ตามรายงานของ The Wall Street Journal ภายในเวลาเพียง 100 วันนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง CEO คนใหม่ของ Berkshire Hathaway อย่าง Greg Abel จักรวรรดิการลงทุนที่วอร์เรน บัฟเฟตต์ได้สร้างสั่งสมมากว่าสิบทศวรรษแล้ว ได้เริ่มปรากฏการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนแล้ว สำหรับตลาด Greg Abel ไม่เพียงแต่เป็นผู้สืบทอดที่บัฟเฟตต์แต่งตั้ง แต่ยังเป็นผู้ที่จะเป็นตัวกำหนดการจัดสรรเงินทุนของ Berkshire ในอีก 10 ปีข้างหน้า การกำกับดูแลบริษัทย่อย และสไตล์การลงทุน
ทายาทของบัฟเฟตต์วัย 63 ปี CEO ของ Berkshire Hathaway Greg Abel
Greg Abel อายุ 63 ปี และได้เข้ารับตำแหน่ง CEO ของ Berkshire Hathaway อย่างเป็นทางการในเดือนมกราคมของปีนี้ แม้ว่าเขาจะย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า วัฒนธรรมและค่านิยมที่เป็นหัวใจของ Berkshire ฐานรากของธุรกิจประกัน โครงสร้างบริษัทแบบผสม conglomerate ตลอดจนรูปแบบการลงทุนในพอร์ตหุ้นที่นำโดย CEO จะไม่เปลี่ยนแปลง แต่ The Wall Street Journal ก็ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า ความจริงในโลกคือ: การเปลี่ยนแปลงได้เริ่มขึ้นแล้ว และเป็นการเปลี่ยนแปลงที่มีทิศทางและมีจังหวะ
Abel ได้เลื่อนตำแหน่งผู้ช่วยคนสนิทที่ทำงานเคียงข้างเขา เงินเดือนที่สูงกว่ายุคของบัฟเฟตต์ แต่ให้คำมั่นว่าจะนำเงินค่าตอบแทนส่วนใหญ่ไปซื้อหุ้นของ Berkshire Hathaway อีกทั้งยังได้ “สตาร์ตใหม่” แผนการซื้อหุ้นคืน (treasury stock) ที่แทบหยุดนิ่งมาตั้งแต่ปี 2024 และยังขยายแผนการเข้าลงทุนของ Berkshire ในญี่ปุ่นให้กว้างขึ้น จนถึงขั้นไปซื้อหุ้นของบริษัทประกันแห่งหนึ่งในท้องถิ่น
คนวงใน: Abel เข้าไปมีบทบาทในการบริหารมากกว่าบัฟเฟตต์
สิ่งที่น่าสังเกตที่สุดในรายงานชิ้นนี้ อยู่ที่การถ่ายทอดความแตกต่างพื้นฐานที่สุดระหว่าง Greg Abel และบัฟเฟตต์ ไม่ใช่แนวคิดการลงทุนแบบเน้นคุณค่า (value investing) แต่เป็น “สไตล์การบริหาร” ภาพลักษณ์ที่บัฟเฟตต์มีต่อสาธารณชนมานานคือการให้อำนาจเต็มที่แทบทั้งหมด การแทรกแซงน้อยมาก และแม้กระทั่งยอมรับให้ผู้บริหารที่ผลการทำงานไม่เป็นไปตามความคาดหวังยังคงอยู่ในตำแหน่งได้ เพื่อหลีกเลี่ยงการเข้าไปจัดการเรื่องบุคลากรที่ไม่เป็นที่น่าพอใจ Greg Abel ไม่ใช่คนแบบนั้น
รายงานอ้างคำพูดจากคนที่คุ้นเคยกับการทำงานภายในของ Berkshire ว่า Abel “hands-on” มากกว่า บัฟเฟตต์ นั่นคือเข้าไปในงานเชิงลึกมีการมีส่วนร่วมเชิงรุกกับรายละเอียด และยังตั้งมาตรฐานที่สูงกว่าสำหรับบริษัทย่อย การถือหุ้น ไปจนถึงผู้บริหารระดับสูง หากมีใครไม่สามารถทำได้ตามมาตรฐานของเขา เขาจะไม่โน้มเอียงที่จะอดทนแบบที่บัฟเฟตต์ทำ และในกรณีจำเป็นอาจไม่ตัดโอกาสที่จะ “ปลดออก” ด้วยซ้ำ
