Gate 深度报道与加密市场分析

KB证券分析师林在均预测，尽管财政扩张超过800万亿韩元，韩国政府国债发行规模可能在2027年降至170万亿韩元区间。该预测是在由总统李在明主持的全国财政战略会议之后作出的；在会上，政府估计支出为800+万亿韩元，收入为500+万亿韩元。预计由半导体行业繁荣带动的收入增长，以及企业税上调，将快于支出扩张，从而使借款需求相较于今年225.7万亿韩元的国债发行有所下降。 政府规划800万亿韩元支出并因收入激增 政府最初预计明年支出为764.4万亿韩元、收入为412.1万亿韩元。修订后的估算较前者，支出增加35.6万亿韩元、收入增加87.9万亿韩元。林在一份报告中表示，尽管进行重大财政扩张，但收入增长超过支出增长。 该分析师指出，2027年政府债务最初在2026年预算提案中估计将增加117.3万亿韩元。由于收入增长比支出多52.3万亿韩元，预计政府债务增量合计为65万亿韩元。假设所有政府债务均通过国债融资，那么国债发行净增量将为65万亿韩元。 KB证券预测国债发行下调至170万亿韩元区间 考虑到明年将有110.7万亿韩元的国库券到期，并假设市场造市国债发行为25.7万亿韩元（与今年水平相匹配

Dunamu，韩国加密货币交易所 Upbit 的运营方，于 14 日宣布推出 Upbit Strategy Toolkit 的测试版。该工具是一种基于人工智能的回测工具，允许用户将用自然语言输入的交易策略与实际历史价格数据进行验证。该工具通过对话式输入来制定并验证虚拟投资策略，并与用户各自使用的外部 AI 服务集成。此举回应了散户投资者在投入资金之前测试交易假设的需求，提供基于过去市场数据的收益率与最大回撤（最大回撤）模拟能力。 Upbit Strategy Toolkit 支持用自然语言验证交易策略 Upbit Strategy Toolkit 是一款回测工具，支持用户通过用日常对话语言（自然语言）输入投资想法来建立并验证虚拟投资策略。一个突出的特点是，它通过与用户各自使用的外部 AI 服务集成来运作。Toolkit 用户可以基于历史价格数据模拟其策略的收益率与最大回撤（MDD），从而在投资资金之前提前查看策略的虚拟表现。 通过将 AI 代理与回测引擎分离来防止“幻觉” 该工具将 AI 代理与回测引擎的角色分离，以防止“幻觉”问题，即编造任意价格数据或使用不准确的计算方法，从而生成看

比特币（BTC）于7月14日回吐周初涨幅，暂报62,402美元；同日美伊冲突再度升级，特朗普正式通知国会，美国已重新进入对伊朗军事行动阶段，重启《战争权力决议》60天期限，并宣布自7月15日起对伊朗港口实施海上封锁，同时威胁打击伊朗“镐山”地下核设施。美军过去一周已打击伊朗超过300个军事目标。 特朗普重启《战争权力决议》，封锁伊朗港口 根据Politico获得的7月10日信函及特朗普的公开声明，美伊冲突最新进展如下： 《战争权力决议》重启：特朗普正式通知国会，美军自7月7日起针对伊朗的新一轮军事行动属于宪法授权范围，重启60天军事行动期限（期间无需国会正式授权） 海上封锁：美国海军主导的JMIC宣布，自格林尼治时间7月14日20:00起，美军正式执行针对伊朗港口的新一轮海上封锁，覆盖伊朗全部海岸线、主要港口及石油出口码头；中立国船舶仍可通过霍尔木兹海峡前往非伊朗目的地，人道主义物资运输获准通行但需接受检查 核设施威胁：特朗普表示，美国未来可能打击“镐山（Pickaxe Mountain）”地下核设施，并称“我们将摧毁镐山” 军事打击规模：过去一周美军已对伊朗境内超过300个军事目标发

