Gate 深度报道与加密市场分析

韩国交易所交易基金（ETF）市场的外国投资者自5月以来一直将反向ETF作为最大持仓。根据Yonhap Infomax的ETF数据，KODEX 200 Futures Inverse 2X和KODEX Inverse在净外国买入额中分别位列第一和第三。此现象出现在外国资金流入三星电子与SK Hynix发行的单只股票2倍杠杆ETF之后；两只ETF均于5月推出。资产管理行业人士认为，反向与杠杆头寸同时出现，是出于零β对冲策略，而非押注市场方向。外国机构投资者系统性地买入反向产品，以对冲覆盖全盘的指数风险，同时仍保持对单只股票波动的敞口。金融服务委员会和韩国交易所（Korea Exchange）于5月下旬推出单只股票杠杆ETF，以吸引外国资本并留住本国散户投资者。 外国投资者自5月起将反向ETF列为首要持仓 Yonhap Infomax的ETF外国持有数据（屏幕编号7135）显示，截至报告日，KODEX 200 Futures Inverse 2X自5月以来的外国净买入位列第一。KODEX Inverse在同期的外国累计中排名第三。于5月推出的三星电子与SK Hynix的单只股票2倍杠杆ETF

Root Inc. 是一家总部位于美国俄亥俄州哥伦布的数字化汽车保险公司，其股价在 2022 年的低点之后上涨了 23 倍。公司通过将基于车载信息的承保模型转变为持续盈利而实现转变。该公司由精算师 Alex Timm 于 2015 年 3 月创立，2020 年 10 月以 680 亿美元的估值上市，但到 2022 年 8 月跌至每股 0.95 美元，迫使公司进行 18 比 1 的反向股票拆分以避免退市。Root 的扭转始于 2024 年：公司将损失率从 2022 年的 123% 降至 2024 年低于 60%。其做法是使用累积的驾驶行为数据重建定价模型、将再保险分出比例从 37% 降至 4%，并引入由机器学习驱动的获客方式。这种转变证明了基于智能手机的车载信息可作为美国汽车保险中的主要承保变量。在美国，传统承保方往往使用信用评分为保单定价，而不是考虑驾驶习惯。 Root 构建基于智能手机的车载信息模型 Root 于 2015 年 3 月上线了一套模型：为保单定价时依据驾驶行为，而非信用评分。潜在客户安装一款应用程序，该应用程序使用智能手机传感器在数周内测量诸如急刹、快速加速以及深夜驾驶

Strategy Inc. 正在重新定位其比特币持仓：从一种增持资产，转为为支持 STRC 优先股的抵押品。标准渣打（Standard Chartered）数字资产研究全球负责人 Geoffrey Kendrick 于 7 月 10 日解释称，这一转变引发了市场不确定性，即公司是否可能需要出售比特币。由于 MSTR 的市值目前大致与其比特币持仓相匹配，mNAV 在接近 1.0 的水平，限制了公司以溢价发行股权从而为额外购入提供资金的能力。Kendrick 维持 2026 年底比特币 10 万美元的预测，将近期对 MSTR 的担忧视为加密行业中重大趋势变化的信号之外的暂时性市场反应。 Strategy Inc. 重新定位比特币持仓为 STRC 优先股抵押品 Strategy Inc. 正在改变比特币的角色：从增持资产转为金融产品的抵押品。公司此前通过债务和股权发行来扩大会计上的比特币储备。鉴于 MSTR 的市值大致与其比特币持仓在接近 1.0 的 mNAV 水平上相当，公司发行股权以溢价筹资来支持进一步购入的能力更弱。 这一变化聚焦于 Strategy Inc. 的 STRC 优先股，这

