Kirill Kirilenko, Trưởng bộ phận phân tích kim loại quý tại CRU, cho biết với Kitco News rằng tình hình bất ổn mới ở Trung Đông đã thổi bùng lại nỗi lo lạm phát, gây sức ép lên vàng khi nhà đầu tư định giá lãi suất cao hơn, trong khi giá vẫn được giữ quanh mốc 4.000 USD. Giá dầu tăng làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu lên cao hơn và khiến thị trường kỳ vọng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, từ đó hạn chế đà tăng của vàng. Tuy nhiên, Kirilenko cho rằng thị trường đang tiến gần một “điểm gãy”, nơi nhà đầu tư có thể bắt đầu bớt lo về lạm phát và quan tâm nhiều hơn đến sự ổn định kinh tế toàn cầu—một sự thay đổi có thể làm bùng lại nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng thỏi. Báo cáo Triển vọng Hàng hóa nửa năm của CRU cho biết xung đột đã làm phức tạp chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bằng cách nâng kỳ vọng lạm phát và thu hẹp dư địa cho các đợt cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, trong khi nhà đầu tư lại ưu tiên nắm giữ tiền mặt thay vì các kênh trú ẩn truyền thống.
CRU Analyst Identifies Market Tipping Point from Inflation to Stability Concerns
Kirilenko cho biết thị trường vàng vẫn mắc kẹt trong một động lực quen thuộc: giá dầu tăng làm nâng kỳ vọng lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu tăng lên và khiến thị trường kỳ vọng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.
“Hiện tại mọi thứ đều đi qua kênh truyền dẫn này,” ông nói. “Giá dầu tăng, kỳ vọng lạm phát tăng và, kết quả là kỳ vọng về lãi suất cũng tăng, điều này tạo sức ép khiến giá vàng giảm hoặc giữ chúng quanh mốc 4.000 USD.”
Tuy nhiên, Kirilenko nói rằng mối quan hệ này có thể không kéo dài nếu xung đột lan rộng. Thay vì chỉ coi giá dầu cao là một vấn đề mang tính lạm phát, nhà đầu tư có thể bắt đầu đặt những câu hỏi rộng hơn về thương mại toàn cầu, ổn định tài chính và an ninh địa chính trị.
“Nếu nó lan rộng ra, thì nhà đầu tư sẽ bắt đầu đặt những câu hỏi khác—không phải lạm phát sẽ lên cao đến mức nào do giá dầu tăng, mà là chế độ an ninh toàn cầu sẽ trông như thế nào,” ông nói. “Họ sẽ lo hơn về sự ổn định của hệ thống chính trị và tài chính toàn cầu.”
Kirilenko cho biết sự thay đổi tâm lý này sẽ đưa thị trường đến gần hơn ngưỡng nơi nhu cầu trú ẩn an toàn bắt đầu lấn át kỳ vọng về lãi suất.
Gold Fulfilled Portfolio Insurance Role During Recent Volatility
Mặc dù vàng không thể tận dụng hoàn toàn biến động địa chính trị, Kirilenko cho biết trên thực tế kim loại này đã hoàn thành vai trò truyền thống như một “bảo hiểm” cho danh mục đầu tư.
Ông lưu ý rằng một số nhà đầu tư đã đặt câu hỏi vì sao vàng không tăng mạnh hơn trong cuộc xung đột với Iran. Tuy nhiên, ông lập luận rằng mức tăng mạnh của vàng trong năm trước đã khiến đây trở thành một trong số ít tài sản thanh khoản mà nhà đầu tư có thể bán để tạo tiền mặt trong các giai đoạn thị trường căng thẳng.
“Nó thực sự đã làm đúng vai trò của mình một cách xuất sắc vì đã hoạt động như một tấm bảo hiểm,” ông nói, đồng thời cho biết vàng đã trở thành “con tin của chính thành công của nó” do đợt tăng giá mạnh vào đầu năm.
Central Banks and Retail Investors Expected to Increase Gold Exposure
Nhìn xa hơn biến động ngắn hạn, Kirilenko kỳ vọng cả ngân hàng trung ương và nhà đầu tư cá nhân sẽ tiếp tục tăng mức tiếp xúc với vàng khi bất ổn địa chính trị vẫn diễn ra.
“Tôi nghĩ vàng sẽ tiếp tục nằm trong tầm ngắm của các ngân hàng trung ương, và có lẽ nhiều nhà đầu tư cá nhân hơn sẽ muốn sở hữu một phần kim loại vàng để tự bảo vệ mình trước các cú sốc và biến động trong thế giới hiện tại,” ông nói.
