Gate 深度报道与加密市场分析

韩国企业在第一季度录得创纪录的 20.8 万亿韩元现金盈余，但尽管半导体繁荣带来利润，国内投资却大幅下降。根据10日发布的韩国银行数据，储蓄-投资差距扩大，企业盈利逐渐流向海外而非国内投资，导致尽管经常账户盈余创纪录，汇率仍然持续高企。IBK投资证券的郑永泽分析师指出，当前2%的增长率能否在半导体繁荣周期之外持续存在令人担忧，因为2022年以来首次在第一季度金融杠杆率偏离趋势线超过标准差，显示金融资产相对于实体经济可能出现过热。 企业现金盈余在投资下降中创纪录达 20.8 万亿韩元 根据韩国银行数据，第一季度企业现金盈余达到创纪录的 20.8 万亿韩元。IBK投资证券的郑永泽研究员指出，投资下降是推动因素之一，此外半导体繁荣带来的利润增加也起到作用。第一季度储蓄总率减去投资总率显著上升，反映投资率快速下降。 郑永泽表示，投资下降引发对韩国经济长期增长潜力和当前增长率反弹可持续性的担忧。他质疑在半导体繁荣过去后，韩国当前2%的增长率是否能维持。 海外资金累计超过 63 万亿韩元，尽管经常账户盈余 企业投资下降被认为是解释尽管经常账户盈余创纪录，但汇率持续高企的原因之一。以半导体为主的出口

新韩投资证券于7月10日维持对现代汽车的“买入”评级，将目标价调整为78万韩元，较之前下降2.5%，同时预计从7月9日收盘价44.55万韩元来看，潜在上涨空间为75.1%。券商表示，2025年第二季度的业绩担忧已在股价中反映，预计生产正常化和混合动力汽车（HEV）销售扩展将推动下半年复苏。现代汽车在第二季度因安城工厂火灾导致零部件供应中断，影响了包括圣达菲在内的SUV产量，导致国内销量下降15.9%。新韩投资证券预测，现代汽车2025年第二季度营业利润为3万亿韩元，同比下降16.8%，但预计随着生产稳定和新车推出，第三季度营业利润将同比增长26.6%至3.2万亿韩元，第四季度利润将同比激增80.3%至3.1万亿韩元。 新韩投资证券维持买入评级，目标价调整至78万韩元 新韩投资证券维持对现代汽车股票的“买入”建议，同时将目标价从之前水平下调至78万韩元，降幅为2.5%。以7月9日收盘价44.55万韩元为基础，修正后的目标价意味着潜在上涨空间为75.1%。券商在7月10日的报告中表示：“第二季度的疲软已被反映，伴随机器人和SDV事件的下半年复苏在等待中，”并补充说：“尽管盈利公告前股价波动

香港股市周四回调，恒生指数升至自七月以来的最高点24353点后，收盘于24030点，下跌169点。此次回调源于周三（8日）美国与伊朗之间重新爆发的大规模冲突，这是自六月临时停火协议以来的首次重大升级，特朗普总统宣布停火结束，并威胁重新封锁霍尔木兹海峡。欧洲和美国股市在地缘政治局势发展下承压下跌。在反弹前，恒生指数五天累计上涨1318点，盘中曾短暂跌破24000点。中东地区的地缘政治紧张局势扰乱了香港股市近期的反弹势头。 大型科技股带动恒指反弹1836点 小盘股表现落后15.9% 恒生指数从6月26日22518点的超过一年的低点反弹，最大涨幅达1836点。中国科技股领涨，腾讯（00700）上涨18%，小米（01810）上涨22.82%，美团（03690）上涨28.36%，阿里巴巴（09988）上涨27.35%。资金集中在估值已降至低位的平台经济蓝筹股。 7月，大盘股与小盘股表现差异明显。恒生指数和恒生综合大型股指数的同比回报转为正值，而恒生综合中型股指数保持稳定。相比之下，恒生综合小型股指数在周四测试了上月低点，同比下跌15.9%，表现明显落后于大盘，差距近17个百分点。 市场广度指标显