韩亚银行本月将在大邱和大田开设两个“Hana The Next Lounge”老年咨询中心，标志该行首次将区域扩展至首尔都会区以外。此举是在 KB 国民银行推出银行业首个老年综合咨询中心之后展开，同时新韩银行去年推出的“SOL Mate”老年品牌下强化其信托产品供给。随着家庭贷款管理政策的持续推进，韩国银行正加快进军老年资产管理市场，以在寻求多元化客户群的同时，布局退休规划、继承服务以及为老龄客户定制的非金融健康与照护项目。 Hana 银行扩展老年休闲空间至大邱和大田 韩亚银行本月将在大邱和大田新增两处“Hana The Next Lounge”地点。“Hana The Next”是韩亚金融集团两年前推出的面向老年人的品牌，提供退休规划、资产管理、继承与赠与咨询，以及与健康和休闲相关的非金融服务，以支持客户的退休规划。 线下核心触点是 Hana The Next Lounge，这是一个面向老年人的咨询中心。迄今为止，休闲空间仅在首尔都会区运营，包括乙支路、永登浦、三陵和瑞草。本月在大邱和大田的开业，使该行在首都圈之外确立了首批区域据点。 韩亚银行正在审查将这些“仅面向老年人”的咨询分支

金龙范，Presidential Office政策首席，在10日表示，AI时代的半导体竞争已从技术开发竞争转向产能竞争，强调政府必须向企业提供的最关键资源是“时间”，而非财政支持。在题为《产能是新国家力量》的Facebook帖子中，金认为，国家竞争力如今取决于技术能以多快速度、以多大规模转化为产能，而不是谁最先开发出技术。该转变源于AI数据中心、自动驾驶汽车和人形机器人等对高性能存储器需求的结构性增长，使得产能扩张成为AI革命中的战略必需。 金龙范将产能认定为核心国家竞争力因素 金写道：“AI革命不仅仅是一场技术创新，而是放大人类知识与判断的另一场生产革命。”他表示：“国家竞争力如今由技术能以多快速度、以多大规模转化为产能决定，胜过由谁最先开发出该技术来决定。”金解释称，AI竞争带来半导体竞争，进而导致产能竞争，这是由于AI数据中心、自动驾驶汽车、人形机器人以及各类AI设备带来的高性能存储器需求结构性增加。 金龙范，Presidential Office政策首席，在论坛上发言 传统“鸡生蛋”博弈策略在AI时代可能失去效果 金诊断称，过去在存储器产业行之有效的所谓“鸡生蛋”策略在AI时代

据彭博电视台在11日（当地时间）播出的高盛分析，半导体股票因杠杆资金退出该板块而出现显著下跌。该投资银行将下行归因于主要集中在与AI相关的半导体股票上的杠杆仓位被逐步平仓。市场观察人士指出，投资者对关注重点正在从季度业绩指标转向公司长期AI投资策略，这表明由AI驱动的市场反弹可能出现拐点，从而推动全球股市上涨。 高盛识别出半导体股票的杠杆资本外流 高盛的分析强调，当前集中在半导体股票上的杠杆资金正从市场撤出。金融机构的研判通过彭博电视台在11日（当地时间）传播，指出平仓杠杆仓位是近期半导体板块股价下跌的主要因素。分析还提到，尽管企业业绩表现强劲，但在当前市场环境下，股价进一步上涨仍面临限制。 投资者关注点从业绩指标转向战略规划 市场参与者正在把注意力从季度盈利结果转向公司未来在AI投资方面的战略举措。据彭博电视台报道，尽管AI投资依然强劲，但推动股票估值的市场动态正在发生变化。分析师质疑由AI驱动的市场上涨是否正在走向结束，不过该研判强调，这种转变体现的是投资方式的改变，而非对AI板块承诺的根本撤退。 常见问题 根据高盛，是什么导致半导体股票下跌的？ 高盛认为，杠杆资本从半导体股票撤出