SpaceX 股票于 7 月 13 日按当地时间收于 139.14 美元，下跌 4.24%，且接近其 135 美元的 IPO 定价；距其首次交易已过去一个月（首次交易为 150 美元）。美国银行（Bank of America）高级分析师 Ron Epstein 上周发布“买入”评级，并给出 235 美元的目标价，主要依据是该公司的太空发射领导地位。该目标价基于一项延伸至 2045 年的长期贴现现金流模型，并纳入基准、上行与下行情景。 BofA 分析师设定 235 美元目标价：基于发射领导力 Ron Epstein 是美国银行（Bank of America）在航天领域的高级分析师，他在“买入”建议中将太空发射领导地位作为其基础。根据雅虎财经（Yahoo Finance），Epstein 上周发布该评级后，成为该股票最新的多头观点。他还在投资论点中提到轨道数据中心，称其为“分布式轨道计算”，而不是在太空中漂浮的大型物体，里面装着数千块 GPU。“我还没见过任何我信任的工程行业人士，会说‘这不可能，这是一个工程挑战’，” Epstein 表示。 发射成本经济学推动投资论点 Epstein

线上投资联动金融协会14日宣布，截至当天，线上投资联动金融（P2P）公司与储蓄银行之间的个人信贷联动投资累计规模已超过500亿韩元。根据协会截至3日的数据显示，累计贷款规模达到5022亿韩元，平均每笔贷款金额为1489万韩元。该联动投资模式被认定为去年5月推出的创新金融服务，将基于大数据的信用评估能力（来自金融科技公司）与储蓄银行的资金供给能力相结合，为中低信用借款人提供中等利率的信贷贷款。 贷款统计显示联动贷款平均利率为11.95%，逾期率为0.75% 协会3日通报，截至3日，联动贷款的平均年利率为11.95%，逾期率为0.75%。超过95%的联动贷款用户为信用评分在后50%的中低信用借款人，借款人平均信用评分为739分。平均每笔贷款金额为1489万韩元。 通过Toss、Finda和Naver Pay分发联动贷款 目前，P2P企业与储蓄银行之间的联动贷款通过包括Toss、Finda、Banksalad、Naver Pay和Kakao Pay在内的贷款比价平台提供。金融消费者可在这些平台上比较多家金融机构的利率和贷款额度，然后直接选择并申请P2P贷款产品。 储蓄银行因家庭贷款规模上限调

Ned Davis Research 投资研究公司的首席美国策略师 Ed Clissold 预测，美国股市在重新开启今年剩余时间的年末反弹之前，可能会先经历短期回调与波动。Clissold 认为，美国股市此前在 4 月以来美伊紧张局势缓和且企业盈利保持强劲的推动下连续数月上涨，但近期因获利了结而进入了盘整阶段。该策略师解释称，随着获利了结集中出现在半导体和存储相关股票上，以及与伊朗的军事冲突再次升温，投资者情绪出现了某种程度的转弱。标普 500 指数较近期高点跌幅不到 1%，且仍高出其 200 日移动均线约 8%，从而维持其长期上行趋势。 标普 500 周期综合指标显示 8 月中旬波动与 10 月初回调 Clissold 以技术指标作为其市场展望的依据。“标普 500 周期综合指标”（S&P 500 Cycle Composite）反映历史与季节性资金流向，表明波动将持续至 8 月中旬，随后在 10 月初再出现一次回调，然后年末反弹将重新启动。Clissold 表示：“如果没有其他意外冲击，这一资金流向是最现实的情景。” Ned Davis Research 资产配置模型建议股票权重

SK 海力士（SK Hynix）的 265 亿美元美国存托凭证（ADR）发行引发了 5 月 13 日首尔外汇市场的投机情绪。短期外汇掉期（FX swap）点在资金进入现货换汇之前大幅走高。根据 Yonhap Infomax 的掉期数据，1 个月掉期点收于 -0.85 韩元，较开盘上升 0.50 韩元；1 周期限上涨 0.17 韩元至 -0.19 韩元。市场做市商将此次变动归因于 ADR 回款带来的美元流动性效应。SK 海力士于 5 月 10 日为其纳斯达克（Nasdaq）上市筹集资金，资金存入国内及海外银行账户后，在掉期市场触发了“卖出与买入”的需求。即便尚未发生实际韩元（won）换汇，大规模美元流入也已成为首尔外汇市场的重要供给因素。 5 月 13 日各期限外汇掉期点普遍上行 5 月 13 日，各期限外汇掉期点全面上升，短期限表现最为显著。根据 Yonhap Infomax 的美元-韩元掉期盘中数据，1 个月掉期点较开盘价上升 0.50 韩元并收于 -0.85 韩元；1 周期限攀升 0.17 韩元至 -0.19 韩元。以外资银行为中心的强劲买盘推动 1 个月期限走高，上行压力也扩散至

