บทนำ
Binance ได้เปิดตัวสัญญาอนุพันธ์ฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพเชวลที่เชื่อมโยงกับมูลค่าที่คาดการณ์ของบริษัทเอกชนก่อนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลัก โดยเริ่มจากผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับ SpaceX สัญญาแรก SPCXUSDT Pre-IPO Perpetual ชำระราคาใน USDt ของ Tether และทำให้เทรดเดอร์มีความเสี่ยง/เปิดรับต่อการประเมินมูลค่าตลาดสาธารณะที่คาดการณ์ของ SpaceX ก่อนที่บริษัทจะเริ่มซื้อขายบนตลาดสาธารณะ ผลิตภัณฑ์นี้ไม่ได้แสดงถึงการเป็นเจ้าของหุ้นของ SpaceX — เป็นสัญญาอนุพันธ์ที่ออกแบบมาเพื่อการเก็งกำไรระดับมูลค่าก่อนและหลังการเข้าจดทะเบียนที่อาจเกิดขึ้น
คาดว่าสัญญาจะสะท้อนตัวชี้วัดราคา IPO ที่เผยแพร่ได้ต่อสาธารณะ รวมถึงช่วงมูลค่าที่ประกาศไว้และราคาจำหน่ายสุดท้าย เมื่อ SpaceX เข้าจดทะเบียนในตลาดสาธารณะแล้ว สัญญาอาจปรับไปติดตามราคาตลาดแบบเรียลไทม์ หาก IPO ถูกเลื่อนหรือยกเลิก Binance อาจเพิกถอนสัญญาและชำระราคาโดยใช้กระบวนการแยกต่างหาก โครงสร้างดังกล่าวทำให้เทรดเดอร์คริปโตเข้าถึงรูปแบบของการเปิดรับความเสี่ยงที่ก่อนหน้านี้มักยากสำหรับผู้ใช้รายย่อยที่จะได้รับ เนื่องจากมูลค่าบริษัทเอกชนโดยปกติจะเข้าถึงได้ผ่านรอบทุนช่วงปลาย (late-stage venture rounds) ธุรกรรมในตลาดรอง การขายหุ้นพนักงาน หรือกองทุนเฉพาะทาง
Binance กำลังเสนออะไรด้วยฟิวเจอร์สก่อน IPO ที่เชื่อมโยง SpaceX?
สัญญา SPCXUSDT Pre-IPO Perpetual ให้เทรดเดอร์มีการเปิดรับด้านราคาเทียบกับราคาที่คาดการณ์สำหรับ IPO แต่ไม่ได้ให้สิทธิของผู้ถือหุ้น เงินปันผล อำนาจการลงคะแนนเสียง หรือการถือครองโดยตรงในบริษัทต้นแบบ Binance ย้ำว่าสัญญาเหล่านี้ไม่ใช่ทางเลือกแทนการเป็นเจ้าของตราสารทุน (equity ownership) แต่เป็นการเดิมพันมูลค่าที่ผูกกับตัวชี้วัดจากสาธารณะ
ทำไมเลือก SpaceX เป็นผลิตภัณฑ์ตัวแรก?
SpaceX คือเป้าหมายแรกที่เห็นได้ชัดสำหรับตลาดนี้ บริษัทอวกาศที่นำโดย Elon Musk กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเข้าจดทะเบียนในตลาดสาธารณะ ซึ่งอาจกลายเป็นหนึ่งใน IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดสหรัฐ ในเดือนเมษายน SpaceX ได้ยื่นคำร้องขอ IPO ต่อสำนักงาน ก.ล.ต. สหรัฐ (US Securities and Exchange Commission) แบบเป็นความลับ และอาจเดินหน้ากับการเข้าจดทะเบียนได้เร็วถึงเดือนมิถุนายน บริษัทได้ยืนยันแผนการขายหุ้นให้กับประชาชนด้วย
รายงานระบุว่ามูลค่าที่เป็นไปได้ของ SpaceX อยู่เหนือ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีขนาดการเสนอขายที่เป็นไปได้สูงสุดถึง 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นั่นจะทำให้ IPO ใหญ่กว่า IPO ปี 2019 ของ Saudi Aramco ซึ่งระดมทุนได้ราว 29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
