ベイリーはステーブルコインの基準をめぐって米国と規制上の「格闘」が起きることを警告する

イングランド銀行（BoE）の総裁アンドリュー・ベイリーは金曜日、国際規制当局がステーブルコインの基準をめぐって米国政府と「差し迫った格闘」に直面することになるだろうと警告した。これは、金融の不均衡に関するBoE主催会議での発言によるものだ。ベイリーは、金融安定理事会（Financial Stability Board）も率いているが、英国と米国の間でステーブルコイン規制への取り組みが食い違っていることを強調し、ワシントンがドル建てのステーブルコインを世界的な決済インフラとして押し進める中で、日欧（大西洋）をまたぐ政策の溝を広げた。

換金（コンバーチビリティ）の懸念

ベイリーは、米国のステーブルコイン設計における特定の脆弱性に焦点を当てた。つまり、一部のドル連動トークンは、暗号資産の取引所を経由しなければ、ドルへ容易に換金できない可能性があり、危機時の換金性が制限されうるという。ドル連動ステーブルコインが国境を越えた支払いに広く使われるようになれば、危機の際には、償還の保証が弱いトークンから、より厳格な換金性ルールを持つ法域へと資金が逃げることが起こりうる、と彼は主張した。

「ステーブルコインを世界規模の決済のアーキテクチャの一部にしたいなら……それが機能するには国際的な基準が必要です」と、ロイターによればベイリーは述べた。彼はリスクも警告した。「ステーブルコインに取り付け騒ぎが起きたらどうなるかは分かっています。全部こっちにやって来るでしょう。」

英国の規制枠組み

英国は、米国政府の取り組みと並行して、自国のステーブルコイン枠組みを構築してきた。イングランド銀行は11月に、「システム上重要な」スターリング（ポンド）連動ステーブルコインのルールについて協議を開始し、個人には£20,000、事業者には£10 millionの保有上限を設ける案を示した。業界側の反発を受け、中央銀行は3月にそれらの上限を見直すことに前向きだと示し、更新された草案ルールは6月ごろに公表される見通しだ。

英国が計画している制度では、システム上重要なステーブルコイン発行者に、イングランド銀行における無利息の口座で準備金の少なくとも40%を保有することを求め、残りは短期の英国政府債務にすることになる。これは、とりわけ迅速な償還を確実にするためだ。

比較：米国の対応

これに対し、GENIUS Actは、100%の準備金による裏付けと月次開示を求めてはいるが、保有者が仲介業者なしで発行者から直接トークンを償還できることを義務付けてはいない。トランプ大統領は2025年7月にGENIUS Actに署名して法律とし、FDICは4月に実施ルールを提案した。上院銀行委員会は、ステーブルコインの利回りに関する超党派の妥協の後、より広範なCLARITY Actについて審議を進める予定だ。

ベイリーの長年の立場

ベイリーの発言は、彼が長年抱いてきた立場を反映している。2025年7月、彼は世界最大の銀行に対し、自らのステーブルコインを発行しないよう警告し、その代わりにトークン化された預金を追求するよう促した。以後、6つの主要な英国銀行が、当該の嗜好に沿って、トークン化されたスターリング預金の実証（ライブ）パイロットを立ち上げている。

より広い欧州側の反発

ベイリーのコメントは、ECB総裁クリスティーヌ・ラガルドがステーブルコインに対してこれまでで最も直接的な主張を行ったのと同じ日に出された。ラガルドは、ユーロ建てのトークンであっても金融の安定性や金融政策の波及に脅威を及ぼすと論じた。これらの演説は、米国の条件に大きく形作られたステーブルコインの制度に対して、欧州の最も強力な中枢2人の中銀総裁が行う重要な反発を合わせて示すものだ。

国際的な基準策定プロセス

ベイリーの枠組みづけがどれだけ勢いを得るかは、金融安定理事会（Financial Stability Board）の標準設定プロセスがどのように進むか次第だ。同機関は2020年以降、ステーブルコインに関する勧告を出してきたが、それらのガイドラインは拘束力を持たない。また米国（U.S.）は歴史的に、国内の暗号資産政策を多国間の枠組みに従属させることに対して、意欲が限られていることを示してきた。