Reservas de RMB caem para 1,93%！Controlo de capitais na China impulsiona o crescimento do USDT e do Bitcoin

IMF 最新 dados mostram que a proporção de reservas em yuan caiu de 2,83% para 1,93%. O fluxo de USDT ultrapassou 3,050 bilhões de dólares, com transações atingindo 56,7 trilhões. Os exportadores chineses usam USDT para evitar o controlo de capitais, com o volume de liquidação aumentando cinco vezes. O yuan caiu para 2,89% no SWIFT. USDT e Bitcoin absorvem a procura que as restrições na China não conseguem satisfazer.

Razões profundas para a redução do peso do yuan nas reservas em três anos

Os últimos dados do Fundo Monetário Internacional (FMI) mostram que, no terceiro trimestre de 2025, a proporção do yuan nas reservas cambiais globais é de apenas 1,93%, abaixo do pico de 2,83% no início de 2022. Isto significa que, num total de 13 trilhões de dólares em reservas, cerca de 251 mil milhões de dólares estão denominados em yuan, sendo que o dólar ainda representa 56,92%, e o euro 20,33%. Nos últimos três anos, apesar de a China estar a criar canais de pagamento mais rápidos e a promover moedas digitais na liquidação transfronteiriça, a quota do yuan tem vindo a diminuir.

A quota de reservas em yuan aumentou de 90,8 mil milhões de dólares no final de 2016 para 337,3 mil milhões de dólares no final de 2021, antes de recuar. Esta tendência indica que os bancos centrais estão a testar esta classe de ativos, e depois, quando as restrições cambiais se tornaram mais claras, retiraram os seus investimentos. Os bancos centrais globais mantêm reservas cambiais para poderem agir imediatamente em crises, mas o controlo de capitais na China impede que os ativos denominados em yuan sejam rapidamente convertidos em outras moedas. Esta limitação de liquidez é a razão fundamental pela qual os bancos centrais não querem deter em grande escala ativos em yuan.

A diferença entre a infraestrutura controlável por Pequim (como o sistema CIPS) e a procura real por reservas (necessidade de liquidez) é o ponto onde USDT e Bitcoin encontram uma oportunidade de ruptura. Em 2024, o sistema de pagamentos interbancários transfronteiriços da China (CIPS) processou transações no valor de 175,49 trilhões de yuan, um crescimento de 43% em relação ao ano anterior, com 8,2 milhões de transações. A rede conta atualmente com 190 participantes diretos e 1.567 membros indiretos, cobrindo 189 países, com um total de 4.900 bancos parceiros.

No entanto, acelerar o fluxo de petróleo não gera automaticamente uma necessidade de reservas. Os bancos centrais mantêm ativos líquidos e facilmente convertíveis, que podem ser utilizados sem autorização, ao contrário do que é proibido pelo controlo de capitais na China. Pequim pode aumentar o volume de transações CIPS e a adoção do mBridge sem afetar substancialmente as reservas, pois estas dependem de se os parceiros comerciais estão dispostos a deter em grande escala títulos denominados em yuan.

USDT torna-se no sistema sombra offshore do dólar

De acordo com Artemis, atualmente, o volume de circulação de stablecoins denominadas em dólares ultrapassa os 3,050 bilhões de dólares, representando mais de 99% de todas as emissões de stablecoins. Este valor já supera o total de reservas em yuan no mercado cambial global (251 mil milhões de dólares), demonstrando que stablecoins como USDT se tornaram num fundo de capital equivalente às reservas de moeda soberana.

A Visa e a empresa de análise blockchain Allium rastrearam um volume total de transações de stablecoins na blockchain de 56,7 trilhões de dólares, ajustado para excluir negociações de alta frequência e arbitragens, resultando em 11,1 trilhões de dólares. O FMI estima que, até 2024, o fluxo internacional de stablecoins atingirá 2 trilhões de dólares, com a sua adoção a captar fluxos transfronteiriços, sendo que a América do Norte atingirá 633 bilhões de dólares e a Ásia-Pacífico 519 bilhões de dólares.

