Báo cáo tuần Gate Institutional: BTC ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn ròng, số dư cho vay Aave giảm 26,7% (ngày 20 tháng 4 năm 2026 – ngày 26 tháng 4 năm 2026)

Tóm tắt

• Tuần trước, thị trường tiền điện tử duy trì tâm lý “lạc quan thận trọng”, chủ yếu nhờ căng thẳng địa chính trị Trung Đông dịu lại và kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất gia tăng. BTC tăng mạnh từ 68.000 USD lên trên 77.000 USD, dòng vốn ròng vào BTC ETF tiếp tục duy trì đà tăng.

• Hoạt động giao dịch TradFi hạ nhiệt từ đỉnh tránh rủi ro tháng 3, vàng vẫn là tài sản cốt lõi, trong khi tỷ trọng cổ phiếu và hàng hóa phục hồi.

• Dòng vốn on-chain tiếp tục tập trung vào môi trường có thanh khoản cao, vòng quay lớn, khối lượng giao dịch hàng tuần PancakeSwap gần 36 tỷ USD, hệ sinh thái Solana nổi bật với “giao dịch quy mô nhỏ, tần suất cao”.

• Dòng stablecoin dịch chuyển rõ về các tài sản USD tập trung thanh toán, nguồn cung USDT gần 200 tỷ USD, stablecoin USDe ghi nhận dòng ròng âm gần 2 tỷ USD trong tuần.

• Sau sự cố rsETH, khẩu vị rủi ro on-chain giảm mạnh. Số dư cho vay Aave giảm 26,7% trong một tuần, lãi suất vay stablecoin cốt lõi tăng vọt, dòng vốn chuyển nhanh sang Spark.

• Thị trường phái sinh thể hiện phân kỳ điển hình giữa “tỷ lệ funding âm và biến động cao”, vị thế short Hợp đồng tương lai BTC vĩnh cửu vẫn đông đảo, Giao ngay và lệnh mua tổ chức tiếp tục hỗ trợ. Biến động ngụ ý và khối lượng giao dịch quyền chọn đều phục hồi.

• Ở góc độ tổ chức và nền tảng, Giao dịch giao ngay tăng 20,09% so với tuần trước, hơn 30 cơ hội kinh doanh mới. Khối lượng và vốn CrossEx đều đạt đỉnh mới (+79% và +816%), các tổ chức đẩy mạnh chiến lược chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro chuỗi chéo. Kiến trúc Trading System 3.0 tiến triển, hạ tầng nâng cấp, tiếp cận vốn tổ chức tăng tốc.

1. Phân tích trọng tâm thị trường

Tuần trước, tâm lý chung của thị trường tiền điện tử là “lạc quan thận trọng”, chủ yếu nhờ căng thẳng địa chính trị Trung Đông dịu lại, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất tăng, lực mua tổ chức duy trì giúp phòng ngừa áp lực chốt lời ngắn hạn. BTC tăng từ khoảng 68.000 USD lên trên 77.000 USD, tương đương tăng gần 12%.

Trump gia hạn lệnh ngừng bắn với Iran, thể hiện ưu tiên ngoại giao dù đàm phán hòa bình lâu dài chưa tiến triển. Eo biển Hormuz—nơi khoảng một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu đi qua—vẫn đóng cửa, kéo giá dầu trở lại 95 USD/thùng. Thị trường đã hấp thụ rủi ro cực đoan từ Trung Đông, BTC và ETH tiếp tục tăng giá. ETH được hỗ trợ bởi kỳ vọng hệ sinh thái, thể hiện sức chống chịu tốt hơn, cổ phiếu phục hồi sau đợt bán tháo tháng 3. Khi cuộc họp FOMC đến gần, lợi suất giữ ổn định, lợi suất trái phiếu 10 năm khoảng 4,30%. Chỉ số đô la duy trì quanh 98, tích lũy sau khi giảm xuống dưới 100. Giá vàng chịu áp lực từ đồng USD và lãi suất. Kỳ vọng Ngân hàng Anh tăng lãi suất gia tăng, đồng bảng phục hồi về khoảng 1,36. Nếu mức tăng 22 điểm cơ bản diễn ra trước cuối năm, điều này có thể làm suy yếu hỗ trợ cấu trúc của đồng USD.

