaissé son objectif à 419 000 wons en raison de la baisse de 35 % sur un an des installations de batteries pour VE de Samsung SDI en mai et de la chute de sa part de marché à 1,4 %, ainsi que des risques de concentration clients chez Volkswagen et BMW.
Quel est l’impact attendu des remboursements de droits de douane sur l’ESS sur les résultats T2 de Samsung SDI ?
DB Financial Investment prévoit un bénéfice d’exploitation de 13,8 milliards de wons au T2, atteignant le seuil de rentabilité, attribuant ce redressement aux remboursements de droits de douane sur l’ESS qui compensent les pertes supérieures à 110 milliards de wons enregistrées au second semestre de l’année dernière en raison des droits de douane liés à la production asiatique et à la vente aux États-Unis, la firme affirmant que même des remboursements partiels seraient significatifs et créeraient des surprises sur les marges.
Comment la part de marché mondiale des batteries de Samsung SDI a-t-elle évolué ces derniers mois ?
Les installations de batteries pour VE de Samsung SDI en mai ont chuté de 35 % sur un an à 1,6 GWh, avec une part de marché tombant à 1,4 %, tandis que dans le segment ESS, les expéditions du T1 n’ont augmenté que de 36 % contre 78 % de croissance du marché mondial, entraînant un recul de la part de marché de 2 % à 1,5 %, les clients comme Volkswagen et BMW augmentant leur part de la chinoise CATL et diversifiant les types de batteries.
