A confiança nos mercados de capitais: natureza e valor fundamental das criptomoedas

Há um ano, participei num debate no Twitter Spaces: “A ascensão do Bitcoin deve-se à fé ou à manipulação de capital?” No fundo, sempre considerei este debate supérfluo. Depois, acabei por entrar num estado prolongado de desânimo.

Sempre defendi que o verdadeiro pilar da indústria cripto é o consenso e a cultura—ou seja, a fé. Quando deixei o emprego convencional há quatro anos para me dedicar inteiramente a este setor, fi-lo por convicção. Os mercados levaram-me por inúmeros altos e baixos emocionais, mas a minha crença manteve-se firme.

Para os participantes cripto, 2025 foi um ano de desilusão. Com o ano a terminar, o maior desafio do mercado permanece por resolver: uma narrativa quebrada e uma perda de convicção.

Enquanto profissional comum do setor, o meu trabalho pode ser rotineiro, mas ao longo dos últimos quatro anos observei e refleti sobre muitos aspetos. Sempre senti que, um dia, organizaria estas ideias num artigo. Esse momento chegou.

Bitcoin: Uma Religião Moderna

O Cristianismo tem Jesus, o Budismo tem Buda, o Islão tem Maomé—e o Bitcoin tem Satoshi Nakamoto.

O Cristianismo tem a Bíblia, o Budismo tem os Sutras, o Islão tem o Corão—e o Bitcoin tem “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System”.

Analisando mais fundo, o Bitcoin apresenta muitos paralelismos com as religiões tradicionais. Tem a sua própria doutrina (a crença de que a ordem financeira moderna acabará por ruir e que o Bitcoin será uma “Arca de Noé” no fim dessa era), os seus rituais (mineração e HODLing), já passou por cismas e, à medida que cresceu, até foi utilizado por governos para objetivos específicos—tal como as religiões instituídas.

Contudo, se considerarmos o Bitcoin uma “religião moderna”, importa perguntar: em que se distingue das fés tradicionais?

Primeiro, a descentralização. No mundo cripto atual, o termo pode soar irónico, mas continua a ser a essência do Bitcoin. Não falo do grau de descentralização operacional da blockchain, mas do facto de o consenso ser alcançado por um processo descentralizado.

Satoshi Nakamoto, o “criador” do Bitcoin, optou pelo autoexílio, abdicou da autoridade e inaugurou um novo mundo. O Bitcoin não tem autoridade central—não existe uma figura que detenha poder divino. Ao contrário das religiões tradicionais, surgiu de baixo para cima. O whitepaper do Bitcoin e a mensagem do bloco génese—“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks”—mantêm-se inalterados. Qualquer pessoa pode interpretá-los livremente.

Satoshi é o “criador” mais humano, mas também o menos, tendo demonstrado um padrão ético ou idealismo pouco humano. Satoshi não só detinha Bitcoin no valor de milhares de milhões, como tinha o poder de destruir o sistema—como quem detém um botão capaz de acabar com o mundo—mas simplesmente desapareceu. Após todos estes anos, os crentes do Bitcoin continuam a confiar que Satoshi protege o mundo que criou. Hoje, até os governos acreditam. É extraordinário.

Segundo, a Internet. Ao contrário das religiões tradicionais, que se difundiram por pregação presencial, conquista ou migração, a Internet permite ao Bitcoin transcender fronteiras geográficas e crescer de forma não linear. A cultura dos memes confere ao Bitcoin um apelo moderno único, especialmente junto das gerações mais jovens.

Existe ainda o “contributo e recompensa”, e o “cisma e expansão”. Ambos são essenciais—definem a religião moderna como um “mercado de capital de fé”.

O Mercado de Capital de Fé

Se acredita no Bitcoin, não precisa de jejuar nem de praticar ascetismo. Basta executar um nó completo de Bitcoin ou manter Bitcoin.

Quando a sua fé é desafiada—pelas guerras do tamanho dos blocos ou pelas plataformas de smart contracts como Ethereum ou Solana—não há guerra santa. Continua apenas a executar um nó ou a manter Bitcoin.

Executar um nó ou manter Bitcoin é um ritual desta fé. Estes rituais não prometem uma vida melhor ou uma existência feliz após a morte. Proporcionam, sim, recompensas materiais e espirituais tangíveis através da valorização do preço.

Do mesmo modo, as guerras do tamanho dos blocos e o surgimento de novas cadeias como Ethereum e Solana acabaram por impulsionar a capitalização total do mercado cripto. No setor cripto, o conflito de crenças não gera violência nem conquista espiritual. Antes, fomenta o crescimento—ao contrário das religiões tradicionais, que dividiram o mundo pelo conflito, as “guerras” cripto promovem criação e expansão, como o universo após o Big Bang.

