« La transaction Takashi » fait exploser le marché ! Le yen chute violemment à 157,5, la bourse s'envole et les obligations s'effondrent

Le Parti libéral-démocrate dirigé par Sanae Takaichi a remporté une supermajorité de plus des deux tiers aux élections à la Chambre des représentants, marquant un tournant historique dans la politique japonaise. Le yen s’est affaibli à la fourchette de 157,50 face au dollar, les actions japonaises en forte hausse bénéficiant des dividendes de politique directe, mais les marchés obligataires ont été évalués sur les attentes d’expansion budgétaire. Cette victoire a non seulement consolidé la position de Takaichi au pouvoir, mais a aussi annoncé la trajectoire économique du Japon vers un emprunt à grande échelle pour soutenir les dépenses publiques.

La logique centrale du trading de marché élevé : la supermajorité commence l’expansion budgétaire

Sanae Takaichi a remporté une supermajorité de sièges, supprimant ainsi les obstacles politiques à un plan de relance budgétaire à grande échelle. Dans le système parlementaire japonais, plus des deux tiers des sièges signifient que le parti au pouvoir peut faire passer un projet de loi à une majorité des deux tiers à la Chambre des représentants s’il est rejeté par le Sénat. Cette structure politique a offert au gouvernement de la ville de Gao des capacités de promotion politique sans précédent, lui permettant de mettre en œuvre des plans de relance budgétaire agressifs sans compromis excessif.

La logique centrale du trading sur le marché élevé repose sur les attentes d’une politique budgétaire expansionniste. Le marché estime généralement que le gouvernement de la ville de Gao empruntera pour soutenir les dépenses publiques à grande échelle, y compris la construction d’infrastructures, la modernisation de la défense, les subventions à l’innovation scientifique et technologique, ainsi que l’expansion de l’aide sociale. Cette combinaison de politiques est similaire à l’« Abenomics » du défunt Premier ministre Shinzo Abe, mais elle pourrait être plus grande en ampleur et en intensité.

De telles politiques expansionnistes augmentent non seulement le lourd fardeau de la dette japonaise, mais ont aussi un impact systémique sur les taux de change, les obligations et les marchés boursiers. La dette publique du Japon a dépassé 250 % du PIB, la plus élevée parmi les pays développés au monde. Dans ce contexte, une expansion budgétaire supplémentaire a suscité des inquiétudes sur la viabilité de la dette et a également créé un effet de relance économique à court terme.

L’impact sur le marché du trading à haut niveau peut se résumer en trois principaux mécanismes de transmission : l’expansion du déficit budgétaire entraîne une augmentation de l’offre d’obligations du Trésor, faisant grimper les rendements obligataires et faisant baisser les prix des obligations ; La combinaison d’une politique monétaire laxiste et d’une politique budgétaire expansionniste a conduit à la dépréciation du yen ; L’augmentation de la liquidité et l’amélioration des attentes de bénéfices des entreprises ont fait monter le marché boursier. Ces trois effets étaient évidents immédiatement après l’annonce des résultats électoraux.

Le taux de change du yen est sous pression à 157,50, et l’intervention sur les taux de change est au centre de l’attention

Après les résultats électoraux, le yen s’est affaibli à la fourchette de 157,50 face au dollar américain, dépréciant d’environ 0,5 % par rapport aux niveaux d’avant l’élection. Cette dépréciation reflète la tarification immédiate des marchés de marché : une politique budgétaire expansionniste signifie une plus grande émission d’obligations d’État, et la Banque du Japon pourrait être contrainte de maintenir une politique monétaire laxiste pour soutenir le financement public, ce qui fera baisser la valeur du yen.

Bien qu’un yen faible profite aux exportateurs (car il augmente la compétitivité des prix des produits japonais sur les marchés internationaux), il a également de multiples effets négatifs. Premièrement, la hausse des coûts d’importation peut faire grimper l’inflation intérieure et nuire au pouvoir d’achat des consommateurs. Deuxièmement, la dépréciation du yen pourrait entraîner des sorties de capitaux à mesure que la valeur des actifs libellés en yens détenus par des investisseurs étrangers diminuerait. Troisièmement, une dépréciation excessive pourrait déclencher des accusations internationales de manipulation des taux de change au Japon.