สำหรับ Binance แล้ว SpaceX มอบองค์ประกอบที่จำเป็นต่อการเปิดตัวผลิตภัณฑ์เก็งกำไรตัวใหม่: การเป็นที่รู้จักในระดับโลก มูลค่าที่คาดหวังสูง ความสนใจของผู้ใช้รายย่อย และเรื่องเล่าเกี่ยวกับการเข้าจดทะเบียนในตลาดสาธารณะที่กำลังดึงแพลตฟอร์มสายคริปโตโดยกำเนิดเข้ามาแล้ว
ภูมิทัศน์การแข่งขัน: บริษัทคริปโตอื่นเข้าสู่ตลาดก่อน IPO
Binance ไม่ได้เป็นรายเดียวที่กำลังพัฒนาผลิตภัณฑ์คริปโตที่อิงกับบริษัทเทคโนโลยีเอกชน ในเดือนมีนาคม แพลตฟอร์มโทเคไนซ์หุ้น xStocks ได้จับมือกับ Fundrise เพื่อเปิดตัวกองทุนที่ถือหุ้นเอกชนในบริษัทต่าง ๆ รวมถึง SpaceX, Anthropic และ Databricks แบบ onchain ในเดือนเมษายน Bitget ได้เปิดตัว IPO Prime ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสำหรับผลิตภัณฑ์การลงทุนก่อน IPO โดยเริ่มจากข้อเสนอที่เชื่อมโยงกับ SpaceX ที่เรียกว่า preSPAX ผลิตภัณฑ์ดังกล่าวให้การเปิดรับเชิงเศรษฐกิจแก่ผู้ใช้รายย่อยที่ผูกกับความเป็นไปได้ที่ SpaceX จะเปิดตัวในตลาดสาธารณะ โดยไม่ต้องเป็นเจ้าของหุ้นต้นแบบโดยตรง
รูปแบบนี้สะท้อนให้เห็นว่า บอร์ส/ศูนย์กลางแลกเปลี่ยนคริปโตกำลังขยับเข้าไปเติมช่องว่างระหว่างตลาดเอกชนและการเข้าจดทะเบียนในตลาดสาธารณะ ผู้ใช้รายย่อยมักต้องการเข้าถึงบริษัทเอกชนที่เป็นที่จับตามองอย่างยาวนานก่อนวัน IPO ขณะที่การเข้าถึงตลาดเอกชนยังถูกจำกัดด้วยกฎเกณฑ์การเป็นผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติ โครงสร้างกองทุน ขนาดเงินลงทุนขั้นต่ำ และข้อจำกัดในตลาดรอง
ประเด็นด้านความเสี่ยงของอนุพันธ์ก่อน IPO
ราคาก่อน IPO มักบาง (thin) ไม่สม่ำเสมอ และขึ้นอยู่กับธุรกรรมในตลาดเอกชนอย่างมาก ซึ่งอาจไม่สะท้อนภาพรวมของตลาดกว้าง สัญญาฟิวเจอร์สที่เชื่อมโยงกับมูลค่าที่คาดการณ์สามารถซื้อขายได้จากข่าวลือ ไทม์ไลน์ของการทำ IPO ข้อมูลการขายในตลาดรอง และเอกสารยื่นต่อสาธารณะ แม้ในขณะนั้นจะไม่มีราคาหุ้นแบบเรียลไทม์ สำหรับเทรดเดอร์ สภาพคล่องและการกำหนดราคาอาจเปราะบางกว่าฟิวเจอร์สแบบเพอร์เพเชวลมาตรฐานที่อิงสินทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะ
การถือครอง Bitcoin ของ SpaceX
ผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงกับ SpaceX เข้ามาในจังหวะที่การเปิดรับด้านคริปโตของบริษัทได้รับความสนใจมากขึ้น เอกสารยื่นต่อ SEC สัปดาห์นี้เผยว่า SpaceX ถือ 18,712 Bitcoin ที่ซื้อในราคาเฉลี่ย 35,320 ดอลลาร์สหรัฐ ต่อเหรียญ นี่มากกว่า 11,509 Bitcoin ที่ Tesla ถืออยู่
หาก SpaceX เข้าซื้อขายในตลาดสาธารณะในวันนี้ มันจะอยู่ในอันดับที่ 7 ในบรรดาผู้ถือ Bitcoin ของบริษัทที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะ โดยอยู่เหนือ Coinbase Global ที่ถือ 16,492 Bitcoin และอยู่หลัง Bullish ที่ถือ 24,300 Bitcoin ตามข้อมูลจากอุตสาหกรรม SpaceX ไม่เพียงแต่เป็นบริษัทเทคโนโลยีเอกชนที่มีภาพลักษณ์สูงเท่านั้น แต่ยังอาจเป็นผู้ถือ Bitcoin ในตลาดสาธารณะที่มีขนาดมีนัยสำคัญอีกด้วย