韩国政府债券收益率上周走高，其中 30 年和 50 年期限收益率升至历史新高。从第 3 期到第 10 期相比，3 年期债券收益率上升 2.0 个基点，10 年期上涨 3.3bp，20 年期攀升 6.9bp，30 年期上行 7.0bp，50 年期则上涨 7.3bp。长期限到期收益率的涨幅更大，导致收益率曲线变得更陡。标题提及“未来一周大事件”，涉及下半年经济展望、美国 CPI 数据以及货币政策委员会会议，但来源文本并未进一步提供这些事件的细节。 常见问题 上周哪些韩国政府债券到期品种的收益率涨幅最大？ 50 年期政府债券涨幅最大，达 7.3 个基点，其后是 30 年期为 7.0bp、20 年期为 6.9bp。较短期限的涨幅更小：10 年期上升 3.3bp，3 年期上升 2.0bp。 在上周韩国债券的语境中，“收益率曲线走陡”是什么意思？ 收益率曲线走陡发生是因为长期限债券收益率（20 年、30 年、50 年）涨幅大于短期限收益率（3 年、10 年）。这拉大了短期限与长期限到期之间的利差，使收益率曲线变得更陡。

高盛（Goldman Sachs）投资组合策略师 Christian Müller-Glissmann 在 5 月 11 日（当地时间）于彭博电视（Bloomberg TV）表示，由 AI 驱动的盈利惊喜似乎正接近尾声。他解释称，资金杠杆流入半导体股的趋势正在逆转，尽管盈利表现强劲，仍使得进一步的股价上涨变得困难。高盛预测标普 500（S&P 500）2024 年第二季度（Q2）盈利同比增长 22%，但分析师指出，投资者预期已经高得离谱，仅凭盈利超预期可能不再足以推动股价上涨。 尽管盈利强劲，半导体股仍下跌 Müller-Glissmann 在彭博电视上表示，虽然 Q2（4 月–6 月）盈利可能会超过市场预期，但较高的投资者预期意味着仅靠“盈利小幅超预期”难以将股价推得更高。他将当前局面描述为“流入半导体的过度杠杆资金正在反转”，并补充称，在即将到来的财报季中，指引和管理层的投资计划将比“盈利本身”更成为关键变量。 AI 内存受益者 美光（Micron）的急速上涨已降温，而英伟达（NVIDIA）则较其历史高点下跌约 16%。根据高盛的分析，英伟达的未来 12 个月市盈率（PE）降至 1

Stick 投资信贷事业部（Stick 信贷）根据金融监督服务于 7 月 12 日披露的信息，在 7 月 10 日从 CEO 全东圭处购买了科斯达克上市公司 SeoJin System 的 250 万股股票，交易金额为韩元 129.30 亿元。据悉，交易发生在同一天：全东圭在因税务问题而触发的越南出行限制之后返回韩国。市场观察人士认为，该时间点引发关于是否使用了未公开的重大信息的疑问，因为全东圭在此前与证券公司进行利润结算的交易中，其越南出行限制并未在公开层面披露。 Stick 信贷以 9.2% 溢价收购 SeoJin System 股票 此次交易由 Stick 信贷的特殊目的载体 Stick Sequoia Holdings purchasing shares at KRW 51,700 per share，涉及的股份为 250 万股，较 7 月 10 日收盘价溢价 9.2%。全东圭在监管申报文件中披露该交易目的为“公司资金”。该协议包含下行保护机制：Stick 信贷以全东圭名下持有的 350 万股股份作为抵押，并获得约 12% 的内部收益率保证。据报道，全东圭获得了看涨期权（cal

医疗器械制造商Remedi于7月13日在韩国KOSDAQ上市，而HL Genomics于7月13-14日进行公开认购。Remedi的发售吸引2246家机构投资者参与需求预测，竞争比率为1146:1；散户投资者为300,000股分配股份提交了512百万股，因而形成1701:1的比率。HL Genomics在其区间上限，机构需求94.8%集中于该价位后，将最终发行价定为KRW 21,500。 韩国IPO市场在7月第三周呈现活跃参与态势，因多家公司完成公开发行并结束此前上市的禁售期。 Remedi于7月13日在KOSDAQ上市，认购需求旺盛 Remedi，这家医疗器械制造商，于7月13日进入KOSDAQ。公司的需求预测吸引2246家机构投资者，竞争比率为1146:1。7月1-2日的散户认购共收获512百万股，用于300,000股分配股份，形成1701:1的比率。发行价设定为KRW 20,700，位于拟议区间的上限。上市当天，股价将在KRW 12,420至KRW 82,800的涨跌幅限制区间内交易（相当于发行价的60%至400%）。 创始人兼最大股东Irena持股43.91%，包括Song J

