韓国の主要証券リサーチセンター責任者7人が、ヘラルド・エコノミーの調査で、最近のKOSPI下落が6000ポイント水準への急落になったことについて、業績見通しの悪化ではなく恐怖感と需給要因による過度な価格修正だと評価した。ミレア・アセット証券、メリッツ証券、KB証券、シンハン・インベストメント＆セキュリティーズ、ハナ証券、ユオンタ証券、LS証券のリサーチ責任者は全員一致で、今回の下落は構造的なベア市場の始まりではないとの見方を示した。急落は、AI投資の持続可能性への疑念、半導体のピークアウト懸念、海外勢の利益確定、レバレッジ清算、ETFのリバランスが重なったことの結果だった。リサーチ責任者は、KOSPIの現在の12カ月先行株価収益率（PER）が5.8倍であり、2008年の世界金融危機（6.4倍）や新型コロナ・パンデミック期（8.5倍）で観測された水準よりも低いと指摘し、市場が歴史的にまれな割安局面に入った一方で、企業業績の確かな悪化は確認されていないと述べた。
リサーチセンター責任者7人、「市場下落」を調整局面と診断
調査に応じたリサーチセンター責任者7人はいずれも、今回の市場の動きを、ベア市場の始まりではなく、進行中のブル市場における調整局面だと特徴づけた。ミレア・アセット証券のリサーチセンター責任者パク・ヨンジュは、下落は半導体業界のピークアウト懸念とAI投資への懐疑から始まり、単一株レバレッジETFと証拠金取引に伴うショート・ガンマ効果によって引き起こされた強制売りが下げを拡大させたと説明した。ユオンタ証券のリサーチセンター責任者チェ・ヒョンジェは、ボラティリティ拡大の背景を、短期の急騰後の利益確定欲求に加え、AIと半導体関連のノイズ、インフレ懸念、地政学リスクが重なった結果だとした。LS証券のリサーチセンター責任者シン・ジョンホは、市場の焦点が「AI投資」から「収益化（モネタイゼーション）」へ移ったことが主因だとみている。
シンハン・インベストメント＆セキュリティーズのリサーチセンター責任者ユン・チャンヨンは、下落の原因は、AI投資サイクルの持続性に対する疑念が、景気後退や業績崩壊ではなく需給ショックを生み出していることだと強調した。ブル市場の中での高ボラティリティな調整だと位置づけた。リサーチ責任者らは、AI投資の持続可能性への疑念と海外勢の利益確定が組み合わさり、投資家心理が急速に縮小した一方で、企業業績の悪化は確認されていないと述べた。
KOSPIのフォワードPER、金融危機水準を下回る
リサーチ責任者らは、韓国株が歴史的に例外的な割安局面に入ったと強調した。ハナ証券のリサーチセンター責任者ファン・スンテクは、KOSPIの現在の12カ月フォワードPERが5.8倍で、2008年の世界金融危機（6.4倍）および新型コロナ・パンデミック期（8.5倍）に記録された水準を下回っていると指摘した。株価が急落しているにもかかわらず、利益予想は維持されていることから、現在の水準を明確な割安局面だと評価した。
パク・ヨンジュは、KOSPI200のフォワードPERが約5.5倍まで低下し、史上最低水準に到達したとし、これは市場の恐怖が価格に過度に反映された結果だと診断した。チェ・ヒョンジェとメリッツ証券のリサーチセンター責任者イ・ジンウも、現在のPER水準が世界金融危機当時より低いと指摘し、利益予想が維持される限り、当該ゾーンは「買い」の視点から接近すべきだと助言した。
ビッグテックの業績とAI投資ガイダンスが、反発の重要条件として特定
リサーチ責任者が挙げた最重要の反発条件は、「米国のビッグテックの業績」と「AI投資ガイダンス」だった。KB証券のリサーチセンター責任者キム・ドンウォンは、安定的な反発には、市場金利の安定化、AI投資の持続可能性に対する信頼の回復、主要企業の業績が確認されることが必要だと述べた。ファン・スンテクは、もし米国のハイパースケーラーの業績でAI投資と設備投資拡大のトレンドが確認されれば、決算発表後に上向きの流れが再び現れる可能性があると見通した。
チェ・ヒョンジェは、第2四半期のビッグテック業績がAI投資サイクルの妥当性を確認し、かつ金利負担が和らげば、相場は再び上昇に転じると予想した。ユン・チャンヨンは当面、市場は「業績の数字」よりも、今後の投資計画と成長の持続可能性に対してより敏感に反応するだろうと見込んだ。
