KOSPI падает на 34% за 25 дней — на уровне кризисов 2008 и 2020 годов

Индекс KOSPI снизился на 34% от своего пика 22 июня за более чем 25 торговых дней, при этом внутридневные потери достигали 36%, сообщает в отчёте исследователь IBK Securities Бён Джун-хо. Падение было обусловлено опасениями по поводу ИИ и полупроводникового сектора, которые возникли в США и затем распространились на негативные факторы, связанные с Китаем. Это лишь третий случай с 2000 года, когда KOSPI упал примерно на 35% за 25 торговых дней: до этого падения были 27 октября 2008 года во время финансового кризиса и 19 марта 2020 года во время кризиса COVID — обе даты стали минимумами для медвежьих рынков.

Сделка NVIDIA–OpenAI усиливает опасения по поводу круговых сделок

Новости о том, что NVIDIA предоставила OpenAI финансовую гарантию на 250 миллиардов долларов и ещё 350 миллиардов долларов на расходы по закупке оборудования, усилили опасения по поводу круговых сделок. Сообщения о том, что Китай налаживает собственное производство установок глубокого ультрафиолетового (DUV) литографирования, а также опасения относительно роста поставок после листинга Changxin Memory Technologies, дополнительно давили на внутренние акции полупроводниковых компаний.

Текущее падение отличается от кризисов 2008 и 2020 годов

Бён отметил несколько различий между текущей ситуацией и прежними кризисами. В отличие от предыдущих кризисов, в которых были реальные угрозы и немедленные ответные меры правительства, такие как запреты на шорт-продажи и нулевые процентные ставки, нынешний этап отражает опасения о пике в индустриях ИИ и полупроводников, из-за чего решения в сфере политики реализовать сложнее. Падение последовало за беспрецедентным краткосрочным ростом после лопнувшего пузыря доткомов, что потенциально могло усилить масштаб отскока на фоне краткосрочного перегрева.

Оценочные метрики дают неоднозначные сигналы

Показатель 12-месячного форвардного отношения цены к прибыли составляет 5,7x — ниже исторических минимумов 6,4x в октябре 2008 года и 8,4x в марте 2020 года, что указывает на сильную недооценку относительно прибыли. Однако отношение цены к балансовой стоимости на уровне 1,44x остаётся выше прошлых уровней кризисов — 0,79x и 0,63x, что делает неоднозначным описание текущего уровня как экстремальной недооценки с точки зрения стоимости активов.

Скорость падения выше исторических паттернов

Темпы отражения негативных факторов являются необычно высокими. Если в прошлых случаях для достижения снижения на -35% от пика требовалось 40–230 дней, то нынешнее падение произошло в пределах 25 дней.

Аналитик указывает поддержку на уровне -35% от пика

Бён заявил, что уровень -35% от пика исторически служил сильной зоной поддержки, привлекающей охотников за выгодными покупками даже в периоды тяжёлых кризисов, включая пузырь доткомов, финансовый кризис и пандемию COVID. Он оценил, что с учётом усиления доходов акционеров за счёт действий компаний и улучшения качества прибыли в секторе полупроводников вероятность сценария, который в прошлом толкал индекс к уровням -55%, низка.

Прибыли SK Hynix и июльский FOMC как ближайшие катализаторы

Бён назвал результаты SK Hynix и итоги июльского Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) ближайшими точками разворота в краткосрочной перспективе. Он отметил, что акции SK Hynix упали примерно на 50% от своего пика, и рынок может реагировать сильнее на позитивные факторы, такие как будущие прогнозы или политики возврата средств акционерам, а не на сами цифры по прибыли. Хотя FOMC, как ожидается, сохранит жёсткий настрой, он может стать возможностью для снятия неопределённости, поскольку рынок уже заложил этот сценарий.

FAQ

Q: Как текущий спад KOSPI соотносится с прошлыми обвалами рынка?

A: Падение KOSPI на 34% за 25 торговых дней — это только третий подобный случай с 2000 года; прежние были 27 октября 2008 года и 19 марта 2020 года, и именно эти даты стали минимумами медвежьих рынков во время финансового кризиса и пандемии COVID.

Q: Что стало причиной недавнего падения в корейских акциях полупроводников?

A: Спад был спровоцирован финансовой гарантией NVIDIA на 250 миллиардов долларов и соглашением о закупке оборудования на 350 миллиардов долларов для OpenAI, которые усилили опасения по поводу круговых сделок, в сочетании с сообщениями о том, что Китай самостоятельно производит оборудование для DUV-литографирования, и опасениями по росту поставок после листинга Changxin Memory Technologies.