尽管政府仍在为KOSDAQ提供持续支持措施，科斯达克（KOSDAQ）上市的主要公司仍在继续寻求转板至韩国综合股价指数市场（KOSPI）；生物科技龙头Alteogen在12月股东大会上批准该举措后，成为下一家最可能推进转板的公司。这一“外流”模式已持续了30年：包括Kakao、NAVER、NCSOFT、SK Ocean Plant、POSCO DX和L&F等大型公司曾在KOSDAQ发展壮大，随后转往KOSPI，原因是为了获得更高估值以及稳定的被动资金流入。公司希望通过进入KOSPI200等主要指数来最大化股东价值，从而选择在KOSPI上市；但持续的转出也强化了KOSDAQ作为“次级市场”的声誉，而非创新型企业的最终目的地。 Alteogen在12月股东大会上批准KOSPI转板 据金融投资行业消息人士称，Alteogen于12月召开临时股东大会，并批准了一项将上市地从KOSDAQ转到KOSPI的决议。公司计划进入证券市场，并争取纳入包括KOSPI200在内的主要指数；公司将借助其专有技术平台，该平台已与全球制药公司签署了大规模技术转让合同。 Ecoprobm在追逐2024年后撤回KOSPI

根据 NH 投资与证券（NH Investment & Securities）称，下周 KOSPI 预计在 6900 到 7900 之间交易。随着投资者关注来自 TSMC 和 ASML 的财报，半导体财报季将从 ASML 于 15 日公布业绩开始，随后 TSMC 和 Seagate 于 16 日公布。相关财报将为 AI 投资趋势提供关键信号，近期市场波动正是由对 BigTech AI 资本开支放缓的担忧所引发。市场参与者正在寻求在近期修正之后，AI 需求能否持续的更清晰判断。 ASML、TSMC 和 Seagate 将于 15 日和 16 日公布财报 ASML 计划于 15 日发布财报，随后 TSMC 和 Seagate 将于 16 日发布。这些公司被视为用于评估全球半导体行业状况和 AI 投资流向的代表性企业。由于 BigTech AI 资本开支放缓的担忧升温，韩国市场近期出现了修正。此前在预期 AI 投资扩大推动下走高的半导体板块，现在正等待通过这些财报公告对未来投资计划和需求前景进行确认。 NH 投资与证券分析师要点：AI 需求验证 NH 投资与证券研究员 Na Jeong-hw

Ripple 于 7 月 10 日宣布，Ripple Swell 2026 的早鸟票价将于 7 月 11 日结束，会议将于 10 月 27 日至 10 月 29 日在曼哈顿的 The Shed 举行。该活动将首次将 Ripple 的机构 Swell 会议与面向开发者的 Apex 聚会合并，打造一套统一的日程，旨在连接传统金融机构、开发者以及 XRP 社区。早鸟通票定价为 1,000 美元，随后将提高至标准注册的 1,200 美元。扩展后的形式体现了 Ripple 的努力：将金融高管、区块链开发者以及数字资产相关方汇聚到同一场会议中，围绕支付、区块链基础设施和 XRP 的用途在多场次议程中展开。 2026 年 10 月 Ripple 合并 Swell 与 Apex 活动 2026 年的会议将首次将 Swell 和 Apex 合并在一起：将 Ripple 的机构性聚会与此前长期聚焦 XRP Ledger 开发者的活动合为一体。统一后的日程面向金融高管、金融科技创新者、工程师与研究人员。Ripple 在 7 月 10 日于 X 的一篇帖子中表示，该活动将“探索传统金融与链上经济之间的交汇点”

