21X แต่งตั้ง Mark David Bakacs ให้ดำรงตำแหน่งกรรมการผู้จัดการด้านกลยุทธ์ของกลุ่ม (managing director of group strategy) เพื่อเร่งความพยายามในการขยายโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนที่ใช้บล็อกเชนและมีการกำกับดูแล (regulated blockchain-based capital markets infrastructure) ทั้งในยุโรปและในระดับสากล Bakacs มีความเชี่ยวชาญแบบสหสาขาวิชาที่ครอบคลุมมิติทางกฎหมาย กฎระเบียบ เทคโนโลยี และเชิงยุทธศาสตร์ของการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน การแต่งตั้งครั้งนี้สะท้อนการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในบรรดาบริษัทที่สร้างระบบการซื้อขายบนเชน การชำระราคา และการโทเคไนซ์แบบอยู่ภายใต้การกำกับดูแลสำหรับตลาดการเงินของสถาบัน รวมถึงความเชื่อมประสานที่มากขึ้นระหว่างความเชี่ยวชาญด้านการเงินแบบดั้งเดิมกับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน
เหตุผลที่โครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนกำลังย้ายไปบนเชน
ตลาดการเงินของสถาบันยังคงสำรวจระบบการชำระราคาที่ใช้บล็อกเชนต่อไป โดยบรรดาบริษัทมองหาวิธีลดความซับซ้อนด้านปฏิบัติการ ลดการเปิดรับความเสี่ยงคู่สัญญา ลดความล่าช้าในการชำระราคา และลดปัญหาการแยกส่วนของโครงสร้างพื้นฐานภายในตลาดทุนแบบดั้งเดิม
ระบบหลังการซื้อขายแบบเดิมมักเกี่ยวข้องกับคนกลางหลายรายในขั้นตอนการหักบัญชี การรับฝาก การกระทบยอด และการชำระราคา ชั้นซ้อนเหล่านี้เพิ่มต้นทุนการปฏิบัติการ ขณะเดียวกันก็สร้างจุดเสี่ยงเชิงระบบในช่วงที่ตลาดเกิดความตึงเครียด
โครงสร้างพื้นฐานของตลาดบนพื้นฐานบล็อกเชนพยายามทำให้งานเวิร์กโฟลว์เหล่านั้นง่ายขึ้น ด้วยระบบการชำระราคาที่ตั้งโปรแกรมได้ โดยการโอนกรรมสิทธิ์ การกระทบยอด และการชำระราคาเกิดขึ้นโดยกำเนิดบนเครือข่ายบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (distributed ledger networks)
21X วางตัวอยู่ตรงกับการเปลี่ยนเชิงโครงสร้างนั้น บริษัทดำเนินการในสภาพแวดล้อมที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสำหรับการซื้อขายและชำระราคาหลักทรัพย์ดิจิทัลโดยใช้โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน แทนที่จะซ้อนผลิตภัณฑ์ที่ถูกโทเคไนซ์ทับบนระบบหลังการซื้อขายแบบเดิม
Bakacs ให้ความเห็นว่า “21X กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ตลาดทุนต้องการมานานหลายทศวรรษ — เร็วขึ้น ถูกลง โปร่งใสมากขึ้น และเข้าถึงได้สำหรับทุกคน” เขากล่าวเพิ่มเติมว่า “สิ่งที่เปลี่ยนไปคือ ตอนนี้ตัวโครงสร้างพื้นฐานกำลังเคลื่อนย้ายด้วยตัวมันเอง 21X ไม่ได้ซ้อนโทเคนทับระบบเดิม — แต่กำลังเข้ามาแทนที่เลเยอร์การชำระราคาโดยสิ้นเชิง”
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะความคิดริเริ่มด้านบล็อกเชนของสถาบันจำนวนมากยังคงทำงานอยู่ภายใต้กรอบการชำระเงินแบบเดิม แม้สินทรัพย์เองจะถูกโทเคไนซ์แล้วก็ตาม
ประเด็นสำคัญ: ความคิดริเริ่มด้านบล็อกเชนของสถาบันมุ่งเน้นการเข้ามาแทนที่โครงสร้างพื้นฐานหลักด้านการชำระราคาเองมากขึ้น แทนที่จะเพียงแค่โทเคไนซ์ผลิตภัณฑ์การเงินภายในระบบมรดก (legacy)
เหตุผลที่การได้รับอนุญาตด้านกฎระเบียบกลายเป็นข้อได้เปรียบเชิงการแข่งขัน
การแต่งตั้งครั้งนี้สะท้อนให้เห็นว่า การจัดวางตัวตามกฎระเบียบ (regulatory positioning) มีบทบาทมากขึ้นในการกำหนดข้อได้เปรียบเชิงการแข่งขันในตลาดโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัล
การยอมรับของสถาบันต่อหลักทรัพย์โทเคไนซ์และระบบการชำระราคาบนบล็อกเชนขึ้นอยู่กับความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นหลักอย่างมาก กรอบการออกใบอนุญาต และความชอบธรรมด้านการปฏิบัติการ 21X ปัจจุบันดำเนินการเป็นแหล่งซื้อขายที่เปิดให้ใช้งานบล็อกเชนและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลเต็มรูปแบบแห่งแรกสำหรับหลักทรัพย์ดิจิทัลในสหภาพยุโรป และถือการอนุญาตของ BaFin สำหรับระบบการซื้อขายและชำระราคาด้วยเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย
การจัดวางตัวแบบนี้อาจให้ประโยชน์อย่างมีนัยสำคัญต่อสถาบันการเงินในยุโรป ขณะที่พวกเขาประเมินโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่ถูกโทเคไนซ์มากขึ้นภายใต้สภาพแวดล้อมการปฏิบัติการที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล
กรอบกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่ครอบคลุมของสหภาพยุโรป รวมถึง MiCA และระเบียบการนำร่องเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย ได้สร้างสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ล้ำหน้าระดับต้น ๆ ของโลกสำหรับการทดลองโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน ในขณะเดียวกัน ผู้เข้าร่วมด้านสถาบันจำนวนมากยังคงระมัดระวังต่อการผสานรวมกับระบบบล็อกเชนที่ไม่ได้รับการกำกับดูแลหรือได้รับการกำกับดูแลบางส่วน
พื้นฐานของ Bakacs เองยังสะท้อนความเชื่อมประสานที่มากขึ้นระหว่างความเชี่ยวชาญด้านตลาดทุนแบบดั้งเดิมและการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน เขาครอบคลุมเส้นทางอาชีพที่เกี่ยวข้องกับ Linklaters, Sidley Austin, Maples Group, ConsenSys และงานที่ปรึกษาด้านตลาดการเงินของสถาบัน ในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 เขาทำงานด้านธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับ AIG และกิจกรรมกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติที่เชื่อมโยงกับสภาพแวดล้อมการช่วยเหลือ Credit Suisse
21X ระบุว่า Bakacs จะโฟกัสการสร้างกรอบเชิงพาณิชย์และด้านกฎระเบียบเพื่อเชื่อมสถาบันการเงินเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานบนเชน พร้อมทั้งสนับสนุนความพยายามขยายตัวในต่างประเทศ รวมถึงการขยายเข้าสู่สหรัฐอเมริกา
ประเด็นสำคัญ: การได้รับอนุญาตและการจัดวางตัวตามกฎระเบียบยิ่งกำหนดข้อได้เปรียบเชิงการแข่งขันมากขึ้น ขณะที่ผู้เข้าร่วมระดับสถาบันต้องการความชอบธรรมด้านการปฏิบัติการและความชัดเจนด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนด
เหตุผลที่ TradFi และความเชี่ยวชาญด้านบล็อกเชนกำลังมาบรรจบกัน
การแต่งตั้งครั้งนี้สะท้อนแนวโน้มอุตสาหกรรมในวงกว้างที่บริษัทด้านโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนเริ่มดึงผู้บริหารที่มีประสบการณ์ลึกซึ้งในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเข้ามามากขึ้น
ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลช่วงแรกมักดำเนินการอยู่นอกเหนือการเงินของสถาบันแบบดั้งเดิมเป็นส่วนใหญ่ สภาพแวดล้อมนั้นเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญเมื่อการโทเคไนซ์ สเตเบิลคอยน์ หลักทรัพย์ดิจิทัล และระบบการชำระเงินบนบล็อกเชนเริ่มเล็งการยอมรับจากสถาบันมากขึ้นเรื่อย ๆ
ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานปัจจุบันต้องการความเชี่ยวชาญที่ครอบคลุมทั้งกรอบกฎหมาย โครงสร้างตลาด ระบบการปฏิบัติตามข้อกำหนด (compliance) การดำเนินงานด้านการซื้อขาย และวิศวกรรมบล็อกเชนในเวลาเดียวกัน
Bakacs เข้าร่วม ConsenSys ในปี 2017 ซึ่งเขาร่วมสร้าง Ethereal Summit หนึ่งในการริเริ่มขนาดใหญ๋ยุคแรก ๆ ที่มีเป้าหมายในการนำแนวคิดเกี่ยวกับบล็อกเชนและการเงินแบบกระจายอำนาจ (decentralized finance) ไปสู่ผู้ชมในแวดวงการเงินของสถาบัน ตั้งแต่นั้นมา เขาทำงานครอบคลุมด้านสินทรัพย์ดิจิทัลในบทบาทนักลงทุน ผู้สร้าง และที่ปรึกษาเชิงกลยุทธ์
Max J. Heinzle ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ 21X ให้ความเห็นว่า “Mark นำบางอย่างที่หายากมาให้ — ความคล่องตัวในมิติทางกฎหมาย กฎระเบียบ เทคโนโลยี และเชิงยุทธศาสตร์ของสิ่งที่เรากำลังสร้าง” เขาเสริมว่า “เขาเห็นระบบเดิมจากข้างใน เขามีส่วนร่วมในการสร้างระบบใหม่ตั้งแต่วันแรกเริ่ม และเขาเข้าใจอย่างแม่นยำว่า 21X หมายถึงอะไรในช่วงเวลานี้ของวิวัฒนาการของตลาดทุน”
การเน้นความเชี่ยวชาญแบบสหสาขาวิชาสะท้อนให้เห็นว่าทำไมโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนจึงค่อย ๆ ขยับจากเทคโนโลยีทดลองไปสู่วิศวกรรมตลาดของสถาบัน
ประเด็นสำคัญ: บริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลเริ่มดึงผู้บริหารที่มีประสบการณ์การเงินแบบดั้งเดิมอย่างลึกซึ้งมากขึ้น ขณะที่ระบบบล็อกเชนเคลื่อนไปสู่การบูรณาการกับตลาดของสถาบัน
การแต่งตั้งนี้ส่งสัญญาณอะไรต่อการเงินของตลาดทุน
การแต่งตั้ง Bakacs เกิดขึ้นในช่วงที่สถาบันกำลังเปลี่ยนผ่านครั้งใหญ่ไปสู่สินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์ ระบบการชำระราคาบนบล็อกเชน และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ตั้งโปรแกรมได้
ธนาคารใหญ่ บริษัทแลกเปลี่ยน ผู้รับฝาก (custodians) และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานตลาดจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังสำรวจว่าระบบบัญชีแยกประเภทแบบกระจายอาจช่วยลดแรงเสียดทานด้านปฏิบัติการ และเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนในตลาดการเงินทั่วโลกได้อย่างไร
ขณะเดียวกัน การเปลี่ยนผ่านยังคงมีความซับซ้อนทั้งในเชิงปฏิบัติการและการเมือง เพราะโครงสร้างพื้นฐานการเงินที่มีอยู่เกี่ยวข้องกับระบบการหักบัญชี การรับฝาก กฎหมาย และกฎระเบียบที่เชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง
ดังนั้น บริษัทอย่าง 21X จึงแข่งขันกันมากขึ้นว่าใครสามารถสร้างโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนที่ใช้งานได้จริงในเชิงปฏิบัติการ และอยู่ภายใต้การกำกับดูแล ซึ่งสามารถบูรณาการผู้เข้าร่วมตลาดของสถาบันเข้าไปในสภาพแวดล้อมบนเชนได้
ความหมายที่กว้างขึ้นของการแต่งตั้งนี้อยู่ที่ว่า ตลาดทุนกำลังเคลื่อนไปสู่โมเดลโครงสร้างพื้นฐานแบบผสม (hybrid) โดยระบบการชำระราคาบนบล็อกเชนภายใต้การกำกับดูแลอยู่ร่วมกับสถาปัตยกรรมการเงินของสถาบันแบบดั้งเดิม เมื่อสินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์และระบบบัญชีแยกประเภทแบบกระจายเติบโตเต็มที่ บริษัทที่สามารถผสานรวมความชอบธรรมด้านกฎระเบียบ ความเชี่ยวชาญด้านโครงสร้างตลาด และโครงสร้างพื้นฐานที่เป็นพื้นเมืองของบล็อกเชน อาจมีบทบาทสำคัญในการกำหนดราง/ช่องทางการเงิน (financial market rails) รุ่นถัดไป
