Hausse des taux de la BOJ pour défendre le dollar/yen à 165-170 malgré un plus bas sur 40 ans

La trajectoire de hausse des taux de la Banque du Japon devrait probablement soutenir la parité dollar-yen dans une fourchette de 165 à 170 yens, malgré le fait que le yen atteigne son plus faible niveau en 40 ans, d’après une analyse de Kyobo Securities. Le principal moteur de la faiblesse récente du yen réside dans des inquiétudes liées à l’expansion budgétaire sous le gouvernement du Premier ministre Sanae Takaichi, et plus précisément dans le cadre de la politique « Honebuto », qui vise à réduire la dette par la croissance tout en augmentant le volume d’émissions d’obligations d’État. Toutefois, des facteurs fondamentaux, notamment l’inflation, les salaires et les perspectives de profits des entreprises, continuent de soutenir un renforcement progressif du yen, limitant ainsi la marge de dépréciation supplémentaire.

L’expansion budgétaire du gouvernement Takaichi alimente la faiblesse du yen

D’après Kyobo Securities, les inquiétudes concernant l’expansion budgétaire du gouvernement Takaichi constituent le facteur dominant derrière l’orientation récente du yen. Le cadre de politique « Honebuto » annoncé par le cabinet ressemble, en surface, à une stratégie de croissance, mais laisse apparaître une intention de réduire la dette par la croissance une fois examiné de plus près. Même si des systèmes d’objectifs de gestion budgétaire peuvent donner l’impression que les indicateurs de solidité sont favorables, le volume d’obligations d’État que le marché devra absorber devrait augmenter. Cela accroît le fardeau des intérêts et, en fin de compte, exerce une pression sur la cadence des hausses de taux de la BOJ, fonctionnant comme une voie de dépréciation du yen.

Les facteurs fondamentaux limitent la marge de dépréciation supplémentaire du yen

Les conditions d’offre-demande et les fondamentaux, à l’exclusion des préoccupations budgétaires, agissent comme des éléments qui limitent l’espace de faiblesse du yen. L’environnement fondamental global, incluant l’inflation, les salaires et les prévisions de profits des entreprises japonaises, devrait encore induire un renforcement progressif du yen. Le chercheur senior Wi Jae-hyun chez Kyobo Securities a déclaré : « L’environnement de politique agit comme un facteur de faiblesse du yen en pesant sur le rythme des hausses de taux de la BOJ, mais si l’on examine les conditions d’offre-demande, il n’y a pas tant de marge pour une faiblesse supplémentaire à partir des niveaux actuels du taux de change. Tant que l’objectif de hausse des taux est maintenu, la pression en faveur d’un renforcement du yen n’est qu’une question de temps. »

L’erreur de perception autour du carry trade en yens rectifiée par Kyobo Securities

Bien que le carry trade en yens soit souvent présenté comme la cause de la faiblesse du yen, la phase actuelle voit en réalité le rendement du carry lui-même diminuer. Wi Jae-hyun a analysé : « Le phénomène donnant l’impression que le profit lié au carry augmente relève d’une illusion d’optique, née des gains de change dus à la faiblesse du yen. »

FAQ

Quel est le niveau de défense projeté pour le taux de change dollar-yen ?
L’analyse de Kyobo Securities prévoit que la limite haute du dollar-yen sera défendue à 165-170 yens tant que la position de hausse des taux de la BOJ restera inchangée, malgré le fait que le yen atteigne son plus faible niveau en 40 ans.

Pourquoi le yen est-il en situation de faiblesse sous le gouvernement Takaichi ?
Le principal moteur est la crainte d’expansion budgétaire dans le cadre de la politique « Honebuto », qui vise à réduire la dette par la croissance tout en augmentant le volume d’émissions d’obligations d’État. Cette hausse des émissions alimente le fardeau des intérêts et pèse sur la cadence des hausses de taux de la BOJ, créant une pression à la dépréciation du yen.

Quels facteurs fondamentaux limitent la dépréciation supplémentaire du yen ?
L’inflation, les salaires et les prévisions de profits des entreprises japonaises continuent de soutenir un renforcement progressif du yen. Les conditions d’offre-demande indiquent un espace limité pour une faiblesse additionnelle à partir des niveaux actuels du taux de change, selon l’analyse de Kyobo Securities.