La mise à niveau Fusaka d’Ethereum révolutionne le secteur ! Analyse de Nansen : la valeur du L2 revient vers le staking d’ETH

La prochaine mise à niveau Fusaka d’Ethereum pourrait remodeler la manière dont la valeur circule des réseaux Layer2 (L2) vers l’ETH. Aujourd’hui, la grande majorité de l’activité économique générée par les rollups – y compris l’extraction de MEV, les revenus de séquençage et l’ordonnancement des transactions – reste cantonnée au niveau L2, les bénéfices revenant à des opérateurs indépendants plutôt qu’à Ethereum lui-même. La dernière analyse de la société d’intelligence on-chain Nansen indique que cette mise à niveau d’Ethereum pourrait changer la donne.

Une nouvelle infrastructure basée sur les rollups pour remodeler la captation de valeur

Fusaka introduit l’infrastructure technique nécessaire au « modèle basé sur les rollups », où la responsabilité de l’ordonnancement des transactions L2 est confiée aux validateurs Ethereum. Les couches L2 n’ont plus besoin de s’appuyer sur des séquenceurs externes ou propriétaires et peuvent intégrer directement le pool de validateurs d’Ethereum, alignant ainsi leurs mécanismes d’incitation avec ceux de la couche sous-jacente. Cette mise à niveau introduit une architecture fondée sur les rollups, permettant aux validateurs Ethereum de prendre le contrôle de l’ordonnancement L2.

L’écosystème Layer2 actuel souffre d’un problème structurel : la dissociation entre l’accumulation et la création de valeur. Arbitrum, Optimism, Base et autres principaux réseaux L2 traitent des milliards de dollars de volume de transactions, générant d’importants revenus de MEV (valeur maximale extractible), de séquençage et de frais. Pourtant, la majeure partie de ces flux économiques ne retourne pas au réseau principal Ethereum, mais est captée par les séquenceurs et opérateurs indépendants des L2.

Søndergaard explique que si les rollups adoptent cette structure, le MEV généré sur L2 commencera à affluer vers les stakers d’ETH. L’augmentation de la demande de blobs entraînera une hausse de la combustion des frais, tandis que les validateurs verront leurs récompenses croître via des revenus de pré-confirmation. Ethereum commencera ainsi à capter une part bien plus importante de l’activité économique actuellement accumulée au niveau L2.

Trois mécanismes majeurs de retour de valeur induits par la mise à niveau Fusaka

Redistribution du MEV : L’extraction du MEV sur L2 sera réalisée par les validateurs Ethereum, les bénéfices allant directement aux stakers d’ETH.

Augmentation de la combustion des frais : Une demande accrue de blobs entraînera une destruction plus importante d’ETH, réduisant l’offre en circulation.

Revenus de pré-confirmation : Les validateurs pourront générer des revenus supplémentaires en offrant un service de pré-confirmation des transactions L2.

Le cœur de cette conception réside dans l’alignement des incitations. Lorsque les droits de séquençage L2 sont confiés aux validateurs Ethereum, l’activité économique des L2 renforce directement la sécurité et la valeur du réseau principal. Les validateurs sont incités à maintenir le réseau en raison des revenus accrus, et les détenteurs d’ETH bénéficient quant à eux d’une combustion de frais plus élevée et de meilleurs rendements de staking.

Cependant, Søndergaard souligne que rien n’est automatique. L’impact à long terme dépend entièrement du choix des équipes L2 d’abandonner ou non leurs modèles de séquençage actuels. C’est la principale incertitude à laquelle fait face la mise à niveau Fusaka. Les projets L2 existants ont bâti des infrastructures de séquençage matures et en tirent profit ; leur demander d’y renoncer volontairement n’a rien d’évident.

Le dilemme des équipes L2 et la conception des incitations

Le succès de cette mise à niveau Ethereum dépend essentiellement de la volonté des équipes L2 d’adopter la nouvelle architecture basée sur les rollups. Pour ces projets, le choix est difficile. D’un côté, conserver un séquenceur indépendant leur permet de continuer à capturer tous les revenus de séquençage et de MEV ; de l’autre, adopter l’architecture Fusaka les intègre plus étroitement à l’écosystème Ethereum, avec à la clé plus de sécurité et de neutralité crédible.

D’un point de vue commercial, les projets L2 peuvent hésiter. Les séquenceurs d’Arbitrum et d’Optimism génèrent quotidiennement plusieurs millions de dollars de revenus, qui financent le développement et l’exploitation du projet. Céder ces droits de séquençage aux validateurs Ethereum réduirait significativement ces revenus. Cependant, pour la santé à long terme de l’écosystème, l’adoption de l’architecture Fusaka pourrait être bénéfique.

Premièrement, le séquençage par les validateurs Ethereum renforce la décentralisation et la résistance à la censure. De nombreux L2 actuels s’appuient sur un ou quelques séquenceurs, comportant ainsi un risque de centralisation. Si ces séquenceurs sont attaqués ou censurent des transactions, tout le réseau L2 peut être paralysé. En confiant le séquençage au collectif des validateurs Ethereum, la résilience et la crédibilité du système s’en trouvent accrues.

Deuxièmement, l’alignement de la valeur avec le réseau principal augmente la légitimité et l’attractivité des L2. Les investisseurs institutionnels et les entreprises privilégient les L2 étroitement intégrés à Ethereum, gage d’une sécurité renforcée et d’un cadre réglementaire plus clair. Si un L2 est perçu comme indépendant d’Ethereum, son développement à long terme pourrait en pâtir.

