WSJ: Стейблкоїни — це «приватні гроші», що повторюють ризики епохи вільного банкінгу

The Wall Street Journal (WSJ) 26 травня опублікувало матеріал із аналізом того, що, навіть попри те, що законопроєкт GENIUS уже підписаний і набрав чинності, а законопроєкт CLARITY перебуває на розгляді в Сенаті США, природа стейблкоїнів усе ще залишається «приватною валютою» й може створювати структурні ризики для фінансової системи. Дані Chainalysis показують, що стейблкоїни становлять 84% незаконної активності в криптовалюті (переважно пов’язаної з обхідом санкцій і відмиванням грошей).

Ключовий аналіз WSJ: стейблкоїнам бракує «єдності» долара

У статті WSJ зазначає, що базова властивість грошей включає «єдність» — у будь-який час і в будь-якому місці один долар має дорівнювати одному долару. Банківські депозити мають таку єдність, оскільки можуть бути погашені через запозичення в Федеральній резервній системі; натомість стейблкоїни працюють на власних незалежних децентралізованих інфраструктурах і не мають цієї властивості. USDT і USDC, хоч і прив’язані до долара, все одно можуть торгуватися з відхиленням від 1 долара. WSJ наводить цитату генерального менеджера BIS Пабло Ернандеса де Коса: «Стейблкоїни намагаються отримати довіру з боку публічної валюти, але при цьому лишаються поза межами усталених систем розрахунків». WSJ вважає, що стейблкоїни повторюють траєкторію приватних грошей у США ХІХ століття — «епоху вільного банкінгу» (1837–1863 роки), коли різні банки могли випускати власні гроші, але система була фрагментованою, шахрайство було поширеним, а цінність грошей взаємно коливалася.

Чинні рамки регулювання та прогалини в охопленні

Радник Федеральної резервної системи Майкл Барр раніше зазначав, що в законопроєкті GENIUS є прогалини: банківські депозити можуть не мати страхового покриття; дозволяється, щоб стейблкоїни отримували кошти через «репо» позики, включно з іноземними коштами (що потенційно може охоплювати біткоїн, який Сальвадор визнав). Законопроєкт GENIUS не охоплює криптовалюти, що працюють поза межами США, тому USDT від Tether не підпадає під пряме охоплення, хоча Tether уже запустив відповідну вимогам версію USAT для США. Японія має ретельно продуману рамку регулювання криптовалют, але ринкова капіталізація стейблкоїнів у єні становить менш ніж 0,01% від ринкової капіталізації стейблкоїнів, прив’язаних до долара (де Кос зазначив).

Математика даних: 84% Chainalysis і дослідження Федерального резервного банку Канзас-Сіті

Дані Chainalysis показують, що стейблкоїни становлять 84% усієї незаконної активності в криптовалюті — здебільшого пов’язаної з обходом санкцій і відмиванням грошей; торгівля криптовалютами все ще є основним використанням стейблкоїнів. Висновок дослідження Федерального резервного банку Канзас-Сіті такий: частка стейблкоїнів, які використовуються для платежів у реальній економіці, становить менше 1%. WSJ також зазначає, що переважна більшість стейблкоїнів прив’язані до долара, і більшість із них зберігається за межами США — зазвичай, щоб обходити закони або контроль за рухом капіталу.

Поширені запитання

Чи законопроєкт GENIUS уже усунув ключові ризики стейблкоїнів?

Законопроєкт GENIUS уже підписаний і набрав чинності: він вимагає, щоб стейблкоїни в США мали забезпечення безпечними та ліквідними активами (зокрема, казначейськими векселями та банківськими депозитами). Радник Федеральної резервної системи Майкл Барр вказував, що в законопроєкті є прогалини, включно з тим, що банківські депозити можуть не мати страхового покриття. WSJ зазначає, що немає жодного законодавчого акта, який міг би повністю усунути ризики, властиві самому дизайну стейблкоїнів.

Чи USDT Tether підпадає під регулювання законопроєкту GENIUS?

Законопроєкт GENIUS не охоплює криптовалюти, що працюють поза межами США, тому USDT від Tether переважно використовується в діяльності за межами США й не підпадає під пряме охоплення в межах цього законопроєкту. Tether запустив версію USAT, яка відповідає вимогам США, але сам USDT не регулюється цим законопроєктом.

Що саме означають дані Chainalysis про те, що «стейблкоїни становлять 84% незаконної активності»?

Згідно з даними Chainalysis, стейблкоїни (а не інші криптовалюти) становлять 84% усієї незаконної активності в криптовалюті — здебільшого, пов’язаної з обходом санкцій і відмиванням грошей. Це статистичні дані, які WSJ використовує, щоб аргументувати, що в комплаєнсних сценаріях застосування у стейблкоїнів усе ж є обмеження; конкретна методологія — у вихідному звіті Chainalysis.