FOMC dự kiến giữ nguyên lãi suất tuần này, nhưng thị trường sẽ chú ý tới thay đổi trong tuyên bố về lạm phát, tác động chiến tranh, cân bằng rủi ro và tín hiệu điều chỉnh lãi suất trung tính dài hạn ở mức 3,1%. Xác suất Fed giảm lãi suất trước tháng 12 tăng lên 39%, từ mức 23%. Sự thay đổi này một phần do DOJ dừng điều tra Powell, mở đường cho Walsh kế nhiệm Chủ tịch Fed, đồng thời phản ánh kỳ vọng giá dầu bình thường hóa sẽ giúp Fed có thêm dư địa nới lỏng nửa cuối năm.

2. Phân tích thanh khoản

2.1 Giá trị tài sản ròng BTC ETF vượt 102,64 tỷ USD

BTC ETF tiếp tục chuỗi dòng vốn ròng dương kể từ ngày 14 tháng 4, ghi nhận bốn ngày dòng vào, tổng dòng ròng tuần 585 triệu USD. ETH ETF ghi nhận dòng ròng tuần 87,3 triệu USD, thấp hơn tuần trước nhưng vẫn thể hiện tâm lý lạc quan và niềm tin tổ chức mạnh với nắm giữ dài hạn.

Top dòng vốn ròng BTC ETF:

1. IBIT (BlackRock): dòng ròng tuần 476,6 triệu USD

2. ARKB (ARK 21Shares): dòng ròng tuần 59,6 triệu USD

Top dòng vốn ròng ETH ETF:

1. ETHA (BlackRock): dòng ròng tuần 61,9 triệu USD

2. ETHB (Bitwise): dòng ròng tuần 47,8 triệu USD

Dòng vốn tập trung cao, IBIT của BlackRock đóng góp hơn 80% dòng vào tuần của BTC ETF. ETHA dẫn đầu thị trường ETH ETF với 61,9 triệu USD. GBTC và ETHE của Grayscale tiếp tục bị rút vốn, phản ánh sự chuyển dịch cấu trúc từ sản phẩm phí cao sang sản phẩm mới phí thấp.

Tính đến ngày 24 tháng 4, giá trị tài sản ròng BTC ETF giao ngay Mỹ vượt 102,64 tỷ USD, tương đương khoảng 6,5% vốn hóa toàn thị trường Bitcoin. Giá trị tài sản ròng ETH ETF đạt 13,79 tỷ USD, khoảng 4% vốn hóa Ethereum. Từ đầu năm đến nay, dòng vốn ròng BTC ETF đã chuyển sang dương ở mức 1,85 tỷ USD, cho thấy niềm tin thị trường được khôi phục. Đà tăng này có phá kỷ lục dòng ròng lịch sử hay không còn phụ thuộc vào kết quả “trận chiến” mốc kháng cự 80.000 USD.

2.2 Thanh khoản TradFi

• TradFi Perp DEX: Khối lượng giao dịch hàng tuần tiếp tục giảm nhẹ, tổng gần nhất khoảng 10 tỷ USD, khi hoạt động tránh rủi ro trước đó hạ nhiệt nhờ căng thẳng Trung Đông dịu lại, khẩu vị rủi ro thị trường cải thiện. Hàng hóa, đặc biệt vàng, vẫn chiếm ưu thế nhưng tỷ trọng đã thu hẹp so với đỉnh tháng 3, chỉ số, ETF, cổ phiếu phục hồi, dòng vốn lan tỏa sang tài sản rủi ro rộng hơn.

• TradFi Perp CEX: Từ ngày 20 tháng 4, hoạt động giao dịch giảm so với đỉnh tháng 3 nhưng vẫn sôi động. Vàng và kim loại quý vẫn dẫn đầu, khối lượng giao dịch hàng ngày giảm từ trên 1,5 tỷ USD giữa/tháng 3 xuống còn 300–500 triệu USD gần đây. Điều này cho thấy giai đoạn tránh rủi ro cực đoan chuyển sang tích lũy. Cổ phiếu, hàng hóa tăng nhẹ, phản ánh dòng vốn đa dạng hóa khỏi vàng, người dùng quay lại cổ phiếu, tài sản chu kỳ.

