韓国の金融当局は、サムスン電子とSKハイニックスの個別株レバレッジおよびインバース商品について改善策を検討していると、政府と金融投資業界が10日に明らかにした。副首相兼企画財政部長の具雲哲は7日、国会の企画財政委員会本会議で、レバレッジ商品による株式市場のボラティリティ増加に伴う問題の補完と最小化について議論が進行中であると述べた。これらの商品は、国内投資家の海外投資需要を誘導するために導入されたもので、政府が高い為替レートの要因と認識していたが、副作用が利益を上回るとの批判もあり、金融監督院の李燦鎮院長は遺憾の意を表し、政策の失敗を認めた。
政府、預託金要件を3,000万～5,000万円に引き上げ提案
最も注目されている措置は、基本預託金要件の引き上げだ。現行の1,000万円の預託金を3,000万～5,000万円に引き上げ、参入障壁を高める方針だ。関連する教育も強化される見込みである。現在、投資家は個別株レバレッジ商品に投資するために、一般教育1時間と上級教育1時間の合計2時間の教育を修了しなければならない。
先月8日に発生した見積もりギャップによる乖離率90.18%の原因
改善策は、市場終値直前の流動性提供者の見積もり提出義務が緩和される時間帯において、レバレッジ商品における乖離率の上昇問題に対処することを目的としている。先月8日、SKハイニックスの株価は7.68%下落したが、「ACE SK Hynix Single Stock Leverage」は取引終了時に49.70%急騰した。見積もりギャップ期間中に大量の市場価格注文が入り、乖離率は90.18%に跳ね上がった。見積もり提出義務が緩和される時間帯に集中しているリバランスの分配策が実現するかどうかに注目が集まっている。リバランスとは、基礎資産（サムスン電子とSKハイニックス）の比率を調整し、目標リターンを達成するための再調整を指す。レバレッジおよびインバース商品は、株価上昇時に買い増し、下落時に売り増しを行うオプション市場の「ショートガンマ」に類似した構造を持ち、ボラティリティへの影響が比較的大きい。
市場構造の要因がボラティリティ拡大に寄与
関連するボラティリティ拡大は、「半導体デュオ」と呼ばれる国内株式市場の特性に大きく起因している。例えば、半導体デュオはKOSPI 200指数の半数以上を占めており、KOSPI 200のレバレッジおよびインバース商品に関連したリバランスもボラティリティ拡大に影響している。この状況下で、個別株レバレッジが株式市場のボラティリティを支配しているとの懸念も浮上しているが、「尻尾が犬を振っている」状態とも指摘され、より詳細な分析が必要だとされている。海外株式市場も半導体集中とそれに伴う市場の不安定化を経験しているため、「構造的要因」と「個別要因」の両面を考慮した対策が求められる。
業界、レバレッジ商品への偏見に懸念表明
ある業界関係者は、「過去に空売りが悪者扱いされた過ちを繰り返してはならない」と述べ、「原因を正確に特定し、解決策を準備する必要がある」と語った。金融当局は、「国内外の規制ギャップ解消」を名目に、個別株レバレッジを黙認してきた経緯や、関連商品の資産規模の大幅な拡大を踏まえ、上場廃止よりも需要抑制や技術的補完を模索している可能性が高いと見られている。
よくある質問
韓国政府は、個別株レバレッジETFに対してどのような預託金要件を提案したのか？
政府は、サムスン電子とSKハイニックスの個別株レバレッジおよびインバース商品への参入障壁を高めるため、現行の1,000万円の預託金を3,000万～5,000万円に引き上げることを検討している。
先月8日にACE SK Hynixレバレッジ商品で発生した乖離率90.18%の原因は何か？
先月8日、SKハイニックスの株価は7.68%下落したが、ACE SK Hynix Single Stock Leverageは取引終了時に49.70%急騰した。流動性提供者の見積もり提出義務が緩和される見積もりギャップ期間中に大量の市場価格注文が入り、乖離率が90.18%に跳ね上がった。