Bright Sunshine Holdings（03774.HK），一家香港医疗美容服务提供商，于6月30日完成从创业板（GEM）转至主板的上市。公司在2025/26财年实现了约5.9亿港元的创纪录收入，同比增长35.5%，归属于股东的利润接近5,500万港元。主板上市反映公司在2022/23至2025/26财年持续的财务增长，并使其成为香港市值超过100亿港元的医疗美容股之一。近年来，香港医疗美容行业吸引了更多投资者关注，表现出稳定运营执行力的公司交出强劲的财务业绩。 Bright Sunshine Holdings 6月30日完成主板转股 Bright Sunshine Holdings于6月30日完成从创业板转至主板。转板后，公司须遵守更严格的监管要求和更高的市场门槛。公司在过去三个财年中每年归属于股东的利润均超过4,000万港元，2025/26财年达到近5,500万港元。 公司2025/26财年收入达5.9亿港元 公司在2025/26财年实现收入约5.9亿港元，同比增长35.5%，创下公司新高。在过去三个财年中，收入增长持续超过31.5%。归属于股东的利润在过去三个财年中每年

MakerDAO治理讨论概述了Spark代币的推出和空投机制，作为协议Endgame重组计划的一部分。讨论涉及过渡如何影响DAI用户和更广泛的Maker生态系统。这很重要，因为Maker运营着加密货币中最古老且最重要的稳定币系统之一，详细的推出机制有助于让长期的重组工作对用户和治理参与者变得更具体。 MakerDAO在过渡期间面临品牌复杂性 Maker面临的挑战在于其拥有深受认可的产品DAI以及背后复杂的治理结构。更改品牌、激励措施或代币架构可能会引起用户困惑，即使长期计划旨在促进增长。Spark作为协议未来战略的关键部分，位于这一过渡中。推出机制越详细，用户和治理参与者越容易判断实际发生了什么变化。 稳定币信任依赖熟悉度和流动性 稳定币依赖信任、熟悉度和流动性。任何品牌或结构的变动都必须谨慎处理，因为用户不希望对他们视为基础单位的资产产生不确定性。这也是Maker的Endgame过程重要的原因。它试图在不破坏使DAI具有意义的信心的前提下进行演变。 Spark推出显示Endgame进入执行阶段 Spark讨论表明Endgame路线图正变得更加操作化。代币推出、收益产品和治理激励可以增

贝莱德的 BUIDL 基金已突破 5 亿美元的流动性，标志着区块链网络上代币化国库产品的重要里程碑。该基金通过 Securitize 平台管理，展示了机构资本愿意超越试点阶段，采用代币化资产结构。这一发展巩固了代币化国库作为区块链生态系统中最成熟的实际资产应用案例之一，将熟悉的传统资产与链上结算基础设施相结合。 BUIDL 基金突破 5 亿美元流动性门槛 5 亿美元的流动性里程碑代表在代币化基金结构中部署的可衡量资本。贝莱德的品牌认知度和 Securitize 作为平台管理方，为机构提供了进入代币化资产的熟悉入口。该基金通过区块链分发和结算机制，为投资者提供国库产品的敞口。 Securitize 将 BUIDL 扩展至 Arbitrum 网络 据 Securitize 介绍，BUIDL 基金已扩展至 Arbitrum 网络。像 Arbitrum 这样的第二层网络降低了交易成本，同时保持与以太坊生态系统的连接。这种多链策略实现了代币化基金产品在不同区块链环境中的更广泛分发。 代币化国库获得机构关注 代币化国库代表一种将传统资产迁移到区块链基础设施的类别，无需投资者采用全新资产类别。产品结

印度股市吸引全球资金，据彭博社报道，上半年印度Nifty50指数在交易日中有38个交易日涨幅达1%或以上，约占总交易日的三分之一。对人工智能上涨可持续性以及韩国、台湾等人工智能重市的估值压力日益担忧，推动资金流向印度。印度对人工智能行业的敞口较少，使市场成为波动性对冲工具，而油价稳定和货币走强则支持投资逻辑。 Nifty50在上半年表现出比主要新兴市场指数更低的波动性 MSCI新兴市场指数和MSCI亚洲指数在同期各有59个交易日涨幅达1%或以上，明显高于Nifty50的38天。标普500指数有32个交易日涨幅达1%或以上，与Nifty50相近。韩国的KOSPI表现出最高的波动性，有79个交易日出现1%或以上的波动。 由于人工智能相关股票权重较高，全球资金在上半年大量流入韩国和台湾。随着对人工智能上涨可持续性和估值担忧的增加，资金流向发生了变化。 印度外资流出降至四个月最低 上月，Nifty50的涨幅超过MSCI新兴市场指数，差距为自去年十一月以来最大。在同期，印度的外资流出降至近四个月的最低水平。 迪拜Archevium Capital首席投资官Maxence Biso表示：“印度股市

