O Japão é um dos principais países com economia global que foi pioneiro na criação de um quadro jurídico completo para stablecoins. À medida que, em 2023, a revisão da Lei de Liquidação de Fundos (a Lei de Liquidação de Fundos revista) entrou oficialmente em vigor, a emissão de stablecoins em ienes deixou uma zona cinzenta jurídica para passar a um regime claramente definido, e em 2025 recebeu a primeira entrada oficial de um stablecoin em ienes em conformidade, JPYC. Este artigo faz um levantamento completo da evolução das regulamentações de stablecoins no Japão, das três vias de emissão em conformidade e dos principais casos atuais no mercado, para referência das instituições financeiras de Taiwan e da indústria cripto.
Contexto legislativo das stablecoins no Japão: da queda do UST à consolidação regulatória
Em maio de 2022, a queda da stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) despoletou uma atenção global elevada à supervisão das stablecoins. O Japão acelerou imediatamente o avanço legislativo e, no mesmo ano, em junho, o Parlamento japonês aprovou formalmente um projeto de lei de stablecoins. Este projeto definiu de forma clara que as stablecoins são ativos digitais que devem estar indexados a moeda fiduciária e que garantem que os detentores podem resgatar pelo valor nominal; além disso, estabeleceu que apenas bancos licenciados, operadores registados de transferência de fundos e empresas fiduciárias podem emitir. Isto significa que entidades emissoras no exterior, como Tether (USDT), ou stablecoins algorítmicas, não podem circular de forma legalmente conforme no território japonês.
Em junho de 2023, a revisão da Lei de Liquidação de Fundos entrou oficialmente em vigor, definindo de forma formal as stablecoins garantidas por moeda fiduciária que cumprem os requisitos como “instrumentos de pagamento eletrónico (EPI)”, estabelecendo um sistema completo de qualificações do emissor, registo do intermediário e proteção do utilizador. Em maio de 2025, o Japão procedeu a uma nova revisão das regulamentações, flexibilizando os requisitos de reservas das stablecoins fiduciárias: passou a permitir que até 50% dos ativos de reserva sejam detidos como títulos de dívida pública de curto prazo com prazo de vencimento residual inferior ou igual a três meses, substituindo a exigência original de que a totalidade fosse depositada em contas à ordem.
Três vias de emissão em conformidade: quem pode emitir stablecoins no Japão?
De acordo com a Lei de Liquidação de Fundos revista, as qualificações para emitir stablecoins em conformidade no Japão dividem-se em três categorias, cada uma com limites e restrições diferentes:
Via 1: emissão bancária (EPI n.º 1 e n.º 2) As instituições financeiras com licença bancária podem emitir stablecoins diretamente, correspondendo ao EPI n.º 1 (tipo de circulação geral) e ao EPI n.º 2 (tipo permutável com o n.º 1). Nesta via, os destinatários das transferências ficam apenas limitados a endereços que concluíram a verificação de identidade KYC, e o montante de transferência não tem limite. Casos representativos incluem GYEN (emitido nos EUA por uma entidade do grupo GMO) e DCJPY em planeamento.
Via 2: tipo de empresa fiduciária específica (EPI n.º 3 — tipo de direito de beneficiário em fideicomisso) Esta é, atualmente, a arquitetura de emissão mais comum entre as grandes instituições financeiras japonesas. O emissor deve depositar moeda fiduciária equivalente num banco fiduciário; o banco fiduciário, como parte mandatária, gere os ativos e cunha, numa cadeia pública, o número correspondente de stablecoins. Esta via tem proteção de segregação em caso de falência (bankruptcy-remote): os fundos em fideicomisso ficam, por lei, separados dos ativos do emissor, sendo considerada a melhor arquitetura de stablecoin em cadeia pública em termos de segurança atualmente. Os destinatários das transferências podem incluir endereços que não concluíram KYC, e não existe limite para o montante de transferência. Casos representativos são Progmat Coin, desenvolvido pelo Banco Fiduciário Mitsubishi UFJ, e JPYSC, planeado pela SBI Holdings para ser lançado no 2.º trimestre de 2026.