• Danh mục tài sản TradFi trên CEX: Số lượng danh mục tài sản TradFi trên các CEX lớn tăng từ 955 lên 956 tuần trước (chỉ khu vực TradFi và CFD, không gồm Hợp đồng tương lai vĩnh cửu), tăng 0,1%. Cổ phiếu tăng nhiều nhất, từ 590 lên 594, Gate bổ sung bốn cổ phiếu TradFi mới, thúc đẩy mức tăng 0,7%.

• Độ sâu Sổ lệnh TradFi: Chúng tôi phân tích XAUT, tài sản TradFi có khối lượng giao dịch lớn nhất. Từ ngày 20 đến 22 tháng 4, Delta Sổ lệnh nhiều lần âm lớn, đỉnh gần -600.000 USD, giá XAUT giảm từ 4.780 USD xuống dưới 4.700 USD, cho thấy tâm lý tránh rủi ro vào vàng tạm thời hạ nhiệt. Sau ngày 22, Sổ lệnh chuyển sang tích cực, Delta dương mở rộng, độ sâu chào mua thường xuyên đạt 300.000–800.000 USD, đỉnh gần 1 triệu USD. XAUT ở giai đoạn “giá yếu nhưng thanh khoản cải thiện”, nhu cầu phân bổ vàng vẫn còn, đà ngắn hạn giảm so với đỉnh tránh rủi ro.

3. Dữ liệu on-chain nổi bật

3.1 Giao dịch quay lại Giao ngay, vòng quay cao, thanh khoản tập trung ở top

Khối lượng giao dịch PancakeSwap gần 36 tỷ USD, vượt xa Uniswap với 18,3 tỷ USD. Aerodrome, Curve, Fluid đều đạt 2,5–3,5 tỷ USD. Trên Solana, Raydium, Meteora ghi nhận khoảng 1 tỷ USD, số lượng giao dịch vượt 100 triệu, đặc trưng giao dịch quy mô nhỏ, tần suất cao. Khối lượng giao dịch duy trì cao, nhu cầu on-chain ổn định. Dòng vốn dịch chuyển từ DeFi tín dụng sang Giao dịch giao ngay phí thấp, vòng quay cao, thanh khoản tập trung mạnh ở pool top.

3.2 Dòng stablecoin chuyển về USD thanh toán, USDe dòng ròng tuần gần -2 tỷ USD

Nguồn cung USDT tăng lên 199,959 tỷ USD, tăng 2,418 tỷ USD; USDC đạt 80,391 tỷ USD, giảm 184 triệu USD; UShDS đạt 8,136 tỷ USD, tăng 340 triệu USD; USDe giảm còn 4,41 tỷ USD, giảm 1,997 tỷ USD; PYUSD giảm còn 2,75 tỷ USD, giảm 677 triệu USD. Dòng stablecoin tập trung vào USD thanh toán, stablecoin lợi suất và tổng hợp dòng ròng âm rõ nét—USDe gần -2 tỷ USD. Stablecoin dẫn đầu ưu tiên lớp thanh toán, tài sản tuân thủ, Circle, OSL ra mắt chuyển đổi 1:1 USD/USDC, hệ thống ký quỹ hợp nhất, Tether đóng băng 344 triệu USDT phối hợp cơ quan thực thi pháp luật.

3.3 Định giá rủi ro LST phức tạp, giao thức lớn giảm nhẹ

Lido, Rocket Pool, Jito, Jupiter Staked SOL—các giao thức LST ETH, Solana hàng đầu—đều ghi nhận dòng ra 2–5% tuần trước. Sau sự cố rsETH, thị trường không loại bỏ lợi suất staking mà đang định giá lại rủi ro chuỗi chéo, restaking. Quy mô giao thức LST top giảm nhẹ, hướng phức tạp, tối ưu lợi suất sụt giảm mạnh. Lido đề xuất dùng tối đa 2.500 stETH cứu trợ, nhấn mạnh tác động hệ thống, nhu cầu hợp tác giao thức DeFi.

3.4 Số dư cho vay Aave giảm mạnh, dòng vốn chuyển sang đối thủ

Tổng số dư cho vay Aave giảm từ 17,027 tỷ USD xuống 12,481 tỷ USD, giảm 4,546 tỷ USD hay -26,7%. Ethereum mainnet giảm từ 12,88 tỷ USD xuống 9,671 tỷ USD, Plasma từ 1,93 tỷ USD xuống 942 triệu USD. Số dư cho vay giảm theo từng tầng, do sự kiện rủi ro, rút vốn. Sau sự cố rsETH, Aave đóng băng rsETH/wrsETH multi-chain, giới hạn vay WETH mới, thu hẹp vị thế nhanh. Phần lớn dòng vốn vẫn ở on-chain nhưng chuyển sang Spark, đối thủ của Aave.