韩国友利银行财富管理产品部副总经理朴锡炫在10日接受采访时表示，投资者应暂时将风险资产配置比例超出传统的60/40股票债券比例，特别是增加半导体的持仓。朴指出，这一转变源于美国科技巨头前所未有的人工智能投资，提升了全球对半导体的依赖，推动韩国出口和企业利润增长。他强调，一旦人工智能投资的触发因素发生变化，投资者必须回归传统的资产配置。 韩国6月出口总额达1022亿美元，同比增长70.9%，创历史新高，其中约一半归因于半导体，而韩国KOSPI上市公司经营利润中半导体的比重从年初的38%激增至目前的72%。 韩国6月半导体出口创纪录达1022亿美元 韩国6月出口总额为1022亿美元，比去年同期增长70.9%，刷新纪录。估算约一半的出口量来自半导体。截至5月，半导体在出口总额中的累计占比约为40%，几乎是去年的24%的两倍。朴指出，这一由半导体驱动的出口激增促进了国家GDP增长和经济复苏，得益于政府政策措施的支持。 KOSPI经营利润预测上调520万亿韩元 今年年初，KOSPI上市公司经营利润预测为427万亿韩元，目前已上调至943万亿韩元，增加约520万亿韩元。朴解释称，这一全部增长归因于

韩国金融委员会（FSC）主席李益元（Lee Eok-won）10日强调，在人工智能时代，金融机构的首席执行官和董事会必须直接监督信息安全，而不能仅仅委托给IT部门。李益元在由金融安全研究所主办的“信息保护日”活动上表示，持续的安全投资、充足的人员配置、对黑客攻击的持续监控以及模拟培训都需要首席执行官和董事会的关注和积极决策，以推动实质性的现场变革。李益元诊断称，随着人工智能驱动的网络攻击变得更加复杂和自动化，金融机构面临的数字威胁也呈现出不同的维度，他呼吁紧急建立公众可以信赖的金融安全框架，并从去年发生的多起信息泄露和黑客事件中吸取教训。 FSC主席诊断人工智能驱动的网络攻击演变 李益元诊断称，随着近期人工智能驱动的网络攻击变得更加复杂和自动化，金融行业面临的数字威胁也呈现出不同的维度。他强调，人工智能已经发展到可以自主识别安全漏洞、设计攻击路径并尝试执行的阶段。李益元表示，现有的封闭网络、限制访问以及事后应对的方法已无法跟上人工智能攻击的速度，宣布政府将加快建立用于对抗AI攻击的人工智能防御系统。 根据李益元的解释，随着攻击者利用人工智能识别漏洞和设计攻击路线，金融行业也必须转向使用

运营单只股票杠杆产品的韩国资产管理公司正采用多种再平衡策略，以管理投资组合调整，因为该行业的资产管理规模已接近17万亿韩元。公司利用盘中交易、盘后交易、股票借贷和NXT后市交易来分散再平衡的交易量，减少市场冲击。此操作转变源于担忧集中在交易日结束时的再平衡可能放大基础股票的波动性。行业参与者将有效的再平衡——在收盘价匹配目标敞口而不扭曲价格——描述为核心能力，既能保护ETF投资者，也能保护个股投资者免受价格扰动。 资产管理公司采用盘中和盘后交易进行再平衡 运营单只股票杠杆产品的资产管理公司采用多种方法在交易日内分散再平衡交易量。公司在正常交易时间内通过监控盘中价格变动并提前进行交易，执行部分再平衡，以分散订单流。在下午3:00市场收盘后，管理者可以进入韩国交易所的盘后交易时段进行单一价格交易，该时段从下午3:40持续到4:00，订单在当天收盘价基础上按时间优先原则执行。交易所还允许通过双边协商进行篮子交易，直到下午6:00。其他调整工具包括股票借贷交易和NXT后市平台的交易。 ACE核能TOP10 ETF再平衡引发5月28日30%价格波动 5月28日，ACE核能TOP10交易所交易基金

