Securitize はトークン化証券プラットフォームである。量的取引会社 Jump Trading、および分散型取引プロトコル Jupiter と提携し、Solana 上で規制対応の全チェーン型トークン化株式取引サービスを提供すると発表した。
この提携は、Securitize のコンプライアンスおよび証券市場の基盤インフラ、Jump の流動性能力、さらに DeFi ユーザー向けの分配入口としての Jupiter を組み合わせることで、トークン化株式が「発行」段階でとどまらず、流動性、価格発見、セカンダリー市場での取引能力を備えた市場構造へと進むことを狙っている。
Securitize が Jump Trading、Jupiter と提携を発表
Securitize は、今回の統合によって一連の完全な市場構造スタックが構築されたと述べた。実体株式資産は、チェーン上で発行され、取得され、取引される一方で、既存の証券法規の枠組みにも引き続き従って規制される。言い換えれば、単に株式の価格をチェーン上のデリバティブとして包むのではなく、伝統的な証券市場における発行、取引、保管（託管）、清算、決済などの各段階を、規制された形でチェーン上へ移そうとしているのだ。
この仕組みの中で、Jump は Solana 上の PropAMM を通じて流動性を提供し、トークン化株式取引がより厳密な売買スプレッドとより実態に近い価格発見能力を持つことを目標としている。Jupiter は、DeFi 利用者が慣れ親しんだフロントエンドと取引の入口を担い、ユーザーが、チェーン上の取引対象資産に近い形でトークン化株式にアクセスできるようにする。
Securitize は、 broker-dealer、ATS（代替取引システム）、transfer agent（移転代理）向けの基盤インフラ、そして KYC を支援するウォレット・システムを含む、コアとなるコンプライアンスおよび実行層を担当する。
これは Securitize が、トークン化株式が過去に最も頻繁に疑問視されてきた問題を解決したいと考えていることを意味する。「トークン化」そのものだけでは不十分なのだ。合規対応の託管、セカンダリー市場の流動性、価格発見、取引のマッチング、そして清算・決済の仕組みがなければ、トークン化株式はチェーン上の展示資産に留まりやすく、真に大規模な取引が可能な金融市場にはなりにくい。
FINRA が broker-dealer 業務の拡大を承認
Jump および Jupiter との提携に加えて、Securitize もまた、FINRA Continuing Membership Application（CMA）の承認を取得し、broker-dealer 業務を大幅に拡張できるようになったと発表した。Securitize は、これにより、トークン化証券の託管を許可された初の broker-dealer となり、同社が初めての一連の完全なチェーン上 IPO 基盤インフラ・スタックを備えられるようになると述べた。
この承認の要点は、Securitize Markets は取引サービスを提供できるだけでなく、トークン化証券も託管でき、さらにトークン化証券とステーブルコインのチェーン上での清算・決済にも対応できることだとされている。Securitize は、これにより atomic swaps が可能になり、トークン化証券とステーブルコインの交換が単一の取引の中で完了できるため、従来の金融市場でよくある運用の複雑さと決済リスクを低減できるとしている。
従来の証券市場では、取引、清算、決済、託管はしばしば別々の機関とプロセスによって行われるため、時間差や相手方リスクが存在する。Securitize が示したいチェーン上のバージョンは次のとおりだ。証券と支払いを同時に受け渡し（同期決済）し、資産の移転と資金の決済を、同一のチェーン上取引の中で完了させる。合規の枠組みのもとで実装できれば、これはトークン化証券が従来の市場インフラに対して持つ、説得力のあるセールスポイントの一つになりうる。
さらに、Securitize Markets は現在、トークン化証券の発行において引受人または販売団のメンバーとしても参加できるようになり、取引と流通（ディストリビューション）の能力を一層強化できる。これは Securitize の役割が、もはやトークン化サービス提供者にとどまらず、証券発行、流通、取引、託管、決済へ向けた統合型プラットフォームへと段階的に近づいていることを意味する。
FINRA CMA が認めた意味：単に「トークン化」を許可しただけではない
今回の FINRA CMA 承認の意味は、Securitize が「トークン化」関連の業務に携われるようになったことだけではない。broker-dealer の業務範囲を、より完全なチェーン上の証券市場インフラへと拡張できるようになった点にある。