Les investisseurs sont très préoccupés quant à la possibilité que les autorités japonaises procédent à une « intervention sur les taux de change ». Le ministère japonais des Finances et la banque centrale sont intervenus à plusieurs reprises sur le marché des changes par le passé lorsque le yen s’est rapidement déprécié, soutenant le taux de change en vendant des dollars pour acheter du yen. Cependant, dans le cadre du trading à haut niveau, l’effet de l’intervention sur les taux de change peut être limité, car le marché s’attend à des changements structurels de politique plutôt qu’à des fluctuations à court terme.

Le marché considère actuellement 158,00 comme un seuil psychologique clé pouvant déclencher une intervention des autorités japonaises. Si le yen continue de se déprécier au-delà de ce seuil, cela peut entraîner une intervention verbale officielle ou un achat effectif du yen. Cependant, compte tenu de la préférence inhérente du gouvernement municipal à haute pression pour un yen faible afin de soutenir les objectifs d’exportation et d’inflation, la probabilité d’une intervention à grande échelle est relativement faible.

Les multiples effets de la dépréciation du yen

Bénéfices des entreprises d’exportation: Le revenu à l’étranger des multinationales telles que Toyota et Sony est reconverti en yen et apprécié

Les coûts d’importation augmentent: Les prix de l’énergie et des matières premières sont projetés vers la hausse, comprimant les profits des entreprises

Pressions inflationnistes: L’augmentation des prix des biens importés est transmise aux consommateurs, érodant ainsi le pouvoir d’achat réel

Risque de sortie de capital: Les investisseurs étrangers peuvent se retirer du marché japonais en raison du déclin des actifs libellés en yens

Le fardeau de la dette est relativement réduit: La valeur réelle de la dette libellée en yens a diminué

L’appétit pour le risque boursier s’intensifie, et les fonds passent de la technologie aux cycles

Bénéficiant de la continuité des politiques et des attentes de plans de relance, les marchés boursiers japonais et Asie-Pacifique ont affiché un fort sentiment de risque sur le risque. Les opérations dites de marché élevé reflètent l’interprétation positive des investisseurs face à l’environnement des taux d’intérêt bas et au soutien budgétaire. L’indice Nikkei 225 a progressé de plus de 2 % lors de la journée de bourse post-électorale, et l’indice TOPIX a également atteint un sommet récent, indiquant que le marché est confiant dans les politiques économiques du gouvernement de la ville de Gao.

Ce rallye boursier n’est pas exhaustif. Avec le fort rebond des actions américaines vendredi dernier, les fonds de marché passent des actions technologiques surévaluées aux actions défensives cycliques et aux actions de valeur. Les secteurs bancaire, de la construction et de l’industrie sont devenus les principaux bénéficiaires, ces secteurs ayant directement bénéficié de l’expansion fiscale et de l’investissement dans les infrastructures.

La montée des actions cycliques reflète les attentes des investisseurs quant à une réelle croissance économique. Si le gouvernement de la ville de Gao lance un projet d’infrastructure à grande échelle, la société de construction recevra un contrat gouvernemental ; Les fabricants d’équipements industriels bénéficieront si l’investissement des entreprises augmente ; Si la croissance économique stimule la demande de crédit, les banques élargiront l’ampleur des prêts. Ce sont des voies typiques de transmission des mesures de relance budgétaire.

Bien que des incertitudes macroéconomiques subsistent (notamment le ralentissement économique mondial et les risques géopolitiques), l’avantage absolu du parti au pouvoir confère au marché une certitude politique à court terme qui aide à soutenir la valorisation des actifs. Sur les marchés financiers, l’incertitude politique est souvent l’un des plus grands facteurs de risque. L’accord de haut marché élimine cette incertitude, et le marché sait que le Japon adoptera une voie budgétaire expansionniste pour au moins les prochaines années.

Cependant, la forte performance du marché boursier a également suscité des inquiétudes quant à une surévaluation. Si la relance budgétaire ne parvient pas à stimuler l’économie aussi efficacement que prévu, ou si la crise de la dette devient réalité, l’optimisme actuel pourrait rapidement s’inverser. Les investisseurs doivent prêter une attention particulière à la mise en œuvre effective des politiques du gouvernement municipal de Gao plutôt que de se fier uniquement aux promesses électorales.

Le krach du marché obligataire est une préoccupation cachée, et la hausse des rendements avertit des risques de dette

Dans le cadre du trading à haut niveau, le marché obligataire subit une pression importante. Comme le gouvernement prévoit d’augmenter les dépenses budgétaires, l’offre d’obligations d’État pourrait augmenter, ce qui entraînerait un élan haussier des rendements des obligations d’État japonaises (JGB). Lors des échanges post-électoraux, le rendement des obligations d’État à 10 ans du Japon a augmenté d’environ 5 points de base pour atteindre 1,35 %, une hausse modeste, mais cette orientation indique clairement des inquiétudes du marché concernant l’augmentation de l’offre.

