USDT の発行者である Tether は、2026 年の第1四半期に関する BDO の認証報告書を4月末に公表しました。Q1 の純利益は約10億ドルで、超過準備（reserve buffer）が約82億ドルと過去最高を更新しました。加えて、米国債への直接および間接エクスポージャーは約1,410億ドルであり、Tether は世界で第17位の米国債保有者となっています。同時に約200億ドルの金と約70億ドルのビットコインも保有しており、USDT の流通総量は横ばいで、token 関連負債は約1,830億ドルです。
Q1 純利益は10億超：高金利環境におけるステーブルコインのトップの利益を生む印刷機
Tether のQ1 純利益（約10.4億ドル）の主な原資は、米国債保有分から得られる利払い収入です。現在の米国債利回りは依然として4％以上の水準を維持しており、1,410億ドル規模のポジションは年換算の利払い収入がおよそ60〜70億ドルに相当します。USDT 発行者の運営コストを差し引くと、毎四半期で約10〜13億ドルの純利益を生み出せます。この収益構造の鍵は「ビジネスモデル」ではなく、「米国の金利環境」にあります。つまり、Fed が高金利を維持する限り Tether は自動的に印刷（利益を生む）でき、仮に Fed が利下げして2〜3％の範囲に入れば、利益規模は大幅に縮小します。
Tether はさらに約200億ドルの実体金と70億ドルのビットコインも保有しており、これらの非米国債資産は「ドルの利払い収入」に加えた準備の分散を提供します。Q1 の USDT 流通総量は約1,830億ドルで横ばいであり、暗号資産市場のQ1における全体的な取引需要が安定している一方、拡大を続けてはいないことを反映しています。
準備バッファ（緩衝）が82億で新記録：BDO 認証、 市場の衝撃を吸収できるだけの規模
今回の認証報告書は BDO（世界トップ5の独立系会計事務所）が作成し、超過準備（excess reserves、token 負債を差し引いた純資産）が82.3億ドルに達しており、Tether のこれまでの歴史の中での最高記録です。この「緩衝」の意味は、たとえ USDT に大規模な償還（解約）ラッシュが起きたり、準備資産の一部が短期的に値下がりしたとしても、Tether には82億ドルの純資産があり、衝撃を吸収し、1:1 でのドル支払い能力を維持できるということです。
USDT 利用者にとって、82億ドルの超過準備は USDT 流通量の4.5％に相当し、どの単一取引所よりもはるかに大きい準備リスクへのエクスポージャー（取りうるリスクの範囲）です。規制当局にとっては、これは Tether が「USDT が十分に透明ではない」という批判に対抗するための最強の防御です。BDO の認証に加え、準備の詳細が公開され、しかも緩衝が歴史的な高水準にあることは、当時の GENIUS Act などのステーブルコイン立法に求められるコンプライアンス要件の方向性とも一致しています。
今後の注目点：1,410億ドルの米国債エクスポージャーがもたらす政治的圧力、新たな資金調達での評価額 5,000 億
Tether が保有する1,410億ドルの米国債ポジションには政治的な含意があります。米国政府の財政赤字が拡大し、大量に国債が発行される局面では、Tether はその主要な買い手の一つになります。この関係は、トランプ政権が暗号資産に好意的な政策を進めることや、Howard Lutnick（商務長官であり、Tether の大口の保管者 Cantor Fitzgerald 前CEO）による Tether への支援姿勢と相互に強化し合っています。SEC/CFTC の共同運営（共管）枠組みが確立されたのと同じ時期に、Tether の米国におけるコンプライアンス上の道筋は大きく明確になりました。
もう一つの注目ラインは、Tether が交渉中の新たな資金調達ラウンドで、150〜200億ドル、評価額が5,000億ドル級であることです。この資金調達が完了すれば、Tether はグローバルで評価額が最も高いプライベートの暗号資産企業の一つとなり、Anthropic、SpaceX など直近の高評価ラウンドを上回る可能性があります。Q1 の決算における「確かな数字」（10億の純利益＋82億の準備バッファ）は、この評価を支える基礎そのものです。次の注目点は5/13で、民主党の上院議員 Warren、Wyden による Tether と Lutnick 家の信託ローン案件に関する質問状の回答期限です。
この記事「Tether のQ1 純利益10億ドル：ステーブルコイン大手の準備バッファがさらに過去最高を更新」は、最初に 鏈新聞 ABMedia に掲載されました。
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