สิ่งนี้ทำให้ Greg Abel กลายเป็นผู้บริหารองค์กรยุคใหม่ที่ค่อนข้างเป็นแบบอย่าง มากกว่าจะเป็นเพียงส่วนต่อของนักลงทุนระดับตำนาน จากพื้นเพของเขา สไตล์แบบนี้ก็ไม่น่าจะเป็นเรื่องที่ทำให้ประหลาดใจนัก Greg Abel เกิดในเขตแพรรีของแคนาดา มีลักษณะนิสัยแบบภาคกลาง-ตะวันตกของอเมริกาเหนือที่เป็นรูปธรรม ตรงไปตรงมา เขาในอดีตดูแลการทำงานของธุรกิจที่ไม่ใช่ประกันของ Berkshire มาอย่างยาวนาน โดยเฉพาะความสัมพันธ์กับ Berkshire Hathaway Energy ที่ลึกซึ้งมาก กล่าวโดยแท้จริงคือเป็นผู้บริหารที่ “ฝึกฝน” จากระบบอุตสาหกรรมขนาดใหญ่และธุรกิจสาธารณูปโภคโดยตรง
เขาไม่ได้เป็นแค่คนที่เข้าใจตลาดทุน แต่รู้วิธีบริหารทั้งกิจการรถไฟ พลังงาน สาธารณูปโภค อุตสาหกรรม และกลุ่มบริษัทขนาดมหึมาที่กระจายตัวอย่างมาก ดังนั้น เมื่อเขารับช่วงต่อจาก Berkshire สิ่งที่โลกภายนอกเห็นจึงไม่ใช่การสืบทอดแบบเชิงปรัชญา แต่เป็นคนที่คุ้นกับการดำเนินงาน คุ้นกับการบริหารผลการปฏิบัติงาน และคุ้นกับความรับผิดชอบขององค์กร เริ่มสอดมือของตนเองเข้าไปในบริษัทยักษ์ใหญ่แห่งนี้อย่างแท้จริง
Abel แสดงให้เห็นแรงผลักดันที่ต่างจากบัฟเฟตต์แล้ว
รายงานระบุว่า ในช่วงเปลี่ยนผ่านก่อนการขึ้นรับตำแหน่งอย่างเป็นทางการ Abel ทำให้พนักงานภายใน “ได้กลิ่น” ว่าบรรยากาศกำลังเปลี่ยนไป เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว ในงานอาหารกลางวันกับพนักงาน ยังมีคนถามเขาตรงๆ ว่าจะย้ายสำนักงานใหญ่ของ Berkshire ออกจากโอมาฮาหรือไม่ คำถามแบบนี้แทบเป็นไปไม่ได้เลยในยุคของบัฟเฟตต์ แต่มันสะท้อนว่าไม่ได้หมายความว่าจะมีการย้ายสำนักงานใหญ่จริงๆ เกิดขึ้น เพียงแต่ว่าทุกคนรู้ดีว่า “ยุคใหม่กำลังมา” Abel ตอบทันทีว่าจะไม่ย้าย แต่แคคำถามนี้เองก็เพียงพอแล้วที่จะชี้ให้เห็นความคาดหวังของคนใน Berkshire ต่อการเปลี่ยนแปลงหลังการสืบทอดตำแหน่ง
ในวิธีการทำงานจริง Greg Abel ยังแสดงให้เห็นระดับความทุ่มเทอย่างสูง แม้ว่า Berkshire จะมีสำนักงานใหญ่ในเมืองโอมาฮา รัฐเนแบรสกา แต่ปัจจุบัน Abel ยังอาศัยอยู่ที่เมืองเดส์มอยน์ รัฐไอโอวา และไม่มีแผนย้ายไปโอมาฮาทันที อย่างน้อยก็อาจจะยังคงเป็นเช่นนั้นจนกว่าลูกชายจะจบการศึกษาระดับมัธยม ซึ่งหมายความว่าเขาต้องเดินทางไปมาระหว่างสองเมืองหลายครั้งต่อสัปดาห์ โดยใช้เวลาเดินทางเที่ยวละราวสองชั่วโมง
ที่สำคัญยิ่งไปกว่านั้น คือเวลาจำนวนมากของเขาถูกใช้ไปกับการเดินทางด้วยเครื่องบินของบริษัทที่ NetJets ซึ่งอยู่ภายใต้ Berkshire เป็นผู้บริหาร เพื่อบินไปเยี่ยมผู้บริหารบริษัทย่อยทั่วทั้งสหรัฐฯ วิธีการที่คล่องตัวและออกตรวจบ่อยครั้งแบบนี้ คือสไตล์ของผู้บริหารฝ่ายปฏิบัติการที่มีความเข้มแข็งโดยเฉพาะ
