Kalshi が米国初のビットコイン永続契約を上場し、92.9兆のオフショア市場に「合規（コンプライアンス）」の入口が登場

米国の予測市場プラットフォーム Kalshi は6月3日に、CFTC が5月29日に発出した認可命令の後、「米国初の適合ビットコイン永久先物」BTCPERP を正式に上場したと発表した。最高レバレッジは6.3倍で、一般的なオフショア・プラットフォームの水準を大きく下回り、農産物はプロダクトラインから明確に除外されている。

BTCPERP で確認された契約仕様と、CFTC の認可条項

Kalshi の公式説明と CFTC の認可命令（2026年5月29日）に基づき、BTCPERP の確認仕様は次のとおり。契約はビットコイン現物価格に連動し、満期日はなく（証拠金が十分であれば継続して建玉可能）、資金調達（ファンディング）レートは8時間ごとに決済される。契約価格が現物より高い場合はロングがショートに費用を支払い、逆の場合はその反対となる。最高レバレッジは6.3倍。システムには強制ロスカット（強制決済）メカニズムが設けられており、口座残高がマイナスになる事態を防ぐ。

Kalshi CEO の Tarek Mansour は『CNBC』のインタビューで、永久先物は「最も純粋な取引形態」であり、同社があらゆる種類のデリバティブ取引所へと移行することを象徴すると述べた。また、規制された永久先物は米国企業の資本配分とリスク管理を改善すると語った。

Kalshi が受ける法的圧力：ミネソタ州の立法と下院の調査

Kalshi は最新の資金調達を完了した後、評価額は220億米ドルに達したが、同時に二重の法的圧力に直面している。米国ミネソタ州では最近、同州で予測市場を運営する行為を重罪とする立法が行われた。Kalshi は2026年5月28日に、ミネソタ州検事総長 Keith Ellison ら州政府当局を相手取り、連邦法が州法に優先するという主張とともに、裁判所に法案の執行を止めるよう求めて訴えを提起した。さらに、米国司法省と CFTC も同州を提訴し、連邦機関が持つ専属の規制権限を擁護している。

一方で、米国下院の監督・政府改革委員会の委員長 James Comer は、近日、Kalshi と Polymarket への大規模な調査を行うと発表した。焦点は、KYC の適合（コンプライアンス）手続き、身元確認システム、異常取引の監視、そして海外ユーザーが米国の法規を回避するための地理的な制限措置にある。

よくある質問

永久先物と従来の先物契約にはどのような根本的な違いがあり、なぜ CFTC により特別に規制されるのですか？

従来の先物契約には満期日があり、満期時には決済するか、ロール（乗り換え）する必要がある。永久先物には満期日がなく、証拠金が十分であれば無期限で建て続けられ、資金調達（ファンディング）レートの仕組みによって現物価格に連動する（アンカーされる）。永久先物はレバレッジと無期限保有が組み合わさるため、システミック（体制的）リスクが高い。そのため CFTC はこれまで、この種の商品の国内における適合（コンプライアンス）ルートに厳格な審査・承認プロセスを設けており、Kalshi の認可は承認を通過した最初の事例だ。

最高6.3倍のレバレッジは、オフショア・プラットフォームと比べてどれほどの差がありますか？

Kalshi の公式説明によれば、最高6.3倍のレバレッジは CFTC の適合要件のもとでの上限であり、「一般的なオフショア・プラットフォームの水準を大きく下回る」。Binance などの主要なオフショア・プラットフォームでは通常、最大125倍のレバレッジでビットコイン永久先物を提供している。6.3倍という制限は、システミックリスクを抑えるという CFTC の要件を反映したもので、適合のためのチャネルを求める一方で、より低いレバレッジを受け入れられる機関投資家に適している。

ミネソタ州の立法は、Kalshi の全米での運営にどんな脅威をもたらしますか？

ミネソタ州の立法は、同州内で予測市場を運営する行為を重罪とし、効力が維持されれば Kalshi はミネソタ州でユーザーにサービスを提供できなくなる。Kalshi が提起した訴えの中核となる論点は、連邦法（CFTC の規制枠組み）が州法に優先するという点であり、米国司法省と CFTC は支持の立場を提出している。訴訟の結果は、他の州が同様の立法に踏み切るかどうかの判断にも影響する。