Южная Корея пересматривает регулирование Leveraged ETF Samsung, SK Hynix

Южнокорейские финансовые органы рассматривают улучшения одностоковых кредитных и обратных продуктов для Samsung Electronics и SK Hynix, сообщили правительство и индустрия финансовых инвестиций 10-го числа. Заместитель премьер-министра и министра стратегии и финансов Ку Юн-чоль заявил 7-го числа на пленарном заседании Комитета по стратегии и финансам Национального собрания, что ведутся обсуждения о том, как дополнить и минимизировать проблемы, вызванные ростом волатильности на фондовом рынке из-за кредитных продуктов. Эти продукты были введены для перенаправления спроса на зарубежные инвестиции со стороны внутренних инвесторов, который правительство рассматривало как драйвер высокого курса валюты, однако подверглись критике за побочные эффекты, превосходящие преимущества, при этом глава Финансовой службы надзора Ли Чан-джин выразил сожаление и признал провал политики.

Правительство предлагает повысить минимальный депозит до 30–50 миллионов вон

Наиболее обсуждаемой мерой является повышение базового требования к депозиту. Текущий депозит в 10 миллионов вон планируется увеличить до диапазона 30–50 миллионов вон, чтобы повысить входной барьер. Также ожидается усиление связанного с этим обучения. В настоящее время инвесторам необходимо пройти в общей сложности 2 часа обучения — 1 час общего курса и 1 час углубленного — для инвестирования в одностоковые кредитные продукты.

Проблема разрыва котировок вызвала 90,18% отклонение 8-го числа прошлого месяца

Ожидается, что улучшения решат проблему роста уровня отклонений в кредитных продуктах из-за разрывов котировок непосредственно перед закрытием рынка, когда обязательства по подаче котировок со стороны поставщиков ликвидности ослаблены. 8-го числа прошлого месяца цена акции SK Hynix снизилась на 7,68%, однако Korea Investment Trust Management — продукт "ACE SK Hynix Single Stock Leverage" — вырос на 49,70% к концу торгов. В период разрыва котировок поступило большое количество рыночных ордеров по цене, что привело к росту уровня отклонений до 90,18%. Внимание сосредоточено на том, будут ли реализованы меры по распределению ребалансировки, которая концентрируется в моменты, когда обязательства по подаче котировок ослаблены. Ребалансировка — это процесс корректировки доли базовых активов (Samsung Electronics и SK Hynix) для достижения целевой доходности. Кредитные и обратные продукты имеют структуру, аналогичную "короткому гамме" на рынке опционов, когда они покупают больше при росте цен акций и продают больше при их падении, что относительно сильно влияет на волатильность.

Факторы структуры рынка способствуют расширению волатильности

Расширение связанной волатильности в значительной степени обусловлено характеристиками внутреннего фондового рынка, представленными "дуэтом полупроводников". Например, дуэт полупроводников составляет более половины индекса KOSPI 200, поэтому ребалансировка, связанная с кредитными и обратными продуктами на KOSPI 200, а не только одностоковыми кредитными продуктами, также влияет на расширение волатильности. В этом контексте высказываются опасения, что доминирование одностокового кредитования усиливает волатильность рынка — что "хвост виляет собакой", — однако некоторые отмечают необходимость более детального анализа. Поскольку зарубежные рынки также испытывают концентрацию в секторе полупроводников и связанные с этим волатильные условия, необходимо подготовить меры, учитывающие как "структурные факторы", так и "индивидуальные факторы", которые можно обобщить как особенности внутреннего рынка акций.

Голоса отрасли выражают опасения по поводу демонизации кредитных продуктов

Представитель отрасли заявил: "Нельзя допустить повторения ошибок прошлого, когда короткие продажи были демонизированы", и добавил, что "необходимо точно определить причины и подготовить решение". Учитывая, что финансовые органы номинально разрешили одностоковое кредитование под предлогом "устранения регуляторных пробелов внутри страны и за рубежом" и учитывая значительный рост активов связанных продуктов, наблюдатели предполагают, что скорее всего речь идет о снижении спроса или техническом дополнении, а не о снятии с торгов.

Вопросы и ответы

Какое требование к депозиту предложило южнокорейское правительство для одностоковых кредитных ETF?

Правительство рассматривает возможность повышения базового требования к депозиту с текущих 10 миллионов вон до диапазона 30–50 миллионов вон, чтобы повысить входной барьер для одностоковых кредитных и обратных продуктов на Samsung Electronics и SK Hynix.

Что вызвало уровень отклонений 90,18% у кредитного продукта ACE SK Hynix 8-го числа прошлого месяца?

8-го числа прошлого месяца цена акции SK Hynix снизилась на 7,68%, однако продукт ACE SK Hynix Single Stock Leverage вырос на 49,70% к концу торгов. В период разрыва котировок, когда обязательства по подаче котировок со стороны поставщиков ликвидности были ослаблены, поступило большое количество рыночных ордеров по цене, что привело к росту уровня отклонений до 90,18%.