三星电子于7日公布第二季度（Q2）营业利润为89.4万亿韩元，然而该股当天下跌6.92%，次日又下跌6.25%。跌势源于业绩公告后的获利了结，尽管三星已实现连续第三个季度的创纪录表现。据韩国交易所（Korea Exchange）数据，在6日至10日这一周内，三星股价在26.75万韩元与32.5万韩元之间波动，反映出投资者对即便内存芯片行业繁荣仍在继续，半导体需求可能见顶的担忧。 三星电子公布第二季度营收171万亿韩元 据初步合并业绩显示，三星电子第二季度营收达到171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元。营收同比增长129.31%，而营业利润较上年同期激增1810.26%。公司实现连续第三个季度的创纪录业绩，受益于半导体超级周期，并在内存芯片领域恢复了技术竞争力。 业绩公告当天股价下跌6.92% 三星电子股价在7日（公告业绩结果的当天）下跌6.92%，并在8日再度下跌6.25%。该股在6日至10日这一周内在26.75万韩元与32.5万韩元之间运行。跌势发生在业绩公告后出现获利了结的卖出订单，随着实际结果公布，先前累积的预期随之消散。 KB证券设定60万韩元目标价，Kiwoom证券下调至

韩国国家养老金服务机构（National Pension Service）根据韩国交易所于7月12日发布的数据，在7月1日至7月10日这八个交易日内出售了2058亿韩元的股票，平均约为每天257亿韩元。该减持规模低于养老金基金6月份日均净买入的四分之一，6月日均净买入为1117亿韩元。减弱的卖出活动是在KOSPI指数从6月底的9100点急跌至7500点之后出现的，从而缓解了市场对国家养老金服务机构可能带来大规模再平衡卖压的担忧。市场参与者曾担心，随着该养老金基金调整投资组合配置，可能在较长时间内出现高达60万亿韩元的潜在抛售。 国家养老金服务机构在八个交易日内出售2058亿韩元 根据韩国交易所数据，国家养老金服务机构及其他养老金基金在7月1日至7月10日这八个交易日内，在KOSPI股票中净卖出2058亿韩元。约257亿韩元的日均净卖出规模，较6月份日均1117亿韩元的净卖出水平显著下降。 Meritz Securities的研究员尹汝相（Yoon Yeo-sam）在最近一份报告中估计，当6月22日KOSPI指数见顶于9114点时，国家养老金服务机构的境内股票配置比例达到31.1%，而到

米瑞资产集团在完成其收购Korbit后，面临将企业及机构客户引入数字资产市场的挑战。韩国公平贸易委员会（KFTC）于12日完成了对该企业合并的审查。企业客户在执行交易之前，必须完成投资审查、内部批准、托管安排、会计与风险管理流程，以及安全审计。在韩国虚拟资产市场由散户主导向受监管机构参与转变的背景下，米瑞资产集团数字资产战略的成功取决于建立达到机构级别的基础设施，而不仅仅是与交易量竞争。 KFTC 完成 Korbit 合并审查 据米瑞资产集团12日披露，KFTC已完成对国内虚拟资产交易所Korbit的企业合并审查。米瑞资产集团表示，计划通过Korbit构建连接传统资产与数字资产的投资生态系统。该集团提出的扩展可能性包括稳定币、现实世界资产（RWA）、托管，以及数字支付与存储服务。 企业客户需要多阶段审批流程 企业和机构客户在进行虚拟资产交易之前，需要经过多项内部程序，即便将此类资产视为投资目标。必须共同建立投资适配性与限额设置、资金执行权限、托管方式、价格计算、盈亏确认以及内部控制标准。鉴于虚拟资产的波动性与被攻击风险，以及会计处理带来的负担，交易所必须提供的功能不能仅限于简单的下单执

Empery Digital 根据一份向美国证券交易委员会（SEC）提交的8-K文件，出售了1,400比特币，每枚售价62,200美元，产生约8,710万美元的总收益。公司将这笔资金用于收购一个团体的25%所有权份额，该团体将收购一个位于美国中西部的数据中心设施，而完成该交易需要6,500万美元。此次出售对一家从2025年SPAC数字资产金库公司浪潮中涌现的公司而言，标志着战略上的转变。在这一群体中，大多数参与者的股价在市场状况恶化后下跌了90%或更多。 Empery Digital以每枚62,200美元出售1,400比特币 该SEC 8-K文件披露，公司以每枚62,200美元的价格出售了1,400比特币，带来约8,710万美元的总收益。交易完成后，Empery Digital的资产负债表上仍保留1,514比特币，并伴有约7,390万美元现金。公司于2026年7月7日偿还了1,000万美元的未偿债务，剩余未偿还债务为4,500万美元。将资产出售与偿债决定配套的做法，表明公司在对其财务状况进行有意的调整。 AI数据中心收购从出售收益中获得6,500万美元 出售收益的主要去向是位于美国中西

