IBK投資証券は21日、韓国株における海外投資家の売りのパターンを分析したレポートを公表し、短期的には売られ過ぎの状態が7月末までの反発の可能性を示唆する一方で、中長期では、いかなる回復局面においても売り圧力の再燃を引き起こし得る構造的なリスクがあると結論づけた。分析は、20日におけるKOSPIの終値6516.27を受けて行われた。これは304.33ポイント、4.46%の下落であり、景気マクロの減速、ドル高、半導体セクターの先行き期待の弱まりが懸念される中での動きだった。今年の海外投資家によるネット売りは約160兆ウォンで、平均時価総額の3.1%に相当し、IBKレポートによると、2008年の金融危機以来で最も売りの強度が高い水準となっている。同危機ではレシオが4.6%に達した。
韓国株で海外投資家が160兆ウォンのネット売りを記録
IBK投資証券の研究員ビョン・ジュンホ氏は、海外投資家が今年、KOSPI株で約160兆ウォンを売却したと述べた。平均時価総額に対するネット売り比率は3.1%に達し、世界的な金融危機における2008年の4.6%以来の最高水準となった。直近60日間のネット売りも、市場時価総額の約2%に達しており、過去の金融危機で見られた売りの強度と一致する。なお、KOSPIにおける海外保有比率は現在約39%で、直近10年平均の33.7%を上回っている。
テクニカル指標が短期の売られ過ぎを示唆
IBKレポートでは、短期的な売られ過ぎ状態を示す複数のテクニカル指標が挙げられた。ビョン氏は、「マクロ経済の状況、AI、半導体に対する懸念を背景とした過度な売りが反映されているため、短期的には海外投資家が追加で受ける売り圧力は限定的になると見込まれる」と述べた。2005年以降の4件の類似局面に関する歴史分析では、その後1〜3カ月で海外の売りの強度が弱まり、KOSPIが反発したことが示された。レポートでは、20日および60日のディスプレイスメント・レシオとバリュエーション（PERとPBR）が、金融危機とCOVID-19パンデミック期間を除けば、歴史的な底値レンジに近づいているとした。
IBKが継続的な売りに向けた中期のリスク要因を5つ特定
レポートは、海外資本の流出に伴う圧力を維持し得る5つの構造的な変数を示した。すなわち、景気先行指数のピークアウト、2027年の成長モメンタムの減速、原油価格と半導体のインフレによる物価の遅れてくる影響、ドル高、そしてAIと半導体投資のセンチメントの冷え込みである。ビョン氏は、「景気先行指数の循環要因が後半にかけてピークアウトするなら、2027年まで下向きのトレンドが続く可能性が非常に高い」と述べ、これによって「マクロおよびトップダウンの観点から、海外売りの合理性が大幅に高まる」可能性があると付け加えた。レポートではまた、イラン情勢後の原油価格急騰や、メモリ価格の上昇によって「チップフレーション」が生じ、それがラグ効果を通じて生産者物価、消費者物価、コアインフレに段階的に影響し得るとした。半導体セクターについてビョン氏は、「AIおよび半導体関連のセンチメントがピークアウトする懸念を反映する可能性が、後半から増している」と述べ、さらに「半導体企業の利益成長率の鈍化」と「米国のハイパースケーラーの来年のAIの設備投資（キャピタルエクスペンディチャー）成長率の低下」が、「海外投資家にとって継続的な負担要因として作用し得る」とした。
IBK、KOSPIが6000と8000の水準での差別化戦略を推奨
ビョン氏は、KOSPI水準に基づく差別化された投資アプローチを推奨した。同氏は、「KOSPIは7月末にかけて短期的な底を通過するプロセスを反映すると見込まれるが、後半の後半にかけて6月の高値に向けたリバウンド傾向が強まるにつれ、海外の売り圧力が再び出てくる可能性がある」と述べた。レポートでは、「KOSPI6000の水準では買い戦略とし、8000の水準では、海外投資家が売りを再開するかどうかを見ながら段階的な売り戦略とすること」を推奨した。
よくある質問
今年の韓国株における海外投資家の売りの規模はどの程度でしたか？
IBK投資証券によると、海外投資家は今年、KOSPI株で約160兆ウォンを売却しており、平均時価総額に対するネット売り比率は3.1%で、2008年の金融危機以来の最高水準となっている。
IBK投資証券が特定した中期のリスク要因は5つですが、それは何ですか？
レポートは、景気先行指数のピークアウト、2027年の成長モメンタムの減速、原油価格とチップフレーションによるインフレの遅れてくる影響、ドル高、そしてAIと半導体投資のセンチメントの冷え込みを、海外資本の流出圧力を維持し得る5つの主要な構造的変数として挙げた。