Greg Abel นิยาม “หุ้นหลัก” ของ Berkshire ใหม่
หากมองจากมุมการลงทุน สัญญาณสำคัญแรกของ Greg Abel คือการเริ่มนิยามใหม่ว่าอะไรคือ “แกนหลัก” และ “ไม่ใช่แกนหลัก” ของพอร์ตการลงทุนของ Berkshire ในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นฉบับแรกที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ เขาระบุชื่อ Apple, American Express, Coca-Cola และ Moody’s อย่างชัดเจนว่าเป็นหุ้นหลัก
ท่าทีนี้มีความสำคัญมาก เพราะมันไม่ได้เป็นเพียงการย้ำกลยุทธ์การถือหุ้นแบบกระจุกที่ Berkshire ชอบเท่านั้น แต่ยังบอกตลาดด้วยว่า หลังเข้าสู่ยุคของ Greg Abel การลงทุนในหุ้นของ Berkshire แม้ยังคงกระจุกตัว แต่ไม่ได้หมายความว่าบริษัทยักษ์ใหญ่ที่ถืออยู่จะมีสถานะ “หุ้นหลัก” เท่ากันทั้งหมด รายงานยังชี้ด้วยว่า Bank of America และ Chevron ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นแกนหลักในระดับเดียวกับหุ้นสี่ตัวก่อนหน้า
ยุค Greg Abel การตัดสินใจลงทุนของ Berkshire อาจ “กระจุกตัว” มากขึ้น
ขณะเดียวกัน Greg Abel ก็เริ่มจัดระเบียบโครงสร้างการลงทุนที่หลงเหลือจากช่วงเปลี่ยนผ่าน รายงานระบุว่า สัดส่วนหุ้นที่ Todd Combs เป็นผู้ดูแล ถูกเขาเคลียร์ออกไปแล้ว เดิมที Todd Combs เป็นหนึ่งในนักลงทุนผู้จัดการด้านการลงทุนสองคนที่บัฟเฟตต์ดึงมาด้วย ล่าสุดเขาได้ย้ายไปทำงานที่ JPMorgan ที่น่าพิจารณายิ่งกว่านั้นคือ รายงานกล่าวว่า Abel ไม่น่าจะว่าจ้างผู้จัดการการลงทุนคนใหม่เพิ่มเติมอีก เพื่อช่วยดูแลพอร์ตการลงทุนทั้งหมด
แล้วนี่หมายความว่าอย่างไร? หมายความว่าอำนาจการตัดสินใจด้านการลงทุนในหุ้นของ Berkshire ในอนาคตมีแนวโน้มว่าจะยิ่งกระจุกตัวมากขึ้นในมือของ CEO คนเดียว มากกว่าช่วงปลายชีวิตของบัฟเฟตต์ สำหรับตลาด นี่ทั้งหมายถึงประสิทธิภาพของการตัดสินใจที่ดีขึ้น และยังหมายความว่าการวินิจฉัยของ Greg Abel เองจะสะท้อนออกมาโดยตรงมากขึ้นในความเคลื่อนไหวของการถือครองหุ้นของ Berkshire
แต่หากจะบอกว่าสิ่งใดที่กำหนดสถานะทางประวัติศาสตร์ของ Greg Abel ได้อย่างแท้จริง อาจไม่ใช่ว่าเขาจะปรับการถือหุ้นหรือไม่ แต่เป็นว่าเขาจะใช้ “เงินสดจำนวนมหาศาลที่ Berkshire มีอยู่” อย่างไร ตามรายงาน Berkshire ตอนนี้มีเงินสดอยู่ 373.1 พันล้านดอลลาร์ สำหรับผู้สืบทอดตำแหน่งคนใดก็ตาม นี่คือทั้ง “โอกาส” และ “แรงกดดัน”
