Sự hợp nhất tiền điện tử chạm đáy kỷ lục khi 3 dự án hàng đầu chiếm 80% doanh thu

Nhà nghiên cứu của ARK Invest, Lorenzo Valente, cho biết ngành công nghiệp crypto đang trải qua giai đoạn hợp nhất sâu hơn bất kỳ thị trường bear nào trước đây: Hyperliquid và PumpFun nắm 67% tổng doanh thu từ ứng dụng, còn ba dự án hàng đầu bao gồm Ethena chiếm gần 80%. Sự hợp nhất được thúc đẩy bởi việc siết chặt phân bổ vốn và các yêu cầu về mức độ phù hợp sản phẩm-thị trường, khiến những dự án không có mô hình doanh thu bền vững bị loại bỏ. Không giống các chu kỳ trước, nơi đà đầu cơ có thể giúp các dự án yếu hơn trụ lại, bối cảnh hiện tại mang tính cấu trúc để phân biệt rõ giữa hoạt động có khả năng tồn tại về mặt kinh tế và những dự án không thể cạnh tranh, với mức độ tập trung doanh thu lan rộng sang cả hạ tầng và các blockchain Layer 1.

Hyperliquid và PumpFun Thống Trị 67% Doanh Thu Từ Ứng Dụng

Theo phân tích của Valente được ARK Invest công bố, Hyperliquid và PumpFun cùng chiếm 67% tổng doanh thu từ ứng dụng trên toàn ngành crypto. Khi đưa thêm một dự án thứ ba—Ethena—vào, nhóm ba dự án dẫn đầu nắm gần 80% doanh thu ứng dụng tính gộp. Mức độ tập trung này để lại không gian kinh tế hạn chế cho các dự án nhỏ cạnh tranh chỉ dựa trên việc tạo doanh thu. 20% còn lại của doanh thu từ ứng dụng được phân bổ cho tất cả các dự án khác trong ngành, tạo ra sự phân phối lệch mạnh, trong đó một vài người chơi thống trị kiểm soát phần lớn hoạt động kinh tế.

ARK Invest Dự Báo M&A và Hoạt Động Phá Sản Tăng

Valente dự báo một số xu hướng cụ thể sẽ gia tăng trong những tháng tới khi quá trình hợp nhất tiếp tục diễn ra. Nhà nghiên cứu của ARK Invest kỳ vọng số thương vụ mua bán sáp nhập sẽ tăng lên khi các bên mạnh hơn thâu tóm các đối thủ gặp khó khăn hoặc thiếu vốn; số hồ sơ phá sản cao hơn từ các dự án không thể duy trì hoạt động; nhiều dự án bị ngừng hoạt động hơn khi các đội ngũ cạn “đường băng” tài trợ; và hoạt động tuyển dụng nhân tài tăng mạnh khi các nhà phát triển giỏi chuyển sang các tổ chức có vị thế tốt hơn. Xu hướng M&A phản ánh động lực mạnh để người mua sở hữu công nghệ hiện có, cơ sở người dùng hoặc đội ngũ, thay vì tự xây dựng năng lực một cách hữu cơ—một quá trình có thể mất nhiều năm. Mua nhân sự, đôi khi được gọi là acqui-hires, đóng vai trò như một cơ chế hấp thụ năng lực mà không phải chịu gánh nặng của các thương vụ sáp nhập đầy đủ. Hồ sơ phá sản và việc ngừng hoạt động thể hiện quá trình nơi vốn được giải phóng rồi tái phân bổ sang các dự án khả thi về mặt kinh tế.

Tập Trung Doanh Thu Lan Rộng Qua Các Lĩnh Vực Hạ Tầng và Layer 1

Đánh giá của Valente cho thấy mức độ tập trung doanh thu vẫn cao không chỉ trong mảng ứng dụng mà còn trên nhiều lĩnh vực, bao gồm hạ tầng và các blockchain Layer 1. Mẫu hình này nhất quán ở các phân khúc: một số ít người chơi thống trị chiếm phần lớn hoạt động kinh tế, trong khi nhóm đuôi dài gặp khó khi cạnh tranh. Sự tập trung mang tính cấu trúc này khác với các thị trường bear trước đây, nơi các dự án có thể tồn tại nhờ cắt giảm chi phí và chờ đợi sự thay đổi của tâm lý. Bối cảnh hiện tại sàng lọc dự án dựa trên mức độ phù hợp sản phẩm-thị trường thay vì chỉ dựa vào biến động giá, tạo áp lực mà Valente mô tả là khác biệt về cấu trúc so với các chu kỳ trước. Đối với những dự án nằm ở “phía sai” của mức tập trung này, vài tháng tới có thể quyết định liệu họ có duy trì được hoạt động hay không.

FAQ

ARK Invest nói gì về mức độ nghiêm trọng của sự hợp nhất crypto hiện tại?

Nhà nghiên cứu ARK Invest, Lorenzo Valente, cho biết ngành crypto đang trải qua sự hợp nhất sâu hơn so với các thị trường bear trước đây, với vốn tập trung nhanh chóng và các dự án yếu bị loại bỏ nhờ áp lực về mức độ phù hợp sản phẩm-thị trường hơn là chỉ do biến động giá tạm thời.

Dự án nào thống trị doanh thu từ ứng dụng crypto theo phân tích của ARK Invest?

Hyperliquid và PumpFun chiếm 67% tổng doanh thu từ ứng dụng, trong khi ba dự án hàng đầu bao gồm Ethena chiếm gần 80% doanh thu ứng dụng tính gộp, theo nghiên cứu của Valente được ARK Invest công bố.

ARK Invest dự báo những xu hướng thị trường nào cho ngành crypto?

Valente dự báo số thương vụ mua bán sáp nhập sẽ tăng, hồ sơ phá sản nhiều hơn, nhiều dự án bị ngừng hoạt động hơn và hoạt động thu hút nhân tài gia tăng trong những tháng tới khi sự hợp nhất tiếp tục tái định hình ngành crypto.