3.5 Thanh khoản thắt chặt, lãi suất tài sản cốt lõi Aave tăng vọt

Lãi suất vay trung bình USDC trên Aave Ethereum V3 tăng lên 12,50% (từ 6,91%), USDT lên 13,30% (từ 6,76%), WETH lên 5,21% (từ 4,00%). Việc tăng lãi suất phản ánh thanh khoản stablecoin co lại. Rủi ro rsETH kéo tỷ lệ sử dụng USDC, tài sản cốt lõi lên gần 100%, một số thanh khoản không khả dụng, lãi suất vay tăng cao. Nhu cầu rút thanh khoản USD on-chain tăng mạnh, thị trường vào giai đoạn phục hồi thanh khoản. Khi các nỗ lực cứu trợ chung tiến triển, lãi suất tài sản dự kiến bình thường hóa trong vài tuần tới.

3.6 Lợi nhuận quay lại thanh toán, biến động, giao thức cho vay hưởng lợi

Lợi nhuận Tether, Circle giữ ổn định; Hyperliquid, Pump giảm hơn 10% tuần; lợi nhuận Aave tăng hơn 40% lên gần 2,9 triệu USD. Phát hành, thanh toán stablecoin là nguồn dòng tiền ổn định nhất. Lợi nhuận giao thức giao dịch phân hóa, giao thức cho vay hưởng lợi từ biến động, tái cơ cấu vị thế. Lợi nhuận Aave tăng khi quy mô cho vay giảm, cho thấy vòng quay vốn nhanh hơn, vị thế ngắn hơn.

4. Theo dõi phái sinh

4.1 Tỷ lệ funding BTC âm sâu khi OI tăng, động lượng short squeeze tích lũy

Tỷ lệ funding Hợp đồng tương lai BTC vĩnh cửu duy trì âm tuần trước, nhiều phiên cực đoan (thấp nhất gần -0,02), vị thế short chiếm ưu thế, tập trung cao. Giá BTC tăng mạnh từ đầu tháng 4, gần 78.000 USD quanh ngày 20 tháng 4, hình thành phân kỳ: “funding âm sâu, giá cao”—short trả phí funding, giá tăng.

Khối lượng mở (OI) tăng từ 21 tỷ USD lên hơn 25 tỷ USD, có lúc giảm nhưng xu hướng nền tăng rõ. Funding âm đi kèm OI tăng cho thấy vị thế mới chủ yếu là short, tạo phân kỳ “short tăng, giá không giảm”.

Ngày 17, 22 tháng 4, OI tăng vọt trùng giá tăng, tích lũy, funding rất âm. Short không cắt lỗ khi giá tăng mà tiếp tục mở vị thế. “Funding âm + OI tăng + giá mạnh” thường báo hiệu động lượng short squeeze tích lũy. Nếu giá bứt phá, short cover có thể đẩy mạnh đà tăng. Tuy nhiên, OI cao, phân kỳ cũng đồng nghĩa đòn bẩy tăng, điều chỉnh giá sẽ khuếch đại biến động.

4.2 Khối lượng giao dịch quyền chọn tăng đột biến, hợp đồng tháng dẫn dắt

Khối lượng giao dịch quyền chọn BTC tăng vọt tại các thời điểm then chốt, đỉnh quanh ngày 17, 23 tháng 4 cao hơn trung bình tuần. Quyền chọn tháng vẫn chiếm ưu thế, liên tục vượt trội hợp đồng tuần, ngày, nhà đầu tư ưu tiên vị thế trung hạn, giao dịch ngắn hạn chủ yếu phòng ngừa rủi ro sự kiện.

Đột biến khối lượng trùng biến động giá mạnh, lập đỉnh, phản ánh nhu cầu phòng ngừa, giao dịch chủ động tăng khi thị trường tăng giá. Thị trường quyền chọn chưa chuyển sang chu kỳ ngắn, vẫn thiên về phân bổ trung hạn. Các đợt tăng khối lượng theo nhịp cho thấy nhu cầu giao dịch biến động, quản trị rủi ro tăng ở các mốc giá, có thể khuếch đại dao động ngắn hạn.

