Morgan Stanley розпочала покриття Cipher Mining та TeraWulf з рекомендацією «перевищення ваги», встановивши цінові цілі у 38 та 37 доларів відповідно, що передбачає зростання на 158% і 159%. Інвестиційна компанія вважає, що цей перехід цих майнерів біткоїна до AI-датасцентрів є головним драйвером зростання, оскільки гіперскейлери платять премії за рішення «час до живлення» на тлі систематичного дефіциту обчислювальних потужностей для AI.
Бичача теза Morgan Stanley щодо акцій майнінгу біткоїна
Біткоїн може торгуватися за 70 385 доларів, що на понад 40% менше за його рекордний максимум у жовтні 126 000 доларів, але дві акції, пов’язані з цією криптовалютою, незабаром можуть подвоїти свою вартість, за прогнозами Morgan Stanley. У недільній ноті клієнтам інвестиційна компанія розпочала покриття майнерів Cipher Mining і TeraWulf, надавши обом акціям рекомендацію «перевищення ваги».
Аналізатори Morgan Stanley під керівництвом Стівена Бьорда встановили цільову ціну у 38 доларів для Cipher, що передбачає зростання на 158%, і 37 доларів для TeraWulf, що означає 159% потенційного зростання. «Для обох компаній цей потенціал зростання через перехід від біткоїна до дата-центрів є значним драйвером підвищення вартості їхніх відповідних акцій», — написали аналітики.
Систематичний дефіцит обчислювальних ресурсів для AI сприяє зростанню попиту на так звані рішення «час до живлення», або технології, що мінімізують час розгортання та максимізують час роботи систем. Оновлення капітальних витрат гіперскейлерів свідчать про зростання попиту та бюджетів на обчислювальні ресурси та енергію. Внаслідок цього гіперскейлери, ймовірно, платитимуть вищі премії за використання рішень «час до живлення», які забезпечують колишні майнери біткоїна, що перетворили свої майнингові операції у дата-центри.
Існуючі американські та європейські розробники дата-центрів уже стикаються з суттєвими вузькими місцями у доступі до електроенергії, за даними Morgan Stanley. «Навіть якщо розробники дата-центрів отримають доступ до всієї великої потужності американських і європейських компаній, ми вважаємо, що їм все одно не вистачатиме доступу до електроенергії», — заявили аналітики.
Перетворення біткоїна у дата-центр
Cipher і TeraWulf перепрофілюють свої майнингові операції для обслуговування AI-компаній під час спаду на ринку криптовалют. Ця стратегія відповідає фундаментальній економіці: майнінг біткоїна стає дедалі менш прибутковим після халвінгу 2024 року, що зменшив нагороди за блок до 3.125 BTC. З підвищенням складності мережі та високими витратами на енергію традиційний майнінг суттєво зменшив свої маржі.
На відміну від цього, послуги дата-центрів для AI пропонують стабільні довгострокові контракти з кредитоспроможними гіперскейлерами. Ці угоди забезпечують передбачувані грошові потоки, значно кращі за волатильні доходи від крипто-майнінгу. Колишні майнери біткоїна мають важливі переваги у цій трансформації: існуючу інфраструктуру з системами охолодження та підключення до електромереж, доступ до надійної низьковартісної електроенергії у регіонах із сприятливим регулюванням та технічний досвід управління високопродуктивними обчислювальними системами у масштабі.
Morgan Stanley розглядає ці компанії більше як REITи (інвестиційні фонди нерухомості) дата-центрів, ніж як традиційних майнерів. Орендувавши майданчики для AI та хмарних партнерів, вони отримують стабільні грошові потоки, які є більш цінними та передбачуваними, ніж коливання прибутковості традиційного крипто-майнінгу. Така модель бізнесу радикально змінює підходи до оцінки: замість волатильності криптовалют — інфраструктурний актив із законтрактованими доходами.
