7月、韓国株は大幅な下落となり、KOSPI指数は7月24日までに21.07%下落し、サーキットブレーカーが10営業日連続で発動しました。売りの急拡大は原油価格の急騰が背景で、ブレント原油は$100.69に到達し、米国債利回りも4.70%超まで上昇したことでリスク回避のセンチメントが強まりました。韓国の当局は対応として、単一株レバレッジ商品の新たな現金預託要件を7月31日まで前倒しし、これらの取引には投資家が現金でKRW 30,000,000を維持することを求めました。
原油価格と金利が市場の下落をけん引
韓国取引所によると7月26日、KOSPI指数は4週連続で下落しました。7月第1週が-4.58%、第2週が-9.85%、第3週が-6.46%、第4週が-1.91%で、6690.62で引けました。今年はKOSPIで41回、KOSDAQで25回サーキットブレーカーが作動しています。7月10日以降、休日と週末を除き、少なくとも1つの市場で10営業日連続でサーキットブレーカーが発動しました。
中東の緊張が再燃し、リスク回避が強まりました。フーシ派がサウジアラビアの原油タンカー2隻への攻撃を発表した後、9月のブレント原油は7月24日に単日で7.04%急騰し、$100.69に達しました。原油価格の急騰は、インフレ懸念と追加の米利上げ観測を再燃させ、10年米国債利回りを18か月ぶりに4.70%超へ押し上げました。
海外投資家は週の最初の4営業日で証券市場でKRW 5.572兆をネット買いした一方、7月24日だけでKRW 3.2827兆をネット売りしました。機関投資家は週間でKRW 2.7992兆をネット売りしています。個人投資家はネットでの買いがKRW 459.9 billionにとどまり、週の間、3営業日連続でネット売りとなりました。
単一株レバレッジ商品が大きな損失を記録
証券市場での比重が大きい半導体株が下落の中心にありました。サムスン電子は週次で10.73%下落し、KRW 250,000の水準を割り込みました。一方、SKハイニックスは15.51%急落してKRW 1.76 millionの水準を手放しました。起亜（-10.00%）、現代自動車（-7.60%）、LGエレクトロニクス（-12.78%）、DBハイテク（-17.22%）も大きく下落しました。対照的に、サムスンバイオロジクス（9.76%）、ネイバー（9.44%）、韓華オーシャン（7.20%）、韓華エアロスペース（5.38%）は上昇し、セクター間の差が続きました。
サムスン電子とSKハイニックスの急落は、これらの株に連動する単一株レバレッジ商品の損失を拡大させました。1株あたりKRW 20,000で上場した14の商品のうち、価格はKRW 10,635〜KRW 13,015の範囲まで下落し、上場価格に対する損失は34.93%〜46.83%に達しました。批評家は、サムスン電子とSKハイニックスがKOSPIの時価総額の半分以上を占めることから、取引量を呼び込んだレバレッジ商品の上場が集中を一段と強めたと指摘しています。原資産およびデリバティブをリターンに合わせて調整することで、上場投資信託（ETF）が指数全体を揺さぶる「wag the dog」現象が生じています。
当局がKRW 30 millionの現金預託要件を導入
金融監督院の李燦鎮（イ・チャンジン）長官は先月、「（システム導入を）完全に止められなかったことを後悔している」と述べました。李在明（イ・ジェミョン）大統領は7月21日の閣議で、「必要に応じて大胆に、迅速に対応措置を講じてください」と命じました。金融委員会は、当初は来月から段階的に実施する予定だった基本の預託強化措置を、7月31日まで前倒しで進めました。この措置では、投資家は、新規投資または単一株レバレッジ商品の追加購入を行うために、現金預金でKRW 30 millionを維持する必要があります。株式、ETF、債券などの代替証券は認められません。証券売却による手取額は、決済が完了し実際に現金が預託されたT+2の時点で、基本預託としてのみ計上されます。
資産運用業界は、この措置により個人投資家の投資のハードルが引き上げられ得ると見ています。資産運用会社の担当者は、「KRW 30 millionを家賃前払い（チョンセ）のように現金で縛り付けて株を買うという発想です。KRW 30 millionを預けて同額を投資すれば、商品のエクスポージャーはKRW 60 millionになりますが、口座全体としては実質的にレバレッジは1倍です」と説明しています。つまり、小口投資家の新規参入と追加購入が大きく減れば、市場規模は縮小し得ます。ただし、一部では、単一株レバレッジ商品だけをボラティリティの原因として特定するのは難しいとし、国内株のボラティリティは海外の半導体企業に比べて独自に極端ではないと指摘しています。
証券会社はシステム開発の圧力に直面
今回の急なスケジュール前倒しは、証券会社にとってITシステム面の負担も生み出しています。期限までにシステム開発が完了しなければ、新たな取引処理は制限されます。証券会社の担当者は、「開発が終わっていなければ、実質的に商売をできないということなので、スケジュールに間に合わせるために残業するしかありません」と述べました。中小の証券会社は、十分なテスト時間を確保するのが難しいと不満を訴えています。批評家の一部は、流動性供給者（LP）の乖離率管理義務（3%から2%）の強化は、急激な値動きの原因というより結果への対応だと考えています。
金融委員会は、乖離率管理の強化の実施を前倒しする計画と、単一株商品の取引単位を当初予定の11月から8月19日に引き上げる件を検討しています。現金預託の強化は投機的需要を抑える一定の効果があるかもしれませんが、小口投資家のアクセスを過度に低下させたり、中小の証券会社にIT負担が増えたりする懸念が出ています。7月31日以降、どれほど取引高や個人需要が実際に減るのか、また市場のボラティリティが落ち着くかどうかが、措置の有効性を左右する重要な論点です。投資家も、規制導入後の取引条件や商品の構造変更を、投資前に十分に確認する必要があります。
よくある質問
7月に韓国株が21%下落した原因は何ですか？
KOSPI指数は、7月24日までに21.07%下落しました。その背景は、原油価格の急騰と米国の金利上昇です。フーシ派がサウジアラビアの原油タンカーへの攻撃を発表した後、7月24日にブレント原油は$100.69に達し、10年米国債利回りは4.70%を超えました。これらの動きによりリスク回避のセンチメントが強まり、サムスン電子（下落10.73%）やSKハイニックス（下落15.51%）など半導体株で大規模な売りが発生しました。
韓国における単一株レバレッジ商品の新しい規制は何ですか？
7月31日から、投資家は単一株レバレッジ商品の取引のために現金預託でKRW 30 millionを維持する必要があります。金融委員会は、この要件を当初の段階的実施スケジュールから前倒ししました。預託としてカウントされるのは現金のみで、株式、ETF、債券などの代替証券は認められません。証券売却の手取額は、決済が完了し実際の現金が預託されたT+2でのみ計上されます。