ผู้ถือหุ้นระยะยาวอาจไม่แคร์ว่า Abel จะสืบทอดสไตล์แบบบัฟเฟตต์หรือไม่ แต่สิ่งที่พวกเขากังวลคือเวลาที่ภาวะถดถอยครั้งถัดไปที่รุนแรงมาถึง เขาจะยินดี “ลงมืออย่างหนัก” มากกว่าช่วงปลายชีวิตของบัฟเฟตต์หรือไม่ นักลงทุน Chris Bloomstran ผู้ถือหุ้นยาวนานใน Berkshire กล่าวว่าอย่างตรงไปตรงมาว่า ความคาดหวังที่แท้จริงของผู้ถือหุ้นต่อ Greg Abel คือเขาต้องกล้าลงทุน 300 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด และควรจะยิ่งเชิงรุกมากกว่าช่วงปลายชีวิตของบัฟเฟตต์
นี่คือจุดที่ต้องจับตาที่สำคัญที่สุดของ Greg Abel เพราะ Berkshire ไม่ใช่บริษัททั่วไป มันคือเครื่องจักรการจัดสรรเงินทุนที่มีน้อยแห่งในโลก ซึ่งสามารถครอบครองเงินทุนลอยตัวจากการประกัน (insurance float) เงินสดมหาศาล สินทรัพย์อุตสาหกรรมเต็มรูปแบบ และความเชื่อมั่นในตลาดอย่างสูง ความสามารถหลักในยุคของบัฟเฟตต์ ไม่ใช่แค่การเลือกหุ้น แต่คือความสามารถในการทำ “การตัดสินใจขนาดใหญ่” ให้ได้ผลตอบแทนสูง ด้วยต้นทุนทุนที่ต่ำมาก ในช่วงที่ตลาดตกอยู่ในความตื่นตระหนก Greg Abel จะสืบทอดความสามารถนี้ได้หรือไม่ จะเป็นตัวชี้ว่าเขาเป็นเพียง “ผู้บริหารหลังบัฟเฟตต์” หรือสามารถเป็น “ผู้จัดสรรเงินทุนหลังบัฟเฟตต์” ได้จริงหรือไม่
นอกจากนี้ ในปีที่ผ่านมา Greg Abel ยังทุ่มเวลาอย่างมากให้กับหนึ่งในรากฐานที่สำคัญที่สุดของ Berkshire: ธุรกิจประกัน รายงานระบุว่าเขาให้ความสำคัญกับการเรียนรู้ระบบประกันขนาดใหญ่ของ Berkshire และมีปฏิสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับ Ajit Jain ซึ่งดูแลธุรกิจประกันมายาวนาน คาดว่า Ajit Jain จะยังคงเป็นผู้นำหน่วยงานประกันต่อไป แต่ภายใน Berkshire ก็ได้วางแผนการสืบทอดตำแหน่งให้กับเขาเช่นกัน แสดงให้เห็นว่า Greg Abel ไม่ได้โฟกัสเฉพาะด้านพลังงานและอุตสาหกรรมที่เขาคุ้นเคยเท่านั้น แต่กำลังเสริมสร้างความเข้าใจให้ตัวเองอย่างตั้งใจ ในส่วน “เครื่องยนต์หลัก” ของ Berkshire ด้านประกัน
ความท้าทายของ Greg Abel: การถดถอยครั้งถัดไปกำลังเริ่มต้น
ในแง่ภาพลักษณ์ส่วนตัว Greg Abel ในบางระดับก็ยังคงไว้ซึ่งความเป็นกันเองแบบมิดเวสต์ของบัฟเฟตต์ รายงานกล่าวว่าเขาชื่นชอบกีฬาฮ็อกกี้ และยังคงทำหน้าที่เป็นโค้ชให้ทีมของลูกชายด้วย ระหว่างการแข่งขันกีฬาโอลิมปิก เขายังตั้งใจสนับสนุนทั้งทีมชายของแคนาดาและทีมหญิงของสหรัฐฯ เพื่อไม่ให้ดูเหมือนลำเอียงฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง รายละเอียดเหล่านี้ทำให้เขาดูเหมือนคนที่ลงมือปฏิบัติจริง เข้าถึงง่าย และมีความเป็นมนุษย์สูง ซึ่งสอดคล้องกับวัฒนธรรมเรียบง่ายที่ Berkshire สร้างขึ้นมานาน
แต่ไม่ควรหลงเชื่อผิวเผินที่อ่อนโยนแบบนั้น 《The Wall Street Journal》กำลังพยายามถ่ายทอดสิ่งที่จริงกว่านั้น นั่นคือผู้สืบทอดที่ไม่หนีความขัดแย้ง รายงานอ้างคำพูดจากหลายคนที่คุ้นเคยกับ Greg Abel ว่าเขาเชื่อในหลักการกำกับตนเอง (autonomy) และการกระจายอำนาจ (decentralization) รวมถึงให้ความเคารพกับรูปแบบการไม่รวมศูนย์ที่ Berkshire ทำมาโดยตลอด แต่ไม่ได้แปลว่าเขาจะปล่อยให้คนที่ตามหลังยังคงลากองค์กรให้แย่ลงไปเรื่อยๆ
