Casanova của VanEck: Các thợ khai thác vàng vẫn còn tiềm năng tăng dù giá đã giảm 25%

VanEck Portfolio Manager Imaru Casanova cho biết đợt điều chỉnh giảm 25% của vàng trong nửa đầu năm 2026 phản ánh sự thay đổi của điều kiện vĩ mô, nhưng lạm phát dai dẳng, rủi ro địa chính trị và lãi suất thực thấp hơn sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng trong thời gian tới. Theo phân tích của Casanova được Kitco News đăng tải, vàng đã giảm từ mức gần $5,600/ounce vào cuối Tháng 1 xuống còn $3,943 vào cuối Tháng 6, trong khi MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) giảm 15,54% trong Tháng 6 và 12,41% so với đầu năm. Sự sụt giảm diễn ra khi đồng USD mạnh hơn và kỳ vọng lãi suất cao hơn kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu đã gây sức ép lên các kim loại quý. Casanova nhận định cổ phiếu vàng vẫn là một trong những nhóm tài sản hoạt động tốt nhất trong năm qua, bất chấp biến động gần đây, và giá cổ phiếu hiện tại phản ánh các giả định thận trọng hơn so với diễn biến giá vàng.

Đồng USD mạnh hơn và tác động từ chiến tranh Iran thúc đẩy giá vàng giảm

Casanova cho biết giá vàng bị gây sức ép bởi đồng USD mạnh hơn và kỳ vọng về lãi suất cao hơn kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu. “Câu chuyện vĩ mô chủ đạo đang trở thành một cơ chế tự củng cố: giá dầu cao hơn giữ cho kỳ vọng lạm phát ở mức cao, kỳ vọng lạm phát cao khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve, ‘Fed’) bị trì hoãn, một ‘Fed on hold’ khiến lãi suất thực vẫn ở mức cao, và lãi suất thực cao hỗ trợ đồng USD, qua đó gây sức ép lên vàng”, cô cho biết. Cô cho biết thêm rằng cổ phiếu vàng đã thấp hơn so với kim loại trong giai đoạn giá vàng đi xuống, đúng như dự kiến.

Môi trường lãi suất của Fed và nhu cầu từ ngân hàng trung ương hỗ trợ kịch bản vàng dài hạn

Casanova cho biết một môi trường kéo dài kiểu “Fed on hold” có thể góp phần làm lãi suất thực giảm hoặc thậm chí âm theo thời gian—bối cảnh trong lịch sử thuộc nhóm thuận lợi nhất cho vàng. Theo dữ liệu của World Gold Council, bao gồm 44 lần Fed tăng lãi suất từ Tháng 3 năm 1997 đến Tháng 7 năm 2023, vàng ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng tích cực vào các ngày tăng lãi suất hơn 50% số lần, cô lưu ý. “Hoạt động mua vào mạnh mẽ của ngân hàng trung ương—đa dạng theo khu vực—cùng với nhu cầu đầu tư bền bỉ từ châu Á tiếp tục là nền tảng cho nhu cầu vàng ở các mức hiện tại”, Casanova cho biết. Cô nói thêm rằng nếu nhà đầu tư phương Tây quay lại tham gia, tương tự điều đã xảy ra trong năm 2025, thì có thể tạo thêm hỗ trợ cho thị trường vàng.

Thợ mỏ vàng công bố dòng tiền kỷ lục với biên lợi nhuận mạnh ở giá $4,000

Casanova viết rằng kết quả kinh doanh Q1 2026 phản ánh dòng tiền kỷ lục đối với các công ty khai thác vàng. “Vàng hiện đang được giao dịch ở mức giá trung bình khoảng $4,700/ounce tính đến nay trong năm 2026”, cô cho biết. “Với chi phí duy trì hoạt động (all-in sustaining costs) của ngành được ước tính trung bình dưới $2,000/ounce vào năm 2026, biên lợi nhuận vẫn rất mạnh ngay cả khi giá vàng ở mức $4,000. Điều này cho phép các công ty tài trợ cho tăng trưởng, trả cổ tức và mua lại cổ phiếu.” Cô ghi nhận rằng cổ phiếu vàng về mặt lịch sử đã vượt trội so với chính kim loại này trong các giai đoạn giá vàng tăng.

Cổ phiếu vàng giao dịch ở định giá thấp dù nền tảng ngành mạnh

Casanova cho biết cổ phiếu vàng hiện đang được giao dịch ở mức định giá tương đối thấp theo các thước đo lịch sử, ngay cả khi ngành vẫn duy trì sức khỏe tài chính tốt và hoạt động hiệu quả. “Giá cổ phiếu hiện tại dường như phản ánh các giả định thận trọng hơn so với những gì ngụ ý bởi diễn biến giá vàng”, cô nói. Cô cho rằng nếu nhà đầu tư xoay vòng vốn ra khỏi các lĩnh vực có định giá phong phú hơn nhiều, đặc biệt trong bối cảnh rủi ro điều chỉnh tăng lên, thì cổ phiếu vàng có thể là bên được hưởng lợi. Casanova cảnh báo rằng vàng không trả thu nhập và có thể trải qua các đợt giảm giá mạnh hoặc kéo dài, đồng thời có thể không đóng vai trò là công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả hay công cụ đa dạng hóa trong bất kỳ giai đoạn nào.

FAQ

Điều gì đã khiến vàng giảm 25% trong nửa đầu năm 2026?
Theo VanEck, theo phân tích của Imaru Casanova, vàng giảm từ gần $5,600/ounce vào cuối Tháng 1 xuống còn $3,943 vào cuối Tháng 6 do đồng USD mạnh hơn và kỳ vọng lãi suất cao hơn kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu. Trong giai đoạn này, MarketVector Global Gold Miners Index (MVGDX) giảm 15,54% trong Tháng 6 và 12,41% tính từ đầu năm.

Biên lợi nhuận của các công ty khai thác vàng ở giá vàng hiện tại mạnh đến mức nào?
Casanova cho biết vàng đang giao dịch ở mức giá trung bình khoảng $4,700/ounce trong năm 2026, trong khi all-in sustaining costs của ngành được ước tính trung bình dưới $2,000/ounce vào năm 2026. Cô lưu ý rằng biên lợi nhuận vẫn rất mạnh ngay cả khi giá vàng ở mức $4,000, và kết quả kinh doanh Q1 2026 phản ánh dòng tiền kỷ lục cho ngành.

Vì sao Casanova tin rằng cổ phiếu vàng có tiềm năng tăng giá?
Casanova cho biết cổ phiếu vàng hiện đang được giao dịch ở mức định giá tương đối thấp theo các thước đo lịch sử dù nền tảng tài chính và hoạt động của ngành vẫn mạnh. Cô nói rằng giá cổ phiếu hiện tại dường như phản ánh các giả định thận trọng hơn so với những gì ngụ ý bởi diễn biến giá vàng, và về mặt lịch sử cổ phiếu vàng đã vượt trội so với chính kim loại này trong các môi trường giá vàng đi lên.