韩国央行（Bank of Korea）普遍预计将在16日举行的货币政策委员会（Monetary Policy Board）会议上将基准利率上调25个基点至2.75%，这将是自2021年下半年以来3年半的首次加息。韩联社旗下Yonhap Infomax对19家国内外金融机构的调查显示，所有机构都预测将上调利率；同时也与韩国央行行长申贤松（Shin Hyun-song）的判断一致，即增长、通胀和金融稳定条件都指向加息。此举发生之际，本月美元兑韩元汇率下行，市场人士在评估：在SK Hynix的美国存托凭证（ADR）挂牌带来美元供应预期以及外汇当局的积极口头干预下，加息是否会进一步对美元/韩元汇价施加下行压力。 19家金融机构一致预测将25bp加息至2.75% 根据Yonhap Infomax于14日发布的一致预期调查（编号8852），19家受访的国内外金融机构均预测，韩国央行将在16日举行的货币政策委员会会议上将基准利率上调25个基点至2.75%。这一预测与韩国央行行长申贤松的判断相符，即包括增长、通胀和金融稳定在内的多项条件都表明利率将上调。若韩国央行此次上调利率，这将是自2023年1月加

韩国 KOSPI 股票指数截至 14 日上午 9:06 下跌 2.47%，至 6639.08，韩国交易所数据显示该指数已跌破 6700 关口。个人投资者主导了此次下跌，抛售价值 513.30 亿韩元的股票，远超外国和机构分别净买入的 770 亿和 425.30 亿韩元。此次下跌此前源于隔夜美国市场走弱，原因包括全球半导体股票情绪转弱、美国总统唐纳德·特朗普就霍尔木兹海峡过境费发表言论后国际油价飙升，以及美联储官员偏鹰的言论。 个人投资者抛售 513.30 亿韩元，KOSPI 跌破 6700 截至 14 日上午 9:06，KOSPI 指数较前一交易日下跌 167.85 点，至 6639.08。由于 6700 关口被跌破后，投资者情绪急剧恶化，指数在交易中一度跌至 6600 关口附近。 按投资者类型来看，外国人和机构分别净买入 770 亿韩元和 425.30 亿韩元，但个人投资者净卖出 513.30 亿韩元，推动指数下行。 三星电子与 SK 海力士领跌：大盘股普遍走弱 多数大型股表现疲软。三星电子下跌 1.57%，SK 海力士下跌 4.50%，SK Square 下跌 3.45%，三星电子

KB Securities 和 Ecopro Partners 被选为国家增长基金区域投资类别的共同普通合伙人。韩国发展银行和韩国增长金融投资管理于前一天发布了该公告。该选择使两家公司能够共同运营一只面向本地初创企业与项目的区域风险投资基金。Ecopro Partners 是隶属于 Ecopro 的风险投资机构，因其在区域基金管理方面业绩一直稳定而被选中；而 KB Securities 成为国家增长基金间接投资政策基金类别中首家担任普通合伙人的证券公司。Ecopro Partners 风险投资部门负责人李延秀（Lee Yeon-su）以及 Ecopro 创始人李东采（Lee Dong-chae）的长女，将带领该基金的运营。该基金将初始设立为 1000 亿韩元，并可在国家增长基金允许将拟议基金规模加倍的规定下扩展至 2000 亿韩元。 KB Securities 和 Ecopro Partners 将运营 100 亿韩元区域基金 该基金计划规模为 100 亿韩元。国家增长基金规定允许子基金将规模扩展至最初拟议基金规模的两倍，这使得 KB Securities 和 Ecopro Partn

