金市場見通し：流動性の急増からファンダメンタル要因へ
CITIC証券は、2025〜2026年までの金価格のダイナミクスを分析する調査レポートを公表し、その中で、2025年の急騰後に2026年も金が堅調さを維持した一方で、株式、銅、原油などの他の資産に対して金は弱含んだと結論づけた。レポートによれば、米国とイランの紛争がインフレ期待に影響を与え、市場の力学を転換させたことで、9月以降に金価格を押し上げてきた過剰流動性の価格付けが後退したという。流動性の再評価が後退するにつれ、金は本来のファンダメンタル要因へ回帰すると見込まれており、その要因は、オーダーの再編と脱ドル化であり、いずれも中央銀行の金購入を促進している。
流動性の再評価と市場ダイナミクス
CITIC証券の分析は、9月以降の金の急激な価格上昇の主な要因として、流動性の価格付けを挙げている。レポートは、地政学的緊張—とりわけ米国とイランの紛争—が、インフレ期待に影響を与え、流動性主導のバリュエーションに後退を引き起こすことで、この力学を攪乱したと指摘している。紛争によって過剰流動性の価格付けが取り払われたことで、将来の金価格上昇はより緩やかなペースで進む可能性があるとレポートは示唆している。
ファンダメンタル要因：地政学的な秩序と脱ドル化
短期的な流動性の力学を超えて、CITIC証券は金のファンダメンタル価値を下支えする2つの構造的要因として、オーダーの再編と脱ドル化のトレンドを挙げている。レポートは、ロシアとウクライナの紛争と同じような状況だとしており、それを「古いグローバル秩序を引き裂いて開けた」と特徴づけている。地政学的な競争が引き続き前進していることを示唆している。こうした力学は、各国がドル依存を減らし、世界の構図が変わる中で準備（レゼルブ）を組み替えようとするため、中央銀行の金需要を維持すると見込まれる。
レポートは、金のファンダメンタルは損なわれていない一方で、過剰流動性の再価格付けは、今後の金価格の上昇（キャピタル価値の上がり方）の道筋がより慎重なものになることを示唆していると結論づけている。
