Revolução Fusaka na atualização do Ethereum! Análise da Nansen: Valor das L2 regressa ao staking de ETH

A próxima atualização Fusaka do Ethereum poderá remodelar a forma como o valor flui das redes Layer2 (L2) de volta para o ETH. Atualmente, a grande maioria das atividades económicas geradas pelos rollups — incluindo a extração de MEV, receitas de ordenação e ordenação de transações — continua confinada à camada L2, com os lucros a serem direcionados para operadores independentes em vez do próprio Ethereum. A mais recente análise da empresa de inteligência on-chain Nansen indica que esta atualização do Ethereum poderá alterar este cenário.

Nova infraestrutura baseada em Rollups remodela o fluxo de valor

Fusaka propõe a infraestrutura técnica necessária para uma abordagem “baseada em rollups”, um modelo no qual os validadores do Ethereum assumem a responsabilidade pela ordenação das transações da camada L2. As L2 deixam de depender de ordenadores externos ou proprietários, podendo integrar-se diretamente com o conjunto de validadores do Ethereum, alinhando assim os seus incentivos de forma mais estreita com a camada subjacente. Esta atualização do Ethereum introduz uma infraestrutura baseada em rollup, onde os validadores do Ethereum irão assumir a ordenação das L2.

O ecossistema Layer2 atual apresenta um problema estrutural: a acumulação de valor está dissociada da criação de valor. Redes L2 de referência como Arbitrum, Optimism e Base processam milhares de milhões de dólares em volume de transações, gerando quantidades significativas de MEV (valor máximo extraível), receitas de ordenação e taxas de transação. No entanto, a maior parte destes lucros económicos não retorna à rede principal do Ethereum, sendo capturada por ordenadores e operadores independentes das L2.

Søndergaard explica que, caso os rollups adotem esta estrutura, o MEV das L2 começará a fluir para os stakers de ETH; devido ao aumento da procura por blobs, a queima de taxas aumentará, as recompensas dos validadores crescerão devido a receitas de pré-confirmação, e o Ethereum começará a capturar uma fatia maior das atividades económicas atualmente acumuladas ao nível das L2.

Três mecanismos principais de recaptura de valor com a atualização Fusaka

Redistribuição de MEV: a extração de MEV nas L2 passa a ser executada pelos validadores do Ethereum, com os lucros a fluírem diretamente para os stakers de ETH

Aumento da queima de taxas: maior procura por blobs resultará em mais ETH queimado, reduzindo a oferta em circulação

Receitas de pré-confirmação: validadores poderão obter receitas adicionais ao fornecer serviços de pré-confirmação de transações das L2

O núcleo deste desenho de mecanismos é o alinhamento de incentivos. Quando o poder de ordenação das L2 está sob controlo dos validadores do Ethereum, as atividades económicas das L2 reforçam diretamente a segurança e o valor da rede principal. Os validadores são incentivados a manter a rede devido ao aumento dos lucros, e os detentores de ETH beneficiam de uma maior queima de taxas e de rendimentos de staking.

No entanto, Søndergaard sublinha que nada disto acontecerá automaticamente. O impacto a longo prazo dependerá totalmente de as equipas das L2 decidirem ou não abandonar os atuais modelos de ordenação. Este é o maior fator de incerteza da atualização Fusaka. Os projetos L2 existentes já construíram infraestruturas de ordenação maduras e delas extraem lucros; não é fácil pedir-lhes que renunciem voluntariamente a estes rendimentos.

A escolha das equipas L2 e o desenho de incentivos

O sucesso desta atualização do Ethereum depende fundamentalmente de as equipas L2 optarem ou não por adotar a nova arquitetura baseada em rollup. Para os projetos L2, trata-se de uma decisão difícil. Por um lado, manter um ordenador independente significa continuar a capturar todas as receitas de ordenação e MEV; por outro, adotar a nova arquitetura Fusaka permitirá uma integração mais estreita no ecossistema Ethereum, proporcionando maior segurança e neutralidade credível.

Do ponto de vista comercial, os projetos L2 poderão hesitar. Os ordenadores da Arbitrum e da Optimism geram diariamente receitas de milhões de dólares, fundamentais para o funcionamento e desenvolvimento dos projetos. Delegar o poder de ordenação aos validadores do Ethereum implicaria uma redução significativa destes lucros. Contudo, numa perspetiva de saúde ecológica a longo prazo, adotar a arquitetura Fusaka pode ser mais vantajoso.

Em primeiro lugar, a ordenação baseada em validadores do Ethereum é mais descentralizada e resistente à censura. Atualmente, muitas L2 utilizam um ou poucos ordenadores, enfrentando riscos de centralização. Se um ordenador for atacado ou censurar transações, toda a rede L2 poderá paralisar. Com o conjunto de validadores do Ethereum a ordenar, a resiliência e credibilidade do sistema aumentam consideravelmente.

Em segundo lugar, o alinhamento de valor com a rede principal do Ethereum aumentará a legitimidade e atratividade das L2. Investidores institucionais e utilizadores empresariais tendem a preferir L2 fortemente integradas com a rede principal do Ethereum, por garantirem maior segurança e uma posição regulatória mais clara. Se uma L2 for vista como independente do Ethereum, o seu desenvolvimento a longo prazo pode ficar limitado.

