Les probabilités de hausse de taux de la Fed ont grimpé à 52 %, tandis que les rendements des Treasuries américaines à 30 ans ont franchi 5 %, resserrant les conditions financières et augmentant la pression sur les actifs risqués, des actions jusqu'à la crypto.
Résumé
- Les contrats à terme intègrent désormais une probabilité de 52 % d'au moins une hausse des taux de la Fed.
- Le rendement des Treasuries américaines à 30 ans est passé au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2007.
- Des rendements plus élevés et durablement élevés menacent les altcoins et les protocoles DeFi qui dépendent d'une liquidité bon marché.
Les indicateurs fondés sur le marché montrent que les traders attribuent une probabilité d'environ 52 % à la Fed pour qu'elle relève à nouveau ses taux avant la fin de l'année, inversant le consensus précédent selon lequel la prochaine décision serait une baisse. C'est la première fois depuis le point culminant du cycle de resserrement que les probabilités de hausse de taux dépassent nettement les attentes de baisses, selon des outils basés sur les contrats à terme qui suivent les probabilités implicites issues des contrats sur les fonds de la Fed.
Ces attentes qui évoluent rapidement se répercutent le long de la courbe des rendements. Le rendement des Treasuries américaines à 30 ans a bondi au-delà du seuil des 5 %, avec des adjudications récentes se situant autour de 5,06 % et des échanges sur le marché secondaire oscillant près de 5,1 %---des niveaux non observés depuis avant la crise financière mondiale. Lors d'une récente adjudication, le Trésor américain a vendu 25 milliards de dollars d'obligations à 30 ans à un rendement élevé d'environ 5,058 %, soulignant à quel point les investisseurs exigent une prime de terme plus élevée pour détenir une dette américaine à long terme.
Des rendements réels plus élevés étranglent la liquidité crypto {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}
Pour les marchés crypto, la combinaison de la hausse des probabilités de relèvement des taux et de rendements à 30 ans au-dessus de 5 % est toxique pour les segments les plus spéculatifs de l'écosystème. À mesure que les rendements réels augmentent, le coût d'opportunité de conserver des actifs sans rendement et très volatils comme le bitcoin et l'ether grimpe, ce qui conduit souvent à réduire le risque sur les altcoins et les jetons DeFi sensibles à la liquidité. Historiquement, des périodes où les rendements longs montent fortement et où la Fed devient de nouveau plus belliciste coïncident avec des baisses sur les tokens à bêta élevé, même si certains actifs “blue-chip” font preuve d'une plus grande résilience.
Le contexte macro alimente déjà les flux au comptant et sur les produits dérivés suivis par Coinglass et d'autres fournisseurs de données, avec des taux de financement plus élevés qui compriment et une rotation de la prise de risque vers des noms à plus grande capitalisation. Dans une couverture précédente de crypto.news résumant des informations de Forbes, les marchés à terme ont poussé les probabilités de hausse au-delà de 50 % plus tôt cette année, tandis que les craintes liées à l'inflation revenaient au premier plan, en partie alimentées par des chocs géopolitiques et les prix du pétrole.
Altcoins et DeFi, déjà confrontés à des risques réglementaires et idiosyncratiques, sont particulièrement exposés à un régime “plus longtemps plus haut”. Les protocoles qui reposent sur un levier bon marché, l'agriculture de rendement réflexive ou des valorisations à multiples élevés peuvent voir leur économie se détériorer rapidement lorsque les taux de référence sans risque franchissent 5 %, une dynamique qui s'est manifestée lors de cycles passés et reste dans l'esprit des traders. Cette sensibilité constitue un thème récurrent dans l'analyse de crypto.news : elle retrace comment chaque hausse supplémentaire des rendements s'accompagne en général d'une rotation de la liquidité hors des tokens de “queue” et vers soit du cash, soit les monnaies les plus importantes et les plus liquides.
Vents contraires macro pour le risque et la tokenisation {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}
La dernière salve sur les taux arrive alors même que la finance traditionnelle accélère ses expérimentations avec une infrastructure on-chain---de la répression du Missouri contre les distributeurs de crypto aux projets Seturion de la Bourse de Stuttgart et au fonds ETF Hyperliquid de Bitwise---. Des rendements plus élevés compliquent cet élan en augmentant les coûts de financement, en modifiant les hypothèses de taux d'actualisation pour les projets de tokenisation et en changeant l'appétit pour le risque des investisseurs sur [TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) et DeFi.
Cela dit, la tendance structurelle vers le règlement basé sur la blockchain et les actifs tokenisés continue, même lorsque les vents contraires macro cycliques s'intensifient. L'initiative Seturion de Stuttgart avec Société Générale et SG-FORGE vise à offrir un règlement plus rapide et moins coûteux des titres en mode on-chain, tandis que la décision de Bitwise d'acheter et de miser près de 19,78 millions de dollars en HYPE via son ETF Hyperliquid souligne à quel point le capital institutionnel explore au-delà du bitcoin et de l'ether même dans un environnement de hausse des taux.
La manière dont les marchés crypto digèrent un monde de taux d'intérêt sur des obligations à 5 % et une chance de pile ou face de nouvelles mesures de resserrement de la Fed dépendra probablement du fait que l'inflation continue ou non à surprendre dans le sens du hausse. Pour l'instant, le message des marchés à terme et obligataires est clair : l'ère de l'argent facile ne revient pas encore, et chaque nouveau point de base sur le rendement à 30 ans resserre davantage l'étau sur la prise de risque avec effet de levier sur l'ensemble du spectre des actifs numériques.
