21Xは、欧州および国際的に、規制されたブロックチェーンに基づく資本市場インフラの拡大に向けた取り組みを加速するため、Mark David Bakacsをグループ戦略のマネージング・ディレクターに任命しました。Bakacsは、ブロックチェーン・インフラ開発の法務、規制、技術、そして戦略という多面的な領域にまたがる専門知識を持ち込みます。この任命は、機関投資家向けの金融市場における規制されたオンチェーン取引、清算、トークン化のシステムを構築する企業間の競争が高まっていること、また、従来の金融の専門性とブロックチェーン・インフラ開発がますます近づいてきていることを反映しています。
なぜ資本市場インフラがオンチェーンへ移っているのか
機関投資家の金融市場は、企業が、業務の複雑性、カウンターパーティーへのエクスポージャー、決済遅延、そして従来の資本市場内でのインフラの断片化を減らそうとするなかで、ブロックチェーンに基づく決済システムを引き続き検討しています。
従来のポストトレードのシステムは、清算、カストディ、照合、決済の各プロセスにまたがって複数の仲介者を伴うことがよくあります。これらの層は、業務コストを押し上げるだけでなく、市場のストレスが高まる局面でシステム上のリスクの拠点も生み出します。
ブロックチェーンに基づく市場インフラは、所有権の移転、照合、決済が分散台帳ネットワーク上でネイティブに行われる、プログラマブルな決済システムによって、そうした業務フローを簡素化しようとしています。
21Xは、その構造的な変化のただ中に位置しています。同社は、従来のポストトレードのシステムの上にトークン化された商品を重ねていくのではなく、ブロックチェーン・インフラを用いてデジタル証券の取引および決済のための規制された環境を運営しています。
Bakacsは「21Xは、資本市場が何十年も必要としてきたインフラを構築しています――より速く、より安く、より透明で、そして誰にでも利用しやすく。」とコメントしました。さらに「変わったのは、インフラそのものが今動いているという点です。21Xは古いシステムの上にトークンを重ねるのではありません――決済レイヤーそのものを完全に置き換えるのです。」と付け加えました。
この区別が重要なのは、多くの機関投資家向けブロックチェーンの取り組みが、資産自体がトークン化されても、なおレガシーの決済枠組みの中で運用されているからです。
要点： 機関投資家向けのブロックチェーンの取り組みは、レガシーなシステムの中で単に金融商品をトークン化するだけでなく、コアとなる決済インフラそのものを置き換えることにますます焦点が当たっています。
なぜ規制上の認可が競争上の優位性になったのか
この任命は、規制上のポジショニングがデジタル・アセット・インフラ市場における競争上の優位性を、ますます左右するようになっていることを示しています。
トークン化された有価証券およびブロックチェーン決済システムの機関投資家による導入は、規制の明確さ、ライセンシングの枠組み、そして運用上の正当性に強く依存します。21Xは現在、欧州連合（EU）におけるデジタル証券のための、完全に規制されたブロックチェーン対応取引の場として初めて運営しており、分散台帳技術による取引および決済システムについてBaFinの認可を保有しています。
このポジショニングは、欧州の金融機関が、規制された運用環境のもとでトークン化された市場インフラを評価する動きを強めるほど、大きな優位性につながる可能性があります。
MiCAや分散台帳のパイロット制度を含む、EUのより広範なデジタル・アセット規制枠組みは、ブロックチェーンに基づく金融インフラの実験について、世界でもより進んだ規制環境の一つを生み出しました。同時に、多くの機関投資家の参加者は、規制されていない、または部分的にしか規制されていないブロックチェーン・システムとの統合について慎重なままです。
Bakacsの経歴自体も、従来の資本市場の専門性とブロックチェーン・インフラ開発が収斂してきていることを示しています。彼のキャリアはLinklaters、Sidley Austin、Maples Group、ConsenSys、そして機関投資家向けの金融市場アドバイザリー業務にまたがります。2008年の金融危機の際、彼はAIGおよび、Credit Suisseの救済環境に関連するソブリン・ウェルス・ファンドの活動を含む取引に取り組みました。
