Резерви юаня знизилися до 1.93%！Китайські обмеження капіталу сприяють зростанню USDT та біткойна

Останні дані МВФ показують, що частка резервів юаня знизилася з 2,83% до 1,93%. USDT має обіг понад 305 мільярдів доларів і 56,7 трильйона транзакцій. Китайські експортери використовують USDT для обходу контролю капіталу, і сума розрахунків збільшується у п’ять разів. Юань впав до 2,89% у SWIFT. USDT і Bitcoin поглинають попит, який китайські обмеження не можуть задовольнити.

Глибока причина трирічного скорочення резервної частки юаня вдвічі

Згідно з останніми даними про валютні резерви, оприлюдненими Міжнародним валютним фондом, юань становив лише 1,93% світових валютних резервів у третьому кварталі 2025 року, що менше порівняно з піком у 2,83% на початку 2022 року. Це означає, що з резервного пулу у 13 трильйонів доларів близько 2 510 млн доларів номіновано в юані, з яких долар США досі становить 56,92%, а євро — 20,33%. За останні три роки, поки Китай будує швидші платіжні канали та просуває цифрові валюти у транскордонні розрахунки, частка юаня зменшується.

Частка резервів юаня зросла з $908 мільярдів наприкінці 2016 року до $3,373 мільярдів наприкінці 2021 року і з того часу зменшилася. Ця тенденція свідчить про те, що центральні банки тестують цей клас активів, а потім виводять інвестиції, оскільки валютні ліміти стають чіткішими. Мета утримання валютних резервів центральними банками світу має використовуватися негайно у часи кризи, але контроль капіталу Китаю не дозволяє активам у юанях швидко конвертуватися в інші валюти, і це обмеження ліквідності є фундаментальною причиною, чому центральні банки неохоче утримують юань у великих масштабах.

Розрив між тим, що Пекін може контролювати (інфраструктура), і тим, що він не може контролювати (реальні потреби в резервах), — це місце, де USDT і Bitcoin знаходять свій прорив. У 2024 році Китайська міжбанківська платіжна система (CIPS) обробила 175,49 трильйона юанів, що на 43% більше у порівнянні з 8,2 мільйона транзакцій. Мережа наразі функціонує через 190 прямих учасників і 1 567 непрямих членів, охоплюючи 189 країн і 4 900 кооперативних банків.

Однак збільшення швидкості трубопроводу не створює автоматичної потреби в резервах. Центральні банки мають ліквідні конвертовані резерви активів, які можна використовувати без дозволу, що заборонено обмеженнями капітального рахунку Китаю. Пекін може збільшити обсяги торгів CIPS і впровадження mBridge без суттєвого впливу на накопичення резервів, оскільки резерви залежать від готовності контрагентів утримувати цінні папери у юанях у великому масштабі.

USDT стає тіньовою офшорною системою долара

За даними Artemis, поточний обіг стейблкоїнів у доларах США перевищив $3050 мільярдів, що становить понад 99% усього випуску стейблкоїнів. Ця цифра перевищила загальну суму юаня у світових валютних резервах ($2,510 мільярдів), що свідчить про те, що стейблкоїни, такі як USDT, стали пулом, порівнянним із резервами суверенної валюти.

Аналітична компанія Visa та блокчейну Allium відстежувала загальний обсяг торгівлі стейблкоїнами на блокчейні у 56,7 трильйона доларів, скоригований до 11,1 трильйона доларів після відфільтрування високочастотної торгівлі та арбітражного шуму. МВФ оцінює, що потоки міжнародних стейблкоїнів досягнуть 2 трильйонів доларів до 2024 року, з підходом, здатним захоплювати транскордонні потоки, з $6 330 млн у Північній Америці та $5 190 млн в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні.

Ці цифри важливі, оскільки стейблкоїни можуть використовуватися як офшорні монети, обгорнуті в долар, забезпечуючи цілодобовий розрахунок і без бездозволного шару. За даними гонконзької OTC-торгової платформи Crypto HK, китайські експортери дедалі частіше використовують USDT Tether для отримання платежів, щоб обійти контроль капіталу та валютні тертя. Платформа повідомила про п’ятикратне зростання щомісячних розрахунків транзакцій USDT для китайських клієнтів з 2021 року.

Порівняння розміру резервів USDT та юаня

Акції стейблкоїнів: 3 050 мільярдів доларів США проти резервів юанів у 2 510 мільярдів доларів США (1,22 раза)

Скоригований обсяг торгівлі: $11,1 трильйона проти резервів юанів (44,2 рази)

Транскордонна мобільність: $2 трильйони проти резервів юанів (8,0 разів)

Азіатсько-Тихоокеанський рух: $519 мільярдів проти резервів юанів (2,1 рази)

Тим часом юань, який забезпечує частку SWIFT у світових платежах, у травні впав до двохрічного мінімуму, тоді як долар США становив 48,46%. Чим швидше Китай будує платіжні треки в юані, тим більше він конкуруватиме з ліквідною, світово визнаною альтернативою долара, яка працює поза традиційною банківською системою і посилює попит на короткострокові активи США через резервне забезпечення стейблкоїнів.

Біткоїн стає нейтральним інструментом хеджування

Як нейтральний, несуверенний актив, Біткойн не контролюється Китаєм чи Сполученими Штатами, тому може захиститися від ризику обмежень по юаню та озброєння долара США. Ця унікальна позиція робить Bitcoin ще одним бенефіціаром у контексті блокування інтернаціоналізації юанів. Зіткнувшись із контролем капіталу, високозаможні особи та бізнеси Китаю не лише звертаються до USDT для транскордонних платежів, а й використовують Bitcoin як інструмент довгострокового збереження та передачі статків.

Перевага біткоїна полягає в його повній децентралізації та стійкості до цензури. Хоча USDT забезпечує стабільність у доларі США та зручність платежів, Tether все ще може перебувати під тиском регуляторів теоретично заморозити активи за конкретними адресами. Біткоїн не має такого ризику, і жодна централізована структура не може заморозити або конфіскувати Біткоїн, який є незамінною вартістю для користувачів, яким потрібен остаточний фінансовий суверенітет.

МВФ зазначив, що у 2022 році транскордонні потоки стейблкоїнів перевищили потоки незабезпечених криптоактивів, і з того часу розрив збільшився, що відображає перехід від спекулятивних інструментів до інфраструктури розрахунків. Чисті відливи стейблкоїнів корелюють із світовим попитом на долар і мають тенденцію зростати, коли долар зміцнюється, що свідчить про те, що ринок розглядає стейблкоїни як засіб придбання доларів, коли традиційні канали посилюються. Обмеження Китаю не усунули потребу в ліквідності долара, але перенесли її на інструменти, що не підлежать контролю Пекіна.

Прогнози щодо розміру ринку стейблкоїнів до 2028 року варіюються від 5 000 мільярдів доларів JPMorgan до приблизно 2 трильйонів доларів Standard Chartered. Чим ширший охоплення, тим більше стейблкоїнів упаковані як фонди грошового ринку для офшорних доларів, що посилює домінування долара навіть при диверсифікації офіційних резервів. Ця тенденція становить фундаментальний виклик для стратегії інтернаціоналізації Китаю в юані.