Báo cáo của CRU cũng cho rằng dù các khoản mua của khu vực chính thức có thể hạ nhiệt phần nào trong năm nay, các ngân hàng trung ương vẫn nên tiếp tục tạo ra một “sàn” mang tính cấu trúc quan trọng cho thị trường, vì dự phòng đa dạng hóa và sự phân mảnh địa chính trị vẫn là động lực dài hạn của nhu cầu.
U.S. Debt-Servicing Costs Limit Federal Reserve Rate Hike Capacity
Kirilenko phản bác kỳ vọng rằng Fed sẽ bước vào một chu kỳ thắt chặt “tấn công” bất chấp lạm phát cao. Ông nói các nhà kinh tế của CRU hiện kỳ vọng chỉ có một lần tăng lãi suất vào Tháng 12 trước khi các nhà hoạch định chính sách cuối cùng quay lại xu hướng nới lỏng.
Quan trọng hơn, ông lập luận rằng gánh nặng chi phí nợ vay hiện nay hạn chế nghiêm trọng việc lãi suất có thể tăng đến mức nào.
“Tôi không nghĩ lãi suất có thể tăng cao hơn nhiều so với các mức hiện tại,” ông nói, đồng thời cho biết chi phí dịch vụ nợ hằng năm của Mỹ đã tăng vượt 1 nghìn tỷ USD, cao hơn ngân sách quốc phòng của quốc gia này.
“Tôi không nghĩ Fed sẽ muốn làm chi phí dịch vụ nợ thậm chí còn đắt đỏ hơn.”
CRU Forecasts Lower Rates Across All Economic Scenarios Benefiting Gold
Kirilenko cho biết triển vọng dài hạn còn tích cực hơn đối với vàng vì hầu như mọi kịch bản kinh tế hợp lý cuối cùng đều dẫn đến lãi suất thấp hơn.
Nếu trí tuệ nhân tạo (AI) làm tăng đáng kể năng suất, tăng trưởng kinh tế mạnh hơn sẽ cho phép Fed bình thường hóa và kéo lãi suất xuống. Nếu AI không mang lại các cải thiện có ý nghĩa và tăng trưởng kinh tế yếu đi, các nhà hoạch định chính sách cũng sẽ bị buộc phải cắt lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế. Kể cả trong kịch bản trung dung, số cải thiện về năng suất có thể vẫn đủ để giúp lãi suất dần trôi xuống.
“Trong cả ba kịch bản, Fed có thể cắt lãi suất về mức tối thiểu,” ông nói. “Và trong cả ba kịch bản, điều đó là rất tốt cho vàng.”
Với Kirilenko, điều này có nghĩa là luận điểm đầu tư dài hạn của vàng còn kéo dài vượt xa những tiêu đề địa chính trị ngắn hạn. Khi nợ công tiếp tục tăng trên khắp các nền kinh tế lớn trên thế giới và nhà đầu tư ngày càng coi vàng thỏi là một tài sản tiền tệ thay vì chỉ là hàng rào chống lạm phát, ông kỳ vọng cơ sở chiến lược cho vàng vẫn vững chắc ngay cả khi biến động ngắn hạn còn tiếp diễn.
FAQ
Vì sao vàng bị gây sức ép dù có xung đột ở Trung Đông?
Giá dầu tăng từ xung đột ở Trung Đông làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, đẩy lợi suất trái phiếu lên cao hơn và khiến thị trường kỳ vọng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn, qua đó gây sức ép khiến giá vàng giảm hoặc giữ chúng quanh mốc 4.000 USD, theo phân tích của Kirill Kirilenko, chuyên gia phân tích kim loại quý tại CRU.
Điều gì giới hạn mức cao mà Fed có thể nâng lãi suất?
Chi phí dịch vụ nợ hằng năm của Mỹ đã tăng vượt 1 nghìn tỷ USD, vượt ngân sách quốc phòng của quốc gia này, điều này hạn chế nghiêm trọng mức lãi suất có thể tăng đến đâu, Kirilenko cho biết, đồng thời nói rằng Fed sẽ không muốn làm chi phí dịch vụ nợ thậm chí còn đắt đỏ hơn.
CRU nhìn nhận triển vọng dài hạn của vàng như thế nào qua các kịch bản kinh tế khác nhau?
CRU cho biết gần như mọi kết quả kinh tế hợp lý cuối cùng đều dẫn đến lãi suất thấp hơn: nếu AI thúc đẩy năng suất, tăng trưởng mạnh cho phép hạ lãi suất về mức bình thường; nếu AI không mang lại kết quả, các nhà hoạch định chính sách sẽ cắt lãi suất để hỗ trợ nền kinh tế; kể cả trong kịch bản trung dung cũng tạo ra đủ cải thiện về năng suất để lãi suất trôi xuống—cả ba kịch bản đều rất tốt cho vàng.