FINRA の CMA は、Continuing Membership Application の略である。米国の既存の FINRA 会員機関にとって、会社が所有権、支配権、または業務運営モデルを変更する場合、特に新しい事業ライン、製品タイプ、または重大な運営体制の変更を導入する場合には、通常、CMA を通じて FINRA に申請し、承認を得る必要がある。
これを Securitize に当てはめると、Securitize Markets は単にトークン化の技術や RWA の発行サービスを提供するだけでなく、規制された broker-dealer の枠組みのもとで、トークン化証券の託管、取引、清算決済、ならびにトークン化証券の発行における引受または販売への参加まで、さらに幅広く対応できるということになる。言い換えれば、Securitize が構築しようとしているのは「株を token に包む」という単一のサービスではなく、証券発行、流通、取引、託管、決済といった一連の市場インフラをチェーン上へ移すことだ。
なかでも最も重要な突破口は、Securitize が、トークン化証券を託管できることが認められた初の broker-dealer であると述べている点だ。証券市場には取引インターフェースだけがあるわけではなく、真に難しいのは、誰が合法的にこれらの証券資産を保有し、移転し、記録し、そして保護できるかである。合規対応の託管がなければ、トークン化株式は発行できたとしても、「表示はできるが、大規模な取引や決済は難しい」という段階に留まりやすい。
broker-dealer とは何か？なぜトークン化株の合規取引の中核なのか？
broker-dealer は、米国の証券市場において、顧客のために証券の売買を行うことが許可された、かつ自社の口座でも証券を売買できる、規制された金融機関だと簡単に理解できる。この言葉は実際には broker と dealer の 2 つの役割の組み合わせである。
Broker は「ブローカー（証券仲介業者）」で、主に顧客の注文を受けて売買を成立させたり取引を執行したりする役割であり、その対価として手数料やコミッションを受け取る。例えば投資家が株を買いたい場合、証券会社は注文を取引所、ATS、またはその他の取引の場へ届けるのを支援する。Dealer は「ディーラー（取引業者）」で、自社の口座を使って証券を売買し、顧客へ価格を提示して流動性を提供し、売買スプレッドから利益を得ることができる。
したがって broker-dealer は、証券市場における合規された仲介（中介者）に相当する。米国でよく見られる証券会社、投資銀行、マーケットメイカー、そして一部の ATS の背後では、broker-dealer のライセンスが必要になったり、あるいは broker-dealer の実体が当該業務を引き受けたりすることがありうる。
Securitize の件に照らすと、broker-dealer の重要性は次の点にある。トークン化株式は本質的に証券であり、一般的な暗号資産ではない。米国で合規に発行し、販売し、取引し、マッチングし、引き受け、または証券取引を処理するには、通常、DeFi のインターフェースや技術プラットフォームだけでは足りず、SEC と FINRA の監督下にある broker-dealer の実体が必要になる。
つまり、Securitize が broker-dealer の能力を持っているということは、それが単に「株をチェーン上に載せる」技術会社ではなく、規制された枠組みのもとで証券取引を扱えることを意味する。FINRA CMA の認可を得たことで、その broker-dealer の業務範囲はさらに拡大し、トークン化証券とステーブルコインの間におけるチェーン上の atomic settlement（原子的な決済）も、より制度的な基礎を持って実現されやすくなる。
Jupiter が分配入口となり、トークン化株式が DeFi ネイティブなユーザーに届き始める
Jupiter の最高経営責任者 Xiao-Xiao は、提携の声明の中で、Jupiter によってトークン化株式がより手に入りやすくなることで、これらの資産を世界中の数百万人のユーザーに届けられ、トークン化を概念実証（PoC）から拡張可能な解決策へ押し進められると述べた。
この発言は、この提携における Jupiter の戦略的位置づけを示している。Securitize は規制に対応した証券インフラを持ち、Jump は流動性を補うことができる。しかし、ユーザーの入口がなければ、トークン化株式は暗号資産市場のユーザーへ大規模に届きにくい。Solana エコシステムにおける重要な取引入口としての Jupiter は、トークン化株式を DeFi ユーザーが既に持つ利用習慣により近づけることができる。