Cette vente massive d’obligations (baisse des prix, hausse des rendements) reflète les doutes des investisseurs quant à la viabilité fiscale. Les investisseurs craignent que la durabilité de la dette à long terme du Japon ne soit remise en question sans un plan clair de gestion de la dette. La dette publique du Japon a dépassé 250 % du PIB, et si le gouvernement augmente les dépenses budgétaires de dizaines de milliers de milliards de yens, ce ratio pourrait dépasser 260 %, voire 270 %.

La pression sur le marché obligataire limite également la marge de manœuvre de la Banque du Japon (BOJ) pour adopter une politique monétaire plus stricte. En théorie, la Banque du Japon pourrait vouloir sortir progressivement de l’assouplissement quantitatif et augmenter les taux d’intérêt pour lutter contre les pressions inflationnistes. Cependant, dans le cas d’une grande émission d’obligations d’État, l’augmentation des taux d’intérêt peut augmenter considérablement la charge des frais d’intérêts du gouvernement, qui est financièrement insupportable. En conséquence, la Banque du Japon pourrait être contrainte de continuer à maintenir des taux d’intérêt bas et des programmes d’achat d’obligations.

Cette situation de « domination budgétaire » constitue le plus grand risque potentiel du trading à haut niveau. Lorsque la politique monétaire est complètement subordonnée aux besoins de la politique budgétaire, les banques centrales perdent leur indépendance et leur flexibilité. Si l’inflation devient incontrôlable ou qu’il y a une crise sur les marchés financiers, les banques centrales manqueront d’outils politiques efficaces pour y faire face. Historiquement, la domination fiscale a souvent été un prélude à des crises de la dette souveraine.

La différence de taux d’intérêt entre les obligations japonaises et américaines est également au centre de l’attention. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est actuellement d’environ 4,5 %, tandis que celui des obligations japonaises à 10 ans n’est que de 1,35 %, avec un écart de plus de 300 points de base. Cette grande différence de taux d’intérêt attirerait normalement les flux de capitaux du Japon vers les États-Unis, ce qui déprime encore davantage le yen. Avec la poursuite des échanges à haut marché, il est difficile de converger significativement à court terme cette écart.

Effet global de liaison macro, les données américaines influencent le trading sur le marché élevé

En plus des facteurs domestiques au Japon, le trading de marché élevé est également influencé par le contexte macroéconomique mondial. Les prochaines données sur les emplois non agricoles et l’inflation américaines cette semaine détermineront la trajectoire des taux d’intérêt de la Réserve fédérale (Fed). Le marché prévoit actuellement moins de 20 % de chances d’une baisse des taux le mois prochain, ce qui signifie que la force du dollar pourrait se poursuivre. Dans le cadre de l’entrelacement des crises mondiales de liquidité et de l’expansion budgétaire du Japon, les taux de change et les flux de capitaux feront face à des interactions transfrontalières complexes.

Si les données économiques américaines sont solides, la Fed pourrait maintenir des taux d’intérêt élevés plus longtemps, ce qui soutiendrait le dollar américain et peserait davantage sur le yen. Inversement, si l’économie américaine montre des signes de faiblesse, la Fed pourrait baisser les taux d’intérêt tôt, ce qui pourrait réduire l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon et alléger la pression sur le yen pour qu’il se déprécie. La pérennité du trading de marché élevé dépend en grande partie de cet environnement macroéconomique mondial.

Le marché des matières premières reflète également cette interaction complexe. Les prix de l’or ont augmenté en raison de la demande de refuges, les investisseurs voyant l’or comme une protection contre les risques de dette et la dépréciation des devises. Les prix de l’énergie ont baissé en raison du ralentissement géopolitique, et l’assouplissement de la situation au Moyen-Orient a réduit le risque de perturbations de l’approvisionnement. Ces mouvements des prix des matières premières affectent à leur tour les coûts d’importation du Japon et les anticipations d’inflation.

Dans l’ensemble, le trading à haut niveau apporte des signaux directionnels clairs au marché, mais comporte aussi des risques importants. Les investisseurs doivent trouver un équilibre entre les dividendes de politique et les risques de la dette, en prêtant une attention particulière à la mise en œuvre effective des politiques du gouvernement de la ville de Gao et aux changements dans l’environnement macroéconomique mondial.