CJ ENM、16.91%の利益増加にもかかわらず、第2四半期の見通しが市場予想を下回る

CJ ENMは、Yonhap Infomaxが国内11社の証券会社のコンセンサスを集計したところによると、第2四半期の営業利益33.40億ウォン（前年同期比+16.91%）を掲載する見通しだが、市場予想は下回る見込みだ。売上高は1.281兆ウォンと予測されており、前年からわずかに減少する。業績の下振れは、米国子会社Fifth Seasonにおける納品ギャップと、テレビ広告収益の19.2%減少によるものとされる。CJ ENMの株価は30,150ウォンで取引を終え、年初から51.99%下落しており、KOSDAQのエンターテインメント・カルチャー分野では同期間の下落率が43.61%と最も大きい。

CJ ENMの第2四半期利益予想はさまざまな見方

Yonhap Infomaxのコンセンサスデータ（画面番号8031）で15日に集計された内容によると、CJ ENMは第2四半期に営業利益33.40億ウォンを計上する見込みで、前年から16.91%増加する。売上高は1.281兆ウォンと予想されており、前年同期比ではわずかな減少となる。コンセンサスは、過去3か月間に集められた国内主要11社の証券会社の推計を反映している。

Fifth Seasonの納品ギャップとテレビ広告の減収が不振の要因

証券アナリストは、予想を下回る主な要因として2つを挙げることが多い。米国の制作子会社Fifth Seasonにおけるコンテンツの納品ギャップと、テレビ広告収益の減少だ。テレビ広告の売上は、第2四半期に前年同期比19.2%減少したと見込まれる。Fifth Seasonは当四半期に映画・ドラマの作品をわずか3本しか納品できず、映画・ドラマ部門での損失が続いている。

Tvingはオリジナル・コンテンツの成功で損益分岐点に到達

CJ ENMの配信プラットフォームTvingは、オリジナル・コンテンツの成功による効果や、KBOプロ野球中継の放映による影響で、損益分岐点レベルまで改善した。商業部門も、利益重視の運営方針を維持しながら利益面の改善を示した。

韓ファ・インベストメント&証券の研究員キム・ソヘ氏は、「Tvingの利益改善は前向きだが、Fifth Seasonの納品ギャップに対する懸念は下半期においても依然として大きく、期待値を引き下げる必要がある」と述べた。

証券会社は目標株価を引き下げつつ、買い評価は維持

複数の証券会社が目標株価を下方修正した。Samsung Securitiesは目標株価を71,000ウォンから47,000ウォンに引き下げた。NH Investment & Securitiesは65,000ウォンから47,000ウォンに減額した。Hanwha Investment & Securitiesは85,000ウォンから60,000ウォンに引き下げた。3社はいずれも「Buy」の投資評価を維持している。

Samsung Securitiesの研究員チェ・ミンハ氏は、「デジタル事業を中心とする成長の妥当性は維持されるが、テレビ広告とコンテンツ事業の環境および業績の回復が株価の鍵となる変数だ」と指摘した。

CJ ENMの株価は年初来で51.99%下落

CJ ENMの株価は14日時点で30,150ウォンで引け、年初から51.99%下落した。CJ ENMを含むKOSDAQのエンターテインメント・カルチャー分野は、同期間に全てのKOSDAQセクターの中で最も大きい下落率（マイナス43.61%）を記録した。

市況が続く中でも、逆風は限定的との見方

NH Investment & Securitiesの研究員イ・ファジョン氏は、「四半期の業績の不確実性を踏まえても、足元の株価下落は過剰だ。中国向けの輸出が再開すれば、コンテンツと音楽の両面で意味のあるメリットが期待できる」と評価した。

アナリストらは、大幅な下落によってさらなる下振れリスクは抑えられる一方、反発には広告・コンテンツ業界の環境の回復が確認される必要があるとしている。CJ ENMは、中長期にわたる継続的な投資を通じて、プラットフォームおよびデジタル競争力の強化に注力する方針だ。同社は来月6日に第2四半期の業績結果を発表する予定。

よくある質問

なぜCJ ENMのQ2予想は、利益成長にもかかわらず市場の期待を下回ったのですか？

CJ ENMの第2四半期営業利益は前年同期比16.91%増の33.40億ウォンとなる見通しだが、市場予想には届かなかった。主な要因は2つで、米国子会社Fifth Seasonにおけるコンテンツ納品ギャップ（当四半期に納品されたのは3タイトルのみ）と、前年同期比でテレビ広告収益が19.2%減少したことによる。

年初来で51.99%下落した後のCJ ENM株に対するアナリストの見解は？

NH Investment & Securities、Samsung Securities、Hanwha Investment & Securitiesのアナリストはいずれも目標株価を引き下げたにもかかわらず「Buy」の評価を維持している。NHのイ・ファジョン氏は、四半期の不確実性があることを踏まえても現在の下落は過剰だとし、中国向け輸出の再開によるメリットの可能性に言及した。アナリストらは、さらなる下振れ余地は限定的だが、広告・コンテンツ事業の環境の改善が確認されることが、価格変動の勢い（リバウンド）には必要だと示している。