回答した7人全員が、反発を主導する上位セクターとして半導体とAIを挙げた。コンセンサスとしては、メモリの供給不足が見込まれ、AIインフラ投資の拡大が続くことから、半導体が中核の軸を担うという見方だった。シン・ジョンホは、反発はサムスン電子とSKハイニックスから始まるものの、その後、見落とされていたセクター—国防、ボルト（電力）機械、半導体素材・部品・装置、化粧品、食品—にも勢いが広がり得ると予想した。
海外の売りについては、構造的な撤退というより「利益確定」と「リバランス」とするのが支配的な分析だった。ファン・スンテクは、売りは国家のファンダメンタルが傷ついたことで危機主導の撤退に至ったというより、急騰の後に利益確定とリバランスを行う性格がより強いと評価した。チェ・ヒョンジェは、為替レートの安定と割安の魅力度が前面に出てくれば、外国人のネット買いが再開される可能性が高いと見込んだ。ユン・チャンヨンも、米国の金利の方向性に対する自信と、AI投資サイクルが回復すれば、海外資金の流入が加速する可能性があると予想した。
リサーチ責任者らは共通して、個人投資家に対しレバレッジを引き下げ、収益の見通しが立てやすい銘柄を中心に分割購入するよう助言した。リサーチ責任者らが特に懸念している変数は、AI投資の減速と金利だった。ファン・スンテクは、米国のハイパースケーラーがAIの設備投資を抑制する可能性を主な懸念として挙げ、キム・ドンウォンは、長期化する高金利と資金調達コスト負担が最大のリスク要因だと認定した。
リサーチ責任者、「年末のKOSPIレンジは6300〜10900」と予想
年末のKOSPI予想レンジを提示したリサーチセンター責任者は、今回の大幅な下落にもかかわらず、中期〜長期の上振れ余地を維持した。最も楽観的だったのはイ・ジンウで、2027年のKOSPI純利益1058兆ウォンに対し12カ月フォワードPERを7〜8倍適用して、年末のKOSPI予想レンジを9500〜10900と提示した。AIによるフォワード（先行）業界成長で利益見積りに対する信頼が回復し、需給が安定すれば、追加の上振れも可能だと見込んだ。
チェ・ヒョンジェは、具体的なレンジではなくKOSPIの上限目標を10000と提示した。米国のビッグテックのAI投資サイクルが確認され、金利負担が軽くなれば、上昇が再開すると予想し、7000ポイントを下回る水準では12カ月フォワードPERが低い6倍台まで落ち込んでおり、世界金融危機の時よりも低い水準だと指摘した。
ファン・スンテクはレンジを8000〜9500とした。ハイパースケーラーのAI投資が続けば半導体の利益予想に対する上方修正が続くと見込み、そのレベルは、KOSPIの2026〜2027年の純利益見通しを踏まえて、格付け見直し（再評価）なしでも十分に達成可能だと評価した。シン・ジョンホは予想レンジを6300〜8500と提示した。AIエコシステムに対する期待は有効だとしつつ、半導体中心の市場から、下半期の利益を支えにしている見落とされていたセクターへ需給が波及する可能性に焦点を当てた。
よくある質問
なぜ最近、韓国株は6000水準まで下落したのですか？
下落は、AI投資の持続可能性への疑念、半導体のピークアウト懸念、海外勢の利益確定、レバレッジ清算、ETFのリバランスが組み合わさったことによって生じた。リサーチ責任者らは、下落は企業業績の悪化ではなく、恐怖と需給要因が主因だと強調した。
KOSPIの現在の評価（バリュエーション）は、過去の危機局面に比べてどれくらい低いですか？
KOSPIの現在の12カ月フォワードPERは5.8倍で、2008年の世界金融危機時の6.4倍、ならびに新型コロナ・パンデミック時の8.5倍よりも低い。KOSPI200のフォワードPERは約5.5倍まで低下し、史上最低水準に近づいている。
リサーチ責任者は、市場反発の重要な条件として何を挙げていますか？
リサーチセンター責任者らは、最も重要な反発条件として「米国ビッグテックの第2四半期業績」と「AI投資ガイダンス」を挙げた。AI投資サイクルの妥当性が確認され、金利負担が軽減することが、上昇が再開するために必要だとし、回復を主導するのは半導体とAIになる見通しだと述べた。