Em terceiro lugar, o apoio e os recursos da comunidade Ethereum também são fatores relevantes. L2 que adotem a arquitetura Fusaka poderão receber mais apoio da Fundação Ethereum e da comunidade, incluindo assistência técnica, financiamento ecológico e promoção de mercado. Pelo contrário, as L2 que insistirem em ordenadores independentes podem enfrentar dúvidas ou até resistência comunitária.

Para já, nenhum projeto L2 declarou publicamente a intenção de adotar a nova arquitetura Fusaka. As equipas de desenvolvimento da Arbitrum e Optimism referem estar a avaliar os detalhes técnicos, mas não se comprometeram. A Base, lançada pela Coinbase, poderá estar mais inclinada a alinhar-se com a rede principal do Ethereum. Projetos ZK-rollup como zkSync e Starknet mantêm-se expectantes. As decisões destas L2 nos próximos meses determinarão o impacto real da atualização Fusaka.

Melhorias estruturais para aplicações financeiras institucionais

Os potenciais benefícios do Fusaka não se limitam à economia dos validadores. Edwin Mata, CEO e cofundador da plataforma de tokenização empresarial Brickken, afirma que esta atualização do Ethereum traz melhorias reais à arquitetura de liquidação da rede. Com a redução da carga de dados sobre os rollups e validadores, a rede torna-se mais previsível em termos de desempenho e custos — um requisito chave para os reguladores avaliarem se as blockchains públicas podem suportar emissões e pós-negociação em larga escala.

Mata salienta que esta previsibilidade é fundamental para participantes dos mercados de capitais que necessitam de ambientes de liquidação fiáveis. Ao reforçar a estabilidade do Ethereum, Fusaka aumenta o seu apelo como plataforma para atividades financeiras institucionais. Nos mercados financeiros tradicionais, a certeza e previsibilidade da liquidação são requisitos básicos. Se um sistema apresentar custos de transação voláteis ou tempos de liquidação incertos, as instituições terão dificuldades em construir negócios sobre ele.

As flutuações históricas das taxas de gas no Ethereum têm sido um obstáculo à adoção institucional. Em períodos de congestionamento, o custo do gas pode disparar para centenas de dólares, tornando inviáveis transações de pequeno valor. Embora as L2 tenham mitigado parte deste problema, o custo de transmissão de dados entre L2 e a rede principal (taxas de blob) continua volátil. Fusaka, ao otimizar a estrutura de dados e aumentar a eficiência da validação, tornará estas flutuações mais controláveis.

No setor dos ativos tokenizados, Fusaka pode simplificar mecanismos operacionais essenciais. Custos mais baixos e maior throughput nas L2 criarão um ambiente mais eficiente para o ciclo de vida dos instrumentos tokenizados, permitindo transferências mais suaves, reconciliações mais rápidas e maior fiabilidade durante eventos de distribuição. Atualmente, milhares de milhões de dólares em ativos físicos já foram tokenizados no Ethereum, incluindo imobiliário, obrigações, ações e commodities.

Mata também destaca o impacto desta atualização na resiliência da rede. Fusaka reduz as barreiras à participação dos nós, ampliando a base de validadores e diminuindo riscos de centralização. Para mercados financeiros que dependem de sistemas sem pontos únicos de falha, maior descentralização é uma vantagem crucial. O Ethereum conta atualmente com mais de 1 milhão de validadores, mas operar um nó completo ainda representa um desafio. Fusaka, ao otimizar o armazenamento e sincronização de dados, permitirá que mais participantes operem nós.

Calendário de atualização e preparação do ecossistema

À medida que o ecossistema Ethereum se prepara para a atualização Fusaka, analistas e líderes do setor estarão atentos à decisão das L2 quanto à adoção do modelo de rollup de base. Se tal acontecer, esta atualização poderá marcar um ponto de viragem na forma como o Ethereum extrai valor do ecossistema que suporta.

A implementação da atualização Fusaka está prevista para algum momento de 2026, com data específica ainda por definir. A Fundação Ethereum e as equipas de desenvolvimento central estão a realizar testes e auditorias intensivos. Dada a complexidade da atualização, que envolve alterações tanto na camada de consenso como na de execução, será necessário um período de preparação robusto.

Principais marcos da atualização Fusaka

Implementação em testnet: prevista para o final de 2025 em testnets como Goerli

Implementação nos clientes: integração e otimização do código nos principais clientes Ethereum

Discussão comunitária: recolha de feedback de projetos L2, validadores e desenvolvedores de aplicações

Ativação na mainnet: prevista para 2026 através de hard fork

Para detentores e stakers de ETH, Fusaka poderá trazer um aumento significativo dos rendimentos. Se as principais L2 adotarem a nova arquitetura, os rendimentos anuais dos stakers poderão subir dos atuais 3-4% para 6-8% ou mais. Este crescimento nos lucros não depende apenas da valorização do ETH, mas resulta de atividades económicas reais e da captura de valor, tornando-o mais sustentável.

Contudo, os investidores devem também estar cientes dos riscos. Se a maioria das equipas L2 recusar adotar a nova arquitetura, o impacto real do Fusaka poderá ficar muito aquém das expectativas. Além disso, poderão surgir imprevistos técnicos durante a implementação, atrasando a atualização ou reduzindo a sua eficácia. Assim, as expectativas quanto ao Fusaka devem ser mantidas de forma racional e cautelosa.