桥水联合（Bridgewater Associates）首席投资官联席负责人 Karen Karniol-Tambour 以及 Gavekal 首席执行官 Louis-Vincent Gave 表示，去全球化正在推动大宗商品牛市。这两位金融高管在 Sohn 蒙特利尔会议上展示了他们的分析，认为世界正在从数十年的全球化转向一个由地缘政治竞争、战略性资源囤积以及结构性更高的通胀水平所定义的时代。Karniol-Tambour 将这种变化描述为“现代重商主义”，即各国在国家韧性和安全性上优先于经济效率，而 Gave 则表示，恶化的人口结构、不断攀升的财政赤字以及政府支出不断增加也是额外的通胀驱动因素。根据与会嘉宾的说法，这种转变对投资者有着深远影响，因为过去 30 年大部分时间主导市场的是抑通胀环境。
现代重商主义推动资源竞争
Karniol-Tambour 表示，在当前环境下，各国越来越倾向于在国家韧性和安全性上优先于经济效率。“这真的是在抢东西，”Karniol-Tambour 说。“你需要把你所需要的所有大宗商品都弄到手，你所需要的稀土资源。你需要国防来发挥作用。你需要很多东西。”她表示，这个环境中的风险在于，“你在任何主题上存在的任何漏洞，都可能被武器化”。结果是，按照 Karniol-Tambour 的说法，各国政府正在为获取关键供应链、工业产能、能源基础设施以及战略性大宗商品展开一场全球性行动。
资源争夺正在与人工智能基础设施的大规模建设同步进行，而这正在创造前所未有的能源、电力传输以及工业金属需求。“这是一个更具通胀属性的世界，你需要尽可能快地拥有大量的实体事物，”Karniol-Tambour 说。
通胀压力重塑投资格局
Gave 表示，通胀压力不仅来自地缘政治和技术。他解释说，发达经济体人口结构的恶化、不断上升的财政赤字以及政府支出承诺的增加，都是长期通胀的额外驱动因素。“现实是，我们现在生活在一个更具通胀属性的世界，”Gave 说。
根据 Gave 的说法，这种变化正在动摇现代投资组合构建的一个基础假设：政府债券能够在市场压力期间提供可靠保护。“在这 30 年里，我们还能接受债券是股票的天然分散工具，”Gave 说。“但现在不再是了。”他指出，在近期的市场冲击中，包括由通胀驱动的抛售，股票和债券都一起下跌，使投资者失去了固定收益所提供的传统保护。
债券市场面临结构性挑战
Karniol-Tambour 表示，当各国努力重建供应链、扩大本土制造、确保战略资源并为国防举措提供资金时，政府面临巨大的支出需求。“资本的结构性成本就必须上升，”Karniol-Tambour 说。“在一个我们需要做的不是效率，而是政府必须花钱的世界，我们必须把这些东西都建起来的世界里，资本成本怎么可能不在上升？”与会嘉宾承认，日益上升的通胀风险和不断增长的财政需求，正在给全球债券市场带来压力。
大宗商品取代国债成为战略储备
Gave 表示，变化中的地缘政治格局正在改变各国对储备和金融安全的思考方式。根据 Gave 的说法，几十年来，各国政府囤积美国国债，因为它们被视为终极的流动资产——危机时可将其转换为一个国家所需要的任何大宗商品或资源。然而，在乌克兰遭到入侵之后冻结俄罗斯储备，促使许多政府重新评估这一假设。
Gave 表示，美国的霸权已被打破，各国正在用其美国国债去交换大宗商品。“我们正在迅速转向一个世界：美国国债曾是支撑一切建设的真正支柱，而现在我们将转向大宗商品，”Gave 说。各国不再只依赖金融资产，而是越来越寻求石油、化肥、农产品以及工业材料等战略储备。Gave 补充称，这一趋势将吸收全球流动性，并在各个大宗商品市场强化通胀压力。
AI 热潮造成电力基础设施瓶颈
Gave 表示，在审视 AI 热潮所带来的机会时，投资者可能把注意力放在了错误的瓶颈上。尽管市场的大部分关注指向半导体，但 Gave 表示，更持久的短缺将出现在发电和电力基础设施领域。“短缺会出现在电力、出现在发电，以及我们为所有这些数据中心供电的能力上，”Gave 说。“这意味着铜，这意味着铝，这意味着白银，这意味着更多太阳能电池板。”因此，Gave 表示，与其在当前估值下持有半导体股票，他更愿意拥有大宗商品。
黄金与铜引领投资建议
在小组讨论关于未来三年最高信心投资想法的收尾环节中，Karniol-Tambour 点名黄金作为她偏好的大宗商品持仓。“这就感觉有太多不确定性，”Karniol-Tambour 说。“从结构上讲，对黄金的需求更多。”她表示，地缘政治的碎片化以及对储备安全的担忧，正在迫使各国政府、机构和投资者重新思考他们把财富存放在哪里。
Gave 基本同意黄金看涨的论点，但将铜认定为他最高信心的商品交易，并指出扩张电力电网与能源基础设施所需的巨额投资。“我仍然认为铜会涨得更多，”Gave 说。“所有人都在说：‘我需要重建我的电力电网。我需要安装更多太阳能电池板。我需要变得更有韧性。’如果没有铜，做其中的大部分事情会非常困难。”
超过 30 年来，Sohn 会议基金会一直为儿科医疗和癌症研究筹集资金。这是基金会在加拿大举办的第二届年度会议，而该为期一天的活动为蒙特利尔儿童医院和 Sainte-Justine 医院筹集了 $1.4 million。
FAQ
Karen Karniol-Tambour 和 Louis-Vincent Gave 在 Sohn 蒙特利尔会议上关于去全球化说了什么？
Karniol-Tambour 和 Gave 表示，去全球化正在引发全球对实体资源的竞赛，并创造条件以维持大宗商品牛市。Karniol-Tambour 将这种变化描述为“现代重商主义”，即各国在国家韧性和安全性上优先于经济效率；而 Gave 则表示，世界如今生活在一个更具通胀属性的环境中，这种环境由人口结构恶化、财政赤字上升以及政府支出增加所驱动。
为什么 Louis-Vincent Gave 建议把铜作为他最高信心的商品交易？
Gave 认定铜是他最高信心的商品交易，并指出扩张电力电网与能源基础设施所需的巨额投资。“我仍然认为铜会涨得更多，”Gave 说。“所有人都在说：‘我需要重建我的电力电网。我需要安装更多太阳能电池板。我需要变得更有韧性。’如果没有铜，做其中的大部分事情会非常困难。”
