SEC 批准部分加密执法案件无益，23 亿罚款未保护投资者

美国证券交易委员会（SEC）周二发布 2025 年执法结果声明，罕见承认过去部分加密货币执法行动既未对投资者造成可认定的直接损害，也未产生任何投资者利益或保护效益。SEC 主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）表示，机构已重新调整资源分配，聚焦于欺诈、市场操纵与滥用信任等“造成最大危害”的行为类型。

SEC 承认的三类“零投资者保护”案件

SEC 在声明中具体点名三类案件，均未发现实质性的投资者损害或保护效益：

执法效益不足的三大案件类型

账簿记录违规案件（95 件）：自 2022 财年起提起 95 项诉讼，处以 23 亿美元罚款，但未发现对投资者的直接损害，也未产生任何保护效益

加密公司注册案件（7 件）：针对加密公司未依规登记的执法行动，同样未认定对投资者的直接损害

“交易商定义”案件（6 件）：就谁构成“交易商”的法律争议发起的诉讼，同样未见任何投资者保护成效

SEC 表示，这一执法模式反映了“案件数量偏重于投资者保护问题”，暴露了资源分配不当与对联邦证券法的错误解读。

阿特金斯时代：执法策略的根本性重设

此次声明是 SEC 主席阿特金斯自 2025 年 4 月就任以来，加速调整监管方向的最新体现。他的前任加里·根斯勒（Gary Gensler）长期被加密行业批评为“执法监管”的推行者——依靠大量强制行动规范加密市场，而非建立清晰的立法框架。

阿特金斯表示，机构已放弃在特朗普就职典礼前夕“以前所未有速度提起诉讼”与“积极寻求新法律理论”的做法，重新专注于能够“提供有意义的投资者保护和加强市场诚信”的案件。根据顾问公司 Cornerstone Research 的研究报告，在阿特金斯领导下，2025 财年针对上市公司（含加密相关）的执法行动数量较 2024 财年下降约 30%。

SEC 的 2025 年执法共获得总额 179 亿美元的金钱救济令，其中包括 72 亿美元的民事罚款，其余为非法所得及判决前利息。

欺诈与庞氏案件仍受积极追诉

尽管整体执法策略已大幅调整，涉及欺诈与庞氏骗局的案件仍持续受到积极追诉，印证了阿特金斯“聚焦实质危害”的执法承诺。

2025 年 5 月，SEC 起诉 Unicoin 及其四名现任与前任高管，指控其谎称特定凭证可赋予投资者获取 Unicoin 代币与股票的权利，筹集约 1 亿美元资金。Unicoin 方面否认 SEC 的定性。

同年 4 月，SEC 对 Praetorian Group International 执行长拉米尔·文图拉·帕拉福克斯（Ramil Ventura Palafox）提起民事诉讼，指控其策划涉案金额高达 2 亿美元的庞氏骗局；美国司法部的并行刑事诉讼最终导致帕拉福克斯被判处 20 年监禁。

SEC 在声明中强调，执法重定位的基础是“国会的初衷”，重点在于“采取真正防止投资者受到损害的行动，而不是制造头条新闻和夸大数字”。

常见问题

SEC 承认哪类加密执法案件对投资者无益？

SEC 承认，自 2022 财年起提起的 95 件账簿记录违规案件（23 亿美元罚款）、7 件加密公司注册案件，以及 6 件“交易商定义”案件，均未对投资者造成可认定的直接损害，也未产生任何投资者利益或保护效益。

SEC 在阿特金斯领导下的执法方向有何根本性转变？

执法行动数量较 2024 财年下降约 30%，执法重心从案件数量和罚款金额转向欺诈、市场操纵与滥用信任等造成实质危害的行为，摒弃根斯勒时代以数量和创纪录罚款为优先的执法模式。

SEC 调整加密监管策略是否意味着全面放宽？

不。SEC 明确表示仍将积极追诉欺诈与庞氏骗局，Unicoin 起诉案和 Praetorian Group 庞氏骗局的 20 年判决均发生在政策调整之后。SEC 的改变是重新聚焦执法效益，而非全面撤退。