Ключові переваги перехідного бізнесу майнерів у дата-центри
Доступ до електроенергії: забезпечений потужністю у регіонах із надійною мережею та низькими цінами
Існуюча інфраструктура: системи охолодження, об’єкти та підключення вже функціонують
Час до живлення: можливість швидше розгортати обчислювальні потужності для AI, ніж будувати нові дата-центри
Технічний досвід: управління високопродуктивними обчислювальними системами та оптимізація часу роботи
Минулого тижня акції Cipher зросли приблизно на 6%, а TeraWulf — на 21%. За цей самий період біткоїн знизився приблизно на 10%, що демонструє розрив із базовими криптоактивами унаслідок розходження бізнес-моделей.
Чому ETF є безпечнішою формою інвестування ніж окремі акції
Хоча потенціал зростання у трицифрових відсотках дуже привабливий, інвестування в окремі майнингові акції залишається високоризикованим. Обидві компанії — Cipher і TeraWulf — нещодавно зазнали різких знижень і високої волатильності. Cipher зазнав значних падінь під час загального обвалу крипторинку на початку лютого 2026 року, перед виходом Morgan Stanley з бичачою рекомендацією.
Вибір ETF замість окремих акцій забезпечує вбудований буфер волатильності. Інвестуючи у фонди з вагомим часткою Cipher, TeraWulf або обох, а також у ширші кошики цифрових активів, інвестори можуть брати участь у потенціалі зростання, що його створює каталізатор Morgan Stanley, зменшуючи ризик раптових індивідуальних падінь. Диверсифікація гарантує, що слабкість окремого майнера не зруйнує весь портфель, водночас дозволяючи отримати вигоду від ширшого руху сектору у напрямку AI.
Провідні ETF з експозицією на Cipher і TeraWulf
Global X Blockchain ETF (BKCH)
З чистими активами 252,6 млн доларів цей фонд надає доступ до 35 компаній, що мають потенціал вигідно використовувати технології блокчейн. TeraWulf і Cipher займають шосту та сьому позицію відповідно, з вагами 7.04% і 6.02%. За рік фонд виріс на 26.8%. Вартість управління — 0,50%.
Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)
З активами 1,08 млрд доларів цей фонд інвестує у 54 компанії, що активно розвивають технології блокчейн. TeraWulf і Cipher — друга та третя позиція, з вагами 4.20% і 4.11%. За рік фонд виріс на 17.2%, комісія — 0,70%.
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)
З активами 11,04 млн доларів цей фонд інвестує у 31 глобальну компанію, що займається майнінгом біткоїна. Cipher і TeraWulf — третя та четверта позиція, з вагами 10.37% і 5.60%. За рік — зростання на 28.2%, комісія — 0,59%.
VanEck Digital Transformation ETF (DAPP)
З активами 286,5 млн доларів цей фонд інвестує у 25 компаній, що є лідерами у цифровій трансформації активів. TeraWulf і Cipher — шоста та восьма позиція, з вагами 5.50% і 4.72%. За рік — зростання на 13.3%, комісія — 0,52%.
Schwab Crypto Thematic ETF (STCE)
З активами 245 млн доларів цей фонд інвестує у 42 компанії, що потенційно виграють від криптовалют і технологій блокчейн. Cipher — третя позиція з вагою 6.26%. За рік — зростання на 26.7%, комісія — 0,30%.
Spear Alpha ETF (SPRX)
З активами 164,6 млн доларів цей фонд інвестує у компанії, що отримують вигоду від криптовалют і блокчейну. TeraWulf — четверта позиція з вагою 5.76%. За рік — зростання на 49.3%, комісія — 0,75%.
Ризики, що ставлять під сумнів тезу Morgan Stanley
Ці інвестиції не є безризиковими, за оцінками аналітиків Morgan Stanley. Можливі труднощі з фінансуванням для розширення дата-центрів, що може обмежити їх здатність задовольнити попит AI-клієнтів, а масштабованість великих мовних моделей може стикнутися з технічними або економічними бар’єрами, що зменшить попит на обчислювальні ресурси. Перетворення майнингових складів у дата-центри може спричинити перевищення бюджету та зменшення маржі.