4.3 Biến động ngụ ý tăng đồng loạt các kỳ hạn, đường cong phẳng lại

Biến động ngụ ý BTC tăng ở tất cả kỳ hạn, IV 7D, 30D, 60D, dài hạn phục hồi khỏi đáy đầu tháng. Biến động ngắn hạn (7D) mạnh, giảm gần -10 rồi phục hồi quanh -3. Chênh lệch kỳ hạn thu hẹp, đường cong phẳng lại.

Sau giữa tháng 4, IV các kỳ hạn tăng đồng bộ, bất định về biến động tương lai gia tăng—không chỉ biến động ngắn hạn sự kiện. Đà phục hồi này cùng giá tích lũy báo hiệu phân kỳ thị trường, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng. Khi đường cong phẳng lại, chênh lệch premium rủi ro ngắn hạn, trung hạn thu hẹp, bứt phá giá tiếp theo có thể đẩy IV tăng mạnh.

4.4 Chỉ số biến động BTC ổn định sau xu hướng giảm, biến động ngắn hạn bị nén

Chỉ số biến động BTC (BVOL) giảm mạnh giữa tháng 4 rồi ổn định quanh 41 tuần trước. Biến động bị nén trong các nhịp giá tăng, định giá xu hướng ổn định, tâm lý hoảng loạn ngắn hạn dịu lại.

Biến động giảm nhanh quanh ngày 18 tháng 4, trùng điều chỉnh, hồi phục giá, thị trường vào pha ổn định sau xả biến động. Trạng thái hiện tại—“giá tích lũy vùng cao, biến động bị nén”—báo hiệu điều kiện cho pha bứt phá tiếp theo đang hình thành. Khi giá phá vỡ vùng tích lũy, biến động sẽ mở rộng trở lại, thúc đẩy định giá phái sinh điều chỉnh nhanh.

5. Triển vọng tuần tới

6. Cập nhật động thái tổ chức Gate

• Tối ưu cấu trúc giao dịch, vượt trội toàn ngành

  • Giao dịch giao ngay tiếp tục vượt trội thị trường, tăng 20,09% so với tuần trước; Futures duy trì ổn định, vượt trung bình ngành

  • Thêm hơn 30 cơ hội kinh doanh mới trong tuần, mở rộng pipeline nhanh

• Khối lượng và vốn CrossEx lập đỉnh mới

  • Các tổ chức dẫn đầu triển khai chiến lược chênh lệch giá chuỗi chéo, phòng ngừa rủi ro, giao dịch chuỗi chéo

  • Khối lượng, vốn CrossEx đạt đỉnh lịch sử mới, khối lượng tăng 79% tuần, vốn tăng 816%

• Nâng cấp công nghệ hệ thống giao dịch Gate, sắp ra mắt kiến trúc 3.0

  • Đã hoàn thành triển khai kiến trúc 3.0, dự kiến khách hàng thử nghiệm từ tháng 5

  • SBE + BBO Thời gian thực ra mắt, cải thiện hiệu quả dữ liệu, khớp lệnh

  • Độ trễ, API tối ưu, nâng cao trải nghiệm Giao dịch tần suất cao

• Hạ tầng TradFi, tổ chức được cải thiện

  • Mở rộng kênh ngân hàng, tuân thủ, tăng tốc tiếp cận vốn tổ chức

  • Hệ thống quản lý lệnh TradFi, API liên tục nâng cấp

Nguồn dữ liệu:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT

• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens

• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume

• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report

• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi

• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD

• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives

• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

Gate Research là nền tảng nghiên cứu Blockchain, tiền điện tử toàn diện, cung cấp nội dung chuyên sâu gồm phân tích kỹ thuật, insight xu hướng, tổng quan thị trường, nghiên cứu ngành, dự báo xu hướng, phân tích chính sách vĩ mô.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Đầu tư vào thị trường tiền điện tử tiềm ẩn rủi ro cao. Người dùng cần tự nghiên cứu, hiểu rõ tài sản, sản phẩm mình mua trước khi quyết định đầu tư. Gate không chịu trách nhiệm với bất kỳ tổn thất, thiệt hại nào phát sinh từ các quyết định đầu tư đó.