比特币助Strategy Q3净收入达28亿美元，预计年收340亿美元

Strategy Inc.（前身为 MicroStrategy）公布了 2025 年第三季度财报，净收入达 28 亿美元，与去年同期亏损 3.4 亿美元相比实现了惊人的逆转。这家全球最大的企业比特币持有者，重申了其 2025 年全年指引，预计运营收入将达到 340 亿美元，比特币持有收益将达到 200 亿美元。强劲的业绩主要得益于比特币价格的大幅上涨，进一步验证了 Strategy 所开创的“比特币财库公司”模型的有效性。

比特币增值驱动：Strategy Q3 业绩实现惊人反转

Strategy 公司的第三季度财报显示出其商业模式的巨大转变和盈利能力。

• 核心数据：截至 9 月 30 日的三个月内，Strategy 录得净收入约 27.8 亿美元，稀释后每股收益为 8.42 美元，而去年同期为净亏损 3.402 亿美元。当季运营收入达到 39 亿美元。
• 盈利来源：公司的盈利主要源于其比特币持仓的升值。截至 2025 年 10 月 26 日，Strategy 持有 640,808 枚比特币，总成本为 474.4 亿美元，平均每枚成本为 74,032 美元。以当前 比特币 价格约 107,833 美元 计算，该公司拥有巨大的未实现收益。

比特币财库模型：自我强化的财富循环

Strategy 的商业模式已经演变为行业观察家所称的“比特币财库公司”。该公司将比特币作为主要的财库储备资产，这种“买入并持有”的策略从根本上改变了市场对其的估值方式。

• 良性循环：比特币价格上涨往往会推高 Strategy 的股价，使其能够通过股权发行筹集额外的资本。这笔资本随后被重新投入比特币购买中，形成一个自我强化的循环。这种模式激发了许多其他公司采用类似的企业财库策略。

会计准则变化助推利润确认：提高透明度

直到去年第四季度，Strategy 只能在比特币价值跌破购买价时记录减值损失。价格上涨带来的收益，除非出售，否则始终是未实现的。

• 会计转型：会计处理方式的变化现在允许该公司确认比特币增值带来的收益。
• 财务报表重塑：这种会计准则的转变极大地改变了 Strategy 的财务报表，使其现在能够报告反映其比特币持仓市场价值的季度利润，从而提高了其比特币财库策略经济现实的透明度。

全年指引与市场影响：企业财库模式的验证

Strategy 重申了其 2025 年全年指引，展现了其对比特币策略的坚定承诺。

• 坚定不移的战略：该公司预计 2025 年全年运营收入将达 340 亿美元，比特币收益将达 200 亿美元。Saylor 强调，公司没有对冲其比特币头寸的计划。
• 股价表现分化：尽管比特币表现强劲，Strategy 的股价在 2025 年迄今已下跌约 12%，与 比特币 同期 14.5% 的涨幅形成对比。这种分歧可能表明市场正在消化对估值过高、资本募集稀释或监管不确定性的担忧。
• 盘后积极反应：然而，在财报公布后，Strategy 股价盘后上涨近 4%，表明投资者对其比特币财库模式持续抱有兴趣。

结语

Strategy 强劲的第三季度业绩再次有力地验证了“比特币财库公司”模型的经济可行性。在比特币价格持续走高和美国对数字资产友好监管环境的支持下，Strategy 的模式对传统的企业现金管理策略提出了挑战。这种模式的成功，预示着比特币作为机构级资产和企业储备资产的接受度将进一步提高，并为评估持有大量加密货币的公司价值提供了新的框架。