Via 3: tipo de operador de transferência de fundos (EPI n.º 1 e n.º 2) Empresas de tecnologia financeira não bancárias, se concluírem o registo de “operador de transferência de fundos” junto da Autoridade de Serviços Financeiros (FSA), também podem obter a qualificação para emissão de stablecoins. Esta via tem limites relativamente mais baixos, sendo adequada para empresas start-up entrarem no mercado. Caso representativo: JPYC Inc., que se tornou o primeiro operador a obter esta qualificação no Japão em agosto de 2025 e, no mesmo ano, a 27 de outubro, lançou oficialmente o stablecoin em ienes em conformidade JPYC.
De notar que, independentemente da via de emissão utilizada, intermediários que exerçam atividades de compra e venda, troca, gestão ou mediação de stablecoins devem registar-se junto da FSA como “prestadores de serviços de instrumentos de pagamento eletrónico (EPISP)” e cumprir obrigações como prevenção de branqueamento de capitais (AML), proteção do utilizador e divisão dos ativos.
Situação atual do mercado: de Progmat a JPYC, ecossistema de stablecoins em ienes acelera a consolidação
O mercado japonês de stablecoins arrancou rapidamente após a clarificação regulamentar; atualmente já existem vários marcos importantes:
Progmat Coin (Mitsubishi UFJ): a plataforma Progmat, liderada pelo Banco Fiduciário Mitsubishi UFJ, é a infraestrutura base central para stablecoins em ienes do tipo de direito de beneficiário em fideicomisso no Japão. A Progmat começou como um projeto interno da MUFG e, posteriormente, transformou-se numa plataforma neutra com participações conjuntas de instituições como o Mizuho Bank, SMBC, JPX, SBI, entre outras. Em setembro de 2024, MUFG, SMBC e os três principais bancos — incluindo o Mizuho — lançaram em conjunto o Project Pax, usando a estrutura SWIFT API para fazer a ponte entre rotas de stablecoins entre cadeias, com o objetivo de concretizar a liquidação de pagamentos transfronteiriços de empresas entre os três bancos, com previsão de comercialização em 2025.
JPYC (JPYC Inc.): a empresa de fintech de Tóquio JPYC Inc. é pioneira no mercado japonês de stablecoins. Depois de obter a qualificação de operador de transferência de fundos em agosto de 2025, em 27 de outubro de 2025 emitiu oficialmente o primeiro stablecoin em ienes em conformidade do Japão, JPYC, e colocou simultaneamente em linha a plataforma de emissão e câmbio “JPYC EX”. A JPYC mantém 100% de reservas em depósitos bancários e em títulos do governo japonês (JGB), suporta três cadeias públicas — Ethereum, Polygon e Avalanche — e tem como objetivo atingir, num prazo de três anos, uma escala de circulação de 10 biliões de ienes. A Circle é investidora inicial da JPYC; ambas planeiam construir um canal de conversão direta de JPY para USDC na cadeia através do sistema StableFX da Circle.
SBI × Circle USDC: em março de 2025, a SBI VC Trade concluiu o registo EPISP, tornando-se a primeira plataforma de trading legalmente autorizada para a circulação de USDC no Japão. A SBI e a Circle também constituíram oficialmente, em agosto de 2025, uma joint venture dedicada ao negócio de circulação de USDC no Japão.
JPYSC (SBI × Startale): a SBI Holdings colabora com a Startale Group, um fornecedor de infraestrutura Web3, e planeia lançar, no 2.º trimestre de 2026, o stablecoin em ienes do tipo de direito de beneficiário em fideicomisso, JPYSC, com o SBI Shinsei Trust Bank como entidade emissora. A SBI VC Trade ficará responsável pela circulação, posicionando-se para liquidações transfronteiriças ao nível institucional e liquidação DvP de ativos tokenizados, como DvP de ativos tokenizados.