Ключові ризики
Обмеження фінансування: Затягування кредитних ринків може обмежити капітал для розширення дата-центрів
Обмеження масштабування AI: Величезні мовні моделі можуть стикнутися з технічними або економічними бар’єрами, що зменшить попит
Витрати на перетворення: Перепрофілювання майнингових складів у дата-центри може спричинити перевищення витрат
Попит гіперскейлерів: Бюджети на капітальні витрати AI можуть зменшитися за погіршення економічних умов
Конкуренція: Традиційні розробники дата-центрів можуть отримати альтернативні джерела енергії, зменшуючи переваги майнерів
Крім того, обидві компанії залишаються частково під впливом волатильності ціни біткоїна через залишкові майнингові операції. Якщо ціна продовжить падати, доходи від майнінгу можуть тиснути на загальну фінансову ситуацію, навіть якщо дата-центри зростають.
Досвід Morgan Stanley та довіра аналітиків
Фінансовий відділ Morgan Stanley має значний вплив на ринках. Під керівництвом Стівена Бьорда команда, що аналізує Cipher і TeraWulf, спеціалізується на енергетичному та комунальному секторах, що дозволяє отримати цінний досвід у оцінці економіки енергопостачання дата-центрів. Цей міжсекторний підхід дає унікальні інсайти у трансформацію майнерів, які можуть бути пропущені чисто технічними або крипто-аналітиками.
Однак інвесторам слід враховувати, що цільові ціни Morgan Stanley — це прогнози на один рік уперед, засновані на припущеннях щодо зростання попиту на AI, капітальних витрат гіперскейлерів і успішної трансформації бізнес-моделей. Якщо макроекономічні умови погіршаться або реалізація планів зазнає невдачі, ці цілі можуть не реалізуватися. Тому рекомендується проводити власне дослідження та враховувати особистий рівень ризику перед прийняттям рішень на основі аналітики.
Часті запитання
Чому Morgan Stanley особливо цінує Cipher Mining і TeraWulf?
Morgan Stanley вважає ці майнери найкращими кандидатами для використання попиту AI-датасцентрів через забезпечений доступ до електроенергії, існуючу інфраструктуру та стратегічні партнерства з гіперскейлерами. Їхні переваги «час до живлення» дозволяють отримувати преміальні ціни від AI-компаній, що потребують обчислювальних потужностей.
Наскільки реалістичне зростання на 158% для акцій майнінгу біткоїна?
Це залежить від успішної трансформації бізнес-моделей з волатильного майнінгу у стабільні контракти дата-центрів. Якщо попит гіперскейлерів реалізується за прогнозами Morgan Stanley і компанії ефективно виконають перехід, цілі цілком досяжні. Однак ризики виконання досить високі.
Купувати окремі акції чи ETF?
ETF забезпечують диверсифікацію, зменшуючи волатильність окремих акцій, при цьому зберігаючи експозицію до ідеї Morgan Stanley. Окремі акції потенційно мають вищий потенціал зростання, якщо сценарій реалізується ідеально, але мають значно вищий ризик у разі невдач або проблем компаній.
Як зараз ціна біткоїна впливає на ці акції?
Зі зміщенням бізнес-моделей у бік дата-центрів кореляція з ціною біткоїна має зменшитися з часом. Однак обидві компанії залишаються частково під впливом волатильності криптовалюти через залишкові майнингові операції. Недавні показники демонструють початкове розділення, акції випереджають біткоїн.
Який термін для досягнення цілей Morgan Stanley?
Цільові ціни зазвичай — це прогнози на 12 місяців уперед. Morgan Stanley очікує, що трансформація у дата-центри поступово переоцінить активи упродовж 2026 року, коли контракти будуть підписані і потужності введені в експлуатацію.
Який ETF має найбільше експозиції на Cipher і TeraWulf?
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) пропонує найбільше сумарне експонування — 10.37% на Cipher і 5.60% на TeraWulf, хоча його активи найменші — 11 млн доларів. Для більшої ліквідності та ширшої диверсифікації підходить Global X Blockchain ETF (BKCH).