Troisièmement, le soutien de la communauté Ethereum est un facteur clé. Les L2 adoptant l’architecture Fusaka pourraient bénéficier d’un appui accru de la Fondation Ethereum et de la communauté, sous forme d’aide technique, de fonds d’écosystème et de promotion. À l’inverse, les L2 tenant à leur indépendance pourraient subir le scepticisme, voire la défiance de la communauté.

À ce stade, aucun projet L2 n’a publiquement promis d’adopter la nouvelle architecture Fusaka. Les équipes d’Arbitrum et d’Optimism déclarent évaluer les aspects techniques, sans s’engager clairement. Base, le L2 lancé par Coinbase, pourrait être davantage enclin à s’aligner sur le réseau principal Ethereum. Les projets ZK-rollup comme zkSync et Starknet restent également attentistes. Les décisions prises par ces L2 dans les prochains mois détermineront l’impact réel de la mise à niveau Fusaka.

Des améliorations structurelles pour la finance institutionnelle

Les atouts potentiels de Fusaka ne se limitent pas à l’économie des validateurs. Edwin Mata, CEO et cofondateur de la plateforme de tokenisation d’actifs Brickken, estime que cette mise à niveau améliore substantiellement l’architecture de règlement d’Ethereum. Grâce à la réduction de la charge de données pour les rollups et les validateurs, le réseau gagne en performance et en prévisibilité des coûts, répondant à une exigence clé des régulateurs pour le déploiement massif d’émissions et de processus post-marché sur blockchain publique.

Mata souligne que cette prévisibilité est cruciale pour les acteurs des marchés de capitaux nécessitant des environnements de règlement fiables. En renforçant la stabilité d’Ethereum, Fusaka accroît son attractivité pour les activités financières institutionnelles. Dans la finance traditionnelle, la certitude et la prévisibilité du règlement sont des prérequis fondamentaux. Si les frais de transaction fluctuent fortement ou que les délais de règlement sont inconnus, les institutions auront du mal à bâtir des services sur ce socle.

Les fluctuations historiques des frais de gas ont constitué un frein pour l’adoption institutionnelle d’Ethereum. Lors de congestions réseau, les frais peuvent s’envoler à plusieurs centaines de dollars, rendant les petites transactions impossibles. Les L2 ont atténué une partie du problème, mais le coût de transmission des données entre L2 et le réseau principal (frais de blob) reste volatil. Fusaka, en optimisant les structures de données et l’efficacité de validation, devrait rendre cette volatilité plus maîtrisable.

Dans le domaine des actifs tokenisés, Fusaka pourrait simplifier des mécanismes opérationnels essentiels. Des frais plus bas et une capacité L2 accrue créeront un environnement plus efficace pour le cycle de vie des outils de tokenisation, facilitant des transferts plus fluides, des rapprochements plus rapides et une fiabilité accrue lors des événements de distribution. Déjà, plusieurs milliards de dollars d’actifs réels sont tokenisés sur Ethereum, couvrant immobilier, obligations, actions et matières premières.

Mata souligne également l’impact de cette mise à niveau sur la résilience du réseau. Fusaka abaisse le seuil de participation des nœuds validateurs, élargissant leur base et réduisant le risque de concentration. Pour les marchés financiers exigeant des systèmes sans point de défaillance unique, un degré plus élevé de décentralisation est un atout fondamental. Aujourd’hui, Ethereum compte plus d’un million de validateurs, mais le seuil pour opérer un nœud complet reste élevé. Fusaka, grâce à l’optimisation du stockage et de la synchronisation des données, permettra à davantage d’acteurs de faire tourner des nœuds.

Calendrier de la mise à niveau et préparation de l’écosystème

Alors que l’écosystème Ethereum se prépare à la mise à niveau Fusaka, analystes et leaders du secteur surveillent de près l’adoption éventuelle du modèle de rollup natif par les L2. Si tel est le cas, cette évolution pourrait marquer un tournant dans la manière dont Ethereum capte la valeur générée par son propre écosystème.

La mise à niveau Fusaka devrait être déployée à un moment donné en 2026, sans date précise pour l’instant. La Fondation Ethereum et les équipes de développement principales mènent actuellement des tests et audits intensifs. La complexité de la mise à niveau, touchant à la fois la couche de consensus et d’exécution, nécessite une période de préparation conséquente.

Les étapes clés de la mise à niveau Fusaka

Déploiement sur testnet : prévu fin 2025 sur des testnets comme Goerli

Implémentation client : intégration et optimisation du code par les principaux clients Ethereum

Consultation communautaire : recueil des retours des projets L2, validateurs et développeurs d’applications

Activation sur le mainnet : prévue en 2026 via un hard fork

Pour les détenteurs et stakers d’ETH, Fusaka pourrait entraîner une hausse significative des rendements. Si les principaux L2 adoptent la nouvelle architecture, le rendement annuel du staking pourrait passer de 3-4 % actuellement à 6-8 %, voire plus. Cette croissance ne dépendrait pas de la hausse du prix d’ETH mais d’une captation effective de l’activité économique, ce qui la rend plus durable.

Cependant, les investisseurs doivent rester vigilants. Si les équipes L2 refusent massivement la nouvelle architecture, l’impact réel de Fusaka pourrait être bien inférieur aux attentes. Par ailleurs, des imprévus techniques peuvent survenir lors de la mise en œuvre, entraînant des retards ou une efficacité réduite. Il convient donc d’aborder les perspectives de Fusaka avec raison et prudence.