K Bank 面临是否延长其对新增 minus 账户销售的临时叫停决策，当前冻结将于本月 31 日到期。仅提供互联网服务的银行于上月 16 日起停止销售 3 亿韩元的透支额度设施，原因是由杠杆投资需求带动的信用贷款激增。股票市场波动被认为是恢复销售决策的主要变量，而 15 日金融当局的家庭债务管理总统简报——预计将就家庭债务管理提供说明——可能为延长叫停提供更多理由。行业观察人士指出，若信用放贷趋势在银行业持续发酵，延长似乎不可避免。 股票市场波动主导叫停时间表 K Bank 计划在本月最后一周根据贷款走势分析作出决定。一位金融业官员表示，当前的股票市场波动可能在股价下跌时降低杠杆型信贷需求，因此若银行业 minus 账户增长维持低迷，或可在 8 月恢复。不过，若持续出现上行趋势，延长将变得不可避免。一些分析师预测，K Bank 可能会以显著下调的限额和配套减压机制重新推出该产品，并指出在 Kakao Bank 将限额从 2.4 亿韩元下调至 1 亿韩元、Toss Bank 将限额从 1.5 亿韩元降至 5000 万韩元的情况下，仍维持 3 亿韩元上限，可能引发“气球效应”。 金融当局

上半年期间，韩国的储蓄银行和互助类金融机构的家庭贷款增速放缓，与同期商业银行形成鲜明对比：商业银行将家庭贷款增加了约 15.7 万亿韩元，而储蓄银行则减少了约 3000 亿韩元。分歧源于对所有银行业态的统一监管适用，同时借款人倾向于选择利率相对更低、可得性更高的商业银行。金融主管部门确认，储蓄银行目前在其年度家庭贷款增速目标范围内运作，尽管贷款收缩尚未引发直接担忧，监管机构仍在密切监测该领域的贷款规模走势。 商业银行家庭贷款增加 15.7 万亿韩元，而储蓄银行家庭贷款减少 据 14 日金融行业消息人士称，商业银行在上半年期间将家庭贷款增加了约 15.7 万亿韩元。相较之下，储蓄银行板块的家庭贷款在同一时期减少了约 3000 亿韩元。一名金融监管官员表示，储蓄银行目前设定并管理年度家庭贷款增长目标，但家庭贷款本身几乎没有增长。大多数储蓄银行正在将家庭贷款控制在其年度增长目标区间内。 统一的放贷监管将借款人引向低利率商业银行 该趋势反映了自去年以来实施的监管变化：无论机构类型如何，所有银行业态都适用相同的家庭贷款监管规定。储蓄银行面临与商业银行相同的限制，包括针对首都圈及受监管地区购房的差

根据韩国金融投资协会的数据，截至7月10日，使用韩国市场杠杆持仓的个人投资者面临的强制平仓规模超过4000亿韩元。大规模抛售发生在韩国股市因中东冲突再起、半导体板块担忧以及单只股票杠杆产品的供需失衡而大幅下跌之后。保证金交易允许投资者在三个交易日内向证券公司借入资金；如果投资者在该期间内未能弥补缺口，证券公司将以低于市场价格的水平执行强制卖出。 7月平仓数据显示强制卖出达4,258亿韩元 韩国金融投资协会表示，自7月初至7月10日，因追加保证金失败而触发的强制平仓累计达到4,2580亿韩元。仅7月9日，证券公司就通过强制卖出对价值1,4220亿韩元的股票进行了清算。7月9日的清算率达到未偿保证金债务的10.2%，为上一阶段7月9日曾达到10.5%以来的最高水平。次日7月10日，又出现了额外8160亿韩元的以低于市场价格的强制股票卖出。 保证金交易机制推动强制平仓 韩国市场的保证金交易通过为期三个交易日的借贷期运作，在此期间，证券公司向面临交割缺口的投资者提供资金。当投资者无法在该时间内补足所需金额时，证券公司会在下一个交易日以低于当前市场水平的价格执行强制卖出。抵押品缺口与实际强制卖出