韩国主题概念股在 7 月 6-10 日期间飙升 64-100%，尽管更广泛的市场出现下跌。汉城企业（Hanseong Enterprise）从 7 月 3 日的 4,230 韩元翻倍至 7 月 10 日的 8,460 韩元，原因是在面临退市风险之际，网上获得支持；同时，锦湖电气（Kumho Electric）和锦湖建设（Kumho Construction）分别因霍南（Honam）地区半导体集群炒作而上涨 79.62% 和 77.05%。此次反弹由地区投机和社交媒体叙事推动，而非业绩或合同公告。这些涨幅发生之时，KOSPI 在同一时期下跌 7.57%，KOSDAQ 下跌 3.57%。分析师警告称，今年早些时候光通信概念股类似的主题拉升，在几个月内从高点回撤了 70-80%。 汉城企业因 SNS 支持活动暴涨 100% 据韩国交易所数据，海鲜加工公司汉城企业以其 “Craemi” 品牌闻名，在 7 月 6-10 日期间录得最高的单周回报率 100.00%。该股股价从 7 月 3 日的 4,230 韩元上涨至 7 月 10 日的 8,460 韩元。 该轮上涨发生在公司因未能满足加强后的市值

根据韩国金融投资协会在 5 月 12 日发布的数据，韩股市场的强制平仓在 5 月 9 日达到142.19亿韩元，创下纪录中当日总额第4高。该飙升是在半导体股票波动加剧以及放大杠杆交易之后出现的。今年有6起单日强制平仓超过1000亿韩元的情况，其中有5起发生在5月27日推出跟踪Samsung Electronics和SK Hynix的单只股票杠杆ETF之后，因为ETF再平衡资金流在股价剧烈波动时放大了追加保证金引发的抛售。 五起100亿韩元级别清算事件均在杠杆ETF上线后发生 5月9日的强制平仓合计142.19亿韩元，标志着自6月24日以来（110.79亿韩元）日度清算首次超过1000亿韩元。该协会数据显示，此间隔为11个交易日。今年所有6起日度强制平仓超过1000亿韩元的情况都发生在相对集中的时间窗口内，其中5起发生在5月27日之后，当时Samsung Electronics和SK Hynix的单只股票杠杆ETF开始交易。 自该协会开始跟踪实际执行金额以来，记录中最大的一次单日强制平仓发生在6月9日，金额为169.79亿韩元，其后分别为6月5日的166.19亿韩元，以及5月20日的14

BNK Investment & Securities 和 KB Securities 于 9 日就 SK Hynix 发布了截然相反的研究报告，针对同一只股票的目标价差异超过 200 万韩元。BNK 将 185 万韩元设为目标，并给出“持有”评级——低于 9 日收盘价 218.6 万韩元——而 KB 维持 420 万韩元的目标，并给出“买入”评级，称半导体上涨行情仍有延续势头。双方相互对立的预测源自不同假设：BNK 分析师 Lee Min-hee 警告称，超大规模云厂商（大型 AI 数据中心运营商）的竞争性基础设施投资已“不再适用”，且动能正在放缓；而 KB 则认为 SK Hynix 的上行空间依然“足够”。自 8 日起，多家券商下调了对三星电子和 SK Hynix 的目标价，显示在对 AI 需求持续性存在不确定性的背景下，半导体行业前景转向更为保守。 BNK Investment & Securities 发布 185 万韩元目标价，KB Securities 维持 420 万韩元 BNK Investment & Securities 对 SK Hynix 给予“持有”评级，目标