Акції, пов’язані з концепцією Біткоїна, зазнали краху! MicroStrategy впала на 70%, BitMine зазнала збитків на 3,8 мільярдів доларів

Вартість ринку криптовалют впала на 6%, а акції концептуальної моделі Bitcoin були розбиті. MicroStrategy впала на 9,63% до $143,19, що на 70% менше від піку, а співвідношення ціни до балансу перевищило 1. BitMine впала на 9,89%, утримувавши 424 ETH і втративши 3,8 мільярда. MicroStrategy володіла 71 млн BTC і все ж обвалилася після чотирьох покупок цього місяця. Основна проблема: ринок ставить під сумнів стійкість накопичення з кредитним плечем, а розмивання капіталу посилюється.

Співвідношення ціни до балансу у 54 мільярди азартної гри Micro Strategy зламало оборону

(Джерело: Google Finance)

За даними Google Finance, ціна акцій MicroStrategy у четвер впала на 9,63% і закрилася на рівнях $143,19, що стало найнижчим рівнем з вересня 2024 року. Акції MSTR знизилися ще на 0,13% у післяробочих торгах. Економіст і відомий критик Bitcoin Пітер Шифф прокоментував падіння акцій, зазначивши, що ціна акцій MSR впала майже на 70% від свого піку.

«За останні п’ять років Saylor витратив $540 млн на купівлю понад 71,2 млн біткоїнів, середня ціна трохи перевищує $76,000 кожен. Його загальні нереалізовані прибутки становлять менше 11%. Шкода, що він не купив золото!" Він писав. Ця гостра критика, хоч і упереджена (Шифф давно ставиться до біткоїна і бича щодо золота), також вказує на основну проблему моделі мікростратегії: величезні інвестиції обмінюються лише на мізерні прибутки в книгах.

Ціна акцій падає, оскільки компанія продовжує подвоювати свої інвестиції в біткоїн. 26 січня Strategy оприлюднила свою останню транзакцію з біткоїном, яка придбала біткоїн на суму $2,641 за середньою ціною $90,061 за штуку. Це четверта велика біткоїн-транзакція Strategy цього місяця, довівши загальні активи до 712 647, що наразі коштує приблизно $591 млн. Однак подальші покупки не запобігли падінню ціни акцій, що викликає фундаментальні сумніви щодо бізнес-моделі.

Однак основна стратегія компанії стикається з більш серйозними обмеженнями. Оскільки співвідношення ціни до балансу опускається нижче 1,0x, зростання ціни біткоїна на акцію майже до нуля, розмивання власного капіталу акціонерів посилюється, а залежність від ринків капіталу поглиблюється, продовження накопичення Bitcoin може розбавити акції, якщо премія за акції не принесе прибуття. Співвідношення ціни до балансу (P/B Ratio) — це співвідношення ціни акції до чистих активів на акцію, і падіння нижче 1,0 означає, що ціна акції нижча за чисті активи компанії, і ринок вважає, що активи компанії (71 BTC) не варті цієї ціни.

Ще серйознішою є дилема «нульового зростання на BTC». Бізнес-логіка мікростратегії полягає в тому, щоб купувати більше біткоїна, випускаючи акції з преміум, щоб збільшити BTC на одну акцію. Однак, коли ціна акцій різко падає, випуск нових акцій серйозно розмиває капітал існуючих акціонерів. Якщо MicroStrategy випустить $100 мільйонів нових акцій за поточною ціною $143, їй потрібно буде випустити близько 69,9 мільйона акцій, і ці гроші зможуть купити лише близько 1 123 BTC (розраховано на $89 000). BTC початкових акціонерів на одну акцію буде розбавлено, що підриває всю модель «відбитого маховика».

Потрійна дилема, з якою стикаються мікростратегії

Співвідношення ціни до балансу вище 1: Ціна акцій нижча за чисті активи, і ринок не визнає вартість позиції

Нульове зростання на BTC: Після різкого падіння ціни акцій її не можна випускати за преміальною ціною, і нове фінансування розмиватиме акціонерів

Тиск боргу зростає: Має борг у $94,8 мільярда, і якщо BTC продовжить знижуватися, це може спричинити запит на погашення

Дилема BitMine щодо Ethereum у 3,8 мільярда збитків

(Джерело: Google Finance)

Подібно до MicroStrategy, акції BitMine (BMNR) також зазнали падіння, закрившись у четвер на рівні $26,70, що на 9,89%. Це найнижчий рівень з листопада 2025 року. Варто зазначити, що на початку цього тижня компанія здійснила найбільшу транзакцію з Ethereum у 2026 році, придбавши 4 млн ETH. Наразі компанія володіє приблизно 4 243 338 ETH, оцінені приблизно у $116,8 млн.