Teste de pagamentos com USDC no Aeroporto de Haneda: em janeiro de 2026, o agregador de pagamentos Netstars e o complexo aeroportuário do Japão iniciaram no Aeroporto de Haneda, no terceiro terminal, o primeiro teste de pagamentos com stablecoin em estabelecimento físico no Japão. O teste usa USDC para suportar dois estabelecimentos: Edo Shokuhinkan (Edo Museum/Times) e Edo Eventkan (Edo Hall). Os comerciantes recebem pagamentos em ienes, e a conversão USDC/JPY é tratada automaticamente no back-end.
Sandbox regulatória da FSA: Payment Innovation Project (PIP)
Para promover a inovação em conformidade, a Autoridade de Serviços Financeiros do Japão lançou em 7 de novembro de 2025 o “Payment Innovation Project (PIP)”, como sandbox regulatória para pagamentos via blockchain. O primeiro caso apoiado pelo PIP envolve MUFG, SMBC e o Mizuho Bank trabalhando em conjunto com a Progmat para testes de emissão de stablecoins em conformidade, verificando a aplicabilidade regulatória e os mecanismos de proteção ao utilizador quando várias instituições bancárias emitem conjuntamente stablecoins. O enquadramento do PIP mostra que o regulador japonês está a promover ativamente a implementação de stablecoins através da abordagem “testar primeiro, depois definir regras”.
Grandes marcos da regulamentação de stablecoins no Japão
Abaixo está uma linha temporal com os momentos-chave no desenvolvimento da regulamentação de stablecoins no Japão:
・Junho de 2022: o Parlamento aprova o projeto de lei de stablecoins, estabelecendo uma base jurídica ・Junho de 2023: entra em vigor a revisão da Lei de Liquidação de Fundos, criando oficialmente o regime de instrumentos de pagamento eletrónico ・Março de 2025: SBI VC Trade torna-se o primeiro operador de circulação de USDC em conformidade no Japão ・Maio de 2025: o rascunho revisto é aprovado; nas stablecoins fiduciárias, até 50% de reservas podem ser detidas como títulos de dívida pública de curto prazo ・Agosto de 2025: JPYC Inc. obtém a primeira licença japonesa de emissão de stablecoin (operador de transferência de fundos) ・Outubro de 2025: JPYC entra oficialmente em linha; a FSA inicia o PIP de Payment Innovation ・Novembro de 2025: os três bancos iniciam testes de conformidade Progmat PIP ・Dezembro de 2025: SBI × Startale assinam um memorando de cooperação para JPYSC ・Janeiro de 2026: teste de pagamentos com USDC no Aeroporto de Haneda é iniciado ・Fevereiro de 2026: o JPYSC é oficialmente nomeado, com previsão de lançamento no 2.º trimestre
Lições para Taiwan: o modelo japonês vale a pena ser seguido
Há vários aspetos no desenho regulamentar de stablecoins do Japão que Taiwan deve considerar. Primeiro, a regulamentação distingue claramente “emissores” de “intermediários”, permitindo que diferentes tipos de entidades cumpram funções distintas, reduzindo os custos globais de conformidade. Segundo, a arquitetura do tipo de direito de beneficiário em fideicomisso oferece proteção de segregação em caso de falência, sendo o melhor ponto de equilíbrio atualmente entre segurança e flexibilidade. Terceiro, o modelo de sandbox regulatória PIP da FSA permite que instituições financeiras façam testes dentro do quadro legal, evitando o impasse de “ter de esperar por uma regulamentação completa para agir”.
O Banco Central de Taiwan já, em 2025, explicou publicamente o impacto das stablecoins na oferta monetária e tem acompanhado possíveis efeitos de regulamentações externas para entidades de Taiwan, como a GENIUS Act. Enquanto o Japão é uma das principais economias asiáticas que concluiu mais cedo a regulamentação das stablecoins, as suas opções de vias de emissão, a arquitetura fiduciária e o modelo de sandbox regulatória são referências importantes para Taiwan ao desenhar uma política local de stablecoins.
Este artigo 日本穩定幣法規完整解析：從資金結算法到 JPYC 上線，三條合規發行路徑一次看懂 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
