バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は7月13日付のレポートで、韓国銀行が第4四半期に連続利上げを行うリスクを市場参加者が検討していると警告した。同氏によれば、今週予定されている韓国銀行の金融政策決定会合で、韓国銀行が連続増を示す可能性は低いものの、連続利上げへの懸念は第4四半期に移る可能性があるという。エコノミストは、下半期に韓国銀行が「出遅れ」を感じる要因として、2四半期・3四半期の経済指標での上振れの可能性や、8月末に見込まれるより拡張的な政府予算案など、複数のリスク要因を挙げた。これらの条件が実現すれば、インフレ抑制のために韓国銀行は10月と11月に連続して利上げするかもしれないとソン氏は述べた。現在、中央銀行は、半導体産業の好況が景気の構造的な上向きのシフトを意味するのか、単なる循環的な上向きなのかを見極めようとしている。
バークレイズ、Q4の連続利上げリスク要因を特定
ソン氏はレポートで、下半期に韓国銀行が出遅れを感じる可能性を高めうるいくつかのリスク要因があると述べた。その一つは、2四半期および3四半期の経済指標が景気循環に関する指標で予想外の上振れを示し、10月と11月の連続利上げの可能性を高めうる、という点だとエコノミストは説明した。
ソン氏は、特に政府予算案を重要な要因として挙げた。8月末に公表される政府予算案が、想定よりもさらに拡張的なパッケージである場合、市場は、韓国銀行が「先回りして全力投球で対応する」形で、利上げを早期に集中させる対応を継続すると見込む可能性がある、とエコノミストは分析した。この場合、2四半期・3四半期の指標がいずれも想定より強ければ、かつ政府がインフレ抑制のため拡張的な財政政策を追求するなら、韓国銀行は10月と11月に連続利上げを実施できることになる。
エコノミストはさらに、仮に2四半期のGDP成長が市場予想と韓国銀行の見通しの両方を、第1四半期と同程度の上振れ幅で上回り、かつコアインフレが加速し続けるなら、韓国銀行は自らが「明確に出遅れている」と評価しうると指摘した。
韓国銀行、半導体好況の構造的性格を評価
ソン氏は、韓国銀行が現在、半導体産業の好況が韓国経済における構造的な上向きのシフトを意味するのか、それとも短期的な循環的な好況にすぎないのかを見極めようとしていると述べた。エコノミストは、成長率における構造的な上振れリスクによって中立金利そのものが上昇しているとの相対的な確信が韓国銀行で高まれば、中央銀行は中立金利の見通しを上方修正しうるとした。
ただし、半導体好況が構造的か循環的かを判断するこの継続的な評価のため、短期的に韓国銀行が中立金利の見通しを上方修正する可能性は低いようだ、とソン氏は述べた。
8月の予算案が利上げ判断の時期に影響しうる
来年の政府予算案は8月末に公表され、「半導体好況」から生じた臨時税収を原資にしたいわゆる「フューチャー・レスポンス・ファンド」の具体的な計画が明らかになる、とソン氏は付け加えた。この予算案は、連続利上げのリスクを高めうる、とエコノミストは述べた。
ソン氏は、予算案に基づけば、韓国銀行は財政支出が景気全体にもたらす波及効果をより正確に見積もれるようになると説明した。
FAQ
バークレイズのエコノミスト、ソン・ボムギ氏は韓国銀行の金利政策について何を警告したのですか？
ソン・ボムギ氏は7月13日付のレポートで、市場参加者が第4四半期に韓国銀行が連続利上げを行うリスクを検討していると警告した。今週の会合では韓国銀行が連続増を示す可能性は低いものの、2四半期・3四半期の経済指標が上振れ（予想より良い結果）を示し、8月末に公表される政府予算案が想定よりも拡張的である場合、連続利上げへの懸念は第4四半期に移る可能性がある。
なぜ韓国銀行は10月と11月に連続して利上げする可能性があるのですか？
ソン氏のレポートによると、次の条件が起きれば、韓国銀行は10月と11月に連続して利上げする可能性がある。2四半期および3四半期の経済指標が予想外の上振れを記録する、8月末に公表される政府予算案が想定よりも拡張的なパッケージとなる、2四半期のGDP成長が第1四半期と同程度の上振れ幅で予測を上回る、そしてコアインフレが加速し続ける。これらの要因により、韓国銀行はインフレ抑制で出遅れていると感じる可能性がある。
韓国銀行は現在、半導体産業について何を評価していますか？
ソン氏は、韓国銀行が現在、半導体産業の好況が韓国経済における構造的な上向きのシフトを意味するのか、それとも短期的な循環的な好況にすぎないのかを見極めようとしていると述べた。エコノミストは、成長率の構造的な上振れリスクにより中立金利が上昇しているとの確信が韓国銀行で高まれば、中央銀行は中立金利の見通しを上方修正しうるが、その可能性は短期的には低いようだと指摘した。
