ยุโรปกลาง (ECB) และธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ประกาศเมื่อวันที่ 30 เมษายนในวันเดียวกันว่า “คงอัตราดอกเบี้ยตามเดิม” ECB คงอัตราดอกเบี้ยสิ่งอำนวยความสะดวกด้านเงินฝากไว้ที่ 2% ซึ่งเป็นการคงไว้ในการประชุมครั้งที่ 3 ติดต่อกัน ขณะที่ BoE คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% ด้วยคะแนนเสียง 8 ต่อ 1 โดยมีเพียงประธานนักเศรษฐศาสตร์ Huw Pill ที่เห็นควรปรับขึ้นดอกเบี้ยเป็น 4% การตัดสินใจของธนาคารกลางทั้งสองสะท้อนความท้าทายเชิงโครงสร้างเดียวกันร่วมกัน: เงินเฟ้อพลังงานที่ถูกผลักจากสงครามอิหร่านพุ่งเกินเป้าหมายด้านนโยบายของธนาคารกลางแล้ว แต่การชะลอตัวของการเติบโตก็ยากจะรับมือกับการขึ้นดอกเบี้ย—มุมมองที่ว่า “ธนาคารกลางกำลังติดอยู่ในภาวะเงินเฟ้อชะงักงัน” เริ่มกลับมามีบทบาท
ECB: เงินเฟ้อทะลุ 3% แต่ยังคงไม่เปลี่ยนดอกเบี้ย “ความเสี่ยงเงินเฟ้อขาขึ้นและความเสี่ยงเศรษฐกิจขาลงทั้งคู่ทวีความรุนแรงขึ้น”
ข้อมูลเงินเฟ้อ CPI แบบแฟลชของยูโรโซนที่เผยแพร่ในวันเดียวกันแสดงว่าอัตราเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเป็น 3% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB มาก และยังเร่งตัวชัดเจนจากเดือนมีนาคม แต่คณะกรรมการบริหารของ ECB ยังคงเลือกคงอัตราดอกเบี้ยสิ่งอำนวยความสะดวกด้านเงินฝากไว้ที่ 2% และในแถลงการณ์ระบุว่า “ความเสี่ยงเงินเฟ้อขาขึ้นและความเสี่ยงเศรษฐกิจขาลงทั้งคู่ทวีความรุนแรงขึ้น”（upside risks to inflation and the downside risks to growth have intensified）ยอมรับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของนโยบายที่ถูกบีบจากสองด้าน
ECB ไม่ได้ให้คำมั่นล่วงหน้าว่าจะปรับขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่ในการประชุมเดือนมิถุนายน เพียงคงถ้อยคำแบบ “ยึดข้อมูลเป็นหลัก”（data-dependent）ไว้ นี่จึงยังเปิดช่องให้ข้อมูล CPI ของยูโรโซนเดือนพฤษภาคม และข้อมูลอัตราการว่างงานเดือนมิถุนายนเป็นตัวกำหนดเส้นทางต่อไป ตลาดเคยคาดว่า ECB อาจปรับลดดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปีลงไปสู่ 1.75% แต่การตัดสินใจครั้งนี้ รวมถึงข้อมูลเงินเฟ้อ ทำให้ต้องปรับการคาดการณ์การลดดอกเบี้ยใหม่
BoE: โหวต 8 ต่อ 1 คงที่ 3.75% โดย Pill เป็นฝ่ายเหยี่ยวเพียงคนเดียว
คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารอังกฤษ (MPC) มีมติคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% ด้วยคะแนนเสียง 8 ต่อ 1 ผู้ที่ลงคะแนนเสียงเพียงคนเดียวเห็นควรปรับขึ้นดอกเบี้ยเป็น 4% คือ Huw Pill หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ รายงานการประชุมของ MPC ระบุว่า “CPI เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นถึง 3.3% และในช่วงปลายปีอาจสูงกว่านี้อีก เพราะผลจากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นยังคงส่งผ่านอยู่”