金贤锡，KB国民银行黄金与智慧第一都谷中心负责人，9日建议在当前市场上涨期间，保持投资组合平衡比选择个股更为重要。在与韩联社Infomax的采访中，金建议将大约30%的资产持有现金，以保持战略灵活性，因为客户兴趣从存款转向股票。此建议是在韩国股市持续上涨的背景下提出的，促使银行客户将资金从房地产和定期存款重新配置到与股票挂钩的产品中，后期进入者对市场波动表现出更高的敏感性。 KB银行私人银行主管建议在股市上涨期间持有30%现金 拥有30年银行业经验，其中包括20年的私人银行经验的金贤锡表示，在当前市场环境下，维持投资组合比例优先于资产选择。“在这样的市场中，维持投资组合比例比挑选优质资产更为重要，”金说。“持有约30%的现金资产既提供心理上的安慰，也提供战略上的弹性。”他强调，资产管理的核心原则是资产类别的多元化和投资时机，而非个别证券的时机。 金描述了一个标准的投资组合结构，包括定期存款和其他现金等价物，以及债券、美元计价资产和黄金。具体配置根据客户的风险承受能力、投资期限和现有持仓而变化，但基本原则仍是避免在任何单一资产类别中过度集中。 金贤锡，KB国民银行黄金与智慧第一都谷中心负

截至10日早上8:30，Bybit的应用程序在韩国的Google Play商店搜索结果中消失，用户无法通过平台找到或安装该加密货币交易所应用。其他主要海外数字资产交易所，包括Binance和Bitget，仍然可以搜索到并免费下载，没有限制。此消失事件紧随韩国金融情报单位（FIU）在一月宣布的政策，该政策将未注册的海外虚拟资产服务提供商（VASPs）认定为《特别金融信息法》下的未报告运营商，尽管Google Play的应用限制实际执行因内部事务推迟，依据一月一位公司官员的说法。 其他交易所应用在Google Play商店仍可访问 截至10日早上8:30，韩国Google Play商店搜索“Bybit”未显示该交易所的官方应用。相比之下，其他主要海外数字资产交易所的应用，包括Binance和Bitget，出现在搜索结果中，且仍可免费下载和更新，没有限制。数字资产媒体在一月10:41确认，Bybit与Binance和Bitget一样，在平台上可搜索且可免费下载，无限制。 FIU在一月将未注册海外VASPs列为未报告运营商 一月，韩国金融情报单位（FIU）将未在国内注册的海外虚拟资产服务提供商

FSC 主席李益焕在8日的周年会议后，亲自拜访了反股市操纵联合应对团队办公室，与工作人员握手并提供披萨。此次访问正值韩国金融当局加强打击股市操纵的行动，团队自去年7月成立以来迎来一周年。李的举动旨在提升一线调查人员的士气，此前政策措施包括取消内幕线索奖励上限以及扩大联合工作组的执法权限。 李益焕在周年会议后拜访联合应对团队办公室 据金融当局10日透露，李主席在“股市操纵根除联合应对团队一周年绩效评估会议”于8日结束后，前往汝矣岛的联合应对团队办公室。原定于上午11点的检查因会议时间延长而推迟，但李与由金融委员会、金融监督院和韩国交易所派遣的约100名工作人员握手。在午餐时间，FSC 秘书处为工作人员安排了价值约100万韩元的披萨。一位联合应对团队官员表示，主席亲自拜访办公室、逐一问候每位工作人员并提供餐食并不常见，工作人员将此举解读为对在一线辛勤工作的人的鼓励。 FSC 取消股市操纵线索奖励30亿韩元上限 李主席自今年初起将激活内幕线索报告作为核心任务，表示当局将加强对内幕人士自愿举报的激励措施，因为内幕人士最怕股市操纵团伙。从下半年起，取消了原有的30亿韩元线索奖励上限。新系统允许支