KT&G于14日宣布，公司成功在前一天于亚洲和欧洲市场完成簿记建档后发行了3亿美元的欧元债券（RegS）。这标志着这家烟草与消费品公司的第二次外币债券发行，延续了去年4月首次欧元债券发行的规模。该交易吸引了约21亿美元的订单，使KT&G能够将定价从最初的95个基点的指引收紧至相当期限的美国国债上最终65个基点的利差。强劲的投资者需求反映出KT&G在全球市场的显著影响力：去年其合并口径收入中有37%（约6.5万亿韩元中的约2.4万亿韩元）来自海外业务。 KT&G因簿记建档需求强劲将利差收紧至65bp KT&G以相当期限的美国国债为基准，定价一笔3.5年期固定利率份额，利差为65个基点。公司将初始价格指引设定为95bp，但在亚洲和欧洲市场的簿记建档期间收到约21亿美元订单后，将利差收紧30bp。据14日的投资银行业界消息人士称，尽管同一天AA评级发行人韩国进出口银行和韩国电力公司也在进行簿记建档，投资者对KT&G的兴趣依然保持强劲。市场参与者指出，KT&G在亚洲与欧洲的交易时段尤其吸引了强劲需求，原因包括企业发行的稀缺性溢价、来自A评级发行人的收益率溢价，以及公司在海外市场的高知名度。 海

华尔街分析师预计二季度（Q2）财报表现将非常稳健。根据7月13日当地时间《Yahoo Finance》的一则报道，JP摩根策略师Mislav Matejka表示，负面财报预警的数量明显低于通常水平，而企业盈利预估则呈现持续上行趋势。该策略师将预估上升归因于二季度经济活动的基本面改善，部分原因是尽管地缘政治带来不利影响，欧洲制造业复苏仍保持韧性。 JP摩根将盈利预估上涨归因于经济基本面 Matejka强调，盈利预估的上升很可能反映了企业基本面的真实改善，而不是分析师过于乐观。“盈利预估上升反映的是二季度经济活动的基本面改善，部分原因是尽管遭遇地缘政治逆风，欧洲制造业复苏依然具有韧性，”Matejka如是说。 Source: JP Morgan 标普500二季度盈利增长预估升至23.3% 根据FactSet数据，标普500的二季度同比盈利增长预估为23.3%。该数值高于10年平均的10.3%和5年平均的16.4%。如果23.3%的预估能够兑现，这将意味着连续第二个季度实现20%以上的盈利增长，以及连续第七个季度实现两位数增长。 预计11个行业中的10个将在二季度实现盈利增长，其中能源、科技

根据 Arkham Intelligence 的数据，随着交易者对现货 ETF 上线叙事采取更为谨慎的选择性策略，Ethereum 正在 $1,800 关口下方趋于稳定。较低的期货持仓量表明，与此前那些热潮周期相比，市场中追逐杠杆的现象有所减少，暗示市场正在等待确认，而不是抢跑预期中的催化剂。现货 ETF 预期仍是以太坊最主要的短期叙事，但价格走势和期货活动反映的是谨慎建仓，而非欣喜若狂的投机。 以太坊期货未平仓合约显示杠杆活动减少 期货未平仓合约已降温，表明交易者正在远离激进的杠杆仓位。杠杆活动的减少降低了突发清算连锁的风险。Arkham Intelligence 的数据显示，市场信心尚未完全回到以太坊交易中，交易者正在回避此前热潮周期中所见的那种强度。 现货需求与 ETF 流入被认定为关键确认信号 根据该来源分析，以太坊最强的信号将是以下因素的组合：被守住的支撑位、走高的现货需求，以及最终能够确认机构兴趣的 ETF 流入。若这些要素未能出现，ETF 叙事可能仍更像是故事，而非实际市场燃料。市场当前正在等待证据，以证明机构参与会在 ETF 上线窗口之后跟进。 市场结构分析凸显机构需提

比特币在近期走弱后反弹至约 64,000 美元附近，这使多头的仓位得到改善，但仍面临在 65,000 美元阻力区的关键考验。此次反弹旨在缓解眼前的市场恐慌情绪，尽管交易者仍在等待确认：这究竟是对趋势的真正修复，还是仅仅暂时的止跌缓解。下一个阻力区域接近 65,000 美元，在那里卖方可能会变得更活跃，从而在恢复的买方信心与获利了结压力之间制造紧张态势。 比特币在 64,000 美元反弹后遭遇 65,000 美元阻力 阻力区会汇集获利了结、被困的买家以及寻求明确失效水平的短线交易者。当比特币接近 65,000 美元区域时，成交量和后续跟进显得愈发重要，以确认反弹的强度。若能顺利突破 65,000 美元，将表明近期反弹具有“深度”；反之，则会让市场面临再次承受下行压力的脆弱局面。 支撑比特币反弹的市场因素 ETF 流入、供应担忧缓解以及更平稳的衍生品市场，可能有助于比特币维持向更高水平的走势。反弹需要来自现货需求的确认，而不仅仅依靠短期的“抄底式”买盘缓解。整体结构仍偏建设性，但尚未完成；比特币已收复失地，却尚未证明自己能够守住这些涨幅。 本分析基于 Arkham Intelligence

