นักวิเคราะห์ของ JPMorgan นำโดยนายนิโคลาออส พานิจิร์โซกลู (Nikolaos Panigirtzoglou) ระบุว่า กองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์ไม่น่าจะเข้าถึงมากกว่า 10% ถึง 15% ของตลาดสเตเบิลคอยน์ได้หากไม่มีการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ ตามรายงานที่เผยแพร่โดยบริษัท ขณะนี้ กองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์คิดเป็นเพียงราว 5% ของจักรวาลสเตเบิลคอยน์เมื่อวัดจากมูลค่าตามราคาตลาด แม้จะให้ผลตอบแทนแก่นักลงทุนก็ตาม สเตเบิลคอยน์ยังคงครองระบบนิเวศคริปโตในฐานะเครื่องมือเงินสดที่ได้รับความนิยม โดยถูกใช้อย่างกว้างขวางสำหรับการบริหารจัดการหลักประกัน การเทรด การชำระราคา การชำระเงินข้ามพรมแดน และการบริหารสภาพคล่องในชีวิตประจำวัน ทั้งในแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์และโปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi)
อุปสรรคด้านกฎระเบียบต่อการเติบโต
กองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์เผชิญสิ่งที่นักวิเคราะห์ของ JPMorgan เรียกว่า “ข้อเสียเชิงโครงสร้างด้านกฎระเบียบ” เมื่อเทียบกับสเตเบิลคอยน์ ต่างจากสเตเบิลคอยน์ กองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์โดยทั่วไปถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ (securities) จึงอยู่ภายใต้ข้อกำหนดของกฎหมายหลักทรัพย์ รวมถึงการจดทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล ภาระการรายงาน และข้อจำกัดในการโอน ตามที่นักวิเคราะห์ระบุ ข้อกำหนดเหล่านี้ทำให้การหมุนเวียนกองทุนบนเชน (onchain) เป็นไปได้ยากขึ้นอย่างเสรีทั่วทั้งระบบนิเวศคริปโต
ผู้ใช้หลักของกองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์ในปัจจุบันคือ นักลงทุนสายคริปโต (crypto-native) ที่ต้องการรับผลตอบแทนจากเงินสดที่ไม่ได้ใช้งาน และนักลงทุนสถาบันที่มองหาประโยชน์เชิงปฏิบัติการของการโทเคไนซ์ เช่น การชำระราคาที่เร็วกว่่าและความสามารถในการตั้งโปรแกรมได้ (programmability) ขณะเดียวกันยังคงอยู่ภายใต้กรอบการคุ้มครองนักลงทุนแบบดั้งเดิม นักวิเคราะห์คาดว่ากองทุนเหล่านี้จะเติบโตเร็วขึ้นกว่าสเตเบิลคอยน์เนื่องจากได้เปรียบด้านผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่คาดว่าการเติบโตจะเปลี่ยนสมดุลอย่างมีนัยสำคัญระหว่างตลาดทั้งสอง
“เราสงสัยว่ากองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์จะเติบโตเกินกว่าสัดส่วนราว 10%-15% ของจักรวาลสเตเบิลคอยน์ เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบที่ลดข้อเสียเชิงโครงสร้างที่เกิดจากการที่กองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์ถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์” นักวิเคราะห์กล่าว
การสนับสนุนด้านกฎระเบียบที่จำกัด
การสนับสนุนด้านกฎระเบียบสำหรับกองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์ยังมีจำกัดจนถึงตอนนี้ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ได้นำเสนอกระบวนการที่ปรับให้คล่องตัวขึ้นก่อนหน้านี้ในปี 2026 สำหรับการออกกองทุนตลาดเงินบนเชน กระบวนการดังกล่าวมีเป้าหมายเพื่อทำให้การไถ่ถอนง่ายขึ้นและลดแรงเสียดทานเชิงปฏิบัติการสำหรับกองทุนที่ใช้การบันทึกข้อมูลบนบล็อกเชน
นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ยังกล่าวถึงความพยายามล่าสุดของบริษัทการเงินแบบดั้งเดิมและบริษัทสายคริปโต (crypto-native) ที่ต้องการให้ผู้ลงทุนสถาบันสามารถใช้กองทุนตลาดเงินบนเชนเป็นหลักประกันสำหรับการเทรดนอกตลาด (off-exchange) ได้ ภายใต้ข้อตกลงเหล่านี้ นักลงทุนสามารถนำหุ้นกองทุนโทเคไนซ์ที่ออกผ่านแพลตฟอร์มที่อยู่ภายใต้การกำกับไปวางเป็นหลักประกัน ในขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงยังคงถูกเก็บรักษาไว้ในการดูแลของผู้ให้บริการที่อยู่ภายใต้การกำกับในรูปแบบนอกตลาด มูลค่าของการถือครองดังกล่าวจึงสามารถสะท้อนภายในสถานที่เทรดหรือการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์คริปโต ทำให้องค์กรสามารถรับผลตอบแทนจากหลักประกันและในขณะเดียวกันก็ใช้เพื่อวัตถุประสงค์ในการเทรดได้
อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ได้อธิบายพัฒนาการเหล่านี้ว่าเป็นเพียง “การปรับปรุงในระดับเล็กน้อย” และกล่าวว่าไม่น่าจะเปลี่ยนภาพรวมที่กว้างขึ้นได้ “ซึ่งทำให้กองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์มีข้อเสียเชิงโครงสร้างด้านกฎระเบียบเมื่อเทียบกับสเตเบิลคอยน์ ส่งผลให้ไม่สามารถหมุนเวียนและใช้งานได้อย่างราบรื่นทั่วทั้งระบบนิเวศคริปโต”