韩国金融监督管理委员会（FSC）主席李益焕于8日访问了联合应对团队办公室，此前举行了纪念打击股市操纵专项行动组成立一周年的会议。他亲自会见了来自FSC、金融监督管理局和韩国交易所的约100名工作人员，并提供了价值约100万韩元的披萨午餐。此次访问旨在提升一线调查人员的士气，回应近期政策宣布扩大举报奖励和加强联合应对团队权限的举措。这一举动反映了政府加大力度根除韩国资本市场中的股市操纵行为。 李主席亲自慰问员工并提供午餐 李主席在“打击股市操纵联合应对团队一周年绩效评估会议”后抵达汝矣岛的联合应对团队办公室，会议原定于上午11点开始，但时间比预期更长。他与来自FSC、金融监督管理局和韩国交易所的约100名工作人员握手。FSC秘书处安排了全体团队的披萨午餐。一位联合应对团队官员表示，主席亲自拜访办公室、逐一慰问每位员工并安排餐食的情况并不常见，工作人员将此举解读为对在一线辛勤工作的人员的鼓励。 政府扩大举报奖励和执法权限 此次访问正值政府加强打击股市操纵的同时。李主席自今年初以来强调，将提升内部人士自愿举报的激励措施，这是股市操纵团伙最担心的。从下半年起，之前的30亿韩元举报奖励上限被取消

北卡罗来纳州州长乔什·斯坦于7月7日签署参议院法案257，将其作为预算法案生效，预算金额为340亿美元，并自2027年1月1日起对预测市场运营商的净交易手续费收入征收6%的税，同时立即将持牌在线体育博彩的税率从18%提高到23%的总投注收入。该立法明确承认由商品期货交易委员会注册的预测市场在联邦权限下为合法，无需州级许可或注册。双重税收策略出现之际，联邦法院在州是否可以监管由商品期货交易委员会监管的预测市场问题上仍存在分歧，Kalshi在新泽西和田纳西获得初步禁令，但本周在马里兰、内华达、亚利桑那、俄亥俄和纽约的挑战中败诉。 北卡罗来纳州在无州级许可要求下征收6%的预测市场税 参议院法案257——现为2026-41号州法——自2027年1月1日起对预测市场运营商的净交易手续费收入征收6%的税，但未将这些运营商纳入州博彩监管。博彩分析师达斯汀·古格在其《下一事件地平线》通讯中描述该措施为首次明确承认由商品期货交易委员会注册的预测市场在联邦权限下为合法，同时拒绝施加州级许可、注册或其他监管要求。该立法与肯塔基在4月实施的14.25%消费税及其执法行动形成对比，以及伊利诺伊在6月通过的将预测

韩国出口银行与蒙古贸易与发展银行（TDB）签署了价值 3000 万美元的贸易融资谅解备忘录。签字仪式于9日举行，韩国总统李在明和蒙古总统呼勒勒苏赫出席。这标志着自2017年蒙古外汇危机以来暂停九年的对蒙古贸易融资得以恢复。此次融资旨在支持韩国消费品出口到蒙古，特别是食品、饮料和化妆品，因该国对韩流（K-culture）的需求不断增长。TDB是蒙古第二大私人商业银行，按总资产计算，在全国设有超过90个分支机构，并与众多进口韩国产品的本地企业保持合作关系。 韩国出口银行与TDB签署 3000 万美元贸易融资协议 该贸易融资机制由韩国出口银行向TDB提供资金，TDB随后向进口韩国商品的蒙古本地企业发放贷款。该协议旨在通过TDB引导政策性融资，连接蒙古日益增长的韩流（K-culture）和韩国消费品需求与国内韩国企业的出口增长。TDB已与多家进口韩国食品、饮料和化妆品的本地企业建立了合作关系。 TDB在蒙古企业银行业务中占据领先市场地位 蒙古贸易与发展银行按总资产排名为该国第二大私人商业银行。该行在蒙古的企业融资领域占据最大市场份额，在全国运营超过90个分支机构。TDB已建立了庞大的客户基础，

韩国政府于6日选择光州军事机场作为韩南半导体集群的地点，推动长期停滞的光州-全南房地产市场复苏。该项目总投资额为800万亿韩元，建设四个存储器制造厂，包括两家三星电子工厂和两家SK海力士工厂。截至5月，光州-全南未售住房存量降至1,259套，为去年一月以来最低水平，而完工后未售单位在5月降至709套。集群开发预计将带动住房、学校及配套基础设施的需求，促使建筑公司重新评估该地区项目的可行性。此前，光州-全南房地产市场因供应过剩和预售价格上涨而陷入困境，未售存量在去年11月达到1,444套的高点。 政府选择光州军事机场作为800万亿韩元半导体集群地点 政府于6日宣布将光州军事机场作为韩南半导体集群的选址。该项目包括投资800万亿韩元建设四个存储器制造厂：两家三星电子工厂和两家SK海力士工厂。政府表示，将同步推进场地利用、电力和水源供应以及军事设施相关程序，以加快集群发展。 光州-全南未售住房降至去年一月以来最低水平 根据光州-全南市数据，截至5月，未售住房存量为1,259套，为去年一月以来最低。完工后未售单位在5月为709套，为今年最低水平。市场曾经历波动，去年11月因供应过剩和预售价格上