EcoProBM，EcoPro Group 的子公司，于14日宣布通过配股发行990万股新股并随后对未认购股份进行公开发行，进行12万亿韩元的增资，代表现有韩国股票的10.1%。该增资旨在在电池行业与中国企业竞争加剧之际确保镍资源，其中7650亿韩元用于收购印尼 BNSI 冶炼厂39%的股权。小股东对请求由金融监督服务（FSS）进行专项审查投了65.5%的反对票，表明尽管7月1日公告后的第9天股价一度下跌21.7%，市场仍对该战略性投资给予多数支持。 EcoProBM 宣布 12万亿韩元增资 EcoProBM 宣布通过配股发行990万股新增普通股，并进行随后对未认购股份的公开发行，总计募集12万亿韩元。新股数量占公司现有已发行总股数的10.1%。 EcoPro 匈牙利工厂 [来源：EcoPro] 投资拆分：BNSI 冶炼厂与匈牙利业务 募集资金中，7650亿韩元将用于在印尼国际绿色工业园区（IGIP）收购 BNSI 冶炼厂的股权。另有1500亿韩元将分配给 EcoProBM 的匈牙利子公司以及当地工厂运营。其余资金将按如下方式分配：1500亿韩元用于设施投资，1350亿韩元用于营运资金

14日，韩国投资证券（Korea Investment & Securities）重申其对存储芯片的买入和增持建议，尽管预计SK Hynix的第二季度营业利润为6040亿韩元，比市场一致预期6500亿韩元低8%。分析师蔡敏淑强调，高带宽内存（HBM）扩张带来的结构性供给约束以及长期供货协议（LTA）将维持存储行业的高盈利水平。该券商维持对SK Hynix目标价380万韩元、对三星电子目标价59万韩元，此前SK Hynix上一交易日下跌15.37%，部分原因是盈利预期被下调。 韩国投资证券维持对存储芯片的买入评级 韩国投资证券研究员蔡敏淑在14日表示：“我们维持对存储芯片的买入和增持看法。”该券商给出的目标价为：SK Hynix为380万韩元，三星电子为59万韩元。蔡强调：“近期股价波动反映宏观不确定性，以及对人工智能（AI）基础设施投资可持续性的担忧。不过，受HBM扩张带来的结构性供给约束，以及通过LTA的长期合约结构影响，将作为在较长时期内维持存储行业高利润水平的基础。” SK Hynix第二季度营业利润预测比一致预期低8% 韩国投资证券预计SK Hynix的第二季度营业利润为604

据14日发布的一份SK证券报告称，韩国股市的散户投资者在近期回调期间维持了净买入，但随着信用融资和投资者存款的下滑，其购买力正在减弱。分析师康大胜指出，总体信用融资环比增速转为负值，而投资者存款（等待部署的资金）本月大幅下降。截至9日，与未偿信用额度相关的追缴保证金比例达到10.2%，为一个多月以来的最高水平。散户买入力的削弱与市场对AI行业扩张节奏的担忧同步；该担忧由本月早些时候Meta宣布进军云业务引发，进而引发了对AI计算供给可能出现过剩的担忧。 信用融资增速转负，投资者存款下滑 总信用融资余额的环比增速转为负值，而KOSPI信用融资的增长率迅速放缓。投资者存款通常被称为用于买入的待命资金，本月大幅减少。康表示：“净买入规模仍在维持，但其支撑的信用与存款等基础性财务实力已经在走弱。” 截至9日追缴保证金比例升至10.2% 截至9日，强制平仓占未偿保证金负债的比例升至10.2%，为一个多月以来的最高水平，并超过了中东冲突期间的比例，当时市场波动扩大。该结果表明吸收损失的能力下降，如果市场下跌，进一步被迫卖出的风险上升。 Meta云业务入场引发AI供给过剩担忧 动摇投资者情绪的直接导