พูดให้สั้นก็คือ Abel ไม่ได้ตั้งใจจะทำซ้ำความอดทนของบัฟเฟตต์และมังเกอร์ที่เคยมีต่อบริษัทย่อยที่ผลการดำเนินงานต่ำกว่ามาตรฐาน ในอนาคต หากมีบางธุรกิจที่ไม่ผ่านเกณฑ์มานาน จะถูกชี้ชื่อ ถูกจัดระเบียบ หรือแม้แต่ถูกขายออก ก็จะไม่ใช่ตัวเลือกที่เป็นไปไม่ได้อีกต่อไป
ประเด็นนี้ยิ่งควรเป็นที่จับตาของตลาด เพราะในประวัติศาสตร์ Berkshire มีการขายบริษัทย่อยที่ถือหุ้นครบ (fully controlled) น้อยมาก กรณีที่เป็นตัวแทนในอดีตอย่างแท้จริง มีเพียงการขายธุรกิจสื่อสิ่งพิมพ์ในปี 2020 และก่อนหน้านั้นคือการปิดกิจการด้านสิ่งทอในปี 1985 นั่นหมายความว่า ในยุคของบัฟเฟตต์ บริษัทที่ซื้อเข้ามาส่วนใหญ่ก็เป็นการถือครองแบบระยะยาวถาวร แต่เมื่อเข้าสู่ยุค Greg Abel กฎเกณฑ์เงียบๆ นี้อาจไม่ได้เป็นจริงทั้งหมดอีกต่อไป
หากผลการดำเนินงานของบริษัทไม่สามารถตอบสนองมาตรฐานของผู้ดูแลคนใหม่ได้ วิธีที่ Berkshire จัดการบริษัทย่อยในอนาคต อาจมีความยืดหยุ่นมากกว่ารูปแบบที่ตลาดเคยคุ้นเคย และยังมีวินัยมากกว่าอีกด้วย Greg Abel ไม่ได้ต้องการล้มล้างบัฟเฟตต์ แต่กำลังจะเปลี่ยน Berkshire จาก “บริษัทที่เป็นข้อยกเว้นภายใต้การนำของผู้ก่อตั้งอัจฉริยะ” ให้กลายเป็นกลุ่มโฮลดิ้งสมัยใหม่ ที่ยังคงรักษาจิตวิญญาณแห่งการสืบทอดไว้ได้ แต่สามารถเสริมสร้างความสามารถในการลงมือทำและกลไกความรับผิดชอบได้
เขายังคงรักษายีนที่สำคัญที่สุดของ Berkshire ไว้ ได้แก่ วัฒนธรรม ประกัน การลงทุนแบบกระจุกตัว การถือระยะยาว และวินัยด้านเงินทุน แต่เขาก็กำลังเพิ่ม “ลายเซ็น” ของตัวเองเข้ามาเช่นกัน: เข้าไปในเชิงปฏิบัติมากขึ้น ให้ความสำคัญกับผลการปฏิบัติงานมากขึ้น กล้าที่จะจัดการกับผู้ที่ตามหลัง และมีแนวโน้มที่จะกล้าจัดสรรเงินทุนอย่างใหญ่ในช่วงเวลาสำคัญ
สำหรับนักลงทุน การทดสอบที่แท้จริงของ Greg Abel อาจยังไม่ถึง ต้องรอจนกว่าจะถึงการถดถอยครั้งถัดไป วิกฤตสภาพคล่องครั้งถัดไป หรือโอกาสการควบรวมกิจการครั้งใหญ่ครั้งถัดไป จึงจะทำให้ตลาดเห็นชัดว่า ผู้สืบทอดคนใหม่นี้มีความสามารถพอๆ กับบัฟเฟตต์หรือไม่ ในการพลิกเขียนประวัติศาสตร์ท่ามกลางความวุ่นวาย แต่อย่างน้อยจากช่วง 100 วันนี้ จะเห็นได้ว่ายุคใหม่ของ Berkshire ได้เริ่มขึ้นแล้ว และดูเหมือนว่าผู้สืบทอดคนนี้ไม่ได้ตั้งใจแค่รักษาสถานะเดิม
บทความนี้ Greg Abel รับช่วง Berkshire 100 วัน: ผู้สืบทอดของบัฟเฟตต์ กำลังปรับเปลี่ยนวิธีบริหารอาณาจักรการลงทุน เผยแพร่ครั้งแรกที่ Lian News ABMedia