韩华航空正在等待美国陆军机动履带炮（MTC）项目入围者的宣布，预计本月公布，此前在加拿大巡逻潜艇项目（CPSP）中失利。该韩国国防企业通过子公司韩华防务美国（Hanwha Defense USA）提交了其K9MH轮式自行火炮，用于取代价值约10万亿韩元的M777牵引榴弹炮，计划采购400多套轮式155毫米系统。美国陆军在乌克兰-俄罗斯战争中暴露出现有牵引火炮系统的关键生存能力不足后启动了现代化改造。韩华强调其准时交付能力和成本优势，K9MH的价格比竞争型号低20-80%，但面临包括德国莱茵金属（Rheinmetall）在内的北约成员国竞争对手，后者在今年5月的加拿大潜艇合同和罗马尼亚步兵战车项目中均击败了韩华。 美国陆军MTC项目目标400多辆轮式榴弹炮以取代M777 美国陆军的MTC项目是一项现代化计划，旨在用机动火炮系统取代现有的M777牵引榴弹炮。该项目涉及采购超过400套轮式155毫米自行火炮，预算估计约10万亿韩元。据行业消息人士透露，预计陆军最早本月将公布入围者。由牵引式转向轮式自行火炮，旨在应对乌克兰-俄罗斯冲突中暴露的生存能力问题， stationary火炮在战场上易受

永旺在2022年1月将其城东（Seongsu-dong）总部用地出售给未来资产- Krafton（Mirae Asset-Krafton consortium）联合体，成交价格为1.22万亿韩元，合同条款允许永旺在建设完成后以租户身份重新进入。此次出售为永旺在2021年6月以3.44万亿韩元收购eBay Korea 80.1%股权提供资金，将线下房地产资产转变为数字电子商务资产。该交易产生了1.08万亿韩元的处置收益，超过永旺2022年的单独净利润，同时永旺获得了重新进入的权利，以保持其在城东地区的商业存在而不影响运营。 永旺通过城东（Seongsu-dong）用地出售获得1.08万亿韩元的处置收益 永旺董事会于2021年11月11日批准出售城东（Seongsu-dong）用地，以筹集完成2021年6月的eBay Korea收购资金。未来资产- Krafton（Mirae Asset-Krafton consortium）联合体支付了1.22万亿韩元，并于2022年1月完成了用地收购。永旺从交易中确认了1.08万亿韩元的处置收益，超过公司2022年1.05万亿韩元的单独净利润。销售合同

Robinhood 计划收购 Bitstamp，代表着一个以许可和合规基础设施为重点的监管整合项目，而非传统的用户增长指标。该交易仍需获得监管批准，目标是 Bitstamp 已建立的国际加密平台、机构客户基础以及在多个司法管辖区的运营许可证。Robinhood 希望通过收购难以在成熟加密市场中独立建立的监管通道和交易对手关系，超越其零售交易的身份。 Robinhood 目标国际许可证和机构基础设施 Bitstamp 为 Robinhood 提供了一个成熟的国际加密平台和不同于 Robinhood 零售交易声誉的运营历史。此次收购使 Robinhood 能够进入许可证、交易对手和合规记录需要多年自然积累的市场和工作流程。Robinhood 旨在通过 Bitstamp 现有的监管框架和市场关系，为机构和全球客户提供服务。 监管审查将检查托管和跨司法管辖区运营 此次收购需要多个司法管辖区的监管批准。监管机构将审查托管安排、市场控制机制、客户保护协议，以及合并实体在不同监管制度下的运营方式。该交易处于比以往加密收购周期更严格的审查环境中。整合规划和合规文件在审批过程中具有与交易价格相当的权重。