そのため、今回の提携のポイントは「株をチェーン上に載せる」ことだけではない。トークン化株式を、ユーザーがすでに慣れ親しんだチェーン上の取引環境に組み込むことにある。DeFi ユーザーにとって、今後トークン化株式に触れる方法は、従来の証券会社にログインして口座開設を待つとか、クロスボーダー証券会社の手続きを踏むといったものではなく、すでに使っている DeFi のインターフェースを通じて、KYC や合規要件を完了したうえで、直接チェーン上の証券取引に参加する形になる可能性がある。
ただし、これはトークン化株式が無許可型の DeFi 資産と完全に同一になるわけではないことも意味する。Securitize は開示資料の中で、関連する証券が Securitize Markets LLC および Securitize Europe Brokerage and Markets などの規制対象の実体によって提供され、取引とウォレットも KYC を伴うと明確に示している。つまり、これは証券市場をチェーン上へ移すことであって、証券市場を完全に無監督の暗号取引へ変えることではない。
Jump が流動性を提供する一方、トークン化株市場の鍵は合規だけでなく「取引できるかどうか」
Securitize は、Jump が Solana 上の PropAMM を通じて流動性を提供し、取引が緊密な価格差（スプレッド）と実際の価格発見を持つようにする、としている。これはトークン化株式が市場として成り立つかどうかの中核の一つだ。
過去の多くの RWA、またはトークン化証券プロジェクトで最大の問題は、資産がチェーン上のトークンにパッケージできるかどうかではなく、チェーン上に移した後に本当に誰かが取引するのか、安定した提示価格があるのか、十分な深さがあるのか、そして価格が実際の市場需要を反映しているのか、という点だった。流動性がなければ、トークン化株式は合規であっても、低頻度・低深度の展示型資産にとどまってしまう可能性がある。
Jump の参入は、Securitize がこの市場構造の欠けている部分を補おうとしていることを意味する。特に Solana は高いスループットと低い取引コストで知られており、機関級のマーケットメイキング能力と組み合わせられれば、トークン化株式のセカンダリー市場を「保有可能」から「効果的に取引可能」へとさらに進められる可能性がある。
これもまた、なぜ Securitize が今回の提携を、トークン化株式にとって重要な進展だと強調しているのかを説明している。それは「発行」にとどまらず、拡張可能で流動性があり、規制されたセカンダリー市場へ向かうということだ。
トークン化株式の次の一手：RWA の物語から市場インフラの競争へ
Securitize の CEO Brett Redfearn は、新規上場企業であれ既存上場企業であれ、株式をトークン化する理由はより説得力のあるものになってきており、今後の発展にも期待していると述べた。
この一文が示すのは、トークン化株式が RWA の物語から、より具体的な市場インフラの競争へ移っているということだ。初期の RWA は「どの資産をチェーン上に載せられるか」という点に焦点が当たりがちだった。例えば米国債、ファンド、プライベートエクイティ、あるいは株式。しかし次に問題になるのは次のようになる。誰が合規に発行を提供できるのか。誰が託管を提供できるのか。誰が KYC を処理できるのか。誰が流動性を提供できるのか。誰がチェーン上の清算・決済を完了できるのか。そして誰が、これらの資産を十分に多くのユーザーへ分配できるのか。
Securitize が現在構築しようとしているのは、まさにこうしたフルスタックのモデルである。FINRA CMA によって broker-dealer の能力を拡張できるようになり、Jump と Jupiter の提携によってそれぞれ流動性とフロントエンドの分配入口が補完される。もしこのモデルがうまく回り始めれば、トークン化株式市場の競争の焦点は、「誰が株式トークンを発行できるか」ではなく、「誰が、使えて、取引でき、決済でき、規制による受け入れを得られる、チェーン上の証券市場を本当に組み立てられるか」に移っていくはずだ。
ただし Securitize は開示資料の中で、デジタル資産、またはブロックチェーンを使うトークン化資産は依然として高い投機性を持ち、流動性が不足する可能性があり、価値がない可能性があり、規制面での確実性は限定的で、市場操作や元本損失のリスクに直面し得ると注意を促している。つまり、トークン化株式が規制された市場構造へ向かったとしても、それは低リスク商品ではなく、従来の金融と暗号市場の境界にある新型の証券インフラに位置づけられる。
この記事「Securitize が FINRA の承認を獲得し、Jump Trading、Jupiter と提携して規制対応のチェーン上株式取引を最初に開始した」の出典は 鏈新聞 ABMedia。