O universo é vasto, há espaço para inúmeras Terras. Os mercados de capitais são vastos, há espaço para crenças tokenizadas sem fim.

O Bitcoin é uma religião moderna. Mas ao criar o “mercado de capital de fé”, o seu significado transcende qualquer fé isolada. Chamo-lhe a “religião sem religião”. Tal como as fés tradicionais, o Bitcoin passou por uma secularização—os rituais evoluíram de executar nós para HODLing e, hoje, poucos participantes se focam no significado original. O Bitcoin permanece serenamente no topo do mercado como um totem. Tal como o Natal já não é uma festividade exclusivamente cristã, as pessoas celebram a época independentemente da fé.

Poder-se-á dizer que o Bitcoin é a própria criptomoeda—se o Bitcoin colapsar, o mercado cripto desaparece. Todo o valor cripto está enraizado no Bitcoin. Mas hesito em definir o Bitcoin desta forma. Qual é o seu valor central? Ouro digital? Energia tokenizada? Matador do fiduciário? Para mim, o verdadeiro valor do Bitcoin reside na criação do moderno “mercado de capital de fé”.

Secularização

Para as religiões tradicionais e para o Bitcoin, a secularização é uma faca de dois gumes.

Veja-se o Natal: a atividade comercial global associada ao Natal—retalho, presentes, viagens, decorações—ultrapassa largamente o volume económico das instituições cristãs tradicionais. Segundo a Statista e a NRF, as vendas de retalho nos EUA durante a época festiva em 2024 atingirão 973 mil milhões $, sendo esperado que 2025 ultrapasse pela primeira vez 1 bilião $. Os EUA representam 40–50 % do consumo global de Natal.

Em comparação, o resultado comercial “tradicional” do Cristianismo—donativos, entradas em igrejas, venda de livros e lembranças—totaliza cerca de 1,304 biliões $ a nível mundial, de acordo com o “Status of Global Christianity 2024” do Gordon-Conwell Theological Seminary.

Excluindo contributos não cristãos para o turismo religioso e lembranças, o valor real é ainda inferior.

A secularização transformou o Natal de uma festividade religiosa num evento cultural global. Isto expandiu a influência do Cristianismo, mas diluiu o seu núcleo.

O mesmo acontece com o Bitcoin e o mercado de capital de fé. Tal como muitos veem agora o Natal como um dia de alegria, mais pessoas entram no mercado cripto exclusivamente para especular.

Isto não é certo nem errado—é inevitável. A verdadeira questão é: desfrutar do Natal não abalou a fé dos cristãos, mas terá a onda especulativa corroído a convicção dos crentes do Bitcoin?

A secularização não faz os cristãos duvidarem da sua fé durante as festas, mas a febre especulativa no cripto deixou alguns crentes perdidos e derrotados. A publicação viral no Twitter “Perdi 8 anos da minha vida em cripto” é prova disso.

Então, qual é o verdadeiro problema?

Mito

Sinto-me cauteloso em tirar conclusões. Do ponto de vista de quem está por dentro do setor cripto, talvez haja alguma verdade nisso—mas é mais provável que o crescimento do Bitcoin tenha simplesmente ultrapassado o ritmo de expansão da sua base de verdadeiros crentes.

Mais importante ainda, a indústria cripto tornou-se obcecada pelo “mito tecnológico”. Tanto construtores como especuladores continuam a perguntar: “O que mais pode a blockchain fazer?” Os empreendedores procuram novas direções, os especuladores novas apostas. Quando todos perseguem blockchains mais rápidas, eficientes e “úteis”, é uma forma de autossabotagem.

Se o cripto for apenas mais um Nasdaq, está apenas a desperdiçar capital ao repetir o mesmo modelo. Mas o verdadeiro prejuízo é corroer a essência do mercado de capital de fé e esgotar a própria crença.

Sem Cristianismo, não há Natal pop. Sem um mercado de capital forjado pela fé, não há paraíso para construtores e especuladores. Se ignorarmos isto, continuaremos a perguntar: “Que nova narrativa pode atrair mais pessoas para o cripto?”

Tanto as religiões tradicionais como o cripto têm de se perguntar constantemente: “Como atraímos jovens com gostos culturais diferentes?” O Bitcoin já respondeu a essa questão, surpreendendo as fés tradicionais em menos de 20 anos. Agora, o Bitcoin e toda a indústria cripto enfrentam novamente este desafio.

Salvador

As meme coins são o salvador da indústria cripto.

O mercado de capital de fé assenta no Bitcoin, mas isso não significa que seja necessário ressuscitar o maximalismo Bitcoin. Os elementos religiosos mais fundamentalistas e fanáticos são sempre nicho. Os ideais cypherpunk e as profecias do fim dos mercados financeiros tradicionais não entusiasmam as gerações mais jovens—e são cada vez mais difíceis de compreender.