21Xは、Bakacsが、機関投資家の企業をオンチェーン・インフラにつなぐ商業面および規制上の枠組みの構築に注力すると同時に、米国への進出を含む国際的な拡大に向けた取り組みも支援すると述べました。
要点： 規制上の認可とポジショニングは、機関投資家の参加者が運用上の正当性とコンプライアンスの明確さを求めるなかで、競争上の優位性をますます左右するようになっています。
なぜ TradFi かつブロックチェーンの専門性が収斂しているのか
この任命は、ブロックチェーン・インフラ企業が、深い従来型の金融市場経験を持つエグゼクティブをますます採用するようになっている、より大きな業界の流れを反映しています。
初期のデジタル・アセット市場は、従来の機関投資家向け金融の枠外で、比較的そのまま運営されていることが多くありました。しかし、トークン化、ステーブルコイン、デジタル証券、そしてブロックチェーン決済システムが、機関投資家による導入をますます狙うようになったことで、その環境は大きく変わりました。
インフラ提供者は現在、法的な枠組み、市場構造、コンプライアンス・システム、取引オペレーション、そしてブロックチェーンのエンジニアリングにまたがる専門性を、同時に求めるようになっています。
Bakacsは2017年にConsenSysに参加し、機関投資家の金融関係者に向けてブロックチェーンおよび分散型金融の概念を紹介する初期の大規模取り組みの一つであるEthereal Summitを共同で創設しました。それ以降は、投資家、ビルダー、そして戦略アドバイザーとして、デジタル・アセットの領域で活動してきました。
21Xの最高経営責任者（CEO）Max J. Heinzleは「Markは、極めて珍しいものを持ち込んでいます――私たちが構築しているものの、法務・規制・技術・戦略という各側面にわたる理解の深さです。」と述べました。さらに「彼は、古いシステムを内側から見てきました。最も初期の段階から新しいシステムを作る一員として関わってきており、資本市場の進化のこの瞬間において21Xが何を意味しているのかを、まさに正確に理解しています。」と付け加えました。
多分野にわたる専門性への重点は、ブロックチェーン・インフラが、実験的な技術から機関投資家向けの市場エンジニアリングへと移行しつつあることを反映しています。
要点： ブロックチェーン・システムが機関投資家向けの市場統合に向かうにつれ、デジタル・アセット・インフラ企業は深い従来の金融経験を持つエグゼクティブをますます採用するようになっています。
この任命が資本市場にとって示すもの
Bakacsの任命は、トークン化された資産、ブロックチェーン決済システム、そしてプログラマブルな金融インフラへ向かう、より大きな機関投資家の変化のただ中で行われました。
大手銀行、取引所、カストディアン、そして市場インフラ提供者は、分散台帳システムが、世界の金融市場にわたって業務上の摩擦を減らし、資本効率を改善できるのかを、ますます検討しています。
その一方で、既存の金融インフラには、清算、カストディ、法務、規制が深く相互に結び付いた仕組みがあるため、移行は運用面でも政治面でも複雑なままです。
そのため、21Xのような企業は、機関投資家の市場参加者をオンチェーン環境へ統合できる、運用面で成立し規制されたブロックチェーン・インフラを誰が構築できるのかをめぐって、より一層競争するようになります。
この任命のより広い意味は、資本市場が、規制されたブロックチェーン決済システムと従来の機関投資家向け金融のアーキテクチャが共存する「ハイブリッドなインフラ」モデルへとますます向かっている点にあります。トークン化された資産や分散台帳システムが成熟するにつれ、規制上の正当性、市場構造の専門性、そしてブロックチェーンにネイティブなインフラを組み合わせられる企業は、次世代の金融市場のレールを形作るうえで大きな役割を果たす可能性があります。