BitMine володіє 3,5% загальної пропозиції Ethereum, причому понад половина вже застечена. Однак дані CryptoQuant про блокчейн показують, що BitMine наразі стикається з нереалізованими втратами приблизно у $38M, що підкреслює зростаючий тиск на стратегії управління грошима, орієнтовані на криптовалюту, під час поточного спаду ринку.

Втрата у $38 млн означає, що середня вартість утримання позиції для BitMine значно вища за поточну ринкову ціну. Якщо середня вартість становить близько $3,700 (424 ETH відповідає загальній інвестиції близько $157 мільярдів), а поточна ринкова ціна — лише $2,750, то збиток на ETH становить близько $950, а загальний збиток дійсно близький до $40 мільярдів. Хоча ця величезна втрата є «нереалізованою» (поки її не продають, це не справжня втрата), вона серйозно підірвала довіру інвесторів.

Ще гірше те, що фундаментальні виклики Ethereum залишили перспективи зростання невизначеними. Рівень 2, що відхиляє доходи від основної мережі, зниження темпів спалювання ETH та слабке інституційне впровадження порівняно з біткоїном — це структурні проблеми, які ускладнюють прибутковість ETH понад $4,000. Якщо Ethereum довго триматиметься в діапазоні $2,500-$3,000, збитки BitMine можуть тривати роками без скасування. Хоча доходи від стейкінгу (близько 4% річно) можуть забезпечити частковий буфер, цього далеко не достатньо, щоб покрити збитки такого розміру.

Крах ціни акцій BitMine і MicroStrategy — не поодинокий випадок. Інші компанії, орієнтовані на криптовалюту, зокрема Metaplanet, Strive і Sharplink, також зазнали падіння цін акцій, хоча й менше, ніж у двох лідерів ринку. Це одночасне падіння в галузі свідчить про те, що ринок переоцінює співвідношення ризику та вигоди моделі «корпоративного накопичення».

Тест життя і смерті моделі накопичення важелів

Загальна ринкова капіталізація криптовалютного ринку впала на 6% за останні 24 години, при цьому ціни на основні активи різко впали. Розпродаж не обмежується цифровими токенами, а також поширився на провідні крипто-грошові менеджери, такі як BitMine та MicroStrategy. Хоча обидві компанії продовжують накопичувати свої активи, що свідчить про їхню непохитну впевненість у ринку криптовалют, падіння підкреслює зростаючий тиск на керуючих грошовими менеджерами цифрових активів.

За даними BeInCrypto, макроекономічна напруга тиснула на крипторинок протягом останніх 24 годин. Bitcoin впав на 6,7%, а Ethereum продовжив падіння до 7,6%. Обидва активи впали до двомісячних мінімумів на біржі Binance під час ранньої азійської торгової сесії. Варто зазначити, що компанії, які володіли більшістю цих активів, також постраждали від краху ринку, який охопив дорогоцінні метали, криптовалюти та фондові ринки.

Це одночасне падіння виявляє основний ризик акцій концепту Біткоїна: ефект підсилення кредитного плеча. Бета-коефіцієнт ціни акцій мікростратегій зазвичай у 2-3 рази більший за коефіцієнт біткоїна, тобто BTC може впасти на 10%, а MSTR — на 20%-30%. Цей ефект підсилення є перевагою на бичачому ринку (BTC зріс на 10%, MSTR — на 30%), але є катастрофою на ведмежому ринку. Коли біткоїн впав з $108,000 до $82,000 (-24%), MicroStrategy впав на 70% від свого піку, ідеально ілюструючи цю негативну реакцію на кредитне плече.

Для інвесторів це падіння дає важливий урок: акції з концептом Bitcoin — це не «безпечніший спосіб інвестувати в біткоїн», а «інструмент інвестування з підвищеним ризиком з кредитним плечем». Якщо ви оптимістично налаштовані щодо біткоїна, можливо, розумніше купувати спот або ETF напряму; Якщо ви обираєте концептуальні акції, ви повинні бути морально готові витримувати подвійні або навіть потрійні коливання. У нинішніх умовах, якщо прибутки Bitcoin не перевищать $100,000 і премія MicroStrategy не відновиться, MSTR і BMNR можуть й надалі перебувати під тиском.