Ou seja, reviver o Bitcoin enquanto religião é, na verdade, subestimá-lo. O que precisamos é de reviver a “religião sem religião”—a ideia de que, através da Internet, qualquer crença pode unir-se no mercado cripto, gerando riqueza e poder.

O valor central do Bitcoin é “ambos acreditamos que tem valor”. Parece óbvio, mas é uma descentralização revolucionária do próprio conceito de valor. Qualquer pessoa pode escrever “um grama de ouro” num papel, mas convencer os outros é outra história. O Bitcoin começou do zero—sem autoridade, sem respaldo—e atravessou língua, cultura e geografia até conquistar reconhecimento institucional e governamental. Esse feito é profundamente subestimado.

Ao longo da história, a consciência individual tem sido frágil e facilmente descartada. A maioria dos recursos mundiais é dedicada a “guerras de ideias”—política, publicidade, educação—tudo desenhado para moldar o que consideramos bom ou mau.

A Internet é extraordinária: permite que as nossas ideias cruzem todas as fronteiras, 24/7. O cripto é extraordinário: mostra o que podemos alcançar quando as nossas crenças crescem exponencialmente e atingem escala.

A grandeza do cripto não só é subestimada—é frequentemente incompreendida. Construir casas é um feito, mas o verdadeiro valor é o abrigo. “A peer-to-peer electronic cash system” é brilhante, mas o verdadeiro valor é que as pessoas concordam que o Bitcoin é valioso e utilizável como dinheiro. Ao longo dos anos, construímos inúmeras blockchains “melhores”, esperando que isso trouxesse mais pessoas.

É como acreditar que o Natal pode ser produzido em massa sem religião. Pensamos que ter uma espada faz de nós mestres, mas na verdade não temos espada nem na mão nem no coração.

Em segundo lugar, as meme coins nunca passaram por um ciclo de alta completo e maduro. Muitos continuam a vê-las como mera especulação. O surgimento da pump.fun e o lançamento do token de Trump no ano passado complicaram ainda mais a definição, transformando as meme coins em simples “attention tokens”.

Então, o que é uma verdadeira meme coin? Sinceramente, não gosto do termo. Surgiu porque as primeiras $DOGE e $SHIB tiveram sucesso apesar de serem consideradas inúteis. Procuramos sempre justificações a posteriori, mas ignoramos o poder da crença. Por isso, atribui-se o sucesso à imagem de um cão sorridente e chamam-se “meme coins”. Depois, reciclamos incessantemente ícones de memes da Internet—Pepe, Wojak, Joe…

Devo reconhecer Murad—foi o primeiro a definir “meme coin” sistematicamente, propor padrões quantificáveis e apresentar a sua teoria num grande palco. A sua tese sobre o “superciclo das meme coins” teve impacto real no cripto.

Acertou num ponto crucial: meme é apenas “açúcar sintático” para ativos de fé. Os verdadeiros ativos de fé, como o Bitcoin, têm de exprimir claramente a sua doutrina, propósito, o que pretendem mudar e como querem transformar o mundo.

É por isso que $SPX é interessante—zomba abertamente das finanças tradicionais ao tentar superar o S&P 500. É por isso que $NEET ressoa—chama a rotina das 9 às 17 de fraude e procura despertar as pessoas da escravatura salarial.

Tal como os crentes do Bitcoin suportam dificuldades com oscilações de preço extremas, construir verdadeiros ativos de fé nunca é fácil. Novas “religiões” para lá do Bitcoin têm de encontrar identidade, unir grandes comunidades e expandir influência. É um caminho longo, e nem todos os passos se refletem no preço.

As meme coins são o salvador do cripto porque, quando as pessoas perceberem que “meme coin” é uma designação errada e os “ativos de fé” voltarem a brilhar, exclamarão: “As meme coins estão de volta!” Na verdade, os ativos de fé são a essência do mercado. Não direi que são indispensáveis—existem por natureza.

Conclusão

A atenção do mundo muda constantemente—ano após ano, mês após mês, dia após dia, até hora a hora. O cripto não pode ser sempre o tema mais quente. Se perdermos a fé, esta indústria merece desaparecer.

A grandeza não se planeia. Nenhum de nós sabe o que fará do cripto o próximo fenómeno global. Este é um percurso longo e árduo. O Bitcoin é um modelo sociológico, uma ciber-religião, uma nova forma religiosa. Se esquecermos isto, toda a indústria cripto será apenas “negócio” assente no consenso do Bitcoin. Os empresários não se preocupam com consenso—interessa-lhes o crescimento das receitas.

Não posso mudar nada, nem pretendo. Mas continuarei a acreditar no mercado de capital de fé.

Declaração:

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