連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ見通しは52%まで上昇している一方、米国の30年国債利回りは5%を上回る水準まで押し上げられ、金融環境が引き締まり、株式から暗号資産までリスク資産への圧力が強まっています。
概要
- 先物は現在、少なくとも1回のFRB利上げが行われる確率を52%と織り込んでいます。
- 米国の30年国債利回りは、2007年以来初めて5%を超えました。
- 「より高止まり」になりやすい利回りは、低コストの流動性に依存するアルトコインやDeFiプロトコルに脅威となります。
市場ベースの指標は、年末までに米連邦準備制度（FRB）が再び利上げすると市場参加者が約52%の確率を付けていることを示しており、次の動きは据え置きではなく利下げになるはずだという、これまでのコンセンサスを覆しています。これは、FRB資金（フェデラル・ファンド）契約から織り込まれる確率を追跡する先物ベースのツールによれば、引き締め局面のピーク以降で初めて、利上げの見通しが利下げの期待を明確に上回ったことを意味します。
そうした見通しの変化は、イールドカーブ上で急速に進んでいます。米国の30年国債利回りは5%の節目を突き抜け、直近の入札では約5.06%で落札され、セカンダリー市場での取引は5.1%前後で推移しています---これは、世界金融危機以前以来見られていない水準です。直近の入札では、米国債が30年債を250億ドル販売し、高利回りは約5.058%だったため、長期の米国債を保有するために投資家がより高い期間プレミアムを要求していることが裏付けられています。
より高い実質利回りが暗号資産の流動性を圧迫する {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}
暗号資産市場にとっては、利上げ見通しの上昇と30年利回りが5%を超えることの組み合わせが、エコシステムの中でも最も投機的な領域には有害です。実質利回りが上がるにつれて、ビットコインやイーサのような利回りを生まない・ボラティリティの高い資産を保有する機会費用が増え、結果としてアルトコインや流動性に敏感なDeFiトークンでのリスク調整が起きやすくなります。歴史的にも、長期利回りが急上昇し、FRBの強硬姿勢が再び強まる局面では、高ベータのトークンで下落（ドローダウン）が起きやすい一方で、いくつかのブルーチップ資産はより耐性を示すことがあります。
マクロの逆風はすでに、Coinglassやその他のデータ提供者によって追跡されるスポットおよびデリバティブのフローにも波及しており、高いファンディング・レートが資金を圧迫し、リスクポジショニングは時価総額の大きい銘柄名へと回ってきています。過去のcrypto.newsの報道で、Forbesの内容を要約した中でも、インフレへの懸念が再燃したことで、今年の早い段階から先物市場が利上げ確率を50%超に押し上げたことが触れられていました。背景には、地政学的なショックや原油価格の高騰が一部関わっていました。
アルトコインとDeFiは、規制面および個別（固有）のリスクにすでに直面しているため、「より高止まり」のレジームに特にさらされています。安価なレバレッジに依存する、反射的なイールドファーミングを行う、あるいは高いマルチプルで評価されるプロトコルは、ベンチマークとなる無リスク金利が5%をクリアしたときに、その経済性が急速に悪化することがあります。このような動きは過去のサイクルでも見られ、トレーダーの頭に常にある論点です。この感度は、crypto.newsの分析で繰り返しテーマになっており、利回りが段階的に上がるたびに、流動性がロングテールのトークンから、キャッシュか、最も大型で流動性の高いコインへ回ることと連動しやすいことを追ってきました。
リスクとトークン化に対するマクロの逆風 {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}
最新の金利の動きは、従来型の金融がオンチェーン基盤による実験を進めているちょうどそのタイミングで起きています---ミズーリ州による暗号資産ATMの取り締まりから、Stuttgart Stock ExchangeのSeturionプラットフォーム、そしてBitwiseのHyperliquid ETFまで、取り組みが加速しています。金利が高い状態が続くことで、その構築はファンディングコストの上昇、トークン化プロジェクトに関する割引率の前提の変更、そして[TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi)とDeFiの双方にまたがる)リスクへの投資家の食欲の変化によって、より複雑になります。
それでも、ブロックチェーンによる決済やトークン化された資産へ向かう構造的なトレンドは続いています。景気循環的なマクロの逆風が強まっているにもかかわらずです。Société GénéraleおよびSG-FORGEと連携するStuttgartのSeturion構想は、オンチェーン上でより速く・より安く・証券の決済を提供することを目指しています。一方で、BitwiseがHyperliquid ETFを通じてHYPEを約1,978万ドル分購入し、ステークする動きは、高金利環境でも機関投資家の資金がビットコインやイーサを超えて試されていることを示しています。
暗号資産市場が「5%の長期債」と「FRB追加引き締めに対するコイントス級の確率」という世界をどう消化するかは、おそらくインフレが上振れし続けるかどうかにかかっているでしょう。現時点で、先物と債券市場からのメッセージは明確です。簡単なお金の時代はまだ戻ってこない、そして30年利回りにおける新たな1ベーシスポイントごとに、デジタル資産全体にわたるレバレッジを効かせたリスクテイクのための締め付け（圧迫）が強まっていく、ということです。