Estes números são importantes porque as stablecoins podem atuar como uma moeda offshore encapsulada do dólar, oferecendo liquidação 24/7 sem necessidade de camadas de autorização. Segundo a plataforma OTC Crypto HK, os exportadores chineses estão a usar cada vez mais USDT da Tether para receber pagamentos, como forma de evitar o controlo de capitais e fricções cambiais. A plataforma reporta que, desde 2021, o volume de liquidação mensal em USDT por clientes chineses aumentou cinco vezes.

Comparação de escala entre USDT e reservas em yuan

Stock de stablecoins: 3,050 bilhões de dólares vs. reservas em yuan 251 mil milhões de dólares (1,22 vezes)

Volume ajustado de transações: 11,1 trilhões de dólares vs. reservas em yuan (44,2 vezes)

Fluxo transfronteiriço: 2 trilhões de dólares vs. reservas em yuan (8,0 vezes)

Fluxo na Ásia-Pacífico: 519 bilhões de dólares vs. reservas em yuan (2,1 vezes)

Ao mesmo tempo, a quota do yuan no sistema de pagamentos global SWIFT caiu para 2,89% em maio, um mínimo de dois anos, enquanto o dólar representa 48,46%. Quanto mais rápido Pequim constrói a infraestrutura de pagamentos em yuan, mais estas rotas competirão com uma alternativa ao dólar, que funciona fora do sistema bancário tradicional e é apoiada por reservas de stablecoins, reforçando a procura por ativos de curto prazo dos EUA.

Bitcoin como ferramenta de hedge neutra

Como ativo neutro e não soberano, o Bitcoin não está sob controlo da China ou dos EUA, podendo assim servir de hedge contra restrições ao yuan e a utilização do dólar como arma. Esta posição única faz do Bitcoin um beneficiário adicional no contexto de dificuldades na internacionalização do yuan. Pessoas e empresas de alta renda na China, perante o controlo de capitais, não só recorrem ao USDT para pagamentos transfronteiriços, mas também usam Bitcoin como ferramenta de preservação e transferência de riqueza a longo prazo.

A vantagem do Bitcoin reside na sua descentralização total e resistência à censura. Embora o USDT ofereça estabilidade do dólar e facilidade de pagamento, a Tether pode ser sujeita a pressões regulatórias e, teoricamente, congelar ativos de endereços específicos. O Bitcoin, por outro lado, não tem esse risco, pois nenhuma entidade centralizada pode congelar ou confiscar Bitcoin, o que lhe confere um valor insubstituível para utilizadores que procuram soberania financeira definitiva.

O FMI indica que, em 2022, o fluxo transnacional de stablecoins superou o de ativos criptográficos sem garantia, e essa diferença tem vindo a aumentar, refletindo uma mudança do mercado de ferramentas especulativas para infraestruturas de liquidação. O fluxo líquido de stablecoins está relacionado com a procura global pelo dólar, crescendo frequentemente em períodos de fortalecimento do dólar, o que mostra que o mercado vê as stablecoins como uma forma de aceder ao dólar quando os canais tradicionais se tornam mais restritivos. As restrições na China não eliminaram a procura por liquidez em dólares, mas transferiram-na para ferramentas fora do controlo de Pequim.

Até 2028, as previsões para o mercado de stablecoins variam entre 500 mil milhões de dólares, segundo o JPMorgan, e cerca de 2 biliões de dólares, segundo o Standard Chartered. Quanto mais ampla for a gama de previsões, mais as stablecoins se assemelham a fundos de mercado de moeda offshore encapsulados do dólar, e mesmo com reservas oficiais diversificadas, reforçam a dominância do dólar. Esta tendência representa um desafio fundamental para a estratégia de internacionalização do yuan na China.