JPMorgan : les fonds tokenisés ne remplaceront pas les stablecoins sans réforme réglementaire

Les analystes de JPMorgan estiment que les fonds monétaires tokenisés sont peu susceptibles de remplacer les stablecoins comme instrument dominant de liquidité dans le secteur des cryptos, malgré une croissance continue alimentée par la demande des investisseurs pour du rendement. La banque évalue que le secteur représente actuellement environ 5% de la taille du marché des stablecoins. D’après le rapport mené par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, les stablecoins restent l’instrument de trésorerie onchain privilégié, car ils sont largement utilisés dans tout l’écosystème crypto pour les paiements, l’activité de trading, la gestion des garanties, le règlement et les opérations de liquidité sur les plateformes centralisées comme décentralisées. JPMorgan s’attend à ce que les fonds monétaires tokenisés demeurent nettement en dessous des stablecoins en termes d’échelle, avec une limite probable d’environ 10%–15% du marché, sauf si des changements réglementaires allougent les contraintes de conformité liées à leur traitement en tant que titres.

Les contraintes réglementaires freinent l’adoption

Les fonds monétaires tokenisés se heurtent à d’importantes barrières réglementaires que les stablecoins ne rencontrent pas. Ces produits sont traités comme des titres, ce qui crée des charges de conformité, notamment des obligations d’enregistrement, des règles de divulgation, des exigences de reporting et des restrictions sur les transferts. Cette qualification limite la capacité des produits à circuler aussi facilement dans les marchés financiers basés sur la blockchain.

JPMorgan a noté que les régulateurs ont mis en place quelques mesures limitées visant à simplifier les processus d’émission et de rachat pour les fonds monétaires onchain. La banque a aussi souligné des efforts permettant aux institutions d’utiliser des fonds tokenisés comme garanties de trading tout en continuant à percevoir du rendement. Toutefois, JPMorgan a estimé que ces changements restent insuffisants pour combler l’écart réglementaire avec les stablecoins.

La demande des investisseurs institutionnels alimente la croissance initiale

Les fonds tokenisés intéressent pour l’instant surtout les investisseurs institutionnels, qui recherchent des avantages opérationnels tels que des règlements plus rapides et la programmabilité de la blockchain, ainsi que des utilisateurs natifs des cryptos voulant générer des rendements sur des avoirs en attente.

JPMorgan a déclaré que la nature génératrice de rendement des fonds monétaires tokenisés devrait leur permettre de continuer à s’étendre plus vite que les stablecoins. Cependant, la banque ne s’attend pas à ce que cette croissance perturbe de façon substantielle la structure du marché déjà établie par les stablecoins.