BoE ในแถลงการณ์นโยบายได้ให้ความเห็นต่อผลกระทบของสงครามอิหร่านแบบตรงไปตรงมามากขึ้นว่า “ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ภาพพลังงานของโลกไม่แน่นอนอย่างยิ่ง นโยบายการเงินไม่สามารถส่งผลต่อราคาพลังงานได้ แต่จะถูกกำหนดเพื่อให้การปรับตัวของเศรษฐกิจเป็นไปอย่างยั่งยืนเพื่อบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2%” ถ้อยคำดังกล่าวมีนัยใกล้เคียงกับการยอมรับว่า “เครื่องมือเชิงนโยบายของ BoE ไม่สามารถบรรเทาแรงกระแทกด้านเงินเฟ้อจากพลังงานได้โดยตรง” และเลือกจัดการสถานการณ์นี้ผ่านการบริหารอุปสงค์รวม มากกว่าการใช้แรงกระแทกด้วยอัตราดอกเบี้ย
มุมมอง ECB และ BoE ไปในทิศทางเดียวกัน: นโยบายธนาคารกลางถูกจำกัดด้วยแรงกระแทกเชิงภูมิรัฐศาสตร์ เส้นทางต่อไปขึ้นอยู่กับจุดจบของสงคราม
ตัวเลือกของ ECB และ BoE ชี้ให้เห็นประเด็นเดียว—เมื่อเงินเฟ้อถูกขับเคลื่อนหลักโดยแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์ (สงครามอิหร่านผลักดันราคาพลังงาน) ไม่ใช่ภาวะเศรษฐกิจร้อนเกินจากอุปสงค์รวม เครื่องมือดั้งเดิมของธนาคารกลางก็มีขีดจำกัด หลังจากที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เมื่อวันที่ 4/29 เลือกคงดอกเบี้ยเช่นกันที่ระดับ 3.5-3.75% ทำให้ธนาคารกลางหลักของ G7 ได้สร้าง “จุดยืนร่วม” แล้ว: จนกว่าสถานการณ์สงครามอิหร่านและช่องแคบฮอร์มุซจะชัดเจน จะเลื่อนวัฏจักรการลดดอกเบี้ยออกไปโดยรวม หลีกเลี่ยงการผ่อนคลายเร็วเกินไปที่อาจทำให้เงินเฟ้อเชิงพลังงานแพร่ขยายออกไปอีก
สำหรับตลาด นี่หมายถึงต้องปรับการคาดการณ์ใหม่ 3 ประการ: (1) การคาดการณ์การลดดอกเบี้ยช่วงครึ่งหลังของ 2026 ถูกเลื่อนออกไปเป็นต้นปี 2027; (2) ความแข็งแกร่ง/อ่อนแอของยูโร ปอนด์อังกฤษ และดอลลาร์มีแนวโน้มทรงตัวมากขึ้น เพราะธนาคารกลางต่างทยอย “มองสถานการณ์รอ” พร้อมกัน โดยแรงผลักด้านอัตราแลกเปลี่ยนจะถูกกำหนดหลักโดยผลลัพธ์ของสงครามและกระแสเงินทุนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง; (3) ในตลาดพันธบัตร ผลตอบแทนระยะยาวถูกหนุนด้วยความคาดหวังเงินเฟ้อ จึงยากที่จะปรับลดลงได้อย่างรวดเร็ว ซึ่งก่อแรงกดดันต่อมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและต้นทุนการระดมทุนของบริษัทอย่างต่อเนื่อง จุดสำคัญถัดไปคือรอบการประชุมเดือนมิถุนายน (ECB 6/4, BoE 6/18, Fed 6/17-18) ซึ่งทั้งสามธนาคารกลางจะต้องเผชิญกับการตัดสินขั้นสุดท้ายร่วมกันว่า “ถึงเวลาลดดอกเบี้ยหรือยัง”
บทความนี้ ECB、BoE วันที่ 4/30 คงดอกเบี้ยตามเดิม: ECB และ BoE จับตาเงินเฟ้อจากสงครามอิหร่านร่วมกัน เผยแพร่ครั้งแรกที่ 鏈新聞 ABMedia
